原作者: ステーブルコインブループリント

原文翻訳: TechFlow

7月22日、ウエスタンユニオンは待望の一筋の光明を見たかに見えた。CEOがブルームバーグのインタビューでステーブルコイン分野への進出をさらに深めていくと発言した後、この伝統的な決済大手の株価は急騰し、その日の終値は10%近く上昇した。投資家たちは数年ぶりの安値買いの波に乗った。しかし、この希望は長くは続かなかった。1週間後、ウエスタンユニオンの決算報告は再びアナリストの予想を下回り、株価は最安値まで急落し、それまでの上昇分は完全に帳消しになった。

この一時的な市場の熱狂は、ウエスタンユニオンだけに限ったことではない。ウォール街が新たにステーブルコインに抱いた親近感も反映していた。画期的な「ジーニアス法案」の成立と、ステーブルコイン発行会社サークルの株価が驚異の5倍に上昇したことを受けて、投資家は反射的に「ステーブルコイン」という言葉に群がるようになった。しかし、この「ステーブルコイン」への熱狂は、真のビジネス戦略というよりも、誤解されたバズワードによるものだ。ステーブルコインがウエスタンユニオンのコアビジネスを救うことはないだろうが、同社が適切な措置を講じれば、新たな時代の幕開けとなるかもしれない。

巨人の衰退

1851年創業のウエスタンユニオンは、かつては世界送金業界の巨人でしたが、その財務実績は、新たな時代に苦戦する巨人の姿を物語っています。近年、ウォール街はこの世界最大の送金会社を「溶けつつある氷塊」と見ており、データもこの見方を裏付けています。2021年以降、同社の収益は50億ドル超から2025年には41億ドルに達すると予測される水準まで縮小し、市場シェアはデジタルファーストの競合他社によって着実に奪われています。この衰退は株価にも反映されており、2021年の最高値26ドルから現在は8ドルから9ドルの間で推移しています。

172年の歴史を持つ巨大企業であるウエスタンユニオンの基盤となる強み、すなわち世界中に約40万の代理店拠点を擁するネットワークは、今や最大の構造的弱点となっている。代理店への依存はコスト高であり、ウエスタンユニオンのサービスコストの約60%を占めている。このネットワークは、主に重要な顧客層、つまり現金に依存し、銀行サービスへのアクセスが限られている移民労働者にサービスを提供している。このモデルは、何十年にもわたり、ウエスタンユニオンの防御手段として機能してきた。

しかし、世界的なデジタル化が加速するにつれ、現金依存型の顧客基盤は長期的な構造的衰退に陥っています。そして、今後の主戦場となるデジタル分野において、ウエスタンユニオンは競合他社を大きく下回る業績を上げています。前四半期、ウエスタンユニオンのデジタル収益はわずか6%の伸びにとどまりましたが、ワイズやレミトリーといった競合他社は20%～30%、あるいはそれ以上の成長率を記録しています。かつて送金サービスの王者であったウエスタンユニオンは、今やデジタル分野で競合他社に後れを取っています。

魅力的だが欠陥のある解決策

一見すると、ウエスタンユニオンが提案するステーブルコイン構想は非常に包括的であるように思える。同社は最近の決算説明会で、4つの主要戦略を概説した。

1. 自身の財務管理を改善します。
2. ステーブルコインを通じてグローバル決済を可能にする。
3. デジタルウォレットでの購入、販売、保有機能の提供。
4. 最も重要なのは、そのグローバル ネットワークを暗号エコシステムへの入口と出口として活用することです。

しかし、同社の現在の焦点は明らかに最初の戦略にあります。CEOのデビン・マクグラナハン氏が述べたように、「これが私たちが最も多くの時間とエネルギーを費やしているところです」。つまり、ステーブルコインを通じてバックオフィスの業務効率化の問題を解決することです。

この戦略の魅力は否定できない。マクグラナハン氏は、ステーブルコインは「決済速度を大幅に向上させ、パートナーに必要な初期資金を削減できる」と強調した。同氏は、インドで最近発生した週末の流動性危機が支払い遅延をもたらした事例を挙げた。ステーブルコインは、流動性のリアルタイム補充と24時間365日のサービス提供を可能にし、顧客体験を大幅に向上させる可能性がある。

しかし、ステーブルコインによる財務管理の最適化は理にかなった目標ではあるものの、長期的な競争優位性は得られません。ウエスタンユニオンの主要競合他社であるマネーグラムやレミトリーは、既に同様のステーブルコインベースの決済戦略を導入しています。しかし、コスト削減は競争圧力、特に運営コストが本質的に低いデジタル企業からの圧力によって打ち消される可能性が高いでしょう。そのため、この潜在的なイノベーションは単なる「事業運営コスト」に過ぎず、同社の現在の構造的な衰退を反転させることはできません。

出典：FXCインテリジェンス

真のチャンス：デジタル経済への現金の架け橋

ウエスタンユニオンの未来は、競合他社にデジタル面で追いつくことではなく、競合他社が代替できない役割、すなわち世界の主要な現金からステーブルコインへのアクセスレイヤーとなることにあります。同社は40万カ所の実店舗を最も重要な戦略的資産として活用すべきです。このネットワークを強化し、信頼されるブランドを活用することで、ウエスタンユニオンは金融インフラにおける重要な課題、すなわち現金とグローバルなデジタル経済をシームレスに繋ぐサービスを提供する可能性を秘めています。これは多くの新興市場で切実に求められているサービスです。

この戦略的変革は2つの方法で実現できます。1つ目はトラフィックの確保です。

ウエスタンユニオンは、高い評価を得ているモバイルアプリに、現金からステーブルコインへの変換機能を直接統合できます。ユーザーは、信頼できるウエスタンユニオンの取扱店に足を運び、変動の激しい現地通貨を手渡すだけで、数分以内にデジタルウォレットに米ドル建てステーブルコインを受け取ることができます。これは、米ドル建てステーブルコインで資産を守りたいユーザー、特に通貨変動の激しい地域にお住まいのユーザーにとって魅力的なソリューションです。

2 つ目のより強力な方法は、プラットフォーム トラフィックを利用することです。

より有望なアプローチは、APIを介して代理店ネットワークをサードパーティのウォレットやフィンテック企業に開放することです。これらのパートナーは、「Western Unionで支払う」または「Western Unionで引き出す」ボタンを自社のアプリに直接組み込むことができます。このアプローチに対する市場の需要は既に明らかです。マクグラナハン氏は、同社の決算説明会で、入出金に対する「予想外に高い需要」に嬉しい驚きを感じていると明らかにしました。このアプローチにより、Western Unionは閉鎖的な送金サービスからオープンなインフラへと変貌し、急速に成長するデジタルエコシステムと現実世界をつなぐ重要な「ラストマイル」接続として機能します。

ウエスタンユニオンは、入出金サービスだけでも大きな収益を上げることができます。現在の手数料率と、現金取引における価格決定力を考慮に入れたエージェント経済モデルに基づくと、わずか10億ドルの入出金取引で約8,000万ドルの営業利益を生み出すことができ、これは同社の現在の総利益約8億ドルを大幅に増加させることになります。比較対象として、デジタル決済の競合企業であるレミトリーは、直近の四半期の取引量が前年比で50億ドル増加しました。

ウエスタンユニオンのデジタルウォレットは、取引手数料以外にも、オンライン決済用のデビットカード、クレジット商品、貯蓄・投資サービスなど、より幅広い金融サービスの提供を可能にしています。ウエスタンユニオンは独自のステーブルコインの発行も検討しています。同社のデジタルウォレットと広範な入出金ネットワークを組み合わせることで、魅力的なサービスパッケージと便利な流通チャネルが実現します。さらに重要なのは、これらのサービスのターゲット顧客は欧米の消費者とは異なり、金利への敏感度が低いため、ウエスタンユニオンはより多くの利益を留保できる可能性があることです。

これらの新機能は、ウエスタンユニオンの代理店の役割を根本的に再定義するでしょう。代理店は、もはや単なる1回限りの送金を受け取る場所ではなく、デジタル時代における効率的な銀行支店へと進化します。何百万人もの銀行口座を持たない、あるいは銀行口座を十分に利用できない人々にとって、ウエスタンユニオンの地域代理店は、グローバルなデジタルウォレットへの物理的なゲートウェイとなり、「銀行口座を持たない人々への銀行サービス」という使命を最終的に実現することになります。

リスクを伴う必要な変革

この戦略的転換は、172年の歴史を持つ企業が直面する重大な実行リスクから、現金利用の長期的な減少、そして非公式なピアツーピアネットワークの脅威に至るまで、多くの課題を伴います。しかし、この変革を必要不可欠なものにしているのは、コア事業の構造的な衰退です。

ウエスタンユニオンは、伝統的な事業を守りつつ、入出金戦略を通じて新たな成長の原動力を早急に注入する必要がある。この戦略は、急速に拡大するデジタル資産経済へのより深い参画を可能にするだけでなく、強力な差別化要因であるグローバルな実店舗ネットワークを通じて、将来不可欠なキャッシュブリッジとなるための貴重な時間を稼ぐことができる。ただし、この戦略が成功すればの話だが。

ウエスタンユニオンが最近、ラテンアメリカに特化した現金送金事業を展開するインターメックスを5億ドルで買収したことは、衰退する事業の統合と低料金ユーザーのデジタル化による相乗効果を重視する姿勢を示唆している。買収は時間と労力を要する可能性があり、ウエスタンユニオンの変革を阻むもう一つの大きなリスクとなる一方で、新たに追加された小売店舗は、将来的にキャッシュブリッジとしての役割を担う可能性もあり、戦略的資産となる可能性もある。

結論は

ウエスタンユニオンの未来は、古いビジネスモデルに新しいテクノロジーを織り交ぜるだけでは確保できません。戦略的な選択は今や明白です。デジタルファーストの競合他社が定めたルールに従い、守りの姿勢を続けるか、それとも、大胆に変革し、現実世界と急速に進化するデジタル資産経済の間に不可欠な現金の架け橋となるかです。ステーブルコインは従来の送金経済を救うことはできませんが、未来のプラットフォーム経済を切り開く鍵を握っています。一方の道は優雅な終焉へと、もう一方の道は新たな存在意義へと繋がります。