原作者：リン・ワンワン

オリジナル編集者: ジャック

暗号通貨の世界で最も注目を集めるニュースは、取引をめぐる騒ぎではなく、90億ドルを静かに懐に入れることを可能にするつながりだ。

2025年7月、14年間も休眠状態にあった8万件のビットコインアドレスが突如として送金され、史上最大級の仮想通貨ビットコイン取引の一つとなりました。これほどの規模の送金であれば、市場は30%の下落に見舞われるはずでしたが、実際には大規模なフラッシュクラッシュやパニックは発生せず、これらのビットコインは静かに市場に吸収されました。

市場は静かに90億ドル相当のチップを売買した。運営したのは取引所でもヘッジファンドでもなく、ウォール街の比較的無名の企業、ギャラクシー・デジタルだった。

8月5日夜の第2四半期決算発表中に、CEOに「8万BTCを希望する顧客をどうやって確保したのですか？正式な入札プロセスはありましたか？」と質問がありました。

CEOは「今回の注文では、価格よりも関係性が重要です」とさりげなく答えました。

それだけでなく、中国一の富豪CZ氏が個人的に経営するBNBトレジャリー社も、ギャラクシーデジタルの元共同設立者であるデビッド・ナムダー氏をCEOとしてひっそりと引き抜いた。

Galaxy Digitalの背後には誰がいるのか？彼らは、これらの壮大な取引を成功させるために、どのような政財界のコネクションを動員したのだろうか？そして、このコネクションのネットワークは、暗号資産の世界にどのような新たな権力構造を形成しているのだろうか？

経営陣の「友人サークル」：取締役会における政治的資本

この取引の鍵は、舞台上のオファーではなく、舞台裏のコネクションにある。すべてがウォール街の老舗企業に関係している。

創業者のマイク・ノボグラッツ氏は当時56歳で、典型的な「ウォール街出身」の人物だった。

ノボグラッツ氏はゴールドマン・サックスで11年間勤務し、東南アジア先物デスクからスタートし、最終的には債券担当パートナーに就任しました。当時、マクロ取引、資産ポートフォリオ、そして国家政策といった複雑な問題に対応できる数少ない人材の一人でした。

その後、フォートレス・インベストメント・グループに入社し、マクロ経済投資戦略を主導し、グループ内で新興国市場や国債への投資をいち早く開始した重要人物の一人となった。在職中、ラテンアメリカ、アジア、東欧の政策機関、中央銀行、市場部門を頻繁に訪問し、各国政府と債券発行や為替政策について交渉した。レバレッジと国債発行のグレーゾーンについて深い理解を培った。

2012年から2015年にかけて、ニューヨーク連邦準備銀行の投資諮問委員会（IAC）委員を務め、政策協議、金融メカニズムの調査、金融機関の評価に直接関与しました。この経験により、彼はデリバティブ取引と規制当局の言語とリズムに関する理解という、稀有な「二重の能力」を身につけました。

この男は、10年以上にわたり、政治権力、ウォール街の資本、そして情報の交差点に取り組んできた人物です。

彼は2013年という早い時期に、ビットコインとイーサリアムに自己資金を投じて多額の投資を行い、総額約700万ドルを投じました。2017年には、CNBCのインタビューで「過去2年間で、暗号資産から2億5000万ドル以上を稼いだ」と公言しました。

しかし、彼は仮想通貨の生粋の投資家でもなければ、典型的な投機家でもなかった。真の転機は2015年に訪れた。ブラジルの金利市場への多額の投資で損失を被り、一時的に投資の最前線から退いたのだ。この「窓際」の時期に、彼は初めてビットコインを真剣に研究し、お金、信用、そして金融インフラに対する理解を再構築した。

しかし、ノボグラッツ氏は、初期の暗号資産の伝道師たちの多くと同様に、単に「ビットコインを保有する」ことに留まらなかった。彼の野望は、オンチェーン世界のための新たな「金融システム設計」を確立することだった。彼は「私はシステム的な空白を感じました。暗号資産の世界はますます流動化しているものの、構造が欠如していたのです」と述べた。

彼の見解によれば、資産運用、マーケットメイク、清算、ETFカストディ、PIPEファイナンス、監査情報開示、規制当局へのロビー活動など、伝統的な金融チェーン全体は、仮想通貨の世界には実質的に同等のものが存在しない。これは、緊急に再構築が必要な「制度的荒廃」を意味している。

ギャラクシーデジタルは、この構造的な亀裂から誕生しました。

2018年、ノボグラッツ氏は3億5000万ドルの私財を投じ、カナダのダミー会社であるブラッドマー・ファーマシューティカルズの裏口上場を通じて上場を果たし、機関投資家向けにフルスタックサービスを提供する初の暗号資産金融プラットフォームとなった。この会社は「ウォール街版オンチェーン投資銀行」となることを目指して設計された。

しかし、Galaxy Digitalがカナダの取引所からナスダックに上場するまでには、合計1,320日、つまり約4年を要しました。この間、同社はSECからの9回のフィードバック、数多くの法務審査を受け、コンプライアンス要件を満たすために2,500万ドル以上を投資しました。暗号資産業界全体が規制の冬の時代、多くの障害に直面し、海外展開が頻発する中、Galaxyは粘り強く事業を継続しました。

ギャラクシー・デジタルは、取引プラットフォームでもベンチャーキャピタルでもなく、暗号資産分野における「金融構造サービスプロバイダー」です。彼はギャラクシー・デジタルを「ウォール街版ゴールドマン・サックス・オンチェーン」として設計しました。その構造設計には、彼のウォール街でのルーツが色濃く反映されています。

サービスリストは、資産管理、マーケットメイク、OTC取引、独自の投資調査、リスク管理、財務アドバイザリーを網羅するゴールドマンサックスをベンチマークとしています。取引構造は、ダークプールマッチング、低レイテンシーデリバティブシステム、ETF流動性との接続をサポートするシタデルをベンチマークとしています。ポリシーパスは、ポリシーリサーチチームの設立、レポートの作成、公聴会への参加、規制サンドボックスへの参加をブルッキングスをベンチマークとしています。コンプライアンスパスは、財務報告と監査開示をサポートする「デジタル資産法的パッケージングシステム」の作成をデロイトとEYをベンチマークとしています。

これらすべての中核を成すのは、ギャラクシー取締役会が築いた「政財界の友人グループ」だ。

Galaxy Digitalの取締役には、元米国財務省次官補のタイラー・ウィリアムズ氏がいます。2025年には、現財務長官からデジタル資産に関する特別顧問として出向しました。彼は暗号技術を規制用語に翻訳する能力を有しており、SEC、CFTC、FASBなどの機関とのコミュニケーションにおける重要な橋渡し役を務めています。

取締役のダグ・ディーソン氏は、テキサス州で最も影響力のある不動産・エネルギー業界のロビイストの一人です。マイニングファーム、電気料金、税金などに関する数多くの法案の推進に携わり、ギャラクシー社によるビットコインマイニング施設のAIコンピューティングセンターへの転換を成功させた立役者でもあります。

この「政策・資本・テクノロジー」が融合する構造により、Galaxyは暗号通貨企業の中では非常に珍しい「政策影響力」を獲得しています。

彼が構築した新しい金融構造において、ギャラクシーは取引や資産管理に従事するだけでなく、従来の企業がオンチェーンの世界に参入するための「合法的な電力」サービスプロバイダーとしても機能します。

CZの卓越した運用能力やSBFの積極的な資本管理と比較すると、マイク・ノボグラッツは一風変わった創業者です。彼は「分散化」ではなく「構造的な取り決め」を重視します。また、コイン価格を唯一の指標とすることもなく、プライバシー、規制、システム、財務、カストディ、コンプライアンスが確実に確立されることを重視しています。

これは、Galaxy がトラフィックの点では最強ではないにもかかわらず、80,000 ビットコインのサイレント取引で大口注文を受け取り、清算を完了し、相手方に安心感を与えることができる唯一のプレーヤーであった理由も説明しています。

多くの人はギャラクシーデジタルの堀は資本だと考えているが、同社の真の優位性はその政治力とビジネスセンスにある。

暗号資産の背後にいる銀行家たち

8万ビットコインは、この関係ネットワークのほんの一角に過ぎません。中国一の富豪であるCZ氏が代表を務める企業も、ギャラクシー・デジタルをコンプライアンスへの「政治的パスポート」として利用し始めています。

2025年半ばまでに、米国株式市場において新たな主流が静かに出現しました。それは、暗号資産株です。米国株式市場は資本の「リブランディング」を進めていました。BTCとETHが上場企業に組み込まれ、暗号資産が財務報告を装ってウォール街に流入するようになりました。

しかし、2023年末までは、これは依然として資本市場における「禁断の領域」とみなされていました。

アメリカ企業にとって、暗号資産を合法的に保有することは、金融システムが対応できなかったため困難でした。当時のFASB（米国財務会計基準審議会）の会計基準では、ビットコインなどの暗号資産は「無形資産」としてのみ計上可能であり、価格の下落は減損の対象となり、価格の上昇は収益として認識されませんでした。これにより、企業の財務報告は著しく歪められ、監査合格が困難になりました。

例えば、10,000ETHを購入した場合、価格が下落すればすぐに損失を計上しなければなりませんが、上昇すれば損失を無視し、利益として計上しませんでした。そのため、企業の財務報告書は見栄えが悪くなり、監査も煩雑になりました。2025年度から公正価値会計を義務付け、利益を利益として計上するFASBの新規制は、まさに「コンプライアンス」に基づいたコイン保有への道を開いたと言えるでしょう。

Galaxy は、市場に参入し、上場企業グループを合法的に市場に導いた最初のサービス プロバイダーの 1 つです。

この好機を最初に察知したのは、ETH保有者のクジラ集団でした。彼らは、米国株の流動性を利用して市場を混乱させることなく、ひそかに保有するETHを米国のダミー会社に売却し、現金化しました。シャープリンク・ゲーミングは、この「現金化」スキームの先駆者でした。

すぐに、中国一の富豪であるCZ氏もそれに倣い、自社のプラットフォーム通貨BNBを米国上場企業に押し込み、ダミー会社を使ってパッケージ化し、上場することで、プラットフォーム通貨を準拠資産に変え、資本評価システムに参入した。

この一連の作業の背後には、ギャラクシーデジタルがひっそりと姿を現した。同社は脚本全体のコンサルタントを務めているのだ。

同社はこれらの企業向けに「暗号資産財務」の物語計画をカスタマイズしている。店頭取引のポジション構築や資産管理からコンプライアンス開示や担保収入まで、どのステップも同社が構築した政治的およびビジネス的なチャネルを回避することはできず、すべてのステップがまさに規制の盲点と資本レバレッジの間のグレーゾーンにある。

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