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ウェンザー（ @wenser 2010 ）

2025年には、ステーブルコインが暗号資産業界で待望のキャッシュフロー源となり、密接に関連するPayFiトラックも複数の関係者の積極的な参加を集めています。暗号資産ネイティブプロジェクト、決済業界の大手企業、ステーブルコイン発行会社、暗号通貨取引所、ステーブルコインパブリックチェーンなど、各関係者がそれぞれ積極的に計画を立て、PayFiトラックの発展における主導権を握ろうと努めています。

このような背景の中、Odaily Planet Dailyは10月初旬にシンガポールで開催されたToken2049イベントにて、PayFiの最前線で働く数名のプロフェッショナルにインタビューを行いました。これらの会話を通して、PayFiの未来は依然として大きな可能性に満ちていることがわかりました。以下のコンテンツはこれらのインタビューをまとめたもので、記事の流れと長さに合わせて一部情報を調整しています。

PayFi 業界のパラドックス: U-Card は大規模導入への道となるか?

PayFiといえば、多くの人の第一印象はUカードでしょう。以前、InfiniはUカードの普及率の低さから事業を廃止せざるを得なくなり、市場で激しい議論を巻き起こしました（おすすめ記事： 「Infini共同創業者独占インタビュー：なぜUカード事業を廃止したのか？」 ）。

Token2049イベントでは、Uカードのビジネス開発モデルについて楽観的かどうかを尋ねられたとき、多くの実務家がさまざまな答えを返しました。

DeCardのマーケティング担当者であるロジャー氏は、Odaily Planet Dailyに対し、シンガポールの現地決済ライセンスのおかげで、Decardはカード発行と利用者数の両方で成長を遂げてきたと語った。長年の事業運営で培ったコンプライアンス上の優位性により、Decardは独自のアプリケーションチャネルとユーザーネットワークをゼロから構築する必要がなくなり、VisaやMastercardといった大手決済サービスや銀行のユーザーネットワークを活用して、対応する決済ネットワークを構築できたという。また、ロジャー氏はU Cardを依然として事業の主要セグメントと位置付けていると述べた。

しかし、反対の答えを出した人もいました。

BenPayのピアース・チェン氏は、Odaily Planet Dailyに対し次のように語った。「VisaやMastercardといった決済機関による従来のUカード事業への依存に加え、より先進的なソリューションとして『QRコード + POS端末またはアプリスキャン』を採用することで決済ニーズに対応しています。これにより、ステーブルコインでの直接決済が可能になり、決済された金額は現地の決済ネットワークに引き落とされ、法定通貨に換金されます。これは、VisaやMastercardといった上流のカード発行会社を排除し、独自の決済アプリケーションチャネルとユーザーネットワークを構築することに相当します。ステーブルコインで決済したいのであれば、なぜ私たちが破壊しようとしている従来の決済機関に依拠する必要があるのでしょうか？」

この観点から見ると、BenPayのアプローチはより暗号資産ネイティブと言えるでしょう。Decardの「接ぎ木」的なアプローチとは異なり、BenPayはPayFiネットワークをゼロから構築するという、より挑戦的な道を選びました。さらに、ピアース・チェン氏によると、BenPayのもう一つの重要な焦点は、DeFiプロトコル用ツールの開発です。BenPayは、Benfen決済パブリックチェーンとセルフホスト型ウォレットを組み合わせることで、複雑なDeFiプロトコルを簡素化し、従来のユーザーがDeFiのメリットをより容易に享受できるようにすることを目指しています。

偶然にも、EllipayはPOSハードウェアを介した決済ゲートウェイの提供にも注力しています。EllipayのプロダクトディレクターであるLX氏は、Ellipayの現在のPOS端末は既にオフラインでの購入をサポートしており、タップするだけでUSDT/USDCなどのステーブルコインの送金が数秒で完了すると説明しました。

Ellipay POS決済デモサイト

従来のカード発行会社が課す数々の障壁に直面した暗号資産業界のPayFiプロジェクトは、ハードウェアのエントリーポイントを変更することでこれらの制限を回避することを選択しました。これにより、PayFiは様々な生活シーンや消費者のシナリオに徐々に浸透していくことが可能になります。これは特に、カード決済が一般的で、POS決済が多くの人にとって依然として一般的な消費モデルとなっている海外市場で顕著です。

結局のところ、海外市場には、中国のWeChat PayやAlipayのような、QRコードを利用して支払いと収納業務を実現できるワンストップ決済アプリが存在しない。

EllipayプロダクトディレクターのLX氏は、「PayFiは間違いなく価値が高く、収益性の高い事業です。利益分配は確かに上流（ステーブルコイン発行者など）に集中しますが、他のセクターと比較して下流に多くの機会があると考えています。これは、PayFiに代表される暗号資産決済セクターが、非常に多様なユーザーシナリオを持つスーパーセクターであるためです。これまでのすべての暗号資産セクターとは異なり、ユーザーシナリオとニーズは多様です。従来の決済という視点でPayFiを見ることはできません。なぜなら、PayFiセクターでは、決済の価値分配モデルが根本的な変革を遂げるからです。アプリケーション層の価値は、もはや決済パイプラインの手数料に限定されず、高度に独立したユーザー向けに創出される追加サービス（統合型DeFi収入、ソーシャルファイナンス機能、プログラマブル通貨アプリケーションなど）から生まれるようになります。これらのサービスは、将来の下流収益の中核的な成長柱となるでしょう。」と述べています。

現在の限られたプロジェクト開発モデルを考慮すると、PayFi のビジネス モデルは依然として高い拡張性とさらなる可能性を秘めていると言わざるを得ません。

PayFi業界の課題と機会：規制裁定、ユーザー教育、基盤インフラ

Odaily Planet Dailyは、既存のビジネスに加えて、PayFi業界が直面している最大の課題についても実務家と議論しました。

BenPayのビジネス担当副社長、ピアース・チェン氏は、体系的に自身の見解を述べました。彼は、PayFi業界が現在3つの大きな課題に直面していると考えています。

まず、最大の課題は規制遵守です。PayFiプロジェクトは決済取引において顧客確認（KYC）および事業体確認（KYB）の要件を遵守できますが、ユーザーのステーブルコイン資産から得られる利息を明確に定義・規制する国内法は存在しません。本質的に、この利息創出を利用するPayFiプロジェクトは規制裁定取引に該当し、資金管理に関する規制要件は地域や国内法によって異なります。

第二に、消費者の普及率が低いことが挙げられます。現在、ステーブルコインを取引に利用しているのは、暗号資産投資家と一部の越境企業に限られています。中国人の95%はステーブルコインの存在すら知らず、ビットコインさえもあまり知られていません。こうしたユーザーへの教育不足が、PayFiの普及を阻む大きな要因となっています。普及には、関連性の高い製品と高い普及率が必要です。WeChatの紅包のように、同様に普及したプラットフォームが必要になるかもしれません。

最後に、既存の決済システムへの過度な依存と基盤インフラの不十分さも、PayFiにとって大きな課題となっています。現在、PayFi製品の運用は、Swift決済システム、従来の銀行システム、そして米ドル建ての資金調達に大きく依存しています。業界全体のイノベーションには、様々なVAアカウントや基盤システムとの統合が不可欠です。さらに、PayFi業界の生命線である銀行は、生死を分ける権力を握っており、恣意的にアカウントを凍結し、PayFiプロジェクトに救済手段を残さないようにすることができます。数え切れないほどのPayFiプロジェクトが、一見取るに足らないイノベーションを熱心に追求し、マネーロンダリングではなくビジネスであることを証明しようとしてきました。しかし、規制当局や銀行システムからの構造的な圧力に依然として直面しています。

PayFiプロジェクトのビジネスモデルについて議論した際、ピアース・チェン氏は、PayFi業界における真の競争障壁は、大規模なインフラと基盤プロトコルの開発にあると強調しました。決済自体は必ずしも収益を生まない可能性があるため、プロジェクトは資産を蓄積し、収益を生み出すために閉ループ型の金融管理エコシステムを構築する必要があります。AlipayがYu'ebaoなしでは成功に苦労したように、多数の基盤となる銀行システムや主要なブロックチェーンネットワークと統合することですべてが安全であると単純に想定することはできません。そのようなビジネスは非常に負担が大きいからです。対照的に、BenPayは独自のブロックチェーンネットワークをゼロから構築することを選択しました。様々なブロックチェーンネットワークからのステーブルコインのユーザー預金は、対応するスマートコントラクトに自動的にマッピングされ、BUSDに変換され、消費と金融管理の両方でサポートされます。これにより、ユーザーエクスペリエンスと初期要件が大幅に簡素化され、その後の製品プロモーションと市場導入に不可欠なものとなります。

「決済業界の究極の論理は、安価で高性能なパブリックチェーンを構築し、より良いユーザーエクスペリエンスを提供できる企業が、ユーザーの支持を得るということだ。」

現在、EthereumとSolanaはそれぞれセキュリティと低コストという点で一定の優位性を持っています。しかし、近い将来、高性能なパブリックチェーンであれば、PayFiの大規模な導入を促進する可能性を秘めています。高度な分散化は必要ではなく、B2BとB2Cの両方のユーザーのニーズを満たすために、コストを削減し、効率性を向上させるだけで十分です。

この見解は、EllipayのプロダクトディレクターであるLX氏にも共感されました。「PayFiセクターの課題」について、彼は次のように述べています。「他の多くの暗号資産セクターと同様に、PayFiは普及において3つの主要な課題に直面しています。第一に、資金の安全性が基盤となります。ユーザー資産の安全性はあらゆるビジネスモデルの前提であり、基盤となる技術の反復と製品設計の改良に直接依存しています。第二に、規制遵守は世界的な構造的矛盾を生じさせます。PayFiは本質的にグローバルですが、統一されたサービスという理念は、当然のことながら現在の規制環境と矛盾します。解決策は、世界的な規制当局との連携を模索することです。最後に、ユーザーの認知度と普及率が根本的なボトルネックとなっています。 10年以上にわたる暗号資産の開発を経ても、ユーザー普及率はわずか5%から10%にとどまっており、PayFiに必要な高度な金融知識を持つユーザーはごくわずかです。このボトルネックを打破するには、究極のユーザーエクスペリエンスによって参入障壁を根本的に下げる「スーパーアプリ」の出現が鍵となるかもしれません。」

資産のセキュリティ、世界的な規制、ユーザーの認識のバランスを見つけることは、すべての PayFi プロジェクトと世界的な導入の間で対処しなければならない重要な問題です。

PayFi業界における短期的および長期的な戦い：BサイドとCサイドのビジネス間の段階的なトレードオフ

さらに、PayFi 業界のプロジェクトでは、ビジネスに重点を置くことも避けられないトレードオフです。

現在の業界情勢では、消費者ユーザーからの需要が活発化しているにもかかわらず、市場の発展段階などの要因により、ほとんどのPayFiプロジェクトは依然としてB2B（企業間取引）に重点を置いたままです。結局のところ、数十億ドル、数百ドル、あるいは数十億ドルを超える取引量を持つ機関投資家と比較して、消費者ユーザーのニーズはより細分化されており、ある意味では報われない仕事とさえ言えるでしょう。

しかし、Odaily Planet Dailyが業界関係者に聞いたところによると、PayFiは当初、Bサイドユーザーを重視したキャッシュフロービジネスと見られていたものの、長期的には消費者ユーザーの需要が依然として主流市場であり、開発の焦点となっているとのことです。一般的に、PayFiプロジェクトの開発は、以下の3つの段階に分けられます。

プロジェクト初期段階：B2Bサービスに重点が置かれます。この段階では、PayFiプロジェクトはキャッシュフローを確保し、競争優位性を確保する必要があります。現在、真に収益性の高い企業は、Solanaエコシステムにおける主要なPayFiプロジェクトであるHuma Financeのように、B2Bセクターに注力しています。一方、消費者向けサービスは、トラフィックマーケティングとブランド構築に重点を置く傾向があります。

中期プロジェクト：BサイドとCサイドの両方に同等の重点を置く。PayFiプロジェクトが一定の開発段階に達すると、「生き残り」から「比較的成功した」開発へのスムーズな移行を確保する必要があります。そのためには、プロジェクトチームは「二本柱のアプローチ」を実行する必要があります。Bサイド事業は継続的なキャッシュフローを生み出し、事業運営を支える一方、Cサイド事業はユーザー市場を継続的に拡大し、ユーザーベースを拡大することで将来の発展を確実なものにします。

後期段階のプロジェクト：消費者向けサービスに注力する。長期的には、すべてのPayFiプロジェクトは、WeChat、Alipay、PayPalといったモバイル決済大手に匹敵するユニコーン企業、あるいは独占的巨大企業になることを目指しています。この目標を支えるには、取引頻度と決済需要が高い大規模な消費者向け市場が不可欠です。

「生き残る」から「より良い暮らし」、そして最終的には「最後まで生き残り、最後に笑って業界の勝者となる」まで、PayFiプロジェクトには長い道のりが待ち受けています。Bエンドの機関投資家市場とCエンドの個人投資家市場は、どちらも不可欠です。

PayFiの将来は、繰り返し送金するニーズにある

記事の最後で、著者は現在の業界の困難について少し述べたいと思います。

一方で、暗号通貨市場にはますます多くの種類のステーブルコインが存在しますが、ほとんどの人にとって、ステーブルコインの送金、支払い、取引のコストと状況は大きく変わっていません。その一方で、世界には依然として自分の銀行口座を持っていない、あるいは現地の法定通貨の急激な下落やインフレによって生存に多大なプレッシャーをかけられている人々が何十億人もいます。

PayFi業界の未来は、仮想通貨取引所の取引量の変動に留まるべきではないと私は考えています。仮想通貨市場を超越し、世界中のあらゆる家庭にまで浸透し、世界経済の毛細血管に浸透し、衣食住交通など、生活のあらゆる側面を網羅する必要があります。こうした繰り返し発生する送金ニーズを通してこそ、PayFi業界は最も忠実なファンを獲得し、何十億もの一般の人々に効率的で便利なユーザーエクスペリエンスを提供できるのです。

その時までに、PayFi は 1 人の人や 1 つのプロジェクトの夢ではなく、無数の人々の現実の生活に欠かせない一部となっているでしょう。