原作者: Chloe、ChainCatcher

11月に入ってわずか4日で、暗号資産市場は既に大幅な調整局面を迎えています。ビットコインは過去1ヶ月で約13%下落し、前回の高値から約10万4000ドルまで下落し、価格は上下を繰り返しています。ETHの取引価格も同時期に約20%下落しています。この調整局面を受けて、市場センチメントは概して不安を募らせており、底値に到達したのか、それとも本格的な弱気相場が始まったのか、多くの人が疑問を抱いています。この調整局面は真の天井とその後の下落局面なのでしょうか、それとも市場は夜明け前の最も暗い時間帯にあるのでしょうか。

ChainCatcherは、業界の専門家、アナリスト、トレーダー、機関投資家など、様々な視点からの解釈をまとめています。これらの関係者は、今回の市場調整をどのように見ているのでしょうか？

市場のOGが大きな利益を獲得

EnfluxはCoinDeskへのレポートで、AIとフィンテックが牽引する形で、仮想通貨から流動性が流出し、伝統的な金融市場へと回帰していると指摘した。Enfluxは、流動性とインフラ投資を背景にウォール街は再び上昇局面を迎えると予想する一方、仮想通貨は真の底値を試し続けるだろうと述べた。

QCP Capitalは、最近の下落はマクロ経済要因とはほとんど無関係だと考えている。むしろ、ビットコインの「ベテラン」保有者は長期上昇後の利益確定のために、クラーケンのような取引所に大量のBTCを売却している。オンチェーンデータによると、過去1ヶ月で約40万5000BTCの長期保有分の供給量が変動したが、価格は依然として10万ドルを上回っている。QCP Capitalは「市場は主要なサポートラインを下回ることなく、従来の供給量を吸収した」と述べ、レバレッジは依然として低く、資金調達率は横ばいであると指摘した。

著名なウォール街の市場アナリスト、ジョルディ・ヴィッサー氏も同様の見解を示している。「苦境は現実であり、率直に言って、暗号通貨市場のセンチメントは現在非常に悪い」。しかし、ヴィッサー氏はビットコインが現在「サイレントIPO」の過程にあると考えている。

ヴィッサー氏は、市場における現在の価格統合は失敗の兆候ではなく、初期保有者が利益を実現するための通常のプロセスだと指摘した。「ギャラクシーデジタルのCEO、マイク・ノボグラッツ氏は最近の決算説明会で、同社が顧客に90億ドル相当のビットコインを売却したことを明らかにした。これは初期保有者による秩序ある撤退を表している」と説明した。

このプロセスは、従来のIPO後のロックアップ期間満了に似ています。初期の投資家はパニック売りをせず、むしろ保有株を体系的に配分しました。「彼らは非常に忍耐強く、何年もこの瞬間を待っていました。」彼は、ビットコインとリスク資産の乖離がこの点を証明していると考えています。もしこの弱さがマクロ経済要因によって引き起こされているのであれば、ビットコインはリスク資産と乖離するのではなく、連動して下落するはずです。

ビットコインは、半減期後の典型的な価格変動をたどり続けており、価格が突破する可能性があります。

『金持ち父さん貧乏父さん』の著者、ロバート・キヨサキ氏は、再び暴落の警告を発した。「大規模な暴落が始まります。数百万ドルが失われるでしょう。身を守りましょう。銀、金、ビットコイン、イーサリアムがあなたを守ってくれるでしょう。」しかし、彼は2024年11月から2025年10月の間に、同様の暴落警告を約30回発している。Cryptonewsは、市場は確かに悪い状態にあるが、ロバート氏の実績も非常に乏しく、歴史的に市場の動きは彼の予測と矛盾することが多いと皮肉を込めて述べた。

StealthExのCEO、マリア・カローラ氏は、市場リスクは依然として高いものの、市場は過去のサイクルよりも力強くなっていると考えている。しかし、市場流動性が過去のサイクルよりも高まっているため、極端なフラッシュクラッシュの頻度は減少しているものの、主要LPによる流動性の引き揚げ、予期せぬマクロ経済イベント、規制ショックといったシステミックリスクが依然として大きなボラティリティを引き起こす可能性があると警告した。

TENプロトコルの共同創設者兼プロダクトリーダーであるカイス・マナイ氏は、マクロ経済状況の変化により、イーサリアムの回復は依然として不透明だと指摘した。連邦準備制度理事会（FRB）がハト派的な政策姿勢に転じ、リスク選好が回復すれば、特にETFへの流入が健全な状態を維持すれば、ETHは急速に4,500ドルまで回復する可能性がある。

SynFuturesのCEO、レイチェル・リン氏はより楽観的な見方を示し、10月の下落は次の強気相場の布石となる可能性があると示唆しています。リン氏は、このような下落はしばしば大きなサイクルの中間点を示すものだと考えています。11月は「安定＋慎重な楽観主義」の時期を迎えると予想しており、ビットコインが半減期後の典型的なパターンを維持すれば、2025年末までに12万ドルから15万ドルに達する可能性もあると述べています。

トレーダーの意見: 米国政府閉鎖の終了は新しい時代の幕開けとなるか?

@CatoKt4は、下落の根本的な原因は、流動性引き締め局面で市場が再び「枯渇」したことにあると考えています。主な原因は、米国政府閉鎖の際に、財務省一般会計（TGA）が市場に資金を正常に放出できなかったことです。政府閉鎖中、このプールは資金を受け入れるだけで放出しなかったため、大量の市場流動性が吸収されました。

その夜、満期3ヶ月および6ヶ月の米国債の入札が実施され、入札総額は1,630億ドル、実際の入札額は1,706億9,000万ドルでした。連邦準備制度のSOMA口座からの再投資額（76億9,000万ドル）を差し引くと、1,630億ドルが金融市場から引き出され、米国債の購入に充てられたことになります。通常であれば、この規模の米国債入札はリスク資産への影響は限定的ですが、流動性が逼迫しているこの特殊な状況下では、1,630億ドルもの資金の引き出は市場に大きな影響を与えました。

さらに、連邦準備制度理事会のタカ派的なコメントにより、12月の利下げ確率は69.8％から67.5％に低下し、利下げに対する市場の信頼が損なわれた。

@Trader_S18は、ゴールドマン・サックスとシティグループの最新レポートを引用し、政府閉鎖は2週間以内に終了するとの見通しを示しました。ゴールドマン・サックスは閉鎖が終息に近づいていると見ており、資金調達に関する合意は11月第2週頃に成立する可能性が高いと予想しています。彼らは今後2週間の取引戦略として、11月7日までにBTCが10万7000～11万1000ドルのレンジで底を打つかどうかを注視する、もし11月12日までに11万2000ドルを突破して維持できれば、反発を見据えてポジションを増やすことを検討する、もし11月中旬に政府が再開すれば、BTCは過去最高値の12万4000～12万6000ドルまで急騰する可能性があると示唆しています。

この状況に関して、彼は政府閉鎖の影響は隠れた金利上昇に匹敵すると考えている。したがって、極めて厳しい外部環境を考慮すると、市場がこれほど下落していないことは非常に注目に値する。彼は、米国政府が再開するまであと1～2週間は持ちこたえるようユーザーに促している。財務省が巨額のTGA現金残高を枯渇させ始めれば、最大9,000億ドルが銀行システムに還流し、隠れた量的緩和策となるだろう。その時、状況は好転するだろう。

@TXMCtradesは、市場の誰もがピークを予測している時、それは実際にはまだピークに達していないことを示していると考えています。なぜなら、真のピークは通常、誰も予想していなかった時に現れ、すべてのコインが急騰するからです。今回は主要コインの一部のみが上昇し、他のコインはまだ低水準にとどまっています。これは、市場の熱狂がまだピークに達しておらず、強気相場がまだ終わっていないことを示しています。

@TraderNoah氏は、暗号資産業界全体について、厳しい批判と慎重な楽観の両方を表明した。彼は、数年にわたる実績を踏まえれば、市場はこれらの「受け入れ難い事実」に耐えられると考えている。第一に、現在の価格は安くはなく、一部のトークンが80%下落したとしても、パフォーマンスの低い資産は本質的に価値がないため、当然のことながら下落する。第二に、業界関係者の80%以上は他業界に比べて能力が低く、時間の経過とともに自然淘汰されるのは避けられない。第三に、ファンド全体のパフォーマンスは低い。彼は、暗号資産業界が歴史的に軽視されてきたのは、投機と未成熟さが蔓延しているからだと強調した。

ノアは、2021年の強気相場に続く過剰な行動（バブルや低品質プロジェクトなど）がようやく一つずつ排除されつつあるため、将来に楽観的な見方を示しています。これは短期的には痛みを伴い、多くの市場ユーザーの「死」につながる可能性もあるかもしれませんが、業界が成功し成熟していくためには必要なプロセスであり、痛みを伴う変革でもあります。

@CredibleCryptoは、市場が時価総額4兆ドルでピークを迎えることは決してないと確信しています。「2020年以来、このサイクルが終わるまでに時価総額は少なくとも10兆ドルに達すると何度も述べてきましたが、今でもこの見解は変わりません。時価総額が4兆ドルに達したら、私は決して何も売るつもりはありません。」

@Ashcryptorealは過去の比較を通して楽観的な見通しを強調しています。彼は、2024年11月初旬、ビットコインが71,000ドルから66,000ドルに急落し、多くの人が市場の終焉を確信したことを振り返ります。しかし、わずか45日間で60%上昇し、108,000ドルに達しました。同じ期間、11月4日から12月15日までの間に、ETHは75%上昇し、他のトークンの時価総額は138%上昇しました。多くの小規模コインは2ヶ月足らずで5～10倍の上昇を記録し、市場が短期間で爆発的なパラボリックリターンを生み出す可能性があることを示しました。そして今、2025年11月初旬には、同様の下落が予想されています。同氏は、「FRBによる12月の利下げ、12月1日の量的引き締め（QT）終了、量的緩和（QE）開始（FRBによる国債購入）、米中貿易協定の調印、金価格の最高値到達、米国株の最高値更新など、すべてのデータが好調だ」と指摘する。

彼は、暗号資産の価格が操作され抑制されていると確信しており、世界的な流動性の豊富さと他の資産の上昇を踏まえると、暗号資産市場が終焉を迎えつつあるという見方を受け入れていません。そのため、暗号資産市場の投資家はリスクを認識しているため、プロセスは容易ではありませんが、彼は辛抱強くコインを保有し、待つことを選択しています。

最後に、この下落の理由については、資金が従来型市場へ流入したため、早期保有者が利益確定したため、政府閉鎖による流動性逼迫のためなど、様々な解釈がなされていますが、確かなのは、市場が米国政府の再開や連邦準備制度理事会（FRB）の政策転換など、重要な待機期間にあるということです。さらに、ビットコインのファンダメンタルズは間違いなくこれまで以上に堅調です。過去のデータによると、ビットコインの第3四半期の平均リターンは依然としてプラスで、6.05%に達しています。また、11月はビットコインにとって近年最も好調な月の一つであり、過去12年間の平均上昇率は42%でした。

集中保有から分散保有への移行は、ビットコインが実験段階を正式に卒業し、長期的な金融資産となるために必要な過渡期なのかもしれない。