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著者: Golem ( @web3_golem )
7月21日、米国株式市場は再びイーサリアムに特化した上場企業を迎え入れました。特別買収会社（SPAC）のDynamix Corporation（ NASDAQ: DYNX）は、The Ether Reserveおよびその関連会社との合併を発表し、新会社The Ether Machine（証券コードは「ETHM」に変更されます）を設立しました。株主の承認と規制条件の充足が図られれば、合併は2025年第4四半期に完了する予定です。
開示情報によると、イーサリアム・マシンは機関投資家レベルのイーサリアム・エコシステム投資プラットフォームとして位置付けられ、投資家にイーサリアム・ネットワークとETHの利付資産への透明性と安全性を備えたエクスポージャーを提供することを目指しています。同時に、同社は40万ETH以上で運用を開始し、現在34万5000ETHを保有するシャープリンクを上回り、世界最大のETH保有上場企業となると発表しました。イーサリアム・マシンの初期資産準備金は、以下の2つの源泉から構成されています。
創業者のアンドリュー・キーズが169,984 ETH（約6億4500万ドル）を投資
Pantera Capital、Kraken、Blockchain.com、Cyber•Fund、Electric Capitalなどのトップ機関投資家および戦略的投資家から8億ドルを超える普通株式による資金調達。
注目すべきは、同社がそのポジショニングにおいて「イーサリアム版マイクロストラテジー」と明確に区別していることです。同社の目標は、単にETHを蓄えることではなく、ETHを中核とする資産管理マトリックスを構築し、ステーキング、再ステーキング、分散型金融戦略を通じて、投資家にとってのイーサリアムエコシステムのメリットを最大化することです。
イーサマシン事業紹介
創設者のアンドリュー・キーズ氏によると、イーサリアム・マシンは数年をかけて構築したプロジェクトです。このプロジェクトは、流動性のあるETH準備金を確保し、市場をリードするリターンを提供するために資産を積極的に運用し、独自の手法でETHの担保と再担保を最適化します。したがって、イーサリアム・マシンはETH ETFやパッシブなトレジャリーファンドではなく、「イーサリアムを生成するマシン」です。具体的には、イーサリアム・マシンは以下の3つの目標を掲げています。
アルファの生成： Ether Machine の進行中の ETH 生成戦略には、ステーキングと再ステーキング、実績のある DeFi プロトコルへの参加による金銭的利益が含まれ、その過程で厳格なリスク管理を活用して慎重なリスク調整後のリターンを達成することが期待されています。
エコシステム開発の推進：Ether Machineは、エコシステム連携、オープンソースへの貢献、新興プロトコルへの早期参加を通じて、Ethereumネイティブプロジェクトを積極的に支援していく予定です。また、Ethereumネットワークの可能性に対する市場の理解を深め、より広範な普及を促進するため、Ethereum関連の研究および教育コンテンツを公開する予定です。
インフラソリューションの構築：Ether Machineは、機関投資家やEthereumネイティブプロジェクト向けに、社内システムの開発を必要とせずにインフラソリューションを提供することが期待されています。サービスには、バリデータ管理、ブロック構築、カスタマイズされた収益戦略などが含まれます。すべての活動は、厳格な社内リスクフレームワークと規制コンプライアンスプロトコルに準拠します。
上記の目標から、ETH運用に関して、The Ether MachineはBTCSと同様の戦略を採用していることがわかります。つまり、一方ではETHをステーキングして利息を獲得し、他方ではオンチェーンDeFiに参加してレバレッジをかけ、収益を拡大するという戦略です。同時に、初期のエコシステムプロジェクトへの投資や、イーサリアムエコシステムプロジェクトへのサービス提供を通じて、収入源を拡大していく可能性もあります。
コアチームの構成
The Ether Machine の創設チームのほとんどは、Ethereum エコシステムのコアビルダーおよびインフラストラクチャプロバイダーである Consensys 出身です。
共同創設者兼会長：アンドリュー・キーズ
アンドリュー・キーズは、The Ether Machineの共同創設者兼会長です。以前はConsenSysでグローバル事業開発責任者および取締役を務め、 2017年にはJPモルガン・チェース、インテル、BP、アクセンチュアなどが加盟するEnterprise Ethereum Alliance（EEA）の共同創設者でもあります。
共同創設者兼CEO：デビッド・メリン
デビッド・メリンは、The Ether Machineの共同創業者兼CEOです。以前は、コンセンシスでコーポレート開発責任者を務め、資金調達、MA、戦略的投資、事業開発、投資家向け広報を統括していました。コンセンシス入社前は、マッキンゼー・アンド・カンパニーと米国上院でコンサルタントとして勤務していました。
共同創設者兼副会長：ジョナサン・クリストドロ
ジョナサン・クリストドーロは、The Ether Machineの共同創設者兼副会長です。eBay、ゼロックス、シェニエール・エナジー、ハーバライフ、リフト、ホロジック、タリスマン・エナジーなど、10社以上の企業の取締役を務めてきました。また、デルの取締役に就任、または指名された経歴を持ち、現在はPayPalの取締役を務めています。ジョナサン・クリストドーロは、若い頃にアメリカ海兵隊に勤務していました。
CTO: ティム・ロウ
ティム・ロウはThe Ether MachineのCTOであり、20年以上にわたり重要な金融システムの構築に携わってきました。以前はConsensysのステーキング事業の責任者を務め、初期の機関投資家向けETHステーキングプラットフォームの設計と立ち上げに貢献しました。また、ティム・ロウは格闘技にも情熱を注いでいます。
DeFi部門責任者：ダリウス・プジジアル
ダリウス・プリジジアル氏は、The Ether MachineのDeFi部門の責任者です。2017年にConsensysに入社して以来、複数の主要DeFiプロトコルに助言を提供し、Synthetixのコアコントリビューターを務めてきました。Web3に携わる前は、JPモルガン・チェース、フォートレス・インベストメント・グループ、SACキャピタルで10年以上勤務し、主な研究分野は定量調査とリスク戦略でした。
エーテルマシンはあなたとは何の関係もないかもしれない
7月21日にThe Ether Machineの資金調達ニュースが発表された後、 DYNXの株価は大きく上昇しませんでした。これは、合併が完了しておらず、発表以外にETHの実質的な購入がなかったためと考えられます。しかし、The Ether Machineが計画通りにETH準備金を運用し、投資家により多くのETH利益をもたらすのであれば、現在のETH準備金上場企業競争市場に刺激を与えることは避けられません。
シャープリンクの物語の破綻に関する前回の記事で、 ETHの利子特性とイーサリアムの完璧なDeFiエコシステムにより、市場が成熟すると、上場ETH準備会社の価値はもはや「ETH準備額」という単一の基準では測られなくなると述べました。代わりに、ETH資産を管理する能力が評価されるようになります。ETH準備会社は、ETH収入契約のオフチェーン版となるでしょう（「シャープリンクの物語バブル崩壊？ ETH版戦略はまだ未定」をおすすめします）。
しかし、これらはすべて、あなたや私には全く関係ないかもしれません。Ether Machineの使命は、投資家により高いリターンを生み出すETHのリスクエクスポージャーを提供することですが、ここで問題となるのは、その定義においてリターンを得られる投資家とは誰なのかということです。現在公開されている企業文書から判断すると、この役割には、ETH購入資金を提供するためのエクイティファイナンスに参加する投資家のみが含まれ、流通市場の株主は含まれない可能性があります。
オンチェーン経済において、DeFiプロトコルは、プロジェクトに対する長期的な楽観的な見方に報いるため、担保権者または長期保有者に収益を分配し、市場の売り圧力を緩和します。現在、「ETH利子」を基準とするETH準備金上場企業はすべて、株主にETH担保権収益を分配する予定はなく、自社で保有しています。貢献の観点から見ると、ほとんどのETH準備金上場企業は、ATM市場価格発行方式を用いてETH購入資金を調達しており、これらの二次市場で高値で売却された株式購入は二次投資家から直接のものであり、株主はETH準備金の担保権収益を受け取ることになります。
合併後、The Ether Machineが40万ETH以上の購入を完了したとしても、将来的にETHの購入を継続する場合は、株式による資金調達かATM市場価格による発行という道筋を辿る可能性が高いでしょう。その頃には、The Ether Machineはいわゆるパブリックイーサリアム生成会社として、ETHの財務運用収益を合理的かつ合法的に個人投資家に分配できるようになることを期待しています。
しかし、ETHが調整トレンドに入り始めたため、Ether Machineはいかなる状況下でも行動を加速させる必要があります。第4四半期まではまだ2ヶ月あります。それまでに市場が下落すれば、Ether Machineは最高の機会を逃してしまうでしょう。
