原著者: ロバート・オズボーン、Outlier Ventures

原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News

Web3の資金調達は2025年9月に急増しましたが、ピークには達しませんでした。

160件の投資案件が72億ドルを調達し、これは春の資金調達急増以来の最高額となった。しかし、シードステージのFlying Tulipを除けば、前2ヶ月と同様に、レイターステージの投資が大部分を占めた。

市場概況：堅調だがトップヘビー

図1：2020年1月から2025年9月までの各段階でのWeb3資本配備と取引の数。出典：Messari、Outlier Ventures。

• 調達総額（開示済み）：72億米ドル
• 公開取引数: 106
• 合計取引数: 160

一見すると、9月はリスク選好の回復が顕著な時期のように見えます。しかし、Flying Tulipを除いて、資本投資の大部分はレイターステージの企業に流れています。これは、当社が最近発表した四半期市場レポートで観察した傾向の継続であり、Token2049シンガポールカンファレンスで収集したVCの洞察とも一致しています。2025年9月は、アーリーステージの投資活動は依然として活発である一方で、実質的な資金は成熟期と流動性を求めていることをさらに示しています。

市場の注目点：Flying Tulip（2億ドル、シードラウンド、評価額10億ドル）

Flying Tulipはシードラウンドでユニコーン企業並みの2億ドルを調達しました。このプラットフォームは、スポット取引、無期限契約、レンディング、構造化利回りを単一のオンチェーン取引所に統合することを目指しており、ハイブリッドAMM/オーダーブックモデルを採用し、クロスチェーン預金とボラティリティ調整型レンディングをサポートします。

Web3ベンチャーファンド：規模縮小

図2：2020年1月から2025年9月までに設立されたWeb3ベンチャーキャピタルファンドの数と調達額。出典：Messari、Outlier Ventures。

2025年9月の新規ファンド：

• Onigiri Capital、5,000万ドル：アジアの初期段階のインフラとフィンテックに焦点を当てる。
• Archetype Fund III、1 億ドル: モジュール性、開発者ツール、消費者契約に重点を置いています。

2025年9月、ファンドの立ち上げは鈍化した。新規ファンドはわずか2本で、どちらも比較的小規模で、単一のテーマに特化している。この傾向は、減速ではなく、むしろ選別的な投資テーマを示している。ベンチャーキャピタリストは依然として資金調達を行っているが、より明確で焦点を絞ったテーマに集中している。

プレシードラウンド：9ヶ月続く下降傾向

図3：2020年1月から2025年9月までのプレシード段階の資本配分と取引の数。出典：Messari、Outlier Ventures。

• 調達総額：980万米ドル
• 公開取引数: 5
• 資金調達ラウンドの中央値：190万ドル

プレシード資金調達は、案件数と調達額の両面で減少傾向にあります。このステージは依然として低迷しており、著名な投資家の参加は少ないのが現状です。このステージの創業者への資金は限られていますが、資金調達に成功した創業者は、説得力のあるストーリーと技術力への強い確信を持っているため、資金調達に成功しています。

プレシードハイライト：Melee Markets（350万ドル）

Solanaを基盤とするMelee Marketsは、予測市場とソーシャルトレーディングを組み合わせ、インフルエンサー、イベント、トレンドトピックへの投機を可能にします。VariantとDBAの支援を受け、注目を集めるストリームを資産クラスとして捉えようとする巧妙な試みです。

シードラウンド：チューリップマニア

図4：2020年1月から2025年9月までのシード段階の資本配分と取引件数。出典：Messari、Outlier Ventures。

• 調達総額：3億5,900万米ドル
• 公開取引数: 26

シードステージの資金調達は大幅に増加しましたが、これはすべてFlying Tulipによる2億ドルの資金調達ラウンドによるものです。この資金調達がなければ、このカテゴリーの資金調達額は前月とほぼ同額だったでしょう。

さらに重要なのは、Flying Tulipの構造が典型的な資金調達方法とは異なることです。オンチェーン上の償還権により、投資家は上昇の可能性を犠牲にすることなく、資本の安全性と利回りへのエクスポージャーを確保できます。このプロジェクトは自らの資金を消費するのではなく、DeFiの利回りを利用して成長、インセンティブ、そして自社株買いを賄っています。これは資本効率の高いDeFiネイティブなイノベーションであり、将来のプロトコルの自己資金調達方法に影響を与える可能性があります。

Flying Tulipの投資家はいつでも資金を引き出す権利を有していますが、Web3のベンチャーキャピタリストにとっては依然として大きな資本投資です。彼らは、SAFEやSAFTといった流動性の低い投資手段を通じて、他の初期段階のプロジェクトに投資していたでしょう。これは、Web3の投資家がより流動性の高い資産へのエクスポージャーを求めるという現在のトレンドを改めて示すものです。

シリーズA: 安定傾向

図5：2020年1月から2025年9月までのシリーズAの資金調達ラウンドと取引件数。出典：Messari、Outlier Ventures。

• 調達総額：1億7,700万米ドル
• 公開取引数: 10
• 資金調達ラウンドの中央値：1,770万ドル

シリーズAの活動は8月の急激な落ち込みの後、9月にはわずかに回復したものの、目覚ましい躍進とはならなかった。取引件数と投入資金は2025年の平均水準とほぼ同水準だった。投資家は依然として選別的な姿勢を維持し、アーリーステージの成長を追い求めるよりも、レイターステージの勢いを重視する姿勢を崩さなかった。

シリーズAのハイライト：デジタルエンターテインメント資産（3,800万ドル）

シンガポールを拠点とするDigital Entertainment Assetは、Web3ゲーム、ESG、そしてリアルワールド決済機能を備えた広告プラットフォームの構築に向けて、3,800万ドルを調達しました。SBIホールディングスとアシックス・ベンチャーズの出資を受けたこの動きは、アジアにおける主要消費財産業とブロックチェーンの融合への関心の高まりを反映しています。

プライベートトークンセール：巨額の資金、著名人の参加

図6：2020年1月から2025年9月までのプライベートトークンセールの資本配分と取引量。出典：Messari、Outlier Ventures。

• 調達総額：1億8,000万米ドル
• 公開取引数: 2

プライベートトークンの活動は依然として集中しており、単一の大規模な資金調達ラウンドでプロセスが完了しています。ここ数ヶ月の傾向は続いており、トークンラウンドの減少、資金調達額の増大、そして取引所主導のゲームプレイによる流動性の吸収が続いています。

ハイライト：Crypto.com（1億7800万ドル）

Crypto.comは、トランプ・メディアとの提携により、1億7800万ドルという巨額の資金調達に成功したと報じられています。同社は、世界的なアクセス性と大衆市場向けの暗号資産決済ツールの開発に引き続き注力しています。

パブリックトークンセール：ビットコインの利益の瞬間

図7：2020年1月から2025年9月までのパブリックトークンセールの資本配分と取引量。出典：Messari、Outlier Ventures。

• 調達総額：1億2,620万米ドル
• 公開取引数: 16

公開トークン販売は活発に推移しており、その牽引役となっているのは、ビットコイン利回り（BTCFi）とAIエージェントという2つの魅力的なストーリーです。これは、公開市場が依然としてストーリーを追い求めていることを改めて示しています。

ハイライト：ロンバード（9,470万ドル）

ロンバードは、エコシステム全体でビットコインの流動性を統合するために設計された、利子付き、クロスチェーンで流動性のあるBTC資産であるLBTCの立ち上げにより、ビットコインをDeFiに導入します。これは、ユーザーがBTCを通じてDeFiの利回りを獲得する、成長著しい「BTCFi」トレンドの一環となります。