元の投稿者: Vitalik

元の翻訳: CryptoLeo ( @LeoAndCrypto )

編集者注：ヴィタリック氏のDeFiに対する姿勢は、これまで常に「不安定で、概して悲観的」でした。かつて彼はDeFiは高収益を追求すべきではないと述べていた一方で、Aaveのようなアプリケーションについては楽観的な見方を示していました。多くの人が、彼がDeFiをよく理解していないと考えています。しかし本日、ヴィタリック氏はこれまでの姿勢を変え、低リスクのDeFiに関するコンテンツを発表しました。彼は、以前のDeFiに対する悲観的な見方も状況に追われて変化したと説明しています。しかし、DeFi分野のリスクが徐々に低下し、規制も緩和されている今、イーサリアムも好機にDeFiを必要としています。DeFiは、一部の非金融デリバティブアプリケーションとより良い相乗効果を生み出すことができるからです。

Odaily Planet Dailyはこの最新記事を以下のようにまとめた。

長い間、イーサリアムコミュニティは、「ETH の価値を維持するか、個々のプロジェクトの価値をサポートするかに関係なく、エコシステム全体を維持するのに十分な経済力を生み出すことができるアプリケーション」と「人々がイーサリアムに参加したいという本来の意図を満たすことができるアプリケーション」との間の矛盾という重大な矛盾に直面してきました。

歴史的に、これら2つのカテゴリーは全く切り離されていました。前者は、NFT、ミームコイン、そして一時的または再帰的な力によって駆動されるDeFi（分散型金融）の一種を組み合わせたものです。つまり、人々がプロトコルのインセンティブを引き出すために貸借を行う、あるいは「ETHは人々がイーサリアムチェーンを使ってETHを売買し、レバレッジをかけるため価値がある」という循環論法です。一方、非金融および準金融アプリケーション（Lens、Farcaster、ENS、Polymarket、Seer、プライバシープロトコルなど）は魅力的ですが、使用量やユーザー支出（またはその他の経済活動）が最小限であるため、5,000億ドル規模のETH経済を支えるには少なすぎます。

この乖離はコミュニティ内で多くの対立を引き起こしており、その勢いの多くは、両方の条件を満たすアプリケーションへの理論的な期待から生じています。本稿では、今年現在、そのようなアプリケーションがイーサリアム上に既に存在し、イーサリアムにとってそれはGoogleにおける検索のような存在であると主張します。つまり、競争力のある金利で決済や貯蓄のために、価値ある資産クラス（主要通貨、株式、債券など）へのグローバルなアクセスを民主化することを目指す、低リスクのDeFiです。

画像出典: Aave

イーサリアムの低リスクDeFiとGoogle検索の類似性は、次の通りです。Googleは、Chromiumブラウザシリーズ、Pixelスマートフォン、オープンソースのGeminiモデルを含むAI開発、Go言語など、世界に多くの興味深く価値のある貢献をしてきました。しかし、収益の面では、それらはそれほど収益性が高くなく、場合によっては赤字になることもあります。対照的に、 Googleの最大の収入源は検索と広告です。低リスクDeFiは、イーサリアムにとって同様の役割を果たすことができます。他のアプリケーション（非金融やより実験的なものを含む）は、イーサリアムの世界とその文化における役割にとって重要ですが、収益源と見なす必要はありません。

実際、イーサリアムがGoogleよりも優れた成果を上げられることを願っています。Googleは、自らの進路を見失い、かつてのGoogleに取って代わろうとした反社会的で利益至上主義的な企業に成り下がったと、しばしば批判されてきました。イーサリアムの分散型哲学は、その技術面と社会面に深く根ざしており、低リスクのDeFiユースケースは、「善行」と「成功」の間に強い整合性を生み出すと信じています。これは広告には存在しません。

DeFi が低リスクなのはなぜですか?

私が言う「低リスク DeFi」とは、支払いと貯蓄という基本的な機能に加え、合成資産、完全担保融資、そしてそれらの資産を交換する機能といったわかりやすいツールも含んでいます。

これらのアプリに重点を置く理由は 2 つあります。

これらのアプリケーションは、Ethereum とそのユーザーにかけがえのない価値を提供します。

これらのアプリケーションは、アプリケーション レベルと L1 の技術的特徴の両方において、Ethereum コミュニティの目標と文化的に一致しています。

なぜ今DeFiは価値があるのでしょうか?

これまで私はDeFiに懐疑的でした。なぜなら、実質的な価値をあまり提供していないように思えるからです。その代わりに、その主な「セールスポイント」は、投機性の高いトークンの取引で利益を上げること（イーサリアムの過去最高の1日あたりの手数料収入は、設計が不十分なBAYCのその他の証書オークションによるものでした）や、流動性マイニングのインセンティブを通じて10～30％の収益を得ることにあるようです。

こうした事態が起きた理由の一つは、規制上のハードルです。ゲイリー・ゲンスラー氏をはじめとする人々は、アプリの有用性が低いほど安全であるとみなされる、透明性が高く投資家に明確な保証を与えるほど「証券」とみなされる可能性が高くなるという規制環境を作り出したとして、大きな責任を負わなければなりません。

もう一つの理由は、初期段階ではリスク（プロトコルコードの脆弱性、オラクルリスク、一般的な未知のリスク）が高すぎるため、より持続可能なユースケースを実現することが困難になることです。リスクが高ければ、採用する価値のあるアプリケーションは、より高い収益をもたらすものだけになり、それは持続不可能な補助金や投機からしか得られません。

しかし、時間が経つにつれて、プロトコルのセキュリティは徐々に向上し、リスクは減少します。

イーサリアムDeFiの衰退

DeFiは依然として攻撃と損失に見舞われています。しかし、これらのインシデントは徐々にエコシステムの周辺へと追いやられつつあり、ユーザーはより実験的で投機的な行動を取るようになっています。より堅牢なコアアプリケーションが登場し、テールリスクは依然として存在しますが、それはTradFiにも存在します。そして、世界的な政治的不安定性の高まりを考えると、世界中の多くの人々にとって、これらのテールリスクはDeFiのテールリスクを上回っています。長期的には、成熟したDeFiエコシステムの透明性と自動化された実行によって、DeFiは従来の金融よりも安定すると予測されます。

「ウロボロス」のユーザーにとって、これは一体どのような意味を持つのでしょうか？つまり、グローバル市場にアクセスして主流資産を購入、保有、取引したいものの、信頼できる従来の金融チャネルを持たない個人や企業です。暗号通貨は持続可能なリターンをもたらすわけではありませんが、世界中の既存の経済機会へのパーミッションレスなアクセスを可能にする魔法の力を持っています。

低リスク DeFi が文化的に Ethereum コミュニティの目標と一致しているのはなぜですか?

低リスクの DeFi には、理想的な選択肢となるいくつかの利点があります。

- ETH を担保として使用し、高いガス料金を支払うことで、Ethereum エコシステムとトークンに経済的に貢献します。

- 明確で価値ある崇高な目的を持つ：人々が許可なく、透明かつ透明な方法で世界的に経済交流を行い、富を蓄積できるようにする。

- イーサリアム L1 に不当なインセンティブを生じさせない (例: L2 に適した高頻度取引の効率を追求するための過度な中央集権化)

これらは非常に優れた属性です。

Googleの例に戻ると、Googleのインセンティブ調整における大きな欠陥は、広告収入が企業をユーザーから可能な限り多くのデータを収集し、そのデータの所有権を保持しようとする点にあります。これは、歴史的にGoogleのより理想的な性質を支えてきたオープンソースとポジティブサム（全員に利益をもたらす）の精神に反しています。Ethereumの場合、この不一致によるコストはさらに大きくなります。Ethereumは分散型エコシステムであるため、Ethereum上のあらゆる活動は少数の裏方によるものであってはならないからです。存続するためには、文化的な結集点として機能する必要があります。

収益を生み出すプロジェクトは、イーサリアムの最も革新的または刺激的なアプリケーションである必要はありませんが、少なくとも非倫理的または恥ずかしい印象を与えるべきではありません。もしイーサリアムエコシステムにおける最大のアプリケーションが政治的なミームコインだったとしたら、そのエコシステムに真剣に関心があるとは到底言えません。グローバルなパーミッションレス決済と最適な貯蓄機会を可能にするように設計された低リスクのDeFiは、世界中の貧困地域の多くの人々が証言しているように、世界に良い変化をもたらす金融形態です。

低リスクの DeFi はどのように進化するのでしょうか?

低リスクDeFiのもう一つの重要な特徴は、将来的に多くの興味深いアプリケーションと自然に連携したり、そうしたアプリケーションへと進化したりできることです。例えば、

オンチェーン上で金融活動と非金融活動の成熟したエコシステム（バラジ氏の記録台帳の概念を参照）が構築されれば、評判に基づいた低担保融資の検討が合理的になり、金融包摂をさらに強力に推進する可能性があります。現在私たちが構築している低リスクのDeFiや、ZK ID証明のような非金融技術は、この目標達成に貢献する可能性があります。

予測市場がより成熟すれば、ヘッジ手段として利用されるようになるかもしれません。株式を保有しており、世界的なイベントが株価を平均的に上昇させる可能性が高いと考え、そのイベントの予測市場が流動性と効率性を備えている場合、そのイベントに賭けることは合理的な統計的ヘッジ戦略となります。予測市場と従来のDeFiが同じプラットフォーム上で運営されることで、こうした戦略への参加が容易になります。

低リスクDeFiは、多くの場合、人々が米ドルにアクセスしやすくすることを目的としています。しかし、暗号通貨業界に参入する人のほとんどは、米ドルの普及を促進したいという願望から参入しているわけではありません。時間の経過とともに、エコシステムを他の安定した価値形態へと移行させていくことができます。例えば、通貨バスケット、消費者物価指数に直接基づく「ステーブルコイン」、パーソナルトークンなどです。現在構築中の低リスクDeFi、そしてCirclesのようなより実験的なプロジェクトや様々な「ステーブルコイン」プロジェクトはすべて、この結果を実現する可能性を高めるように設計されています。

これらすべての理由から、 Googleの検索・広告事業と比較して、低リスクのDeFiに重点を置くことで、文化と価値観の整合性を維持しながら、エコシステムを経済的により持続的に維持できると考えています。低リスクのDeFiはすでにイーサリアム経済を支えており、イーサリアム上で構築されている多くの実験的なアプリケーションと相乗効果を生み出しています。これは私たち全員が誇りに思うプロジェクトです。