ビットコインは史上最高値を更新した後、このサイクルで最も重要な価格帯、約11万ドルから11万2000ドルに突入しました。この横ばいの価格変動は必ずしも安定を意味するものではなく、むしろ保有構造の調整を反映しています。長期保有者は徐々にポジションを減らし、新たな機関投資家が売り圧力を吸収しています。この供給再配分はボラティリティを抑制し、醸成されつつある構造的な緊張を覆い隠してきました。現在の市場の「均衡」は、むしろ重要なバランスと言えるでしょう。一度方向性が示されれば、劇的なトレンド転換につながるでしょう。

供給再配分：機関投資家による買収、既存スタッフによる保有株の削減

オンチェーンデータによると、ビットコインの実現時価総額（Realized Cap）やコイン日数（Coin Days Destroyed）といった低頻度指標は、同時に守勢的なスタンスへとシフトしており、長期保有者が徐々に利益を確定させつつあることを反映しています。一方、ETFファンドの資金流入は重要な変数となっています。9月下旬には9営業日で60億ドル近くの資金流入があり、価格の反発を牽引しました。しかし、10月には関税やマクロ経済の混乱により、資金流入の勢いは急速に鈍化しました。新たな需要が持続できなければ、現在のバランスを維持することは困難になるでしょう。

注目すべきは、価格が21週移動平均線と短期実現価格（STH Realized Price）を繰り返し試していることです。これらは歴史的に強気トレンドと弱気トレンドの境界線として機能してきた2つの構造指標です。価格が11万ドルを下回れば、サプライヤーが市場の主導権を取り戻し、短期的な構造的な清算を引き起こす可能性があります。

マクロ経済の混乱が蓄積：ドル高とETF投資家の様子見姿勢が共鳴。

最近の米ドル指数の緩やかな上昇は、「ドル安はビットコインにとって好ましい」という従来の論理を覆しました。過去の経験から、ビットコインの持続的な上昇は多くの場合、ドル安局面を背景に形成され、逆にドル高局面に入ると、ビットコインのパフォーマンスは通常限定的であることが分かっています。一方、パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長の最近の発言は、市場の「確実な緩和」への期待を弱め、ロングオンリーの機関投資家は様子見姿勢に戻っています。年末の資金流入の機会は狭まっており、ETFファンドへの資金流入が長期間再開されない場合、市場の均衡が崩れ、価格の重心が8万5000ドルから10万ドルの範囲に下落する可能性があります。

ビットコインは現在、強気相場の構造的なリバランス局面にあります。市場流動性は依然として潤沢で、機関投資家の参加も衰えていませんが、価格帯内での綱引きは、世代交代を示唆しています。短期戦略においては、価格規律とリスク管理を優先し、市場心理に左右されないようにする必要があります。ETF資金が再び流入すれば、この調整局面は上昇局面への準備期間となるでしょう。一方、資金が停滞すれば、市場は短期間の清算プロセスを経てリバランスを完了するでしょう。この「静けさ」は終わりではなく、方向性のある市場のブレイクアウト前の静寂と言えるでしょう。

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