「チェーン上の連邦準備銀行」であるテザーは、世界的な決済帝国のために200億ドルの民間資金調達を開始した。

オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ウェンザー（ @wenser 2010 ）

本日の 最新ニュース：大手ステーブルコイン企業であるTether社は、150億ドルから200億ドル規模の非公開資金調達ラウンドを開始し、自社株の約3%を売却しました。この資金調達が成立すれば、Tether社の評価額は5,000億ドルに達すると予想されており、SpaceX社やOpenAI社に次ぐ世界で最も時価総額の高い非公開企業の一つとなります。2025年に向けて、Circle社が「初のステーブルコイン銘柄」として米国に上場し、米国GENIUS法の施行が迫る中、Tether社は業界の礎として、USDTのリソースベースの変革を積極的に推進しています。Odaily Planet Dailyは、今回の資金調達ラウンドを踏まえ、Tether社の戦略的検討事項と今後の計画について考察します。

ステーブルコインの時価総額は1700億ドルを超え、利益率は99％だが、テザーは依然として不安を隠せない

国内外の伝統的なインターネット大手が事業のボトルネックに直面しているように、テザーも今、その不安を隠そうと苦闘している。しかし、伝統的なインターネット大手とは異なり、テザーの不安は事業成長の鈍化ではなく、「過剰に裕福」であることに起因している。

はい、その通りです。テザーにとって現在最大の問題は、利益とキャッシュフローが高すぎることです。過剰な資産と利益を、より安定した事業、リソース、そして堀へと効率的に転換することが困難です。

以前、Tether CEO の Paolo Ardoino 氏は、USAT のプレゼンテーションでUSDT 関連データを公開しました。USDT のユーザーは全世界で約 5 億人で、2024 年第 4 四半期には 10% の成長が見込まれています。USDT の時価総額は約 1,700 億ドルで、1 日あたりの平均取引量は約 450 億ドル、USDT 供給量の 35% は預金者によって管理されています。Tether が国であれば、2025 年第 2 四半期時点の米国債保有量に基づいて、Tether は米国債保有者の中で 18 位にランクされます。Tether は第 2 四半期に 3,000 万人のユーザーを追加し、USDT の 1 日あたりの平均トレーダー数は 1,700 万人に達しました。USDT トレーダーの 63% は USDT のみを取引しており、他のステーブルコイン トレーダーの約 78% は他のトークンも取引しています(Odaily Planet Daily 注: このデータは、支払いと送金に USDT のみを使用するユーザーがより多いことを示している可能性があります)。

さらに彼は、 「テザーの利益率は99%だ」と述べた。テザーチームのメンバーがわずか150人程度であることを考えると、「最も利益率の高いビジネスは依然として『お金を印刷すること』だ」と言う人がいるのも不思議ではない。

テザーのコアビジネス - USDT発行

このような高い利益率は当然ながら羨望の的となり、近年ステーブルコインの発行が業界で話題となっている主な理由です。米国債などの準備資産から得られる利息に頼るだけで、ステーブルコイン発行者は4%を超える利益を手にすることができます。これはまた、CircleがCoinbaseとBinanceに年間約10億ドルを提供しているにもかかわらず、数億ドルの純利益を上げている理由でもあります。

現在、テザー社が直面している主な不安の原因は、規制遵守です。

世界的にコンプライアンスライセンスを取得しているステーブルコインPaxosや、米国などの重要な市場でコンプライアンスライセンスを取得しているCircleと比較すると、米国と欧州におけるTetherの現在のコンプライアンス体制はやや不十分だ。

Tether社のCEOであるパオロ・アルドイノ氏とTether社チームにとって、米ドル資金が主に流入する米国および欧州市場にできるだけ早く参入することが、今後10年間の発展にとって極めて重要です。

さまざまな「不安」を解決するために、過去2年間のTetherの計画は驚くほど複雑でした。

テザーの不安軽減「寄付、投資、資産配分の組み合わせ」

Circleや、Paxos、Ethenaなどの競合他社の厳しい追撃に応えて、Tetherも「ステーブルコインの優位性」を維持するためにさまざまな面で努力を続けています。

先制的な「企業寄付」：米国商務長官とホワイトハウス暗号評議会の元事務局長を同盟者として誘う

昨年11月、1945年創業の老舗金融サービス会社で、米国連邦準備制度理事会（FRB）と直接米国債を取引できる米国25社のプライマリーディーラーの一つであるカンター・フィッツジェラルドが、テザーの約5%を6億ドルで買収しました。当時、テザーの評価額はわずか120億ドルでした。カンター・フィッツジェラルドは、現米国商務長官ハワード・ラトニック氏の支援を受けています。

この取引は、トランプ政権の主要関係者とテザー社との間の利益相反の証拠とみなされました。今年1月、上院銀行委員会の有力議員であるエリザベス・ウォーレン上院議員は、米国商務長官への指名に先立ち、この件について 疑問を呈しました。これに対し、ハワード・ラトニック氏はカンター・フィッツジェラルド社を辞任し、息子が後任となりました。

このネットワークを基盤として、テザー社は年末までに 米国ベースのステーブルコイン「USAT」も発行する予定です。同社によると、このステーブルコインは米国GENIUS法の規制基準を厳格に遵守し、透明性の高い準備金によって裏付けられ、テザー社のHadron技術プラットフォームを活用し、連邦規制下の暗号資産銀行Anchorage Digitalによって発行され、カンター・フィッツジェラルド氏が指定準備金管理人を務めるとのことです。さらに、USATのCEOは、ホワイトハウス暗号通貨評議会の元エグゼクティブディレクターであるボー・ハインズ氏です。

暗号資産、メディア、AI、スポーツ、テクノロジーなどの業界にわたる「分散投資」

テザーが外部競争に対処するもう一つの方法は、多様な投資戦略です。テザーのCEOであるパオロ氏は本日の投稿で、既存および新規事業分野における戦略的拡大を最大化するため、著名なコア投資家グループからの資金調達を検討していると述べました。これらの事業分野には、ステーブルコイン、流通チャネル、人工知能、商品取引、エネルギー、通信、メディアが含まれます。

近年の暗号資産市場で人気のプロジェクトであるPlasmaは、Tetherが投資しているプロジェクトの一つです。また、Ethereum、TRON、BNB Chainといった主要な協調型エコシステムにおけるステーブルコイン発行による収益の一部を回収するため、TetherはステーブルコインL1パブリックチェーン「Stable」の立ち上げにも積極的に取り組んでいます。

暗号通貨KOL @_FORABによると、Tetherは今年10件のプロジェクトに投資しており、主に暗号通貨の決済と資産管理に重点を置いているという。

テザーの投資ポートフォリオの一部

Tetherの投資レイアウトとビジネスモデルの詳細については、以前の記事「「最初のステーブルコイン」USDTの時価総額が過去最高を記録し、Tetherの背後にある1000億ドル規模のビジネス帝国を明らかにする」の詳細な分析をご覧ください。

光谷穀物の「買いだめ戦略」：BTC、金、米国債が基礎

外部の政治的資源や投資計画とは別に、テザー社の主な発展の自信は依然として自社の豊富な準備資産から生まれています。

9月初旬、テザー社のCEOであるパオロ・アルドイノ氏は、同社が保有する主要なビットコインについて発表し、「当社のビットコインの大部分は直接保有されています」 と述べました。 アーカムのウェブサイトによると、このアドレスには77,000BTC以上が保有されており、その価値は87億4000万ドルに上ります。

Tetherの金準備も相当な規模です。今月初め、Tetherは採掘、精錬、取引、ロイヤルティ企業など、金のサプライチェーンにおける様々な分野への投資計画 を発表しました。現在、スイスのチューリッヒにある金庫室に87億ドル相当の金準備金を保有しており、これは同社のステーブルコインの担保として利用されています。今年6月には、Tether Investmentsがトロント証券取引所に上場する金ロイヤルティ企業Elemental Altusの少数株を1億500万ドルで取得しました。さらに、Tetherの金トークン であるXAUTの時価総額は現在14億ドルを超えており、金トークンの中でトップとなっています。

また、テザー社の公式サイトの情報によると、今年第2四半期時点での準備資産は1625億7000万米ドルに達し、そのうち現金および現金同等物が約80％を占め、米国債が81.2％を占めており、「最も安定した利子収入マシン」となっている。

出典: Tether公式サイト

結論：「チェーン上の連邦準備制度」の未来はPayFiにあるかもしれない

ここまで述べてきましたが、記事のタイトルにある質問に戻りましょう。ステーブルコインの軌道の天井はどこにあるのでしょうか?

ベンソン米財務長官は以前、Xプラットフォーム への投稿で、最近の報告書によると、ステーブルコイン市場は2035年までに3.7兆ドルに達する可能性があると述べている。スタンダード・チャータード銀行は4月、米国でGENIUS法が可決されれば、ステーブルコインの供給量は2028年までに2兆ドルに急増する可能性があると予測した。JPモルガン・チェースは、世界のステーブルコイン市場は2028年までに5000億ドルに成長すると 予測する調査レポートを発表した。これは、一部の機関が予測する1兆ドルから2兆ドルを大きく下回る数字だ。また、現在のステーブルコイン需要の88%は、仮想通貨関連の活動（取引やDeFiステーキングなど）によるもので、決済に使用されているのはわずか6%であると指摘した。

既存の情報に基づくと、ステーブルコインセクターが現在の2,945億ドルから今後10年間で1兆ドルに成長することは問題ではない。「貨幣発行権」の不完全なバージョンを保有する「オンチェーン連邦準備制度」として、Tetherの将来は、明日コインを発行する予定のPlasmaが牽引する「ステーブルコインによるグローバル決済＋貯蓄ブーム」に依拠せざるを得ないかもしれない。

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