連邦準備制度理事会による利下げ期待でビットコインが急騰：暗号通貨の値上がりは続くか？

連邦準備制度理事会のベージュブック：経済は安定しているが、亀裂は広がっている。

連邦準備制度理事会（FRB）の最新のベージュブックは、米国経済の現状を慎重かつ有意義に描き出しています。ほとんどの地域で経済活動はここ数週間「ほとんど変化なし」と評されていますが、その基調は明らかに脆弱になっています。特に低・中所得世帯の消費者支出は依然として低迷しており、高級小売業のみがやや底堅さを見せています。

かつて経済回復の最も強力な支柱であった雇用は、今や冷え込みの兆候を見せています。企業は採用ペースの鈍化、賃金圧力の緩和、そして自主的な解雇よりも自然減への依存度の増加を報告しています。これは、微妙ながらも重要な変化です。一方、インフレは依然として緩やかながらも持続的な物価上昇を続けていますが、投入コストの上昇は依然として価格に反映されています。

ベージュブックはまた、11月12日まで続いた政府閉鎖により連邦経済データの収集が中断されたという、ある複雑な状況も明らかにした。その結果、政策担当者は12月の連邦公開市場委員会（FOMC）で10月と11月の労働市場とインフレの完全なデータを入手することができず、これらの報告書のような実際のビジネス環境からのフィードバックの重要性が強調された。

概ね中立的なトーンであったものの、多くの企業は将来の成長モメンタムが鈍化する可能性があると示唆した。製造業は小売業よりもやや楽観的であったものの、全体的な経済見通しは安定しているものの、軟化のリスクがあるとの見方が広がり、政策転換への期待の高まりと一致する結果となった。

JPモルガン・チェース、利下げのタイミング戦略を変更

市場の期待を変えたシグナルはベージュブックだけではなかったことは注目に値する。今週、JPモルガンのエコノミストたちは連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利のタイミングに関する見解を変え、12月に利下げを予想している。これは、1週間前に最初の利下げは1月と予想していたこととは大きく異なる。

この変化は、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁をはじめとする複数の連邦準備制度理事会（FRB）主要関係者による一連のハト派的な発言に端を発しています。ウィリアムズ総裁の発言は、「短期的な」利下げはFRBのインフレ目標と矛盾しないと示唆していました。この発言のトーンの変化は、チーフエコノミストのマイケル・フェロリ氏と彼のチームに予測の修正を促すに十分でした。

同銀行は、最も可能性の高い道筋は12月に25ベーシスポイントの利下げ、続いて1月初めにさらなる利下げであると述べたが、次回のFOMC決定までは不確実性は高いままであると強調した。

この変化は、政策担当者とその解釈者の間で急速に感情が変化していることを浮き彫りにしています。ほんの数日前、9月の労働市場データが予想を上回り、政策対応が遅れるという市場の期待が高まりました。しかし、経済の弱さが深刻化し、インフレ圧力が緩和を続ける中、現在のトレンドは、緩和政策の実施を遅らせるのではなく、早める方向にシフトしています。

ビットコインの反応：感情と流動性の試金石

こうした政策を背景に、ビットコインは再びリアルタイムの市場センチメントを示す指標となりました。ここ数日、ビットコインのボラティリティは上昇傾向にあり、当初はリスク資産全体と連動して下落しましたが、12月の利下げへの市場期待が高まるにつれて徐々に回復しました。

歴史的に、ビットコインは金利見通しの低下に好意的に反応してきました。これは、借入コストの低下とドル安が高ベータ資産への資金流入を促す傾向があるためです。しかし、今回はビットコインの反応はより慎重です。価格動向は、トレーダーがマクロ経済情勢の変化を注視していることを示唆していますが、単なる投機的な反応ではなく、具体的なニュースを待っている状況です。

政府閉鎖の影響で経済データが不完全であることから、こうしたためらいが生じたのかもしれない。連邦準備制度理事会（FRB）自身もインフレと労働市場に関する情報が不足していることを考えると、状況がより明確になるまでは、市場は政策転換に慎重な姿勢を示しているようだ。

しかし、この傾向は注目に値する。ビットコインは12月の利下げの可能性が高まるたびに支持されており、流動性期待のバロメーターとしての役割をさらに強化している。

次は何?

市場がベージュブックの内容とJPモルガンの修正された予測を消化するにつれ、注目は12月中旬に予定されている連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定へと完全に移っています。それまでに完全なインフレ率や雇用統計が得られないため、今後数日間のFRBの政策発表は市場の期待形成において重要な役割を果たすでしょう。

政策当局が引き続き緩和的な金融政策を示唆し、金融環境がさらに引き締まる場合、12月の利下げの可能性は高まるでしょう。しかし、新たなデータや声明が、市場のインフレ高進に対する懸念が依然として続いていることを示唆する場合、FRBは利下げを1月まで待つ可能性があります。

未来を見据えて

12月の利下げという私の予想が現実のものとなった場合、仮想通貨市場の次の局面は突然の垂直反転ではなく、むしろ構造的な転換となる可能性が高い。10月初旬以降、デジタル資産取引は守勢的な展開を見せており、ビットコインの価格は循環的な高値から8万ドル強まで下落した後、市場センチメントの変化に伴い9万ドル前後まで反発した。この反発は重要なメッセージを反映している。市場は現在の経済状況ではなく、数ヶ月後に予想される資本コストの低下による潜在的な影響に反応しているのだ。

歴史的に見て、最初の利下げは政策や制度のダイナミクスの変化を示唆することが多いものの、必ずしも市場の即時急騰を意味するわけではありません。トレーダーは通常、慎重な姿勢から選択的なポジション構築へとシフトし、流動性が回復した後に初めてリスク許容度を全面的に回復します。このような環境では、ビットコインが先導役となり、金融緩和の恩恵を最初に享受する銘柄の一つとなります。その後、資金は徐々にイーサリアム、主流の二次取引所、人工知能やRWAといった業界のホットスポットへとシフトし、最終的には高ベータの投機的トークンへと流れ込みます。最近のアルトコインへの躊躇もこのパターンを裏付けています。投資家は投機だけでなく、確証を求めているのです。

次の上昇の強さとスピードは、いくつかのマクロ経済シグナルによって決定されるだろう。米ドル指数の方向性、仮想通貨ETFや機関投資家向け商品への資金流入、そして数ヶ月にわたる停滞の後、ステーブルコインの供給が再び拡大し始めるかどうかなどだ。これらの指標が利下げの確定と一致する場合、市場は安定化局面から新たな上昇局面へと移行する可能性がある。これは投機ではなく資本フローによって推進される。

ビットコイン価格の最近の反発は、投資家がより緩和的な政策環境に慎重に備えているものの、より明確な見通しを待っていることを示唆しています。次の重要な節目は12月中旬、連邦準備制度理事会（FRB）が正式に政策決定を発表する時です。それまでは、市場は数字だけでなく期待も取引しています。そして、数ヶ月ぶりに、これらの期待は引き締めではなく緩和に傾いています。