オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

著者 | イーサン ( @ethanzhang_web3 )

最近、ビットコインの価格は11万5000ドルという重要なテクニカルサポート水準で上下動を繰り返しながら高値で推移しており、「ジレンマ」に陥っているようだ。

表面的には静穏に見えるものの、実際には暗流が存在している。市場取引量は引き続き縮小し、投資家心理は慎重傾向にある。そして、オンチェーンにおける3つのコア指標――先物ショートレバレッジの強さ、チェーン上の実現利益の放出度合い、そしてクジラファンドの動き――は同時に歴史的な極値に近づいている。この稀に見る3つの指標の危機的状況の重なりは、現在の市場構造を極めて脆弱なものにし、高圧力の状況は顕著である。主要指標の異常な動きは、激しい市場変動を引き起こす導火線となる可能性がある。

シグナル1：ショートポジションが引き続き圧力をかけており、OIのネットポジションが1億ドルの警告ラインを下回る

CryptoQuantのデータによると、7月25日、BTC先物市場の純建玉（OI）は再び1億ドルを下回り、7月初旬以来の最低水準を記録し、「最大ショート抑制」レンジに入った。これは、ショート契約が資本構成において絶対的に優位に立っており、ロングのレバレッジ余地を大幅に縮小していることを意味する。

過去の例を見れば、早期警戒の重要性は明らかです。OIネットポジションがこの領域（2023年10月、2024年3月、2025年7月初旬など）に入ると、市場は短期的に激しく変動する傾向があります。極端な空売り抑制は、通常、局所的な底値を形成するか、短期的な爆発的な反発を引き起こします。

潜在的なトリガーポイント分析：空売り筋は、価格が最終的に下落すると予想し、ポジションを増やし続けています。しかし、市場行動の観点から見ると、この非常に密集した空売り構造自体が典型的な逆シグナルです。価格が反発し始めると、空売り筋による大規模なストップロス決済が「ショートスクイーズ」効果を形成し、価格を爆発的に押し上げます。現在の市場の核心的な注目点は、ビットコインが11万6000ドルから11万8000ドルの抵抗レンジを効果的に突破し、この「ショートの火薬庫」に火をつけることができるかどうかです。

シグナル2：クジラが高値で売却、ギャラクシーデジタルがさらに3,700BTCを送金

先物構造は非常にタイトだが、チェーン上の「実際の」変数、つまりコインを保有するクジラの行動は、強気派に息つく余地を与えない。

オンチェーンデータによると、8万BTC以上を保有する古いウォレットアドレスが、7月15日以降、継続的に資産を取引所や新しいアドレスに移転していた。このアドレスは後に、初期のマイニングで得られた資産を一括で売却するのを支援しているギャラクシーデジタルによってホストされていることが判明した。

最新のトレンドと保有状況の見通し:

• 7月24日時点で、 68,000BTC以上の送金が確認されており、Binance、Bitstamp、OKX、Bybitなどの取引所や、OTC購入者と疑われる人の新しいアドレスに流入している。
• わずか24時間で、このアドレスはさらに3,715 BTC（約4億2,800万ドル）を12の新しいアドレスに配布しました。
• ウォレットには現在も18,504 BTCが保管されており、その価値は21億ドルを超える。

市場解釈と戦略的影響：市場にとって、Galaxyの未決済ポジションは依然として「ダモクレスの剣」のように高く突き出ている。現在の価格は大幅に下落していないものの、チェーンへの実質的な売り圧力は依然として弱まっておらず、空売り筋がポジションを維持する自信を与えている。注目すべきは、Galaxyの取引リズム（小ロット、複数ロット）は、集中的な売りによる市場への影響を回避するために、 「緩やかだが持続的な」分散戦略を採用していることを示している。この戦略は短期的な暴落リスクを軽減する一方で、抑制期間を長期化させ、市場が完全に上昇するまでの時間を遅らせる可能性がある。

シグナル3：利益が現金化され、7日間の損益は今年2番目の高水準に達する

チェーン上で3つ目の大きな警告信号が出た。ビットコインの7日間平均実現純利益（PNL）が7月24日に19億ドルに急騰し、2025年以降で2番目に高い水準となり、3月のピークに次ぐものとなった。

過去のバックテストに関連するリスク：過去3回の同様の利益確定ピーク（2023年11月、2024年3月、2025年1月）は、いずれも程度の差はあれ、段階的な天井の形成を示唆しています。その内部的なロジックは、高価格が保有者に利益確定に集中するよう促すというものです。その後の買いが不十分であれば、売り圧力が自己強化され、「利益確定天井」が形成されます。

現在の評価と警告:

• BTC価格は新たな高値に達していないものの、PNL指標は急上昇しており、大量の資金が早期に現金化することを選択したことを示しています。
• 売りの一部は、1年以上通貨を保有している長期保有者（LTH）によるものと考えられます。彼らの流出は、中期トレーダーの信頼感が薄れていることを示唆することが多いです。
• 重要な乖離点：19億ドルの換金規模は歴史的なピークに達しておらず、「健全な調整」の範疇に属するものの、今後数日間で指標が上昇を続け、価格が停滞した場合、ロングとショートの勢力逆転のリスクが確認される可能性がある。

プレッシャーのかかる市場：正念場におけるロング・ショート戦略

現在の市場は典型的な「トリプルクリティカル」な高圧構造を呈しています。先物ショートレバレッジがピークに達し、オンチェーンでの利益確定が加速する一方で、クジラによる実質的な売り圧力は依然として解消されていません。単一の変数の急激な変化は、現在の脆弱なバランスを崩し、新たな市場環境の波を引き起こすのに十分です。

ロング・ショート対決の核となる論理：

• ​短期的な見通し：BTC価格は118,000ドルのレジスタンスレベルに抑制されており、ギャラクシーの残高は未だ解消されておらず、損益は高い水準にあります。下振れリスクは依然として存在します。
• 強気派は、過剰なショートレバレッジ（ショートスクイーズの可能性）、売り圧力の限界的な減少、構造的な反発の可能性の蓄積に賭けることに頼っています。

歴史的経験と道筋の推論：このような高圧状態を長期間維持することは困難です。重要な分岐点は次のとおりです。

• 112,000ドルのサポートレベルが事実上破られれば、短期的な下降トレンドが確認されるだろう。
• 118,000ドルの抵抗ゾーンが力強く突破された場合、大規模なショートストップロスの清算が引き起こされ、価格が急上昇する可能性があります。

投資家戦略の推奨事項:

不確実性が高まる中、短期・中期投資家は単一の方向に大きく賭けるべきではありません。「値上がりを追いかけて値下がりを売る」よりも、レバレッジを減らし、資本の動きやテクニカルな構造変化を綿密に追跡し、方向性を示すシグナルが明確になるまで待ってから判断を下す方が、より賢明な戦略的選択と言えるでしょう。

結論：一方的な賭けを避け、戦略を柔軟に保つ

ビットコイン市場は、ロングとショートの構造が極端に対立する重要な局面を迎えています。これは、一方的な強気相場の加速期でも、弱気相場の確定期でもなく、典型的な「振動収束」の時期です。

一方で、チェーン上の基本指標（アクティブアドレスや取引頻度など）は大幅に低下しておらず、市場が依然として活況を呈していることを示しています。一方で、ポジション構造、価格モメンタム、そしてセンチメント指標は同時に限界点に近づいています。先行勢力（ロング／ショート）が最初にブレイクアウトすれば、テクニカルブレイクアウトと資金の殺到という連鎖反応を引き起こす可能性があります。

市場には方向選択のモメンタムが欠けているわけではないが、最終的な動きをする機会が欠けているだけである。この機会は、突然のマクロ経済の好材料、大口の清算、あるいは集中的な清算によってもたらされる可能性がある。

トレンドが落ち着くまでは、方向性に盲目的に賭けるよりも、戦略を柔軟に保つ方が良いでしょう。