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ウェンザー（ @wenser 2010 ）

XPLとWLFIのプレマーケットローンチとローンチ、そして市場のボラティリティの恩恵を受け、Hyperliquidは8月に1億600万ドルの収益を達成し、前月比23%増となりました。月間契約取引量は4,000億ドルに迫り、DEX Perpが市場シェアの約70%を占めています。業界をリードする暗号通貨として、Hyperliquidの主力製品である「高性能L1パブリックチェーン」コンセプトは、同社のステーブルコインに大きな可能性をもたらしています。

9月5日、HyperliquidはプロトコルのリザーブドステーブルコインであるUSDHを、オンチェーンバリデータ投票プロセスを通じてリリースする ことを公式に発表しました。投票プロセスはHyperliquid L1上で完全に実施され、上場廃止投票と同様のものでした。選出されたチームは、通常のスポット展開ガスオークションに参加することになります。関係者によると、需要の高い規制対象シンボルであるUSDHは、Hyperliquidに準拠したネイティブステーブルコインの構築に使用されるとのことです。発表後、主要なステーブルコイン発行者はそれぞれ独自のUSDH発行計画を発表しました。この記事では、Odaily Planet DailyがHyperliquidのネイティブステーブルコインであるUSDHに関する様々な計画と、それをめぐる発行者間の争いについて簡単に分析します。

USDH はステーブルコイン発行者の温床となり、Paxos や Agora などの大手が市場に参入します。

9月5日、HyperliquidはDiscordコミュニティで公式発表を行いました。

1. 次回のネットワークアップグレードでは、スポット市場の構造を最適化します。2つのスポット取引対象資産間のスポット取引におけるテイカー手数料、メイカーリベート、およびユーザー取引量寄与を一律80%削減することで、流動性の向上とユーザー間の摩擦軽減を図ります。

2. 現在プロトコルによって予約されているUSDHステーブルコインティッカーは、透明性の高いオンチェーンバリデータ投票を通じてリリースされます。投票は、上場廃止投票と同様に、Hyperliquid L1トランザクションを介して完全にオンチェーンで行われます。USDHは非常に需要の高い標準的なトークンティッカーであるため、バリデーターは投票を行い、ローカルで鋳造され、Hyperliquidファーストのステーブルコインを構築できる最も有能なチームを選出します。このティッカーの使用に関心のあるチームは、新しい「usdhフォーラムサブチャネル」に提案を提出し、USDHの導入に使用される、選ばれたバリデーターのクォーラム（定足数）のユーザーアドレスを含めることができます。承認されたチームは、通常のスポット導入ガスオークションに参加する必要があることにご注意ください。さらに、関係者は次のように強調しました。「USDHティッカーは、Hyperliquidファースト、Hyperliquid整合性、そして準拠したUSDステーブルコインに最適です。次回のネットワークアップグレード後、バリデーターはユーザーアドレスによるUSDHステーブルコインティッカーの購入を許可する投票を行うことができます。」

3. なお、テストネット以降、スポットクォート資産は将来的にパーミッションレス化されます。ステーキング要件とスラッシング基準については後日発表いたします。

関係者は後に次のように付け加えた。「今回の投票はUSDHシンボルのみを対象としています。USDHはシンボルとしての性質上、特別な権限を付与されることはありません。Hyperliquidのネイティブな金融プリミティブとユニバーサルなプログラマビリティは、ステーブルコインの発行と決済に独自に最適化されたチェーンを形成します。Hyperliquidブロックチェーン上には今後も複数のステーブルコインが存在し、新たなステーブルコインチームがHyperliquidエコシステムに加わるでしょう。USDHは数あるステーブルコインの1つに過ぎません。前述の通り、技術的な実装が完了するまで、上場資産となるには許可は不要となります。」

タイミングについて:提案は 9 月 10 日の 10:00 UTC までに公開される必要があります。バリデータは 9 月 11 日の 10:00 UTC までに誰に投票するかを示す必要があります。バリデータは、ユーザーが自分の投票に一致するバリデーターにステークする時間を与えるために、9 月 14 日の 10:00 から 11:00 UTC の間に投票する必要があります。

投票はステークに基づいて行われます。バリデーターは、サポートするチームのアドレスを送信することで投票します。財団バリデーターは、9月11日時点のバリデーターコミットメント（9月14日時点のステークに基づいて加重）に基づいて、財団以外の投票が最も多かったチームに投票し、実質的には投票を棄権します。

出場者：3つの主要ステーブルコイン発行者と2つのプロジェクト関係者が才能を披露

現在までに、HyperliquidコミュニティのUSDHサブチャネルには、5つのステーブルコイン発行提案が寄せられています。Paxos、Agora、Fraxといった著名なステーブルコイン発行者に加え、Max Fiege率いるNative MarketsとKoneliaチームも独自のUSDH発行計画を提出しています。

既存の情報に基づくと、主要なステーブルコイン発行者は成熟した発行計画と豊富なコンプライアンス経験を有しており、最終的な勝者はその中から生まれる可能性がある。

さらに、各大手出版社も提案の中で自社のメリットを簡単に紹介しました。

• Paxosは、コンプライアンスに関する専門知識と世界各地における強力なパートナーシップネットワークを強調しました。Paxos Labsチームメンバーによると、PaxosはUSDHの導入を成功させるため、Hyperliquidエコシステムにおけるパートナーシップの構築を開始しています。初期のパートナーには、FalconX、Looping Collective、HyperLend、Pendle、HybraSwap、Hyperswap、Neko、HypurrFi、DotHYPE、RubFi、Nunchiなどが含まれます。
• Fraxチームは、Hyperliquidとの「分散化ビジョン」の共有を強調し、次のように述べました。「Fraxは、セキュリティインシデントゼロで、様々なサイクルにおいて数十億ドル相当の様々なステーブルコインを設計、出荷、運用してきました。当社の強みは、厳格なインセンティブとメカニズムの設計、そして優れた実績です。私たちは、引き出しではなく、長期的な視点で分散化とすべてのロック解除を達成することに尽力しています。そのため、USDH担保利回りは0%の受入率で本国送金されます。」
• アゴラの広報担当者ニック・ファン・エック氏は、資産運用大手ヴァンエックからの支援と、20億人のユーザーを抱えるクレジットカード決済ネットワーク「Rain」、相互運用性インフラ「LayerZero」、EtherFiといった著名なプラットフォームとの提携を強調した。また、発行者としてのアゴラの中立性を強調し、「アゴラは独自の決済ネットワークや証券会社を持っていない（一方、パクソスは持っている）」と述べ、パクソスを批判した。
• マックス・フィーゲ氏のNative Marketsは、その「ローカル性」を強調し、「準備金収入の大部分を支援基金に寄付する。USDHはHyperEVM上で直接発行され、HyperCoreによる送金は初日から可能になる。USDHは発行元であるBridge（Stripe傘下）のグローバルコンプライアンスおよび発行チャネルを継承する」計画だと述べた。マックス氏のHyperliquidコミュニティへの深い関与と高い評価のおかげで、この提案はコメント欄で大きな支持を得た。
• Koneliaチームが提案したステーブルコイン発行計画は、その利益を「短期米国債の自動複利利回り」に固執し、Hyperliquidエコシステムが現在重視していないMEVの保護を強調したため、コミュニティメンバーから無関心、さらには嘲笑さえ受けました。

既存のステーブルコイン発行者が提案しているデプロイメントアドレスは次のとおりです。

Paxos—0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339;

フラックス—0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2;

アゴラ—0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65;

ネイティブマーケット——0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577;

コネリア - 0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1。

オンチェーン投票はまだ開始されていないため、コミュニティ提案のフィードバックによると、ステーブルコイン発行者のPaxosとMax Fiegeが発行した対応する提案は比較的高い支持を得ています。

Hyperliquid コミュニティ USDH サブチャンネル ページ

Fraxは以前、Hyperliquidコミュニティのメンバーから、LunaのアルゴリズムステーブルコインUSTとの提携について批判されていたが、後に「この提携はCurveの4つのトークンプール、つまりUSDC/USDT/UST/Fraxプールであり、これらは当時EVMのトップ4ステーブルコインであった」と明言されたことは注目に値する。

HyperliquidコミュニティのメンバーがFraxに疑問を呈する

ハイパーリキッド エコシステム プロジェクトに対する態度はさまざまです。不満を訴えるプロジェクトもあれば、単に棄権するプロジェクトもあります。

USDH提案の投票に関しては、Hyperliquidエコシステム内のプロジェクトもそれぞれ異なる態度を表明しました。

流動性ステーキングプロトコルKinetiqは、今回の投票を棄権するため、9月10日午後12時（東部標準時）から9月15日午後12時（東部標準時）まで、すべてのステークをHyperliquid Foundationノードに再委任することを公式に発表した。

Hyperliquidエコシステムの過剰担保ステーブルコインプロジェクトHyperstableチームは声明を発表し、昨年末からHYPE、HYPE LSTなどを活用した分散型・過剰担保ステーブルコインのローンチを計画していたものの、当時USDで始まるトークン名はすべてブラックリストに登録され、USDHもこのリストに含まれていたと指摘しました。しかし、今回のUSDH発行の突然の解禁は、多くのチーム（Max Fiege氏など）が事前にこのニュースを受け取っていたことを浮き彫りにしており、極めて不公平です。USDHのコードネームは引き続きブラックリストに登録することをお勧めします。

USDH がオンライン化を間近に控えており、USDC の背後にある企業 Circle は不安を募らせている。

USDHの発行競争はまだ正式には始まっていないものの、ハイパーリキッド・エコシステムにおける唯一のステーブルコインであるUSDCを運営するCircleは既に興奮を隠せない。Circleの共同創業者兼CEOであるジェレミー・アレール氏は、この誇大広告に惑わされないよう 警告した。Circleは、ハイパーリキッド・エコシステムの主要な参加者であり、貢献者となるだろう。他社が新しいUSDステーブルコインのコードを導入し、競争していく様子を見るのは刺激的だが、高い流動性とほぼ瞬時のクロスチェーン相互運用性を備えたUSDCは、市場から温かく歓迎されるだろう。

Circleが7月にネイティブUSDCとCCTP V2をHyperliquidチェーンに導入すると発表したことは注目に値します。しかし、1ヶ月以上が経過した現在も、ネイティブUSDCは未だにローンチされていません。USDHの出現はCircleにとって間違いなく脅威であり、CEOのジェレミー・アレール氏の対応はやや弱々しいものとなっています。興味深いことに、ステーブルコインUSDeを発行するEthena Labsは本日Xプラットフォームに投稿し、CircleのCEOにUSDHの提案を送ったものの、返答がなかったことを示唆しました。

ステーブルコイン発行者は流通と市場シェアを獲得するために激しい戦いを繰り広げている

米国のステーブルコイン規制法案「GENIUS Act」が可決されようとしている中、ステーブルコイン市場は新たな爆発的な成長の兆しを見せており、USDHの出現は主要なステーブルコイン発行者に新たなチャンスをもたらすだろう。

現在やや飽和状態にあるステーブルコイン市場において、数十万の高頻度取引業者と数千億人民元の月間取引高を誇るHyperliquidは、間違いなくステーブルコイン市場に大きな成長をもたらすでしょう。だからこそ、多くの発行者がUSDHティッカーシンボルの採用権を競い合っているのです。BitMEXの共同創設者であるアーサー・ヘイズ氏は以前、ステーブルコインの成功の鍵 は流通チャネルにあると書いています。

Fraxの創設者サム・カゼミアン氏は次のように 述べています。「ステーブルコインの発行者やインフラ企業にとって、HyperliquidのステーブルコインUSDHの提案コンペは収益分配を目的としたものではありません。真の価値は、Hyperliquidの大規模な配信プラットフォームとの相互運用性と1対1の緊密な統合を実現することにあります。実際、最終選考に残ったすべての提案（Frax、Paxos、Agora）は、利益の100%を還元する意向を表明しています。」 (Odaily Planet Daily注：Paxosの提案は、USDH準備金によって生み出される利息の95%を使ってHYPEトークンを買い戻し、ユーザー、バリデーター、パートナープロトコルに配布することです。)

小売業界に例えると、 Hyperliquidは独自の小売チャネルを持つ飲料ブランドに相当し、Paxos、Agora、Fraxなどは飲料製造工場に相当します。彼らが現在競い合っているのは、この巨大な小売チャネルネットワークです。

Hyperliquid コミュニティにとって、ほとんどのメンバーが最も懸念している問題は、USDH の発行が Hyperliquid エコシステムの発展にどのように役立つか、特に HYPE トークンの買い戻しに対する対応する収入の割り当てと、Hyperliquid エコシステムおよびコミュニティにおけるプロジェクト チーム メンバーのこれまでの活動です。

USDHの発行と活用により、Hyperliquidは年間最大2億2,000万ドルの収益を生み出す可能性があることは注目に値します。BitMEXの共同創設者であるアーサー・ヘイズ氏は、ステーブルコイン市場が2028年までに10兆ドルに達すると予測しています。その頃には、ネイティブステーブルコインであるUSDHの成長に牽引され、エコシステムトークンであるHYPEの価格上昇が続くと予想されます。

記事の最後で、Odaily Planet DailyはHYPE誓約ユーザーに対し、対応する投票委任を見逃さないようにノード投票声明に注意するよう注意喚起した。