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著者｜あずま（ @azuma_eth ）

9月30日、「元DeFi王」アンドレ・クロニエ（AC）が創設したフルスタック・オンチェーン取引所Flying Tulipは、2億ドルの民間資金調達を完了し、さらに10億ドルの評価額で公募により8億ドルを調達し、ネイティブステーブルコイン、貸付、スポット取引、契約取引、オンチェーン保険を統合した包括的なプラットフォームを構築する計画であることを公式に発表した。

Flying Tulipの資金調達発表において、「10億ドル」という巨額の資金調達目標以外で最も目を引く内容は、同社が従来の私募や公募とは全く異なる資金調達方法を採用するという点です。具体的には、 Flying Tulipは永久プットオプションを通じてすべての投資家に可逆的な「償還」オプションを提供し、投資家がいつでもトークンFTを破棄し、投資資産（ETHなど）に基づく元本を償還できるようにします。

しかし、Flying Tulipは9月30日の最初の発表では、この仕組みについてあまり多くの詳細を明らかにしませんでした。Flying Tulipがプロジェクト文書を正式に発表したのは昨夜になってからでした。この文書では、取引や貸付といった様々な製品ラインの具体的な設計だけでなく、「オンチェーン償還権」の具体的な動作ロジックも詳細に説明されています。

以下は、Odaily Planet Dailyの公式資料に基づいた、Flying Tulipの資金調達に関する詳細な分析です。この分析が、潜在的な投資家の皆様が十分な情報に基づいた意思決定を行う上で役立つことを願っています。

要点1：総資金調達額とFT総供給量

FT トークンの最大供給量は 100 億で、供給量は固定されており、インフレはなく、破壊されるだけです。

投資家は1ドルの投資につき10FTトークンを受け取ります。Flying Tulipは、実際に調達された資金額に基づいてFTトークンを発行します。調達額が5億ドルのみの場合、50億FTトークンのみが発行・配布されます。資金調達額が10億ドルに達すると、FTトークンの発行枠は100億に達し、それ以上のトークンは発行されません。

ポイント2：「償還」権

フライング・チューリップによれば、投資家が投資を行った後、対応するFTは「永久プットオプション」にロックされ、これらのトークン株に長期的な「オンチェーン償還権」が付与されるという。

市場状況に応じて、投資家は常にトークン株式を処分するための3つの選択肢を持っています。Flying Tulipはユーザーの運用比率に制限を設けていません。例えば、ユーザーは保有ポジションの一部を保有したまま、その一部を償還することもできます。

• 最初の選択肢は、ポジションを固定することです。簡単に言えば、何もしないことを意味します。償還権を保持するか、FTの値上がりを待つかを選択できます。Flying Tulipが提供する「永久プットオプション」には期限がありません。
• 2つ目の選択肢は、元本の償還です。ユーザーは、当初投資した資産の一部または全部を償還することを選択できます。償還されると、対応するFTは永久に消滅します。例えば、FTが開設後に発行価格（0.1米ドル）を下回った場合、ユーザーは損失を回避するために元本を償還することができます。
• 3つ目の選択肢は、FTを引き出すことです。引き出すと、ユーザーはFTトークンをCEXまたはDEXで自由に取引したり、様々なDeFiの機会に参加したりできます。引き出すと、対応する「永久プットオプション」は直ちに失効し、ユーザーが私募または公募に投資した元本が解放されます。Flying Tulipは、これらの資金をプロトコル運用とFTの買い戻しに使用します。

言及する価値のあることは、初期投資に加えて、公開市場で購入された FT には「永久プット オプション」が含まれていないことです。つまり、二次市場の参加者は、初期投資家と同じ「償還」の権利を享受できません。

ポイント3：資金調達資金の活用

フライング・チューリップは調達した資金を使用しないと約束していますが、実際には、ある「永久プットオプション」の期間中、対応する資金調達額は、投資家の償還ニーズにタイムリーに対応できるように、フライング・チューリップによって低リスクのオンチェーン収益戦略（レバレッジやクロスチェーンを伴わない）に割り当てられます。客観的に言えば、これはフライング・チューリップにとって大きなリスクポイントですが、リスクレベルは比較的低いです。

Flying Tulipは、資金調達中にサポートされている主要通貨の利子獲得方法の例を示しました。主流のステーブルコインはAaveに預けられ、ETHはstETHとして、SOLはjupSOLとして、AVAXはネイティブステーキングされ、USDeはsUSDeとして担保されます。

これらの資金によって得られる収益については、フライング・チューリップ社は、その主な用途はエコシステム、インフラ、そして事業の継続的な発展のための資金であると述べています。エコシステム予算を達成した後、残りの収益はFTの継続的な買い戻しと破壊に使用されます。

この収益はFlying Tulipチームのインセンティブに直接結びついていないことを明確にしておくことが重要です。Flying Tulip財団とチームの収益は、プロジェクトの全製品ライン（貸付、取引など）からのみ得られ、財団／チーム／エコシステム／インセンティブの間で40:20:20:20:20の割合で分配されます。

ポイント4：資金調達参加方法

Flying Tulipは公式文書の中で、この資金調達によりEthereum、Solana、Sonic、BNB Chain、Avalancheの5つのチェーンがサポートされることを明らかにした。

• Ethereum チェーンでサポートされている通貨: USDC、ETH、USDT、USDe、USDS、USDtb、WBTC、cbBTC。
• Solana オンチェーンでサポートされている通貨: USDC、SOL;
• Sonic Chain は通貨をサポートしています: USDC、S;
• BNB Chain は次の通貨をサポートしています: USDC、BNB。
• Avalanche オンチェーンでサポートされている通貨: USDC、AVAX。

資金調達の具体的な開始日はまだ公表されていません。詳細はOdaily Planet Dailyをご覧ください。また、Flying Tulipは先日、公式ウェブサイトで、機関投資家からの公募への強い需要により、2,500万ドルを超える金額で参加を予定しているユーザーは、カスタマイズされたカストディソリューションについて公式ウェブサイトから問い合わせることができると発表しました。

個人的な戦略：できるなら全力を尽くす

はっきり言って、私は個人的にはもっと積極的に参加する傾向があります。

まず、FTは100%が私募または公募の形で同一価格で発行されるため、すべての投資家のコストは均等になります。次に、「永久プットオプション」は、FT価格が0.1米ドル以下の場合、十分な下落リスク保護を提供します。たとえFT価格が0.1米ドルを超えた場合でも、潜在的な下落リスク保護はコイン保有者に強力な心理的サポートを提供します。最後に、Flying Tulipはより多くのFT買い戻しメカニズムを設計しており、これはコイン価格の潜在的な上昇トレンドを促進する可能性があります。

業界には「元本を守りながらリターンを追求する」機会は多くありません。「参加するかどうか」という問題よりも、公募開始後に「枠を獲得できるかどうか」という問題の方が真の問題なのかもしれません。