原著者: Yanz、TechFlow

2024年末から2025年初頭にかけて、コスモスエコシステムのパフォーマンスは特に目を引くものでしたが、それは良いニュースによるものではありませんでした。

2025年8月5日現在、CosmosのコアトークンであるATOMの価格は4.2ドルまで下落し、ピーク時から90%下落しています。一方、2024年末と比較すると、Osmosis（OSMO）などの主要プロジェクトは79%急落し、JUNOの価格は82%下落してほぼゼロとなっています。比較的堅調なInjective（INJ）でさえ、34ドルから約12ドルまで下落しました。Kava、Evmos、Cronos、Fetch.AIの大幅な下落は言うまでもありません。

2022年にトレンドに逆行し、TVLで2位にランクインしたCosmosは、今や集団的な価値の崩壊に直面しています。かつてブロックチェーン・インターネットの中核と考えられていたCosmosエコシステムに何が起きたのでしょうか？2021年のDeFiブームでスタープロジェクトとして注目を集めたCosmosですが、現在の市場パフォーマンスは低迷しています。この変化の背景には、一体何があるのでしょうか？

最近のパフォーマンスを注意深く分析すると、この大幅な下落の背後には、単なる市場変動ではない、より深い背景があることがわかります。

エアドロップカーニバル、デスループ

2024年初頭、Celestia（TIA）エアドロップのニュースが暗号通貨コミュニティ全体に広まったとき、この無料の富の饗宴がCosmosエコシステム全体にとって悪夢の始まりになるとは誰も予想できなかったでしょう。

Cosmos SDK 上に構築されたモジュール式データ可用性ネットワークである Celestia は、IBC (Inter-Blockchain Communication) プロトコルを通じて Cosmos エコシステムと深く統合されています。

1年前の春、TIAの価格は最高値の20.17ドルまで急騰し、ソーシャルメディアは一夜にして富を得たという話で溢れかえっていました。しかし、この熱狂はわずか2ヶ月で売り圧力に転じ、TIAの価格は91.9%急落し、現在は約1.60ドルとなっています。

偶然にも、コスモスのエコシステム全体で崩壊が起こりました。

セレスティアのエアドロップは、コスモスエコシステムにおける「誇大宣伝と投機」の悪循環を如実に表しています。エアドロップの発表と同時に、投機資金が大量に流入し、価格が急騰し、誤った繁栄感を生み出しました。

しかし、実際の価値ではなく期待に基づいたこの成長は、持続不可能な運命を辿りました。初期の保有者が利益確定のために売却を始めると、価格は下落し始め、パニックが急速に広がり、さらに大規模な売りが起こり、最終的には価格暴落に至りました。

Osmosisは2022年の流動性マイニングブームの際にも同様のプロセスを経験し、その価格もピークの11ドルから現在の0.17ドルまで下落しました。

こうしたサイクルは、エコシステムの信頼と財政基盤を蝕んでいきます。こうした短期的な投機行動は、真の長期的な構築者を追い出し、エコシステム全体を衝動的な雰囲気に陥れます。

傀儡皇帝と分裂王国

エコシステムプロジェクトは死のサイクルから抜け出すことができず、コスモスエコシステムの中核資産であるATOMの価格パフォーマンスもボトルネック問題に直面しています。

マルチチェーン並列アーキテクチャの下では、ネットワーク燃料としてのATOMの位置付けは有効な閉ループを形成していません。多くのサブチェーンは独立したネイティブトークンを持ち、ATOMに直接依存していないため、エコシステムのトラフィックと価値の還流が困難になっています。

総供給量に上限のない高インフレモデルは、ステーキングとガバナンスへの参加を奨励する一方で、トークン価格の希薄化を長期的に促す圧力も生み出します。さらに重要なのは、Cosmosのフリーチェーン構築哲学はイノベーションと競争を促進する一方で、トラフィックの分散化と独立したプロジェクトの増加にもつながり、価値の大部分をETHにロックするEthereumのモデルとは対照的です。

ATOM はコスモスの傀儡皇帝となり、統治の問題はさらに拡大し、連邦は利益を得られなかった。

JUNOプロジェクトは最も典型的なケースです。2022年4月、JUNOコミュニティは、あるクジラユーザーが複数のウォレットを通じてエアドロップ制限を回避し、約3,500万米ドル相当のJUNOトークンを入手したことを発見しました。

コミュニティでの激しい議論の末、JUNO DAOは2022年4月29日に提案第20号を正式に可決し、トークンを没収することを決定し、その決定は5月4日に発効しました。

この物議を醸した決定はコミュニティを深刻に分裂させ、JUNOプロジェクトのガバナンスメカニズムに対する投資家の信頼を大きく低下させました。このガバナンスの失敗は、プロジェクトの技術的および市場的な課題に対処できなかっただけでなく、JUNOの価格は43ドルから0.09ドルへと99%も急落し、プロジェクトの衰退を加速させました。

しかし、これらはコスモスが直面している唯一の問題ではなく、コスモスに特有の危機でもありません。

マルチチェーンエコシステムの「中年の危機」

コスモスの苦境について語るとき、私たちは実際には、マルチチェーンエコシステム全体が直面している集団的な不安、つまり技術革新と市場での採用の間にある深刻な断絶を分析しているのです。

2025年4月、Cosmosは開発イベント数においてブロックチェーンプロジェクトの中で首位を獲得しました。この明らかなリードは、アクティブな暗号資産開発者の数が徐々に減少していることを覆い隠すことはできません。

出典：開発者レポート

その他のマルチチェーンエコシステムも低迷しており、イーサリアム開発者数は2.54%減少、BNBチェーン開発指数は9.45%減少、ポリゴン、アービトラム、オプティミズム、アバランチはそれぞれ10.35%、7.62%、6.82%、12.08%減少した。

Polkadotは3.4Kの開発者アクティビティで10位にランクインし、貢献者は0.91％減少して325人になった。JAMのアップグレードへの反応の遅さと市場競争に直面して、コミュニティは「反応するか、死ぬか」という緊急の呼びかけさえ行った。

マルチチェーンエコシステムは同様の構造的な課題に直面しています。

• ネットワーク効果の欠如: イーサリアムと比較すると、自己強化的なエコシステムサイクルを形成するのに十分なユーザーベースとアプリケーションシナリオが不足しています。
• 開発者インセンティブが不十分: 技術は進歩しているものの、優秀な開発者の才能を引きつけ、維持するための十分な経済的インセンティブが欠けています。
• 不明確な市場ポジショニング: イーサリアムとの競争において、これらのプロジェクトは優れた技術があるものの、応用が不足しているというジレンマに陥ることが多い。

この固有のジレンマは、現在の特殊な市場環境の変化によってさらに増幅されます。

2025年第2四半期には、暗号資産市場の総時価総額は3.5兆米ドルを超えましたが、この成長ラウンドは機関投資家の資金によって支配されており、機関投資家は制御可能なリスク、十分な流動性、規制遵守というまったく異なる投資ロジックを持っています。

安定したリターンを求める機関投資家にとって、ビットコインとイーサリアムは、技術的に革新的なマルチチェーン・プロジェクトよりも明らかに魅力的です。こうした資本フローの変化は、資金調達と流動性の面で、マルチチェーン・プロジェクトのさらなる疎外に直接つながっています。

さらに深刻なのは、制度化のプロセスがもう一つの予期せぬ結果をもたらし、インフラ建設の「マシュー効果」が加速していることだ。

ステーブルコインは、伝統的な金融と暗号通貨の世界をつなぐ中核インフラになりつつあります。しかし、このインフラ開発は主に既存のネットワークを中心に展開されています。ステーブルコインが新たな金融システムの原動力となるにつれ、マルチチェーン・エコシステムは周縁化しています。

このジレンマにより、これらのエコシステムは自らの価値提案を再検討せざるを得なくなり、純粋な技術競争から、ユーザー エクスペリエンスと実際のアプリケーション シナリオに重点を置いた実用的なアプローチに移行しました。

この変革は生き残るために必要なものであるだけでなく、次のイノベーション サイクルの出発点となる可能性もあります。

岐路：再生か没落か

2025 年のタイムノードに立つと、コスモス エコシステムは歴史的な重大な瞬間を迎えます。

2019年にメインネットが立ち上げられたときのブロックチェーンインターネットの壮大なビジョンから、2021年にATOMが史上最高の44.70ドルを記録したときの相互運用性に対する市場の熱狂、そして2022年から2024年にかけての弱気市場で価格が約3.5ドルに下落したときの深い反省まで、Cosmosはブロックチェーンプロジェクトの典型的かつユニークな成長軌道を辿ってきました。

この暗い時期に、データは暗いものの、コスモスは確かに根本的な自己革命を経験しています。

Cosmos（ATOM）のエコシステムと価格動向については、機関投資家によって期待が異なり、短期予測には大きな乖離が見られます。CCNとChangellyは悲観的で、テクニカル指標（RSIや移動平均線など）が示す弱気圧力を強調しています。一方、CoinLoreとCryptoNewsZはより楽観的で、強気相場が価格を20～40ドル以上に押し上げると予想しています。

コスモスの不確実な将来に関しては、生態系の拡大、技術の向上、市場感情、規制環境、競争圧力などが頻繁に考慮される事項として挙げられます。

技術の向上やガバナンス改革の実際の効果を検証するには時間が必要であることは否定できない。

レイヤー2をはじめとする相互運用性ソリューションからの競争圧力は依然として強く、連邦準備制度の政策と地政学的リスクが暗号資産市場全体に与える影響は無視できません。さらに重要なのは、この理想主義から現実主義への移行自体が苦痛を伴うプロセスであり、技術革新と市場の力との微妙なバランスが求められるということです。

歴史は、真に優れた技術やエコシステムは、しばしば最も暗い瞬間に生まれることを物語っています。コスモスもまた、その実力を証明するには時間が必要です。待ち受けているのは未来でしょうか、それともより深い闇でしょうか？