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著者｜あずま（ @azuma_eth ）

Solana エコシステムの人気の DeFi プロジェクトである Meteora は、MET トークンのエアドロップを正式に開始しようとしています。

Meteoraの昨夜の電話会議によると、同プロトコルは北京時間今夜8時にエアドロップの問い合わせを正式に開始するとのことです。しかし、今朝の最新の公式アップデートによると、Jupiter（注：MeteoraはJupiterによって育成されました）の端末ウォレットJupiter Mobileで、エアドロップの資格を事前に確認できるようになりました（資格のみで、金額は確認できません）。ユーザーは他のウォレットアドレスをJupiter Mobileにインポートして問い合わせることができます。

市場前評価とトークン経済モデル

Solanaエコシステム内のDeFi世界全体で最も収益性の高いプロトコルの1つとして（DeFillamaのデータによると、今年の利益は3,200万ドルを超えています）、市場はMeteoraに比較的楽観的な評価を与えています。

11時30分頃現在、主要な市場前取引市場におけるメテオラの評価予想は以下のとおりです。

• Whales.Marketでは、METは現在150万ドルで取引されており、プロトコルの評価額は15億ドルに相当します。
• レンジャーのMETは現在1.39ドルで取引されており、契約の評価額は13億9000万ドルに相当する。
• METは現在MEXCで1.35ドルで取引されており、プロトコルの評価額は13億5000万ドルに相当します。

10月7日、MeteoraはMETのトークン経済モデルを正式に発表しました。METの総発行枚数は10億枚で、具体的な配分は以下の通りです。

MET の 48% が TGE で完全にロック解除されます。

• MET の 20% は Mercurial のステークホルダーに割り当てられ、その後 Mercurial ステーカー向けに 15% に調整され、さらに 5% は Mercurial 準備金に移されました。これは依然として総流通量にカウントされますが、TGE ですぐにはリリースされません。
• MET の 15% は LP インセンティブ プログラムを通じて Meteora ユーザーに配布されます。
• MET の 3% は Launchpads および Launchpool エコシステムに割り当てられます。
• MET の 2% はオフチェーン貢献者、つまり Meteora エコシステムの開発に貢献する人々に割り当てられます。
• METの3%はJupiter（JUP）のステーキングユーザーに割り当てられ、コアLPキャンプを10倍に拡大することを目指しています。この資金の一部はTGE準備金から調達されます。
• MET の 3% は CEX、マーケット メーカー、その他のエコ パートナーに割り当てられ、TGE 準備金の残りを構成します。
• MET の 2% は M 3 M 3 ステークホルダーに割り当てられます。

MET の残りの 52% は TGE 時点でロックされたままになります。

• MET の 18% はチームに割り当てられ、6 年間にわたって直線的にリリースされます。
• MET の 34% は Meteora Protocol Reserve に割り当てられており、これも 6 年間にわたって線形にリリースされます。

エアドロップの設計：コインを獲得するか、流動性ポジションを獲得するか

基本的な情報を整理した後は、最も重要なコンテンツであるMeteora独自のエアドロップ設計について説明します。

Meteoraが昨夜開示した情報によると、METの初期流動性を高めるため、初期トークン供給量の48%のうち10%が流動性分配メカニズムを通じて分配される。流動性分配メカニズムは、ユーザーが流動性ポジションの形でエアドロップを請求することを可能にする（キャリアは流動性ポジションを表すNFTである）。TGEと同時に、当初のエアドロップ配分は、5億ドルから75億ドルの範囲の片側DLMMプールに直接投資される。

• Odaily注：ここでDLMMプールについて簡単に説明する必要があります。これはMeteoraのコアプロダクトの一つです。DLMMを使用すると、流動性プロバイダー（LP）は特定の価格帯内で流動性の深さを動的に調整できます。「指値注文」のように、異なる価格帯で注文をすることで流動性を提供できます。今夜のエアドロップでは、DLMMの価格帯は5億ドルから75億ドルでした。そのため、METの対応する「指値注文」の価格帯は0.5ドルから7.5ドルでした。

簡単に言うと、Meteoraではユーザーがエアドロップを請求する方法が2つあります。1つはトークンを直接請求する方法です。このオプションでは、何もする必要はありません。請求ウィンドウが開くのを待って請求するだけです。もう1つは流動性ポジションを請求する方法です。このオプションは今夜登録が必要です。メリットは、TGE開始直後からアンチスナイピング手数料と取引手数料を獲得できることですが、デメリットは一定額の変動損失が発生することです。流動性ポジションを請求した後、ユーザーはいつでも流動性を引き出すことができます。引き出される資金はMETとUSDCの組み合わせとなります（市場変動によりMETの一部が売却されるため）。

Meteoraの規模を考慮すると、流動性分配器への割り当てはトークン総供給量の10%（1億MET）となります。しかし、Jupiterのステーカーはエアドロップの3%を流動性分配器に割り当てる必要があるため、残りの7%は他のエアドロップ保有者が先着順で選択できることになります。つまり、エアドロップがJUPステーキングによるものではない場合は、どの方法でリターンを最大化できるかを慎重に検討する必要があります。

どちらのオプションの方が利益率が高いでしょうか?

「コインを選択する」か「流動性ポジションを選択する」かを判断するには、まず流動性ポジションを主張する際の利益と損失のロジックを理解する必要があります。

まず、収益について見てみましょう。流動性分配プログラムへの参加による主な収益源は、アンチスナイパー手数料と取引手数料です。アンチスナイパー手数料はその名の通り、MET発行時のスナイピングの可能性を軽減することを目的としています。MeteoraのMETアンチスナイパー手数料は、最初のブロックでは50%から始まり、その後急速に減少するように設計されており、約3分で1%まで低下すると予想されています。この収益源は、初日の主な収益源になると予想されます。取引手数料は説明の必要がないため、初日に流動性を引き出してMETを売却する予定がない限り、この収益源は流動性分配プログラムへの参加による継続的な収益源となります。

次に損失についてお話ししましょう。ここでの損失は、METを直接受け取ることによる「変動損失」を指し、実際の損失ではないことを強調しておくことが重要です。簡単に言うと、METのDLMM価格帯は0.5ドルから7.5ドルであるため、一部のMETは0.5ドルから売却されます。その後、METの価格が1ドルに上昇した場合、その時点でMETをすべて売却した場合と比較して、低い価格で売却されたMETには一定の「変動損失」が発生します。

Meteoraは公式発表において、METの売却価格（最大10%、7.50ドル相当）を様々な価格で公表しました。例えば、市場前評価額（1.477ドル）に最も近い数値を例にとると、METの発行後のFDVは約14億7,700万ドルとなり、METの約5.64%がプールから引き出され売却されます。つまり、エアドロップのシェアが100METの場合、56.4METが48.4USDCで事前に売却されることになります。 1.477ドルで全て売却すれば得られる147.7ドルと比較すると、この時点で流動性を引き出すと、エアドロップされたMETの価値は64.4ドル（33.6 * 1.477）に過ぎず、USDCの合計価値は約112.8ドルとなり、換算後に23.6%の変動損失が発生すると予想されます。しかし、実際には、流動性分配器に参加するユーザーは、前述のアンチスナイピング手数料と取引手数料収入も分配できます。ここでの利益と潜在的損失の見積もりこそが、流動性分配器に参加するかどうかの核心的なゲームポイントです。

要約すると、 Liquidity Distributor に参加するかどうかは、市場取引量 (特に開始時の取引量) による利益が潜在的な一時的損失 (特に市場前評価額 15 億ドル程度、つまり一時的損失の約 23%) をカバーできるかどうかの判断に大きく左右されます。

海外のKOLSwishi.eth（@swishi_eth）は、METのオープン時の損益を直感的に計算できるツールを作成しました（ https://met-calculator.swishi.xyz/）。METの評価額予想と初日の取引量予測に基づいて、流動性ディストリビューターを選択する価値があるかどうかを直接評価できます。

この計算機を使って別の例を見てみましょう。エアドロップの割当量が1,000METで、上場後の予想価格が1.50ドルだと仮定します。トークンを直接請求する場合、売却価格は約1,500ドルになります。流動性分配者を選択した場合、リターンを無視したポジションの推定残存価値は約1,100ドルになります。

METのオープン後1分間の取引量が5,000万米ドル、2分間の取引量が3,000万米ドル、初日の残りの取引量が400万米ドルであると仮定すると、初日の対応するマイニング収益は約398米ドルとなり、これは前期の変動損失とほぼ同じです。

METの初日の始値と取引量をご自身の判断で予測し、その判断に基づいて最善の判断を下すだけです。アルゴリズムは透明性がありますが、決定権はあなたにあります。