20億ドルの投資を受けた後、Polymarketの評価額は90億ドルとなり、これは近年の暗号通貨分野のプロジェクトで得られた資金調達額としては最高額の一つとなった。

IPO+IDO+エアドロップの噂が強まる中、まずは興味深いデータを見てみましょう。PNLが1,000ドルを超えるとウォレットの上位0.51%に入ります。取引量が50,000ドルを超えると大口ユーザーの上位1.74%に入ります。50件以上の取引を完了すると、ユーザーの77%を超えます。

このデータは、ポリマーケットという肥沃な土地において、過去数年間にわたり耕作を続け、その成果を収穫してきた人が実際にはそれほど多くないことも意味しています。

ICEの戦略的投資により、Polymarketの流動性、ユーザー基盤、そして市場の厚みはいずれも急速に拡大しています。資本流入の増加は取引機会の増加を意味し、個人投資家の参加増加は市場の不均衡の増加を意味し、市場タイプの増加は裁定取引の機会の増加を意味します。

ポリマーケットで本当に儲ける方法を知っている人にとって、今はまさに黄金時代です。多くの人はポリマーケットをカジノと見なしますが、賢い投資家は裁定取引ツールと見ています。この長文の記事で、BlockBeatsは3人のベテランポリマーケットプレイヤーにインタビューし、彼らの儲けの戦略を詳しく解説しました。

市場の末端を掃討することが新たな財務管理ツールとなった

「ポリマーケットにおける1万ドルを超える大口注文の約90％は、0.95を超える価格で執行されています」とベテランプレイヤーのフィッシュ氏は率直に語った。

予測市場ポリマーケットでは、このような「テールスイープ」と呼ばれるゲームプレイが非常に人気があります。

ゲームプレイはシンプルです。イベントの結果が基本的に決まり、市場価格が 0.95 以上または 0.99 に近づくまで急騰したら、この価格で購入し、イベントが正式に決着するまで辛抱強く待ち、確定的利益の最後の数ポイントを食いつぶします。

テール マーケットを席巻する中核となる論理は、「確実性の時」という 4 つの単語で要約できます。

選挙の結果が明らかだったり、スポーツイベントが終了したりして市場が正式には決着していないなど、イベントがすでに発生している場合、価格は 1 に近いが 1 より低い範囲に留まることがよくあります。理論的には、この時点で市場に参入すると、決着を待つ限り、最後の数ポイントの利益を確保することができます。

「多くの個人投資家は決済を待ちきれません」とフィッシュ氏はBlockBeatsに説明した。「彼らはすぐに現金化して次の取引をしたいので、0.997～0.999で直接売却します。これにより、大口投資家は裁定取引を行う余地が生まれます。1取引あたりの利益はわずか0.1%ですが、十分な資金と高い取引頻度があれば、大きな利益につながる可能性があります。」

しかし、すべての投資にはリスクがあるのと同様に、終値取引はリスクのない「頭を使わない財務管理」戦略ではありません。

「この戦略の最大の敵は市場のボラティリティではなく、ブラックスワンイベントと大口投資家による相場操作だ」とフィッシュ氏は話題を変えながら語った。

ブラックスワンリスクとは、終値トレーダーが常に警戒しなければならないリスクです。ブラックスワンとは一体何でしょうか？それは、一見決着がついたように見えても、突然、予期せぬ展開を見せる出来事を指します。例えば、試合は終わったように見えても、審判が後に無効を宣言したり、政治的な出来事は決着がついたように見えても、スキャンダルによって突然結果が覆ったりするなどです。こうした低確率の出来事が起これば、0.99ドルで買ったチップは一瞬にして価値を失うことになります。

「市場を反転させる可能性のある、いわゆるブラックスワンイベントは、一般的に大口投資家によって操作されます」とフィッシュ氏は続けた。「彼らの典型的な戦略は次のとおりです。例えば、価格が0.99に近づくと、彼らは突然大量の注文を出して価格を0.9まで押し下げ、パニックを引き起こします。そして、コメント欄やソーシャルメディアを使って価格反転の可能性に関する噂を広め、個人投資家のパニックを増幅させます。個人投資家がパニック売りをした後、彼らはより低い価格で保有株を買い戻します。イベントが正式に解決した後、これらの大口投資家は0.9から1.00の価格差から利益を得るだけでなく、個人投資家が得るはずだった利益を懐に入れます。」

これは大口投資家による操作の完全な閉ループです。

もう一人のベテランプレイヤー、ルーク（ @DeFiGuyLuke ）は、このクローズドループについて興味深い詳細を付け加えました。「Polymarketのコメント欄は非常に読みやすいです。この現象は非常にユニークで、他の製品ではほとんど見られないと思います。」

人々は自分の意見を証明するために多くの証拠を書き、また多くの人が、あなたが他の人の意見に同調できることを知っているため、Polymarketでは世論を操作するのが非常に簡単です。

これはルークの現在のビジネスベンチャーのインスピレーションにもなりました。「Polymarketを利用していた時、面白い現象に気づきました。Twitterのコンテンツを見てみると、誰も読みたがらないですよね？ 全部ナンセンスで、現実味がありません。ほとんどの人は何も話しません。でも、Polymarketのコメント欄はとても興味深いんです。賭けている金額が数十ドルか数百ドル程度で、大した金額ではないにもかかわらず、長々と話してくれるんです。」

「こういうコンテンツはすごく面白いと思うよ。だから、Polymarketのコメント欄はすごく読みやすいってすぐに思ったんだ。」この気づきをもとに、ルークはBuzzingというビジネスを立ち上げました。これは、誰でもどんなトピックでもマーケットを作れるようにするものです。賭けをした後、誰もがコメントを残すことができ、それがフィードを形成し、コンテンツを通してマーケットを拡散していきます。

しかし、末端市場ではブラックスワンリスクによる操作があるのだから、それを利用することはできないということか？

「そうではありません。重要なのはリスク管理とポジション管理です。例えば、私はどの市場でもポジションの最大1/10しか保有していません」とフィッシュ氏は付け加えた。「たとえ勝率が99.9%に見えても、すべての資金を一つの市場に投入してはいけません。数時間以内に決済されそうで、価格が0.997を超える市場を優先してください。そうすれば、ブラックスワンイベントが発生する時間が短くなります。」

ポリマーケットアナリティクスで示されているように、終了間近の市場

裁定取引の機会は合計100%未満

ポリマーケットには半年で1万ドルを10万ドルに増やし、1万以上のマーケットに参加したアドレスがいます。

これは、規模やインサイダー情報に賭けるものではなく、シンプルに見えても実行には技術的なスキルを必要とする裁定取引戦略に基づいており、マルチオプション市場で合計 100% 未満の機会を捉えます。

この戦略の核となるロジックは息を呑むほどエレガントです。マルチオプション市場で勝者が1人しかいない（「Only One Winner（唯一の勝者）」）場合、すべてのオプションの価格合計が1ドル未満であれば、すべてのオプションを1株購入すれば、決済時に必ず1ドルを受け取ることができます。コストとベネフィットの差額が、リスクフリーの利益となります。

少し分かりにくいかもしれません。具体的な例で説明しましょう。「連邦準備制度理事会は7月に金利を引き下げるだろうか？」という質問があり、売買オプションが4つある市場を想像してみてください。

50ベーシスポイント以上の利下げ：0.001ドル（0.1％）

25ベーシスポイント以上の利下げ：価格は0.008ドル（0.8％）。

変更なし：価格 $0.985 (98.5%)

25ベーシスポイント以上の利上げ：価格：0.001ドル（0.1％）

これら4つの価格を合計します。0.001 + 0.008 + 0.985 + 0.001 = 0.995ドル。これはどういう意味でしょうか？各オプションにそれぞれ0.995ドルを支払いました。決済時に、オプションの1つが当選し、1ドルを受け取ります。利益は0.005ドル、利回りは0.5%です。

「この0.5%を侮ってはいけません。1万ドルを投資すれば50ドルの利益が得られます。1日に数十回取引すれば、年間のリターンは驚くほど大きくなります。しかも、これはリスクフリーの裁定取引です。市場が正常に推移する限り、確実に利益を上げることができます」とフィッシュ氏は述べた。

なぜこのような裁定機会が生じるのでしょうか?

マルチオプション市場では、各オプションの注文板は互いに独立しています。これにより、興味深い現象が生じます。

ほとんどの場合、すべてのオプションの確率の合計は1以上になります（これは正常な状態です。マーケットメーカーは売買スプレッドから利益を得ています）。しかし、個人投資家が1つのオプションを取引する場合、その取引はそのオプションの価格にのみ影響を与え、他のオプションの価格は同期して調整されません。これにより、一時的な市場の不均衡が生じ、すべてのオプションの確率の合計は1未満になります。

この時間枠はほんの数秒、あるいはそれよりも短いかもしれませんが、監視スクリプトを実行する裁定取引業者にとっては絶好の機会となります。

「当社のボットは、すべてのマルチオプション市場の注文板を24時間365日監視しています」とフィッシュ氏は説明した。「確率の合計が1未満であることを検知すると、直ちにすべてのオプションの買い注文を出し、利益を確定します。ボットシステムが確立されれば、数千の市場を同時に監視できるようになります。」

「この戦略は、仮想通貨におけるMEV（マイナー抽出可能価値）を巡るアトミック・アービトラージに似ています」とフィッシュ氏は続けた。「どちらも一時的な市場の不均衡を利用し、スピードとテクノロジーを駆使して他社よりも先にアービトラージを完了させ、その後市場の均衡を取り戻すのです。」

残念ながら、この戦略は少数のボットによって独占されているようで、一般の人が大きな利益を上げることは困難です。理論上は誰にとってもリスクのない裁定取引の機会だったものが、実際には少数の専門ボット間の争いになってしまったのです。

「競争はますます激しくなるだろう」とフィッシュ氏は述べた。「どのサーバーがポリゴンノードに近いか、どのコード実行がより効率的か、どのサーバーが価格変動をより速く監視できるか、そしてどのサーバーがトランザクションを送信し、チェーン上でより速く承認できるかが、競争の激化に大きく影響するだろう。」

本質的には、これもマーケットメーカーである

この時点で、前述の裁定取引戦略が本質的にマーケットメーカーとして機能していることに気づいた人も多いかもしれません。

マーケットメーカーの役割は、特定の市場プールにUSDCを預け入れることです。これにより、「はい」と「いいえ」の両方の売買注文を効果的に発注し、すべての買い手と売り手にカウンターパーティを提供します。預け入れられたUSDCは、現在の「はい/いいえ」比率に基づいて、対応する契約シェアに変換されます。例えば、価格が50:50の場合、100USDCの預け入れは50の「はい」契約と50の「いいえ」契約に分割されます。市場の変動に伴い、「はい/いいえ」の在庫比率は最適な50:50比率から変動する可能性があります。優れたマーケットメーカーは、積極的な取引や資本調整を通じてポジションを継続的にリバランスし、裁定取引の機会を確保します。

したがって、この観点から見ると、これらのアービトラージボットは実際にはマーケットメーカーとして機能しています。つまり、アービトラージを通じて市場のバランスを継続的に調整し、価格をより適正化し、流動性を向上させているのです。これはPolymarketエコシステム全体にとって有益です。そのため、Polymarketは取引手数料を請求しないだけでなく、メイカー（注文メーカー）にインセンティブを提供しています。

「この観点から見ると、ポリマーケットは実はマーケットメーカーにとって非常に友好的だ」とフィッシュ氏は語った。

「データによると、ポリマーケットのマーケットメーカーは過去1年間で少なくとも2000万ドルの利益を上げているはずです。」これはルーク氏が2ヶ月前にBlockBeatsに明らかにした数字です。「まだデータを集計していませんが、数ヶ月後には間違いなくそれ以上になっているでしょう。」

「具体的に言えば、収益モデルに関しては、市場経験に基づくと、取引量の0.2％が比較的安定した予想値です」とルーク氏は続けた。

月間取引量が100万ドル（あなたが受け取る売買注文を含む）の市場で流動性を提供すると仮定すると、期待利益はおよそ100万ドル×0.2%=2,000ドルとなります。

この収益率は高くないように見えるかもしれませんが、重要なのは、投機的な取引の大きな変動とは異なり、比較的安定した収益であるということです。収益を増やすために規模を拡大すれば、10市場で2万、100市場で20万になります。プラットフォームのLP報酬と年間保有量を加算すれば、実際の収益はさらに高くなります。「しかし、主な収入源は依然としてマーケットメイクスプレッドとPolymarketからの報酬、この2つです。」

興味深いことに、ボットによって極端に利用されてきた他の裁定取引戦略と比較すると、ルーク氏の意見では、マーケットメイキング分野での競争はまだそれほど激しくありません。

「トークン取引の競争は現在、ハードウェアなどを含めて非常に熾烈です。しかし、ポリマーケットにおける市場競争はそれほど熾烈ではありません。そのため、現状の競争はスピードではなく戦略に重点が置かれています。」

これは、十分な技術力と資本力を持つプレーヤーにとって、マーケットメイクが過小評価されている機会となる可能性があることを意味します。Polymarketの評価額が90億ドルに達し、流動性も継続的に増加していることから、マーケットメーカーの利益獲得の可能性はますます高まっています。今から市場参入しても遅くはないかもしれません。

2028年選挙の裁定取引

BlockBeatsとの会話の中で、ルークとティムの両氏は、特にポリマーケットが4%の財務管理収益を開始した2028年の米国選挙市場において、マーケットメイク裁定取引の潜在的な機会について言及しました。

2028年の選挙まで3年を残し、ポリマーケットはすでにその準備を進めています。市場を掌握し、早期に流動性を確保するために、同プラットフォームは年率4%のリターンを提供しています。

「一見すると、暗号通貨の世界で年率4％の利回りは非常に低く、AAVEのようなプラットフォームのAPYははるかに高いと思われる人が多いかもしれません。」

「しかし、ポリマーケットがこうしているのは、カルシと競合しているからだと思います」とルーク氏は説明した。「カルシは長年、口座残高に応じて米国債の利回りを提供してきました。これは従来の金融商品では非常に一般的なことです。例えば、インタラクティブ・ブローカーズでは、債券や株式を積極的に購入していなくても、利回りを得ることができます。これらはすべて、従来の金融商品では非常に一般的な特徴です。」

「KalshiはWeb 2.0製品なので、導入は簡単です」とルーク氏は続けた。「しかし、Polymarketは資金がすべてプロトコル内に保存されているため、導入が難しく、これを実現していませんでした。そのため、この財務管理機能に関しては、PolymarketはKalshiに少し遅れをとっていました。」

この欠点は、2028年のような長期市場ではさらに顕著になります。「考えてみてください。今投資しても、決済されるまでに3年かかります。その3年間、お金は眠ったままです。少しイライラしますよね？そこで、競合他社との差を埋めるために、彼らはこの年間ボーナスを導入し、実質的に自らを補助しているのです」とルーク氏は述べています。

「しかし、マーケットメーカーの目標は年率4%のリターンではないと思います。この年率リターンは主に一般ユーザー向けです。」この補助金によって、ユーザーの取引コストはある程度削減されました。これは、長年Polymarketで取引量と取引件数を増やしてきた人々にとって、非常に喜ばしいことです。結局のところ、スタジオは依然としてコストと便益の計算に非常に敏感なのです。

ティムはこの分野でも詳細な調査を行ってきました。「このメカニズムの詳細を注意深く研究すれば、マーケットメーカーにとって4%よりもはるかに大きな裁定機会があることがわかるでしょう。」

「ポリマーケットの報酬は、多くの人が気づいていない細かい点です。各オプションは、毎日300ドルのLP報酬を提供しています」とティム氏は続け、保有株の年率4%のリターンに加えて、ポリマーケットはマーケットメーカーにも追加の報酬を提供していると説明しました。この市場で流動性を提供する、つまり市場の厚みを維持するために買い注文と売り注文の両方を出すことで、この毎日300ドルのLP報酬プールを共有できます。

ティムは簡単な計算をしました。「2028年の大統領は誰か？」市場に人気のオプションが10種類あり、各オプションが1日あたり300ドルのLP報酬を支払うと仮定すると、LP報酬プールの合計は1日あたり3,000ドルになります。流動性の10%を保有している場合、1日あたり300ドル、つまり年間109,500ドルを受け取ることになります。

「これはLP報酬に過ぎません。マーケットメイクによる売買スプレッドの利益と、ポジション保有による年率4%の複利を加えると、3倍のリターンは簡単に10%、あるいは20%を超える可能性があります。」

「2028年の選挙に投資する価値はあるかと問われれば、私の答えはこうです。スキル、資金、そして忍耐力があれば、これは非常に過小評価されている機会です。しかし、正直に言うと、この戦略は誰にでも適しているわけではありません。」

ティム氏は次のように述べた。「この取引は、一定額の資本（少なくとも数万ドル）を持つ保守的なプレイヤー、プログラミングスキルを持ち、自動マーケットメイクシステムを構築できる技術志向のプレイヤー、短期的な富を求めず、安定した収益と引き換えに時間を投資する意思のある長期投資家、そして、米国政治についてある程度の理解を持ち、市場の動向を判断できるプレイヤーに適しています。」

しかし、これは非常に小さな資本（数千ドル）を持つプレイヤーには適していません。また、すぐに大金を儲けたいと思っていて4年も待てない投機家にも適していません。米国の政治を理解しておらず、市場の合理性を判断できない初心者にも適していません。さらに、流動性を必要とし、いつでも資金が必要になる可能性があるプレイヤーにも適していません。

ポリマーケットでのニュース取引

ポリマーケットの市場データを掘り下げていくうちに、ルークと彼のチームは常識を覆す現象を発見しました。

「ポリマーケットのユーザーは賢くて先見の明があるってみんな言ってたよね？彼らは取引を通じて、実際に起こる前に結果を予測していたんだ」とルークは言った。「でも実際は全く逆なんだ。」

「ポリマーケットのユーザーのほとんどは、実はただのお金に疎い、かなり初心者なんです」とルークは笑いながら言った。「ほとんどの場合、みんなイベントの判断を誤ったんです。そして、結果とニュースが出た後に、多くの人が飛びついて裁定取引の機会を掴み、価格を自分たちの予想レベルまで押し上げ、イエスかノーかの判断に傾けたんです。でも、ニュースが出る前に、多くの人がイベントの判断を誤ったことがよくあるんです。」

「データの観点から見ると、ポリマーケット市場全体は、ユーザーの賭けや価格へのフィードバックという点で、実際の出来事よりも遅れています。多くの場合、実際の出来事はすでに発生しているにもかかわらず、全員の賭けが外れ、大きな反転が発生します。」とルーク氏は続けた。

ルークは鮮明な例を挙げた。「例えば、ローマ教皇選挙を考えてみましょう。最初に選出されたのはアメリカ人でした。バチカンが結果を発表する前は、アメリカ人候補者の当選確率はわずか数千分の一と極めて低かったのです。しかし、バチカンが発表した途端、価格が急騰したのです。」

「つまり、これらの市場ではユーザーがしばしばミスを犯しているということです」とルーク氏は結論付けました。「適切なニュースソースがあり、先手を打つことができれば、利益を上げられるでしょう。まだ実現可能だと思います。」

しかし、この道の敷居はまだ低くありません。

「これはかなり高度な開発要件が必要になると思います」とルーク氏は認めた。「MEVのようなシステムのように、ニュースソースにタイムリーにアクセスする必要があります。ニュースを決定論的にクロールし、複数のレイヤーを追加し、自然言語理解と迅速な取引を行う必要があります。しかし、ここには間違いなくチャンスがあります。」

ポリマーケットの90億ドルの評価額を争う戦場では、さまざまな金儲けの戦略が見られましたが、どのような戦略であっても、ポリマーケットで金を儲けている多くの控えめなプレイヤーは、同市場をカジノではなく裁定取引マシンとして扱っているようです。

インタビューから、Polymarketの裁定取引エコシステムは急速に成熟しており、新規参入の余地が少なくなっていることが明らかになりました。しかし、これは一般のプレイヤーにチャンスがないことを意味するものではありません。

記事の冒頭のデータに戻りましょう。PNLが1,000ドルを超えると上位0.51%に入り、取引量が50,000ドルを超えると上位1.74%に入り、50件の取引を完了するとユーザーの上位77%に入ることになります。

そのため、これから頻繁に取引を始めたとしても、エアドロップ当日には、近年最大の資金調達額を誇る暗号通貨プロジェクトであるPolymarketが、一般のプレイヤーに大きな驚きを与える可能性があります。