原文は「 Stablecoin Treasury Company 」で、Odaily Planet Daily jk が翻訳したものです。

マット・レヴィンはブルームバーグ・オピニオンの金融コラムニストで、ブルームバーグ・ファイナンスで最も読まれているコラムニストとして常に上位にランクされています。以前は「ディールブレーカーズ」の編集者を務め、ゴールドマン・サックスで投資銀行業務、ワクテル・リプトン・ローゼン・アンド・カッツでM&A弁護士、そして米国第3巡回区控訴裁判所の判事を務めました。

ステーブルコインの資産配分戦略?

取引方法は次のとおりです。

会社を設立し、1株1ドルで100株を発行して合計100ドルを調達します。この100ドルを使って______を購入します。

現在、同社の帳簿には100ドル相当の______しかなく、純資産は100ドルです。市場は______に対して非常に楽観的な見方をしており、株価は1株あたり2ドル（純資産に対して100%のプレミアム）に上昇し、時価総額は200ドルとなります。

さらに50株を1株2ドルで発行し、100ドルの資金調達に成功しました。この100ドルを使って______をさらに購入します。これで______の価値は200ドルとなり、純資産は200ドルになります。

発行済み株式数は150株で、1株当たり純資産額は1.33ドルです。株価は1株当たり2.66ドル（依然として純資産額に対して100%のプレミアム）まで上昇を続け、時価総額は400ドルとなっています。

さらに 50 株を 1 株あたり 2.66 ドルで発行して 133 ドルを調達し、引き続き ______ を購入します。

株主は喜びに沸きました。「この会社は、株主価値を高めるために、巧みな資本運用戦略を用いて、1株当たり______ずつ保有株数を継続的に増やしています。そのため、純資産価値を上回る価格で取引されるのは当然です。______を直接購入した場合、得られるのは固定額だけですが、この会社の株式を購入することで、______の割合を増やしていくことができます。」

この論理に欠陥はあるでしょうか？議論しましょう。______に「ビットコイン」と記入すれば、それがマイクロストラテジーのアプローチです。この戦略は確かに長年、多額の資金流入で効果を発揮してきましたが、最近はプレミアムが縮小しています。マイクロストラテジーの成功は多くのフォロワーを惹きつけており、その中にはビットコイン、イーサリアム、トランプコイン、ドージコイン、金、ゲームストップ株などを保有している人もいます。

理想的には、______には何か興味深くダイナミックな要素が含まれているべきです。以前、「暗号通貨関連」であるべきだと述べましたが、ここで強調したいのは、______の内容はそれほど重要ではないということです。この取引全体の核心は資本運用です。資産を取得するためにプレミアムで株式を発行できれば、1株当たり純資産価値を高めることができ、それがプレミアムを正当化するのです。取得資産の価値上昇は確かに追い風となりますが、必須ではありません。この戦略は、価値のあるものなら何にでも適用できます。

例えば、お金自体には価値があります。では、「プレミアム付きで株式を発行し、そのお金を銀行に預ける。プレミアムによって1株あたりの現金が継続的に増加するため、プレミアム付きで株式を発行し続けることができる」というのはどうでしょうか？議論しましょう！これはあまりにも便乗しすぎではないでしょうか？ステーブルコインはどうでしょうか？ステーブルコインは間違いなく暗号資産に関連していますよね？「暗号資産に投資するためにプレミアム付きで株式を発行し、資産保管庫に保管する暗号トークンは米ドル建てステーブルコインである」というのはどうでしょうか？

誰かがこれをやってくれることを願っています。なぜなら、これは私がこのコラムでこれまで書いた中で最も素晴らしいと同時に最も愚かな取引だからです。仕事を辞めてUSDT資産運用会社を立ち上げるべきです。私の知る限り、まだ誰もやっていません。実は今日、StableX Technologies Inc.からプレスリリースを受け取りました。同社は2週間前にAYRO Inc.から社名を変更し、「戦略的変革と、ステーブルコイン業界の基盤となるトークンへの投資への新たな重点をより適切に反映するため」としています。予想していました！しかし、実際にはこうなりました。

StableX Technologies, Inc.（旧AYRO, Inc.（NASDAQ: SBLX））（以下「StableX」または「当社」）は本日、FLUIDトークンの購入開始を発表しました。これは、当社がステーブルコイン業界の基礎トークンへの投資に注力すると発表した後、初の取引となります。

「今回のFLUIDトークンの初めての購入は、StableXにとって重要な新たな章の始まりとなります」とStableXのデジタル資産管理マネージャー、ジェームズ・アルトゥチャー氏は述べた。 FLUIDは1年足らずでゼロからステーブルコイン取引のマーケットリーダーへと成長し、月額数百万ドルの手数料を生み出し、驚異的なコミュニティ成長を遂げています。この手数料の急増を受け、FLUIDは2025年10月1日より、すべての調達資金を用いたトークン買い戻しプログラムを発表しました。これはFLUIDの価格上昇の大きなきっかけとなると考えています。FLUIDの買収は、StableXにとってステーブルコイン業界のトークンポートフォリオへの最初の投資となりますが、ステーブルコイン業界における高価値資産の取得を通じて計画されているポートフォリオ拡大を実行するにあたり、ステークホルダーの皆様に最新情報をお伝えできることを楽しみにしています。FLUIDを最初の購入対象とする、以前に発表した戦略の開始は、ステーブルコイン業界における基盤となるトークンを取得することの価値を示しています。業界が加速し続ける中で、このトークン購入戦略は最大の恩恵をもたらし、すべてのステークホルダーに価値をもたらすと確信しています。

残念ながら、FLUIDはステーブルコインではなく、分散型暗号資産レンディング・取引プロトコルの株式／ガバナンストークンです。StableXも厳密にはステーブルコイン資産運用会社ではありません。ステーブルコインを購入するために株式を発行するのではなく、「ステーブルコイン業界の急速な発展を促進するトークン」を購入するために株式を発行しています。それでも、かなり近いと言えるでしょう。

さらに、もちろん:

トレーダーらは、OpenAIの責任者サム・アルトマン氏の虹彩スキャン暗号プロジェクトに関連したトークンを取得している段ボール梱包会社の株式を必死に買い漁っており、同社の株価は1日で3,000%も急騰した。

カスタムパッケージ製品の製造と電子商取引の在庫管理部門も持つエイトコホールディングスは月曜日、ウルトラマンワールドデジタルアイデンティティプロジェクトの中核となるワールドコイントークンを取得することで「初めての」戦略を実行すると発表した。

同社は株式シンボルをORBS（Odaily Note：虹彩データ収集用のワールドコインの球形ハードウェア）に変更する。

ブロックチェーンの合併と買収！

先日、「AIを活用したM&A統合」というテーマについて議論しました。M&A統合とは、買い手が同業他社の小規模企業グループを買収することです。その理論的根拠は、(1)規模の経済性、(2)買い手が各企業に適用できる特定の汎用的なスキルや技術を保有し、それによって企業全体の効率性を高めることにあります。従来、M&A統合はプライベートエクイティファームが担ってきましたが、このアプローチの背後にある理論（財務レバレッジ、コスト管理、インセンティブ調整、ハーバードMBA取得者による配管事業の運営など）は広く応用可能であり、多くの企業の改善に繋がる可能性があります。

しかし、AI関連の合併や買収は近年人気が高まっており、その多くはベンチャーキャピタルの牽引によるものです。彼らはハーバード大学のMBAを中小企業に投入するのではなく、生成型AIモデルを投入しています。より抽象的な視点で言えば、AIやレバレッジドファイナンスのように、導入に規模と高度な技術を必要とする強力な汎用ビジネステクノロジーを持っている場合、そのテクノロジーを大規模かつ高度な技術に適用することで価値を創造し、それができない企業を買収できるということです。

かつてはよく議論していたものの、ここ数年は議論されていないもう一つの話題が「ブロックチェーン、ブロックチェーン、ブロックチェーン」です。ぼんやりと記憶しているのですが、当時はビットコインによって普及した分散型台帳技術である「ブロックチェーン」がビジネスとテクノロジーに革命をもたらすと考えられていました。ブロックチェーン技術があれば、銀行は…送金できる…証券取引所は…株を売買できる…といった具合です。当時は皆が興奮していたのは確かですが、その理由はよく覚えていません。今では、ChatGPTが登場した時点でブロックチェーンは忘れ去られたというのがコンセンサスです。ブロックチェーンの理論的な革命的可能性は常に近い将来にありました。しかし、質問して答えを得られるチャットウィンドウを提供する生成AIの方が、より具体的です。だからこそ、暗号資産ベンチャーキャピタルはAIベンチャーキャピタルへとシフトしたのです。

しかし、ブロックチェーンに真剣に取り組むなら、この2つのテーマを組み合わせる方法があります。それがブロックチェーンM&Aです。プライベートエクイティファンドを設立し、資本を調達した後、会計、害虫駆除、配管などの小規模事業を買収します。そして、強力で洗練された汎用技術（この場合はブロックチェーン）を活用して、これらの事業の効率性を高めます。ブロックチェーンは非常に強力であり、配管工や会計士にとって導入が難しいため、この方法で大きな価値を生み出すことができます。

この具体的なアイデアは、理由があってこれまで頭に浮かんだことがなかったのですが、ウォールストリートジャーナルにブロックチェーンM&Aを行っている人物に関する記事がありました。

ニューヨークに拠点を置くInversion Labsは、利益率の低い企業を買収し、ブロックチェーンを導入して効率性を高め、その結果得られる利益を獲得する計画だ。

「この技術は強力ですが、現実には仮想通貨のアクティブなユーザーはそれほど多くありません」と、Inversionの共同創業者兼CEOであるサンティアゴ・ロエル・サントス氏は述べています。「私たちの目標は、仮想通貨をユーザーにとって見えないものにすることです。技術の仕組みは見えませんが、その影響は感じることができます。より速く、より良く、そしてより安価になるでしょう。」

ダンハイム氏によると、インバージョンは、大規模なユーザーベースとブロックチェーン変革に適していると考えられる内部インフラを持つ民間企業と上場企業をターゲットにする予定だ。

「ブロックチェーンを取得して収益を生み出す製品に組み込むこともできるし、悪いオペレーティングシステムを排除してブロックチェーンに基づくより良いものに置き換えることもできる」とダンハイム氏は語った。

インバージョンは当初、南米の通信会社をターゲットとしており、複数の買収候補を提示している。デンハイム氏は、ブロックチェーンによってこれらの企業はデータ調達コストの削減など、様々な改善を実現できると述べた。

なぜダメなのでしょう？ブロックチェーン全盛期（2017年）には、デンタコイン（歯科医院向けブロックチェーン）に関するプレスリリースを毎週のように受け取っていました。もしかしたら、そこにもM&Aのチャンスがあるかもしれません。