原作者：KarenZ、フォーサイトニュース

ステーブルコイン分野における合併と買収が激化している。StripeによるステーブルコインプラットフォームBridgeの11億ドルでの買収に続き、Coinbaseと決済大手Mastercardの間で買収合戦が勃発し、そのターゲットはステーブルコイン決済インフラ分野の新星であるBVNKとなっている。

10月初旬、フォーチュン誌は関係者の話として、Coinbaseと決済大手MastercardがBVNKの買収交渉を開始したと報じました。買収額は15億ドルから25億ドルと推定されています。当時、Coinbaseが買収合戦で優位に立っていることを示唆する様々な兆候がありました。Coinbaseのベンチャーキャピタル部門であるCoinbase Venturesは既にBVNKに投資しており、この「投資から買収へ」というパートナーシップは、買収へのスムーズな道筋を切り開くものと思われていました。

11月にブルームバーグが報じたところによると、この取引の進捗状況はさらに確証を得ており、コインベースは約20億ドルでBVNKの買収を完了させる計画です。現在、両社は交渉の最終段階にあり、デューデリジェンスが進行中です。すべてが順調に進めば、2025年末または2026年初頭に完了すると予想されており、その時点でステーブルコイン分野における最大の合併・買収取引となるでしょう。

BVNK買収交渉が最高潮に達したまさにその時、マスターカードがひそかに戦略の焦点を別のターゲットへと移したことは注目に値する。フォーチュン誌が10月下旬に、事情に詳しい5人の情報筋を引用して報じたところによると、マスターカードはシカゴに拠点を置く暗号通貨インフラのスタートアップ企業Zerohashとの最終段階の交渉を進めており、15億ドルから20億ドルで同社を買収する計画だったという。

BVNKとは誰ですか？

BVNKチームの背景

2021年に設立され、ロンドンに本社を置くBVNKは、フィンテック、銀行、デジタル資産の経験を持つ創設者によって設立されました。

• BVNK CEO ジェシー・ヘムソン・ストラザーズ: 連続起業家であり、eコマースとゲーム分野でのこれまでの事業は、それぞれメディア大手の Naspers と Sportradar に買収された。

• BVNK の共同創設者兼 CTO、ドナルド ジャクソン: 以前は Cue (自己資金による顧客エンゲージメント プラットフォーム) と Verity (不正防止サービス会社) を設立しました。

• Amit Cheela、BVNK US CEO：BlockFiの元CFO。

• 最高コンプライアンス責任者 Phil Doyle: 以前は、Revolut、Visa、ClearBank、Zepz などの企業で不正行為防止とコンプライアンスの取り組みを主導していました。

BVNKの公式ウェブサイトによると、同社のチームは300人以上に拡大し、年間決済取引額は200億ドルを超え、総資金調達額は9000万ドルに達している。

資金調達の進捗と評価の軌跡

資金調達に関しては、BVNKは2022年5月に4,000万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを完了し、資金調達後の企業価値は3億4,000万ドルに達しました。このラウンドはTiger Global Managementが主導し、The Raba Partnership、Avenir、Kingsway Capital、Nordstar、Concentric、Base Capitalなどが参加しました。特に、同年の最初の4ヶ月で170億ドルという巨額の損失を被ったにもかかわらず、Tiger GlobalはBVNKに対して揺るぎない楽観的な見方を維持し、同社の将来性に対する強い信頼を示しました。

2024年12月、BVNKはHaun Venturesをリード投資家とし、Coinbase Ventures、Scribble Ventures、DRW Venture Capital、そして既存投資家のAvenirとTiger Globalが参加した、5,000万ドルのシリーズB資金調達ラウンドを完了しました。フォーチュン誌は関係筋の情報として、このラウンドでBVNKの評価額は約7億5,000万ドルに達したと報じています。

2025年を迎え、BVNKは再び世界的決済大手Visaと多国籍銀行Citiからの支持を獲得しました。5月にはVisaの子会社であるVisa Venturesから、12月にはCiti Venturesから戦略的投資を受けました。

2022年5月の3億4,000万ドルの評価額から、2024年12月には7億5,000万ドル、そして現在は交渉による買収価格が約20億ドルに達するなど、BVNKの急速な上昇は、ステーブルコインインフラ分野への投資熱とBVNKに対する市場の認知を反映している。

コアサービスシステム

BVNKは、多層的なステーブルコイン決済インフラを提供し、企業が従来の金融世界とブロックチェーン世界の間でシームレスに事業を運営できるよう支援しています。サービスは主に2つのモデルで提供されています。

• 完全管理モデル:企業は BVNK のライセンスおよび保管サービスを活用してデジタル通貨による支払いを可能にし、BVNK が規制遵守と資金の保管を担当することで、ビジネス統合のコストを削減します。

• 自己管理モデル： BVNKは、スケールとコントロールを求める企業向けに設計されたIaaS（Infrastructure-as-a-Service）製品「レイヤー1」を提供しています。企業は、ライセンシー、カストディアン、流動性パートナーと自律的に接続することで、ステーブルコイン決済を社内で実行できます。

ユーザーは、完全カストディモデルまたは自己管理モデルのいずれかを選択できます。プラットフォームは、ステーブルコインと従来の法定通貨による決済チャネルを介した迅速なクロスボーダー送金と決済をサポートしています。

製品形態としては、BVNKは仮想口座の命名、支払いの受領、支払いの送金、リアルタイム送金、組み込みウォレットなどの機能モジュールを提供しています。企業はわずか数行のコードでこれらの機能を統合できるため、ユーザーは自社アプリケーション内でステーブルコインや法定通貨の受領、保有、交換が可能になります。

BVNKは米国での事業拡大も優先しています。8月には、全50州でステーブルコイン決済サービスを提供するため、Paxosとの提携を発表しました。当時、BVNKは過去60日間だけで取引量が4倍に増加し、年末までに米国だけで年間取引量が100億ドルを超えると予想していました。

BVNK の価値が 20 億ドルあるのはなぜですか?

力強い事業成長

ステーブルコイン決済インフラプロバイダーであるBVNKは、2025年に年間取引額が200億ドルを超えるなど、力強い事業成長を達成しました。主な顧客には、グローバル決済処理会社Worldpay、決済サポート・ソフトウェア会社Flywire、そして越境決済プラットフォームdLocalなどが挙げられます。

2022年5月の年間処理額20億ドルから今日の200億ドルまで、この10倍の成長率はフィンテック分野では非常に珍しく、企業側におけるステーブルコイン決済の爆発的な需要を完全に示しています。

利益モデル

BVNKの利益は主に加盟店に請求するサービス手数料から得られます。BVNKの価格設定モデルは、決済取引量に応じて段階的に設定され、公正かつ透明性の高い限界価格戦略を採用しています。

世界的なステーブルコインの決済量が継続的に増加するにつれて、BVNK の収益もそれに応じて拡大し、安定したキャッシュフローと利益の成長曲線を形成する可能性があります。

高い評価の背後にある核心的な論理

BVNKが短期間で評価額の急上昇を実現できたのは、「テクノロジー＋コンプライアンス＋エコシステム」という三重の障壁を築き上げたからだ。

技術面では、レイヤー1インフラが複数のチェーンと決済トラックをサポートし、ステーブルコインと法定通貨のシームレスな統合を可能にし、クロスボーダー決済、グローバル給与計算、企業の市場取引決済など、多様なニーズに対応します。コンプライアンス面では、カストディモデルにより、ステーブルコインサービスにアクセスする企業のコンプライアンスコストを大幅に削減します。エコシステム面では、BVNKはWorldpay、dLocal、Deel、Xapo Bankなどの業界パートナーと提携しており、フィンテック、eコマースプラットフォーム、グローバル給与計算、ゲーム、デジタル資産取引など、複数の分野を網羅したアプリケーションシナリオを提供しています。

さらに、ステーブルコイン業界の爆発的な成長は、BVNKの評価額上昇に大きく貢献する外部要因となっています。米国はGENIUS法の署名と施行により、ステーブルコイン専用の規制枠組みを確立し、業界の発展の標準化を促進しました。Circleの上場による実証効果と相まって、ステーブルコインの制度化プロセスが加速し、高品質なインフラサービスプロバイダーに対する市場の需要は依然として強く、BVNKの評価額を力強く支えています。

コインベースの戦略的意図

Coinbaseは長年にわたり、取引手数料に過度に依存しており、このビジネスモデルは非常に循環的です。市場が弱気相場に入ると、取引手数料収入は急落します。

BVNKの買収は、Coinbaseにとって戦略的な転換を意味します。市場の周期的な変動に耐える受動的な参加者から、インフラを構築する積極的なプラットフォーム運営者へと転換するのです。ステーブルコイン・インフラからの収益は、本質的に反循環的です。暗号資産市場が低迷している時期であっても、企業のクロスボーダー決済、給与処理、財務管理に対するニーズは依然として存在します。価格変動ではなく取引量に基づくこの予測可能な収益モデルは、Coinbaseの財務安定性を大幅に向上させるでしょう。

Coinbaseの第3四半期の収益の約19%はステーブルコインによるものであることがわかります。同時に、Coinbaseは決済シナリオの拡大も継続的に進めており、例えば決済APIやB2B決済UI/APIのリリース、企業がUSDCを利用してステーブルコイン決済やBase Chainを介した24時間決済機能を導入するためのサポートなどを行っています。

BVNKを買収することで、Coinbaseはより強固な決済インフラを備えることになると考えられます。BVNKの決済ネットワークを通じて、USDCは世界中の企業や消費者に迅速に流通し、単なる取引対象ではなく、真の決済通貨となるでしょう。

まとめ

クレジットカードと銀行口座を中心に「チャネル + プラットフォーム」モデルで運営される従来の決済システムは、新たな「インフラストラクチャ + アプリケーション」モデルによって混乱をきたす可能性があります。

Coinbase、Stripe、その他の参加者は、決済インフラストラクチャがオープンで十分にモジュール化されていれば、サードパーティのアプリケーションがビルディングブロックのようにさまざまな決済サービスを迅速に構築できることを実証すると予想されます。

将来の決済市場は、VisaとMastercardの「チャネル独占」ではなく、できるだけ多くのアプリケーションとユーザーを引き付けようと努力する複数のオープンなステーブルコイン決済インフラプラットフォーム間の競争になるかもしれない。

より広い視点から見ると、CoinbaseとStripeによるステーブルコイン決済システムの買収は、単なる単発の出来事ではなく、金融エコシステム全体の根本的な変革を反映しています。ステーブルコインは、暗号資産の世界における周縁的な話題から、世界の金融システムが対応しなければならない主流の勢力へと成長しました。この歴史的な転換期において、最良の決済インフラを掌握する者が、金融の未来への入り口を掌握するのです。

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