毎年クリスマス、子供たちは謎めいた老人からプレゼントを受け取りますが、その値段を尋ねることはありません。今、ドナルド・トランプは大人の世界のサンタクロースを演じようとしています。まるで空から降ってきたかのような2,000ドルの「関税ボーナス」を約束し、そのプレゼントは遠く離れた「外国の工場」で支払われたと主張しています。暗号通貨市場は、プレゼントを熱心に開封する子供たちのように、すでに興奮で沸き立っています。しかし、この壮大な魔法のような光景には、見落とされている点が一つあります。どこからともなく現れたウサギに拍手を送る前に、誰の夕食にかかったのか、あるいは今夜誰が飢えているのかを尋ねる人はいないのです。

I. 大統領が全国規模の財政支出を発表すると、市場は大混乱に陥る

出典: ドナルド・トランプ

暗号通貨市場はまさに、誰が夕食代を払うかは気にせず、ただ香りを嗅ぐだけの食事客です。

前回の祝賀行事はパンデミック中の景気刺激策だったが、今回は祝宴のメインコースがドナルド・トランプ氏の新たな仕掛け、「関税配当」に変わった。1ヶ月以上も早く就任した79歳の「サンタクロース」は、11月9日、自身のソーシャルメディアプラットフォーム「Truth Social」で、低所得層および中所得層のアメリカ人全員に2,000ドルの現金を配布すると公式発表した。そして、このお金を生み出した「魔法」は、従来の印刷機ではなく、トランプ氏が愛する輸入関税だった。

市場はためらうことなく拍手喝采を浴びた。発表から数分のうちに、ビットコインは1.75%、イーサリアムは3.32%急騰した。「匿名のマネースプレー」という言説に敏感なZcashやMoneroといったプライバシーコインは、さらに劇的な二桁の上昇を記録した。仮想通貨取引所の取引量は急増し、ソーシャルメディアは「新たな強気相場刺激策」への歓声で沸き立った。

明らかに、興奮した「子供たち」にとって、サンタクロースは既にそりに乗って出発していた。

早期開封ギフトボックス：ボーナスの源

トランプ大統領の関税への執着は、2016年の選挙公約「アメリカ第一主義」にまで遡ることができる。

彼は、高関税がアメリカの製造業を守り、アメリカの債務を外国に負担させると固く信じていました。就任後すぐに、彼は中国や欧州連合（EU）などの経済圏との貿易戦争を開始し、鉄鋼、アルミニウム、消費財の輸入に高関税を課しました。

この論理は単純だが危険だ。関税はアメリカの消費者が負担する隠れた税金ではなく、外国が支払う「みかじめ料」として説明されているのだ。

2025年度までに、米国の関税収入は1950億ドルに達すると予測されています。トランプ大統領は、この収入を37兆ドルの米国債務の返済に充てることができると繰り返し主張しています。しかし、経済学者は、企業がそのコストを消費者に転嫁しているだけで、インフレの上昇と購買力の低下を招いていると指摘しています。

しかし、トランプ支持者にとってこれは勝利だった。関税によって「外国はより多くの関税を支払い、アメリカはより豊かになった」のだ。この物語は、トランプ氏の「関税配当」提案の政治的基盤を築いた。

配当金はどのように発生しますか?

「関税ボーナス」という概念は、どこからともなく生まれたものではありません。先月のテレビインタビューで、トランプ大統領は関税収入の一部を国民に還元する計画を示唆しました。一人当たり1,000ドルから2,000ドルの範囲です。この政策によって年間1兆ドル以上の収入が得られ、全国民の負担を賄うのに十分な額になると主張しました。

11月9日、彼はTruth Socialでこの計画を公式に発表した。「私たちは数兆ドルもの資金を集めており、まもなく莫大な負債の返済に着手します。（高所得者を除く！）全員に少なくとも2,000ドルのボーナスを支給します。」

スコット・ベセント財務長官はその後、このボーナスが減税の形で配分される可能性を示唆した。しかし、トランプ大統領は具体的な詳細を明らかにしなかった。

つまり、このきらびやかなギフトボックスは開けてみると中身が空っぽだったのです。スケジュールも、資格基準も、議会の承認もありませんでした。

Kobeissi Letterの投資アナリストによる過去のパンデミック対策小切手の配布パターンに基づく試算によると、現在約2億2000万人のアメリカ人成人がこれらの小切手の受給資格を得ています。形式的には「財政的イノベーション」のように聞こえますが、本質的には政治的な脚本の再現です。まず、市場の反応を刺激するためにスローガンを叫ぶのです。

形式的には「財政イノベーション」のように聞こえるが、本質的には政治的な脚本の再現だ。まず、市場の反応を刺激するためにスローガンを叫ぶ。

市場には筋肉の記憶がある。 2020年、米国政府が発行した景気刺激策によってビットコインが4,000ドルから69,000ドルへと急騰し、暗号資産史上最も熱狂的な強気相場が生まれたことを、市場ははっきりと覚えている。市場は当然、歴史が繰り返され、暗号資産史上最も華やかなパーティーが始まることを期待している。今、おなじみの音楽が再び流れ、市場は当然、歴史が繰り返されることを期待している。

しかし今回は、マジシャンのトリックに欠陥がある。かつてのパーティーは連邦準備制度理事会が空からワインを印刷するというものだったが、今日の「配当」は単にゲストのワインの一部を別のグループに移すだけだ。これは新しい祝宴ではなく、単なる税制改革に過ぎない。その規模と持続可能性は、どちらも非常に疑問視されている。

*前回の景気刺激策後、米国のインフレ率は10％に近づきました。

II. 前払いの騒ぎと未払いの請求書：感情、騒ぎ、幻想

市場の短期的な熱狂：感情が優先され、現金はまだ到着していない。

暗号通貨市場は常にニュースに素早く反応します。

発表から24時間以内に、ビットコイン、イーサリアム、ソラナなどの主要な暗号通貨はすべて上昇しました。

「株とビットコインは上昇という一つの刺激にのみ反応する」と、投資家のアンソニー・ポンプリアーノ氏はニュースが報じられた後、自身のXプラットフォームに書いた。

ビットコイン支持者のサイモン・ディクソン氏は、「2,000ドルを資産に投資しなければ、インフレで消えてしまうか、借金返済に使われて最終的に銀行に還流することになるだろう」と警告した。

これらの言葉は市場の根幹となる心理を明らかにしている。つまり、景気刺激策が実際に実施されるかどうかに関わらず、流動性への期待が価格上昇の原動力となるのだ。

しかし、この急騰はむしろ心理的な投機的錯覚に近い。

1. まず、この政策はまだ立法府の承認を受けていない。最高裁判所が関連料金を違法と判断した場合、ボーナス制度は実現しない可能性がある。

2. 第二に、たとえ実施されたとしても、財政収入は債務削減に充てられるのではなく、直接配分されることになる。トランプ大統領の「外国資金で米国の債務を返済する」という約束は、再び失敗する可能性が高い。

3. さらに重要なのは、大規模な現金発行はインフレ圧力を高め、連邦準備制度理事会（FRB）がよりタカ派的な金融政策を採らざるを得なくなることです。そうなると流動性が逼迫し、リスク資産が真っ先に打撃を受けることになります。

業界の投資アナリストは、配当資金の一部が市場に流入して資産価格を押し上げる一方で、長期的には法定通貨のインフレと購買力の低下を招くだろうと警告している。

予測市場のゲーム：カルシ対ポリマーケット

この熱狂の裏では、法廷闘争が繰り広げられています。米国最高裁判所は現在、関税の合法性に関する訴訟を審理中です。11月10日時点で、分散型予測市場Polymarketのデータによると、トレーダーは最高裁による承認確率をわずか23%と予測しています。予測プラットフォームKalshiでは、この数字はさらに低く、わずか22%でした。つまり、市場の大多数は、この計画が最終的に司法によって却下されると予想しているということです。

出典:ポリマーケット

熱狂の裏では、地味な法廷闘争が繰り広げられている。米国最高裁判所は現在、関税の合法性に関する訴訟を審理しているが、「賢い投資家」はこれを受け入れていないようだ。予測市場Kalshiのデータによると、トレーダーは最高裁がこの計画を承認する確率をわずか23%と見積もっている。分散型予測プラットフォームPolymarketでは、この数字はさらに低く21%となっている。つまり、このドラマは脚本（法的）上の問題により最終的に打ち切られるというのが、市場の支配的な見方だ。

しかし、トランプ氏自身の方が明らかに「ドラマ監督」として優れている。彼はTruth Socialで直接こう問いかけた。

「米国大統領は議会から外国との貿易をすべて停止する権限を与えられている。これは関税を課すよりもはるかに厳しい権限だが、国家安全保障のために税金を課すことはできない。どういう理屈だ？」

ほら、たった一文で、彼は退屈な論争を「主権」についての政治ドラマに巧みに変えたのだ。

このドラマチックな戦略は、かつてクリスマス映画の古典『ホーム・アローン2』にカメオ出演し、若い主人公にロビーの見つけ方を教えた「大物」にとっては、ほとんど第二の天性である。

III. クリスマスキャンディの裏側：「インフレ」と呼ばれる虫歯

言い換えれば、短期的な熱狂の裏にはおなじみの脚本があり、監督は変わっておらず、問題は次の俳優に委ねられているのだ。

「関税ボーナス」はクリスマスプレゼントとして丁寧に包装されているが、実際には口の中でとろけるクリスマスキャンディのようなものだ。その甘味（短期的な刺激）が薄れれば、残るのは「インフレ」という癒えない空洞だけだ。

1. 関税収入1950億ドルは、37兆ドルの国家債務と比較すると、プールにコイン一枚を貯めるのと同額だ。そのコインを直接手放すのは、将来のお金で現在の喝采を買うのと同義だ。
2. 短期的な政治的利益は、長期的な財政リスクを犠牲にして得られる。経済学者は、この政策は「二重のインフレ」を引き起こす可能性があると警告している。関税はコストを上昇させる一方で、給付は需要を刺激する。これは、既にスピードを出している車でアクセルとブレーキペダルを同時に踏み込み、最終的にエンジンのオーバーヒートと致命的な事故につながるのと似ている。
3. 地政学的な側面も同様に重要です。この騒々しい家族パーティーは、近隣諸国（他国）からの苦情や報復を招く可能性もあります。貿易戦争が再び雪だるま式に激化すると、世界のサプライチェーンの窓が揺さぶられることになり、世界中のチップに大きく依存している暗号通貨マイニング業界にとってはまさに猛烈な打撃となるでしょう。

言い換えれば、短期的な高揚感の裏には、お馴染みのシナリオが隠されている。サンタクロースは来年のクリスマスの靴下に「インフレ」「財政赤字」「貿易戦争」と書かれた紙幣を詰め込むだけだ。

5. 最後にテーブルを離れる人

この壮大な政治劇の中で、サンタクロース・トランプは一般の人々だけでなく、仮想通貨の世界にも特別な贈り物を用意しました。彼が「関税」という赤い袋から、アメリカ人一人につき2,000ドルを徴収すると発表した時、仮想通貨市場全体がクリスマスイブの鐘の音を一足早く聞いたかのようでした。

今日、歴史のそりは古き道を辿っているようだ。市場の子供たち（個人投資家）は、その贈り物の一部が自分たちの仮想通貨ウォレットに直接入り込み、新たな「アルトシーズン」の到来を告げると確信し、熱心に煙突を見つめている。

しかし、サンタクロースを信じるすべての子供は、最終的には「プレゼントの値段はいくらか」という現実的な疑問に直面しなければなりません。

今回は、サンタクロースのプレゼントが北極の工房に魔法のように現れたわけではなく、国民のクレジットカードの限度額を使い果たしただけだ。総額4000億ドルを超えるこの祝祭には、「インフレ」という代償が伴う。ホリデーシーズンの熱狂が部屋全体（経済）を過熱させると、大人（連邦準備制度理事会）は涼しい空気を入れるために窓を開けざるを得なくなり（金利引き上げ）、このお祭り騒ぎは早々に終焉を迎えることになるかもしれない。

したがって、すべての暗号資産投資家の前にあるのは、美しく包装されたギフトボックスです。短期的には、歴史が繰り返されるという魅惑的な輝きを放ちますが、長期的には、箱の裏に小さな文字で「インフレ」の請求書が印刷されるかもしれません。

これは冬の間ずっと温まってくれる本物の贈り物なのか、それとも口の中で溶けるけれど虫歯の原因になるクリスマスキャンディーなのか？ 暗号通貨の世界を信じる人々にとって、どちらの物語を信じるかが、この饗宴から無傷で抜け出せるかどうかの分かれ道となるだろう。

最後にパーティーを去る人が代金を支払います。