原作者: Etherealize
原文翻訳：SNZキャピタル
まとめ
世界の金融システムは画期的な変化の瀬戸際にあり、世界中の資産が徐々にデジタル化され、ブロックチェーンに移行しています。半デジタルで独立した金融システムから、完全にデジタル化された構成可能な金融システムへの進化には、グローバル資産の運用を支える、安全で中立的かつ信頼性の高いグローバル決済レイヤーが必要です。イーサリアムはまさにその基盤となっています。
イーサリアムの機関による導入は急速に加速しており、米国の規制枠組みはブロックチェーンのイノベーションを公然と支持しており、デジタル資産は伝統的な投資ポートフォリオの主流の構成要素になりつつあります。
ビットコインがデジタルゴールド、つまり国家による管理を超越する希少な通貨資産として広く認知されるまでには15年かかりました。イーサリアムはビットコインを補完する存在です。価値を蓄えるだけでなく、シームレスな価値移転、信頼の構築、そしてグローバルな連携を促進します。ETHは次世代の非対称投資機会であり、機関投資家のデジタル資産ポートフォリオの中核となることが期待されています。
イーサリアムは、ステーブルコイン、高価値トークン化資産、そして機関投資家向けブロックチェーンインフラのデフォルトプラットフォームとなっています。現在、トークン化資産の80%以上がイーサリアム上に存在しています。イーサリアムは、その強力なアーキテクチャにより、世界をリードする資産運用会社やインフラプロバイダーから信頼を得ています。イーサリアムは、比類のない信頼性とゼロダウンタイムを提供する、世界で最も安全で分散化されたブロックチェーンです。
しかし、この変革的なシステムを支える資産であるETHは、現在に至るまで世界市場において最も過小評価されている投資機会の一つです。イーサリアムは市場を圧倒的に支配し、大幅な技術的アップグレードも果たしているにもかかわらず、ETHは現在、2021年の最高値を大きく下回る水準で取引されています。この価格差は長くは続かないと私たちは考えています。ETH独自の価値提案を理解することで、今日のこの資産クラスにおける最大の上昇機会の一つが生まれるでしょう。
ETHは単なるトークンではありません。オンチェーン経済における担保、計算燃料、そして利子を生み出す金融インフラです。ETHは積極的に保管、ステーキング、バーン、そして使用されます。ビットコインが単純な価値保存手段として機能するコモディティであるのに対し、イーサリアムもまた価値保存手段として機能するコモディティでありながら、同時に計り知れない実用性も備えています。つまり、イーサリアムは生産性の高い準備資産、つまりデジタル経済を支えるデジタルオイルと言えるのです。
レポートの概要
本レポートは、特に長期的な価値創造、テクノロジーへのエクスポージャー、そして将来志向の金融インフラを重視する機関投資家の戦略において、ETHが中核的な資産配分として考慮すべき理由を説明することを目的としています。本レポートは3つの主要パートに分かれています。
ETHを理解する：デジタル経済を牽引するデジタルオイル
このセクションでは、イーサリアムと ETH の関係、ETH の有用性と固有の特性、資産としての ETH の価値を評価するための適切な評価フレームワーク、そして非対称の機会と生産的な価値の貯蔵庫を求める機関投資家のポートフォリオにおいて ETH が現在過小評価され、アンダーウェイトとなっている理由について説明します。
イーサリアム：ETHの台頭を推進する基盤インフラ
このセクションでは、イーサリアムネットワークの成長を支える構造的、技術的、そして経済的な要因について解説します。グローバルデジタル金融システムの基盤レイヤーとしてのイーサリアムの潜在的な位置付けと、この位置付けがETHの経済的重要性をどのように支え、増幅させるかについて考察します。
イーサリアムとAI：自律型経済の経済エンジン
このセクションでは将来を見据え、自律エージェントによって駆動される金融システムにおいて Ethereum (ひいては ETH) が果たす役割と潜在的な価値を評価します。
要点
ETH はデジタル オイルです。ETHは Ethereum 経済を活性化し、その有用性、希少性、利回りを通じて価値を生み出します。
ETHは検閲耐性のある価値保存手段です。ETHはデジタル経済における決済、セキュリティ、そして担保資産です。イーサリアム上で外部管理されたトークン化資産（ステーブルコイン、実世界資産、許可型金融商品）が増加するにつれ、基盤となる価値保存手段として、グローバルに中立で検閲耐性のある準備資産の必要性が高まっています。
ETH はテクノロジー企業ではありません。評価フレームワークは進化する必要があります。ETH は手数料収入のみに基づいてテクノロジー株のように評価することはできません。イーサリアムは独自のデジタル インフラストラクチャであり、世界的な準備資産としてカプセル化されています。
プログラムによる発行 + 破壊 = 予測可能な希少性： ETHの理論上の年間発行量は最大1.51%¹ですが、プラットフォームの利用に伴うコモディティの破壊により、一般的に純発行量は減少します。2022年9月以降、ETHの供給インフレ率は0.09%²前後で推移しており、これは法定通貨やビットコインよりも低い水準です。
ETH はネイティブ リターンを提供します:バリデーター ステーキングにより、ステーキングされた ETH は生産性の高い³ 収益性の高いデジタル商品になります。
ETH はすでに準備資産です: ETH はすでに Ethereum デジタル経済の準備資産であり、まもなく機関や主権国家の準備資産になります。
ETH は過小評価されています。ETHが BTC に遅れをとっているのは、構造的な弱点ではなく一時的な価格設定の誤りであり、まれな非対称の投資機会を生み出しています。
将来のAI経済におけるETHの役割はまだ織り込まれていません。自律エージェントが金融世界に統合されるにつれて、新たなタイプの経済インフラが必要になります。イーサリアムは、この未来を支えるのに最も適した、そして可能性の高いプラットフォームであり、ETHをネイティブ通貨および準備資産として、人間と機械のハイブリッド経済のオペレーティングレイヤーとして機能します。
ETH には 1 兆ドルの可能性があります。短期目標は 8,000 ドルですが、長期的には、控えめに見積もっても、通貨準備金/商品資産として、ETH は 80,000 ドルを超える可能性があります。
ETH：デジタル経済を牽引するデジタル石油
ETH は、Ethereum ネットワークのネイティブ資産であり、それを動かす経済エンジンです。
それはデジタル石油であり、インターネットの新しい金融システムに動力を与え、支え、蓄える資産です。
従来の金融システムは、アナログインフラからデジタルネイティブなアーキテクチャへの構造的移行の初期段階にあります。イーサリアムは、Microsoft Windowsのようなオペレーティングシステムに似た、新たなグローバル金融システムの基盤となるソフトウェアレイヤーになると期待されています。
これが実現すれば、ETHは金融、トークン化、アイデンティティ、コンピューティング、AIなどの未来を網羅する包括的なグローバルプラットフォームの基盤資産となるでしょう。この固有の複雑さにより、ETHはビットコインのようなよりシンプルな価値保存資産と比較して定義が難しくなりますが、同時にETHの戦略的価値を高め、長期的なポテンシャルを高めることにもなります。
ETH は単なる暗号通貨ではなく、次のようなさまざまな目的に使用できる多機能資産です。
計算燃料：オンチェーンの各操作はETHを消費（破壊）します。ETHは、イーサリアムにおける計算、データストレージ、資産移転、価値決済を駆動する基盤資産であり、以下の燃料として機能します。
o すべてのステーブルコインの転送。
o トークン化された現実世界の資産の発行すべて。
o Ethereum 上で実行されるすべてのトランザクション。
o 実行されるすべての新しいアプリケーション（DeFi、ゲーム、AI、ID）は ETH を消費します。
利回りのある価値保存資産： ETHは、単に価値保存手段として保有するだけでなく、ステーキングによって利回りを得ることもできます。誰かがETHをステーキングすると、それをシステムにロックし、バリデーター（審判のような役割を果たし、トランザクションを確認・検証するネットワーク参加者）になることに同意します。検証プロセスはほぼ自動化されているため、バリデーターをステーキングする個人または組織は、通常、ETHをステーキングする以外に追加の作業を行う必要はありません。バリデーターは、新しいトランザクションブロックを提案または承認するために、ネットワークによってランダムに選出されます。バリデーターが作業を正しく完了すると、ETHの形で報酬を受け取ります。
元本決済担保： ETHは、数十億ものステーブルコイン、RWA（実世界資産）、そして金融アプリケーションを担保しています。検閲耐性、信頼性中立性、そして価値毀損耐性を備えたETHは、イーサリアムエコシステムの基盤となる担保であり、現在、ETH総供給量の約32.6%⁴が担保として利用され、さらに3.5%⁵が他のブロックチェーンでの利用のために輸出されています。イーサリアム上で外部管理されているトークン化資産（ステーブルコイン、RWA、許可型金融商品など）の数が増え続けるにつれ、基盤となる価値保存手段としての中立的な準備資産の必要性が高まっています。トークン化資産は、発行者、管轄、そしてカウンターパーティのリスクを伴う可能性があります。一方、ETHは、グローバルにアクセス可能で、非主権的、かつ中立的な価値保存手段としてシステム全体を支え、特定の主体へのシステム的依存を招くことなく、決済、担保設定、そして流動性ルーティングを可能にします。
外部のカウンターパーティに依存するトークン化資産がますます増加する世界において、真に中立的で、ネイティブで、非ソブリン担保資産の価値は著しく高まっています。ETHはスマートコントラクト経済における唯一の独自担保であり、外部のカウンターパーティリスクから完全に独立しています。ETHは地球上で最高レベルの信頼を象徴しており、将来の通貨プレミアムにますます重要な貢献を果たすでしょう。
デフレ資産： ETHはネットワークアクティビティの増加に伴いデフレ傾向を示します。取引手数料の約80.4%⁶がバーンされ、ETHの総供給量が減少します。年間1.51%⁷という上限発行率（ETHの100%がステーキングされ、取引手数料がバーンされないという極端なケースでのみ達成）により、ETHはネットワークリソースの需要が高まるとデフレ資産へと変化します。従来のコモディティとは異なり、ETHの需要増加は生産量の増加を引き起こさないため、需要が供給を長期間にわたって上回る状況が生まれます。
トークン化された経済成長の反映:経済が拡大するにつれて石油の世界的な需要が増加するのと同様に、ETH はオンチェーン経済の成長から価値を生み出します。ただし、発行上限があるため、その供給は石油よりもはるかに弾力性に欠けます。
- イーサリアムの担保資産総額：イーサリアムは現在、7,670億ドル⁸を超える資産を保有しています。これはあらゆるブロックチェーンの中で最も高いTVS（担保価値）であり、トークン化経済の基盤としてのイーサリアムの地位を確固たるものにしています。
- 指数関数的成長：ますます分散化された世界経済へのパラダイムシフトが進行中です。商取引、貿易、そして資産所有がオンチェーンに移行するにつれて、イーサリアムの経済スループットは指数関数的に増加すると予想されます。これにより、トランザクションの燃料として、そして新しい世界金融システムを支える中核的な通貨準備金として、ETHの需要が大幅に増加するでしょう。
準備通貨ペア： ETHは分散型取引所における主要な準備通貨ペアであり、イーサリアム⁹の取引ペアの70.6%がETH建てです。従来の金融システムにおけるほとんどの通貨が米ドルに対して取引されているのと同様に、ほとんどのデジタル資産を効率的に取引するには、ETHまたは米ドル建てステーブルコインに対して取引する必要があります。
戦略的準備資産：ますます多くのアプリケーション、DeFiプロトコル、そして機関投資家の財務マネージャーが、戦略的準備資産としてETHを蓄積しています。より多くの機関や政府機関がイーサリアムの金融インフラ¹⁰に注目するにつれて、この傾向は加速しています。不活性な準備資産とは異なり、ETHは完全にプログラム可能であり、財務の自動化と高度な財務管理を可能にします。準備金であるETHは、プログラムによるステーキング、貸付の担保としての活用、自動マーケットメーカー（AMM）での使用、あるいはカストディプロトコル、権利確定スケジュール、決済システム、ブリッジングメカニズムなどへの直接統合が可能です。BTCが主に財務資産として放置されている一方で、ETHは財務の生産性と運用効率を積極的に向上させます。中立的な準備資産であるETHは、グローバルなトークン化された金融システムを守り、推進する上で他に類を見ない存在です。
これは理論上の話ではありません。ETHの買い占め競争は既に始まっています。戦略的準備金は急速に拡大しており、公表されている機関投資家のETH保有額は現在20億ドルに迫っています。機関投資家がETHの多面的な価値提案を認識するにつれ、先行者にとってのチャンスは明確かつ魅力的になっています。ETHは戦略的準備資産としてだけでなく、機関投資家の財務管理において不可欠な要素になりつつあります。
出典: strategicethreserve.xyz 、Fabrice Cheng
これらすべての独特な特徴と特性のため、ETHをテクノロジー株として評価することはできません。ETHは全く新しいクラスの資産です。
したがって、ETHは割引キャッシュフロー法では正確に評価できません。ETHは、戦略的な価値の保存と実用性に基づく希少性という観点から評価する必要があります。この視点こそが、ETHの真の上昇ポテンシャルを捉え、ビットコインの「デジタルゴールド」という物語を凌駕する可能性を秘めています。
石油は、備蓄として貯蔵され、燃料として消費される消費可能なコモディティ資産です。石油は国家を形成し、産業を活性化し、世界貿易を牽引してきました。石油の本質的な有用性、固有の希少性、そして戦略的重要性は、石油を歴史上最も価値のあるコモディティの一つにしています。石油は国家を形成し、産業を活性化し、世界貿易を牽引してきました。その結果、世界の確認済み石油埋蔵量の市場価値は約85兆ドルに達します。
これは、デジタル領域では同様の軌道にあることを考慮すると、ETH にとって意味のある参照点です。
ETH はデジタル経済を推進します。
ETH はデジタル経済のセキュリティを保証します。
ETH の価値はデジタル経済の成長から生まれます。
供給動向と発行上限により、ETH は本質的に希少です。
世界経済がトークン化されたインフラに移行するにつれて、ETH は燃料としてだけでなく、将来の金融システムの通貨および決済層のネイティブ資産としても不可欠なものになります。
ETHの通貨設計：シンプル、透明性、持続可能性
ETHの経済性は洗練されておりシンプルですが、その重要性は見過ごされがちです。従来のコモディティとは異なり、イーサリアムの需給ダイナミクスはプロトコルに透過的にエンコードされているため、予測可能な発行と持続可能なネットワークセキュリティを実現しています。イーサリアムは、強力なセキュリティ（ステークされたETHは約880億ドル¹¹、ASICマイナーがビットコインをセキュリティ保護する約100億ドル¹²と比較して）と非常に低いインフレ率（2022年9月の統合（ネットワークがプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステーク・コンセンサスに移行した時点）を両立させ、ETHの最適な発行スケジュールを実現しました。ステークされたETHが増えるほど、イーサリアムへの攻撃はコストが上昇し、非現実的になります。攻撃者がネットワークを混乱させたり変更したりするには、存在するETHの少なくとも51%を取得する必要があるためです。この構造は、OPECと同様に、従来のコモディティをめぐって出現したカルテルのような価格操作を行う組織からの保護も提供します。
発行済み
発行メカニズム
ETHの発行はプログラム的かつ透明性が高くなっています。ビットコインの半減期メカニズムと同様に、新たに発行されたETHはバリデータ（ネットワークのセキュリティ確保とトランザクションの検証に協力するためにETHをステークした個人または団体のグループ。これは前述のETHの「利回り」要素であり、後述します）への報酬として分配されます。ただし、ビットコインとは異なり、イーサリアムの発行は固定スケジュールではなく、ネットワークセキュリティのニーズに基づいて動的に調整されます。計算はシンプルです。
年間最大ETH発行量 = 166.3 × ステークされたETH
この方式は自然なバランスを生み出します。ネットワークのセキュリティ確保のためにステークされるETHが増えると、発行量は増加しますが、その割合は減少します。この構造は、バリデーターにインセンティブを与えながら、インフレ率を低く抑えます。
重要なのは、このメカニズムがETHの発行量に明確な上限を設けていることです。流通しているETHの供給量（現在約1億2,080万ETH¹⁴）がすべてステーキングされ、ネットワーク利用によるETHのバーンが全く発生しないという極端な仮定シナリオでも、最大インフレ率は1.51%¹⁵に制限されます。実際には、ETHの発行量は常にこの理論上の上限を下回ります。現在、ステーキングされているETHは全体の約28%¹⁶%にとどまっており、バーン前のインフレ率は約0.8%¹⁷%となります。
実際には、イーサリアムがプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサスメカニズムに移行して以来、ETHの発行量は理論上の最大値を大きく下回っています。2022年9月15日の統合以降、ETHの発行量は年平均わずか0.09%¹8で、現在の年率換算発行量は約0.68%¹9です。ネットワーク活動の増加、特に機関投資家による採用やトークン化資産の展開が進むにつれて、ETHの発行量はネットデフレとなり、ETHの金融ダイナミクスがさらに強化される可能性があります。統合後のイーサリアムの発行ダイナミクスの改善の影響は、主流投資家によって依然として大きく過小評価されています。
過去10年間、ETHの発行率は「最小限の実行可能な発行」原則に沿って減少傾向にあります。2015年から2017年にかけては、マイナーへのETHの発行量は1日平均約3万ETHでした。2019年には、この発行率は1日あたり約1万3000ETHにまで低下しました。2022年の合併以降、バリデータへのETHの発行量は、わずかに減少している状態から1日あたり約2500ETHの範囲となっています。
これはどのように持続可能なのでしょうか？マイナーとは異なり、バリデーターは運用経費が最小限です。つまり、高額な電気代やハードウェアの減価償却費がかからないため、トークン発行量を大幅に削減しながらネットワークのセキュリティを維持することができます。バリデーターの運用利益率は非常に高いため、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）マイナーよりも、ステークしたトークンを売却して経費を賄う限界性向が低く、ETHの価格安定性と通貨の健全性をさらに高めています。
破壊する
イーサリアムは、予測可能な発行に加えて、プログラムによる手数料バーンという独自の強力な通貨機能を組み込んでいます。このメカニズムは、ETHの通貨供給量をネットワークの活動に直接結び付け、トークン経済を現実の経済ニーズと密接に連携させます。
バリデーターに支払われる全取引手数料の平均80.4%²⁰が永久に消滅しており、ETHの流通供給量にデフレ圧力が生じています。イーサリアム上の経済活動が拡大するにつれて、需要の増加によって手数料総額が増加し、このデフレ効果がさらに強まり、ETHの純発行量が減少します。
これにより、自己調整的なバランスが生まれます。
発行は、ネットワークのセキュリティを確保するためにステークされた ETH の量に基づいて調整されます。
破棄される量は、Ethereum ブロックスペースの需要とトランザクション実行によって異なります。
これらの力が相まって、ETHの純インフレ率がわずかにプラスから完全にデフレまで変動する動的な通貨枠組みが生まれます。これらはすべて、透明性の高いプロトコルレベルのルールによって駆動されます。これは、希少性だけでなく、持続可能性、安全性、そして現実世界のニーズとの整合性も考慮して設計された通貨システムです。
したがって、ETH の純発行量をモデル化するには、次の 2 つの主要な変数が必要になります。
ステークされた ETH の量によって、ネットワークのセキュリティを確保するための基本発行量が決定されます。
ETH建ての取引手数料がプログラムによる破壊メカニズムを駆動する
これら2つの要因が相まって、動的かつ自己調整的な貨幣均衡を生み出します。理論上の上限では、ETHの100%がステーキングされ、手数料が発生しない場合、年間発行量は1.51%²¹に制限されます。しかし実際には、イーサリアム上のアクティビティは手数料バーンを通じて発行量を相殺し、純発行量はゼロ、あるいはマイナスに近づくことがよくあります。機関投資家によるイーサリアムの採用とブロックスペースの需要が加速し続けるにつれて、ETHの発行ダイナミクスは構造的に持続的なデフレへと移行する可能性があります。
ETH の需要と供給のダイナミクスはシンプルかつ持続可能です。ETH はデジタル オイルであり、予測可能なプログラムによる発行方式と、実際の Ethereum 使用量に直接結びついたバーン メカニズムによって補完されています。
供給
ビットコインとは異なり、ETHには厳格な供給上限がありません。その代わりに、イーサリアムは長期的な持続可能性とセキュリティを確保するために設計された、予測可能な公式に基づく発行戦略を採用しています。ビットコインの2100万コインという固定上限は、一見魅力的ですが、セキュリティリスクをもたらす可能性があります。ビットコインネットワークのセキュリティを確保する主体、つまりマイナーは、新たに発行されるビットコインと取引手数料によって報酬を得ています。ビットコインが供給上限に達し、報酬としての新規ビットコインの発行を停止すると、マイナーにとってネットワークのセキュリティ確保への魅力は著しく低下し、マイナーはより収益性の高い活動を求めてネットワークを離れ、ビットコインネットワークのセキュリティが低下する可能性があります。イーサリアムはこの問題に直面することはありません。
現在のETH供給量は約1億2,080万²²で、理論上の年間発行上限は1.51%²³です。実際には、イーサリアムネットワークの利用増加に伴い、取引手数料のバーン（前述の通り）が増加するため、純供給量の増加は大幅に減少し、場合によってはデフレに陥ると予想されます。
ビットコインには供給上限があり、ETHには発行上限があります。
所得
前述の通り、ETHにはステーキング利回りがあります。イーサリアムネットワークのセキュリティ確保のためにETHをステーキングするバリデーターは、新規発行されるETHを通じて報酬を受け取ります。この利回りは、ビットコインマイナーがハードウェアへの投資とビットコインネットワークのセキュリティ確保のためのエネルギー消費に対して報酬を得るのと同様に、ネットワークセキュリティへの直接的なインセンティブとなります。
バリデーターが得る基本利回りは、イーサリアムのプログラム発行（上記参照）によって決定され、これにネットワーク活動によって発生する取引手数料の一部が加算されます。したがって、イーサリアム上の経済活動が拡大するにつれて、バリデーターの利回りも増加します。ETHはユニークな資産です。経済活動における利用の増加は手数料の増加につながり、同時に純発行量が発行上限を下回る（手数料の消滅により）と同時にバリデーターの利回りも増加します。このようなダイナミクスを兼ね備えた資産は他にないため、ETHは構造的に魅力的なキャリーイールドを持つデジタル資産となっています。
要約する
ETHの「デジタル石油」は、BTCの「デジタルゴールド」と相補的な経済的特性を持ち、様々な面でより魅力的です。ブロックチェーン・エコシステムが発展するにつれて、機関投資家レベルのデジタル資産が多様化していくでしょう。分散化された暗号資産ポートフォリオにおいて、ETHはデジタル経済全体の成長への独自のエクスポージャーを提供します。
|ETH が BTC に遅れをとっているのはなぜですか?
2022年9月から今日まで、ETH/BTC比率は0.085から0.024へと下落し、70%以上の下落となりました。BTCと比較すると、ETHは現在2018年の安値付近で取引されています。これは、DeFiの登場、ステーブルコインの大量導入、そしてイーサリアムの実証済みユースケースの多くが登場する前の水準です。2018年の安値では、多くの投資家がイーサリアムへの投資を完全に諦めました。しかし今日、イーサリアムは機関投資家にとって主要なスマートコントラクトブロックチェーンとなっています。では、この乖離の原因は何でしょうか？
答えは簡単です。ビットコインの物語は機関投資家に受け入れられていますが、イーサリアムの物語は受け入れられていません。
市場に登場してから15年を経て、ビットコインは機関投資家レベルの資産としての地位を確固たるものにしました。法定通貨の価値下落に抵抗する希少な準備通貨として、デジタルゴールドというビットコインのストーリーは今や広く理解され、主流となり、投資対象となっています。この明確なストーリーが、ビットコインの大幅な再評価と大規模な普及を促しました。
対照的に、イーサリアムの価値提案は定義しにくい。それは、価値が弱いからではなく、より幅広いからだ。ビットコインは単一目的の価値保存資産であるのに対し、イーサリアムはトークン化された経済全体を支えるプログラム可能な基盤である。
イーサリアムはビットコイン・コアのイノベーションを基盤とし、スマートコントラクト機能を追加することで拡張し、金融、トークン化、アイデンティティ、インフラ、ゲーム、AIといった幅広いユースケースに対応しています。過去10年間で、イーサリアムは世界有数の台帳へと成長し、トークン化された資産、機関投資家の活動、そしてオンチェーン価値の大部分³¹を担っています。
前述の通り、ETHはBTCよりも本質的に複雑です。この多面的な有用性により、ETHを明確に分類することが難しくなり、市場における価格決定の速度と精度が低下します。しかし、この複雑さはバグではなく、ETHの特性です。ETHは、金の金銭的プレミアム、債券の生産利回り、そして石油の戦略的有用性を独自に組み合わせた、全く新しい資産クラスです。
Amazonの戦略に倣い、イーサリアムは2021年から2022年にかけてレイヤー2ネットワーク（L2）ロードマップで自らを変革しようとしています。イーサリアムL1（イーサリアムの基盤となるブロックチェーン）は人気が停滞し、トランザクション速度の制限によりネットワークの混雑とピーク時の手数料上昇につながっていました。スケーラビリティを向上させるため、L1上にL2チェーンが構築され、複数のトランザクションをオフチェーンでまとめて処理し、それらのトランザクションの要約をL1に送り返して最終決済を行います。L1を高速道路システムのベースレイヤーと考えると、L2は全く新しい高速道路を建設することなく交通の流れを速める、高速レーンや相乗りレーンのようなものと言えるでしょう。
L2 は、当初は流動性の断片化と複雑なユーザー エクスペリエンスを犠牲にしたものの、イーサリアムのスループットとカスタマイズ性を大幅に向上させました (現在ではこれらの課題は急速に解決されています)。
暗号資産を割引キャッシュフローの観点から狭義に評価する批評家は、L2がETHの価値を吸い上げていると主張します。しかし、この見解はETHの価値提案の本質を根本的に誤解しています。
ETH: 評価フレームワーク
ETH の潜在的な評価シナリオを定量化する前に、まず、一般的に誤用されている評価方法、つまり割引キャッシュフロー (DCF) モデルを修正する必要があります。このモデルは、ETH の真の性質と価値要因を根本的に誤解しています。
ETHはハイテク株ではなく、物理的な原油に匹敵する汎用性の高いコモディティ資産です。ただし、供給の弾力性は低く、発行上限によってプログラム的に制御されています。原油、金、ビットコインはキャッシュフローに基づいて評価されないため、ETHも収益倍率のみで評価すべきではありません。将来のレイヤー1およびレイヤー2手数料に基づくDCFモデルは一定の洞察を提供しますが、コモディティとしてのETHの需要を牽引するこれらの手数料という全体像を無視しています。ETHの発行量は設計上上限が設定されているため、エコシステムにおける利用の増加に伴い、価格は需給動向に非常に左右されます。言い換えれば、手数料だけではETHの評価のごく一部に過ぎず、より広範なコモディティおよび通貨としての特性を大幅に過小評価していることになります。
イーサリアムの手数料を従来の「収益」と捉えることは、その役割を根本的に誤解しています。ETH建ての手数料は、米ドル建ての利益源ではなく、ネットワークトランザクションを促進し、バリデーターを奨励するという、主に産業基盤の投入物です。ETHの真の価値は、その独自の生産性、堅牢な価値保存経済、そしてイーサリアムエコシステムにおける中立的かつ独自の担保としての重要な位置づけにあります。
これは、2021年から2022年にかけてのイーサリアムの手数料低下を軽視するものではありません。ただし、この低下は別の理由で重要です。機関投資家による採用とトークン化が記録的な高さに達しているにもかかわらず、収益が減少しているのは、イーサリアムが大規模採用を実現するために戦略的に自らを変革したためです。Amazon、Tesla、Uberが世界規模を達成するために意図的に短期的な利益を犠牲にしたように、イーサリアムも同様に成長段階の変革期に入り、レイヤー2の拡張を通じて取引手数料を大幅に削減しました。この戦略は、一時的に手数料収入を抑制しますが、構造的には強気です。
これにより、イーサリアムの長期的な人気が高まり、その潜在的な市場全体が大幅に拡大し、最終的にはETHの手数料削減とステーキング収益が増幅されます。
出典: https://l2beat.com/scaling/activity
2021年の市場高値以降、イーサリアムのスループットは1桁以上増加し、トランザクションコストは大幅に低下しました。最大の拡張ブレークスルーは来年達成される見込みで、一部のL2では1秒あたり10万件以上のトランザクション処理能力に達すると予想されています。
ETHをテクノロジー株のように分析すると、これらの戦略的なスケーリング戦略は、予想収益の桁違いの上昇につながり、実質的なバリュエーションの大幅な上昇につながります。イーサリアム（そしてより広義のブロックチェーン）の普及はまだ初期段階にあり、これまで規制の不確実性によって阻害されてきました。そのため、機関投資家や一般消費者のアクセスが制限されてきました。今日、これらの障壁は急速に取り除かれつつあり、世界的な普及の加速への道が開かれています。
しかし、ETHの価値は手数料や現在および将来の収益源をはるかに超えています。ETHは、世界の資産、通貨、取引台帳を支えるデジタル石油です。ビットコインと同様に、ETHは重要な価値保存特性を備えており、その金銭的プレミアムは収益ベースの評価倍率をはるかに上回っています。
DCFモデルを使用する代わりに、比較対象に基づいてETHの長期的な可能性を評価する総合的な評価フレームワークを提供します。
石油埋蔵量ベンチマーク：石油は、備蓄として保管され、燃料として消費される消費可能なコモディティ資産です。世界の確認済み石油埋蔵量の合計時価総額は約85兆ドル³²です。これは、ETHの希少性、発行上限の動向、そしてデジタル経済における重要な有用性を考えると、ETHにとって意味のある基準値となります。
資産トークン化のベンチマーク：世界の富の総額は約500兆ドルです。イーサリアムが世界の資産のわずか10%をトークン化すると控えめに想定したとしても、イーサリアムは50兆ドル以上の資産を保有することになります。このシナリオでは、ネットワークセキュリティと決済の主要資産であるETHの価値は、3000億ドルで止まることはないでしょう。
中立的かつ独自の担保：ETHは、外部のカウンターパーティから独立した、中立的かつ非主権的、かつ独自の担保資産として独自の役割を果たします。ETHは、イーサリアム経済において本質的に最も安全で「リスクフリー」な資産であり、米国経済における米国債の役割に似ていますが、その上昇余地ははるかに大きいと言えます。
価値の保存経済学: ETH は、低インフレ、機関投資家向け準備資産、非ソブリン通貨プレミアムといった金の核となる通貨特性を反映しています。
ETHの評価比較：他の世界の準備資産との比較
ETHは全く新しい資産クラスであり、その価値創造力は従来の株式のキャッシュフローをはるかに超えています。ETHの国際準備資産としての価値ポテンシャルを正確に反映するためには、同等の国際準備資産をベンチマークとして考慮する必要があります。
イーサリアムは、トークン化された資産、ステーブルコイン、そしてデジタル経済活動において、世界で最も実績があり、広く採用されている台帳です。デジタル資産の中で、ETHは投資家にとって、金融、トークン化、そしてグローバルコマースにおけるブロックチェーン主導の成長を捉える、他に類を見ない最高の上昇機会を提供します。
ETHが世界的なデジタルコモディティおよび準備資産として再評価されるにつれて、その評価額はほぼ無限に拡大します。長期的には世界全体で85兆ドル（1ETHあたり約70万6000ドル）の評価額が実現可能とされていますが、中期的な評価額目標は以下の通りです。
短期的な潜在力: 1ETHあたり8,000ドル（時価総額約1兆ドル）
中期的な潜在力：1ETHあたり8万ドル（時価総額約10兆ドル）
ETHの価格変動を促す触媒
1. 需要の急増:イーサリアム上のトークン化された資産と金融インフラの機関による採用と展開が急速に始まっています。
2. ネイティブ暗号通貨の利回りに対する需要の加速: ETH ステーキング ETF の今後の立ち上げと、機関投資家による物理的なサブスクリプション/償還モデルの出現により、ETH ステーキング利回りに対する機関投資家の関心が大幅に高まります。
3. ETH の戦略的貯蔵: 戦略的ETH 準備金の増加 (公表されている金額は約 25 億ドル) からもわかるように、イーサリアム エコシステム内では、ETH を金融プレミアム価値保存資産として貯蔵する競争が行われています。
4. 機関投資家の財務資産としての ETH: ETH は独自の担保、中立性、利回り、世界的な有用性といった独自の特性を備えているため、機関投資家や世界中で財務準備資産として好まれています。
イーサリアム：ETHの価値を高めるインフラ
本レポートの前半では、希少性、実用性、そして利回りを兼ね備えたユニークなデジタルコモディティとしてのETHに焦点を当てていますが、ETHの長期的な価値は、ETHが実現するインフラを検証しなければ完全には理解できません。イーサリアムはETHの単なる背景ではありません。ETHの実用性を不可欠なものにし、その通貨設計を構造的に持続可能なものにする基盤プラットフォームなのです。
イーサリアムは、デジタル経済における最も重要なインフラ層となっています。トークン化された資産が保管され、分散型金融アプリケーションが稼働し、機関投資家による決済がますます活発化しています。イーサリアムは、ステーブルコイン、高価値トークン化資産、そして機関投資家向けブロックチェーンインフラのデフォルトプラットフォームとなっています。現在、トークン化資産の81%³⁸以上がイーサリアムエコシステム内に存在しています。そのレジリエンス、信頼できる中立性、そしてプログラマビリティは、複雑でプログラマブル、そしてグローバルにスケーラブルな金融サービスの未来と、未来の幅広い経済基盤を支えることができる唯一のプラットフォームです。
このセクションでは、イーサリアムが次世代の金融とデジタル経済を支える上で、なぜ独自の適性を持っているのかを探ります。アーキテクチャ上の利点、スケーラビリティにおける近年の飛躍的進歩、ユーザーエクスペリエンスの向上、そして機関投資家によるレイヤー2エコシステムへの移行の加速について検証します。また、イーサリアムネットワークにとっての次の大きな触媒となるであろう、AI駆動型自律エージェントとの融合についても考察します。これが実現すれば、イーサリアムは未来の金融の単なるベースレイヤー以上の存在となるでしょう。そのような未来において、イーサリアムは金融インフラとしてだけでなく、マシンネイティブな経済連携のバックボーンとなるでしょう。
つまり、ETHの価値は、デジタル経済におけるイーサリアムの中心的地位の高まりに左右されます。イーサリアムの普及が進むにつれて、そのネイティブ資産の需要と戦略的重要性も高まります。したがって、イーサリアムの軌跡を理解することは、ETHの投資ポテンシャルの全体像を理解する上で非常に重要です。
イーサリアムが金融インフラとしてユニークな理由
利点
ETH が長期的に成功するには、Ethereum が正当な金融インフラストラクチャとして、また機関レベルのブロックチェーンの中で誰もが認めるリーダーとして機関に認められる必要があります。
機関投資家が既存の金融インフラの限界を認識するにつれ、セキュリティ、安定性、スケーラビリティ、プログラマビリティ、分散化、信頼できる中立性といったイーサリアムの機能により、イーサリアムは将来のグローバル金融システムをホストする可能性が最も高いプラットフォームとなっています。
実証済みの稼働時間と回復力：2015年のローンチ以来、イーサリアムは「マージ」などの大規模なプロトコルアップグレード時でさえ、オフラインになったことはありません。10を超える独立したクライアント実装により、冗長性と堅牢性がさらに強化されています。これらすべてが、イーサリアムが機関投資家レベルのインフラストラクチャとして十分に対応可能であることを示しています。
信頼できる中立的なインフラストラクチャ：イーサリアムは、企業の利益、政治的圧力、中央集権的な人物の影響を受けず、透明かつ監査可能なコードによってのみ運営されています。この信頼できる中立性により、公平性と予測可能性が確保され、カウンターパーティリスクが排除されます。
大規模に分散化：イーサリアムのバリデータセットは世界中に分散されており、基本的なハードウェアとインターネット接続があれば誰でもアクセスできます。そのセキュリティは、中央集権的なデータセンターや特権的な利害関係者ではなく、分散化と多様性によって実現されています。
比類のない市場シェア：イーサリアム・エコシステムは、全ステーブルコイン³⁹の60%、トークン化された実世界資産（RWA）40の82%（トークン化された国債や信用商品を含む）を保有しています。ブロックチェーンベースの金融活動の大部分は、既にイーサリアム上に存在しています41。
高価値決済レイヤー：イーサリアムは現在、そのエコシステム内で 7,670 億ドル以上の総ロック価値 (TVS) を確保しています。42 この数字は、より多くのグローバル金融がオンチェーンに移行するにつれて、大幅に加速すると予想されます。
最も安全な開発ツール：Ethereum仮想マシン（EVM）は、暗号資産エコシステム全体における普及率と採用率においてJavaScriptに似ています。EVMは広く理解されており、過去10年間で数え切れないほどの高価値金融アプリケーションで実証されてきました。
透明性: 完全にオープンソースのプロトコルとコード、データは公開監査可能です。
スケーラビリティ: Ethereum が真にグローバルな規模でトランザクションと使用を処理できるようにする、パフォーマンス強化とスケーリング ソリューションの明確に定義されたロードマップ。
カスタマイズされた環境: プライバシー、KYC コンプライアンス、カスタム ガス モデル、データ可用性、特殊な実行環境など、機関向けにカスタム設計されたモジュール式の独立したソリューション。
セキュリティ: 経済的な削減によって強化され、バリデータクライアントの多様性によって統合された強力な Proof-of-Stake コンセンサス メカニズム。
中立性：中央集権的な基盤や、特権的／補助的なバリデーター集団は存在しません。イーサリアムはグローバルかつパーミッションレスであるため、インフラレベルでカウンターパーティリスクを排除します。
プログラミング可能性: 最も豊富で実績のある開発者およびセキュリティ ツールのエコシステムに支えられた、ネイティブで高度に構成可能なスマート コントラクト機能。
規制の成熟度: Ethereum は、世界中の機関や規制当局によって最も広く採用され、法的に理解されているブロックチェーンです。
環境への影響が最小限：ETH の環境への影響はゼロに近くなります（取引あたり約 0.01 kg の CO2）43。
イーサリアムは単なる分散型台帳ではなく、機関投資家レベルのパブリックインフラです。信頼できる中立性、実証済みの回復力、成熟した規制体制、そして長期的なロードマップを備えたイーサリアムは、グローバル金融システムのインフラとして機能できる唯一のブロックチェーンです。
イーサリアムがルネサンス期に入っている理由
イーサリアムの根本的な利点は長らく過小評価されてきました。そのアーキテクチャ、分散化、そして開発者エコシステムが、暗号空間における意義深いイノベーションの大部分を静かに牽引してきたからです。長年にわたる静かな取り組みと集中的な開発を経て、現在、エコシステムは相乗効果を享受しており、これらの効果が相まってイーサリアムは注目を集め、急速な普及を促進することが期待されています。
ETHにとって、このルネサンスは単なる文脈ではなく、触媒となるものです。ETHの価値は、イーサリアムの強さ、利用状況、そして機関投資家からの信頼に直接結びついています。イーサリアムの性能、直感性、そしてグローバル金融システムへの統合が進むにつれて、燃料、担保、そして戦略的な準備資産としてのETHの需要は加速するでしょう。
以下では、イーサリアムの復活を特徴づける構造的な改善とエコシステムの変化、そしてそれらが今後数か月から数年の間にETHを劇的に再評価することになる理由について説明します。
より協調的で将来を見据えたエコシステム
イーサリアムは、規制の不確実性に満ちた環境で誕生しました。イノベーションはしばしば抵抗に直面し、可視性にはリスクが伴います。ビットコインのような真に分散化された数少ないブロックチェーンの一つとして、イーサリアムはスピードや積極的なプロモーションよりも、中立性、セキュリティ、そして検閲耐性を意図的に優先しています。その結果、イーサリアム財団は長年にわたり、マーケティングや機関とのパートナーシップよりも研究開発を重視してきました。
そのアプローチは今、劇的に変化しつつあります。規制の明確化に伴い、イーサリアムコミュニティはより前向きな姿勢をとっています。イーサリアムを統括する単一の組織は存在しませんが、イーサリアム財団の新たなリーダーシップ（共同エグゼクティブディレクターのトマシュ・スタンチャック氏とシャオウェイ・ワン氏）は、プロトコルの技術ロードマップを明確に示し、明確に発信しています。彼らを中心に、経験豊富な開発者、著名なファンド、そして重要なインフラプロバイダーからなる多様な連合が結集し、イーサリアムの知名度と戦略的重要性を積極的に高めています。
イーサリアムレイヤー1は分散性を犠牲にすることなくスケーリングしている
歴史的に、イーサリアムのスケーリング戦略は主にレイヤー2ソリューションに重点を置いてきました。前述のように、L2はイーサリアムのレイヤー1トラフィックを削減し、トランザクションスループットを向上させ、手数料を適正なレベルに維持するために設計された独立したチェーンです。
このアプローチが採用されたのは、L1を直接スケーリングすると、イーサリアムの中核原則であるベースレイヤーの信頼できる中立性と分散型セキュリティが損なわれる可能性があるためです。しかし、プロダクショングレードのゼロ知識仮想マシン（zkVM）などの近年のブレークスルーや、FOCILのような革新的な研究プロジェクトにより、新たな可能性が開かれ、分散化やセキュリティを損なうことなく、レイヤー1のパフォーマンスを大幅に向上させることが可能になりました。
イーサリアムは現在、L1の垂直スケーリングとL2の水平スケーリングという2つの方向にスケーリングを進めています。これらの進歩は理論段階を超えており、L1の強化は現在も活発に開発されており、2025年には導入される予定です。その結果、
経済活動の中心ハブとして機能する、大幅に高性能なベースレイヤー。Ethereum のスケーラビリティとグローバルなリーチを継続的に拡大する L2 ネットワークによって補完されています。
イーサリアムL2は競合するL1よりも高速、安価、そして相互接続性が高い
イーサリアムL2エコシステムは驚異的なペースで拡大し、イーサリアムのセキュリティと経済性を基盤とした、活気に満ちたモジュール型の高性能チェーンネットワークを形成しています。この柔軟なアーキテクチャは多くの機関投資家に採用されており、ドイツ銀行（zkSyncおよびMemento経由）、ソニー（Soneium経由）、UBS、Coinbase（最大のL2 Base経由）、Kraken（Ink経由）、World Chain（OpenAIのサム・アルトマン氏が共同設立）といった大手グローバル企業が、カスタマイズされたL2ソリューションを積極的に導入または開発しています。
当初の急速な成長は、各L2が独立して運用されたため、分断を招き、エコシステム全体に摩擦をもたらしました。現在、この課題は明確に解決されつつあります。これらのL2チェーンを統合されたEthereumエクスペリエンスへと再接続するための、新世代の相互運用性標準が導入されつつあります。
その結果、統合されたシームレスなエコシステムが実現します。イーサリアム・レイヤー1の強力なセキュリティ保証を維持しながら、競合するレイヤー1ブロックチェーンと同等、あるいはそれ以上のパフォーマンスとコストの優位性を提供します（レイヤー2はセキュリティのためにイーサリアムを利用するため、ゼロから構築する必要はありません）。相互運用性プロトコルの完全な導入と抽象化されたウォレットエクスペリエンスにより、イーサリアムは再び単一の統合されたチェーンのように動作し、感じられるようになります。
イーサリアムのユーザーエクスペリエンスはフィンテックの段階に入りつつある
イーサリアムの歴史における最も重要な変化の一つは、純粋に技術的なものではなく、体験的なものでした。過去10年間の大部分において、イーサリアムとのやり取りは、扱いにくいインターフェース、24語にも及ぶ長ったらしいニーモニック、そして摩擦とリスクの間の不快なトレードオフを伴っていました。そして、その時代は急速に終わりを迎えつつあります。
2025年5月、イーサリアムはネイティブアカウント抽象化を導入しました。これは、これまでで最も野心的なユーザーエクスペリエンスの刷新です。アカウント抽象化により、生体認証ベースのトランザクション（例：Face ID）、ネイティブキー管理のためのセキュアハードウェアエンクレーブ（例：iPhoneに内蔵されているもの）とのシームレスな統合、ソーシャルリカバリーなどの高度なスマートウォレット機能など、大幅な機能強化が可能になります。イーサリアムはついに、直感的で安全、そしてエンドユーザーにとってほぼ意識されることのない、現代のインターネットのシームレスなエクスペリエンスを模倣し始めています。
制度導入はもはや仮説ではなく、加速している
イーサリアムのアーキテクチャは、ベースレイヤーでは分散化され、アプリケーションレイヤーではカスタマイズ可能であり、機関投資家による導入を念頭に構築されました。この設計は先見の明があったことが証明されました。今日、イーサリアムはトークン化された資産の主要な目的地となり、44 イーサリアムのレイヤー2上に構築された機関投資家レベルのブロックチェーン導入の大部分を惹きつけています。
国債や信用市場をトークン化する資産運用会社から、決済インフラを展開する銀行まで、イーサリアムはこれらのアプリケーションの事実上の標準となっています。この採用は偶然ではなく、構造的なものです。イーサリアムは、世界規模で活動する機関が必要とする規制中立性、セキュリティ保証、コンポーザビリティを独自に提供します。主要なトークン化イニシアチブは、基盤インフラとしてイーサリアムを明確に選択しています。45 国債、信用市場、利付ファンドなど、ステーブルコイン以外のトークン化された資産全体の102億ドル以上46（約82％）が、ブラックロック、JPモルガンチェース、フランクリンテンプルトン、フィデリティ、アポロ、ドイツ銀行、UBS、ソニーなどの主要な世界的機関によってイーサリアム上で発行されています。47 Coinbaseなどの主要取引所は、イーサリアムのセキュリティレイヤーとエコノミーに直接統合されるカスタムレイヤー2ブロックチェーンを積極的に展開しています。
しかし、この機関投資家の波はまだ初期段階にあります。イーサリアムのインフラはようやく成熟しつつあり、規制環境は急速に進化し、機関投資家の需要は加速を続けています。イーサリアムは「ChatGPTモーメント」に近づいています。これは、主流の機関投資家がイーサリアムこそが未来のデジタルインフラを支えるのに最適であると、突如として広く認識した瞬間です。
規制の明確化が進む
イーサリアムは、ほぼ10年間、規制の不確実性に常に悩まされてきました。米国では、イーサリアム上での開発に伴う風評、財務、法的リスクは甚大であり、イノベーションを阻害し、機関投資家の資金流入を阻んでいます。イーサリアムトークン（ETH）自体も規制の曖昧さに悩まされており、証券として分類されるリスクに常に直面しています。その結果、イーサリアムの技術的優位性にもかかわらず、機関投資家による本格的な導入は遅れています。
しかし、規制環境は変化しつつあります。2018年、米国政府48はイーサリアムを証券ではなくコモディティとみなし、2024年にもこの決定を再確認しました49。2024年5月には、スポットイーサリアムETFが承認され、ETHは従来の金融機関にとって法的地位を獲得しました。2025年には、米国政府がデジタル資産に関する明確な法的取扱いの枠組みを整備する意向を表明しており、これはイーサリアムの承認された規制上の地位をさらに再確認し、ブロックチェーンの利用に対する機関投資家の信頼を高めるものとなるでしょう。
ますます多くの機関が資産をオンチェーンで公に移動させているという事実からも明らかなように、機関の信頼度は急速に高まり始めており、そうすることで規制当局の反対を受けることを心配していないことが分かります。
逆張りの資本が流入している — ETHは価格設定が間違っているコア資産だ
イーサリアムの採用指標が過去最高を記録しているにもかかわらず、ETH自体は依然として大幅に過小評価されており、アンダーウェイトとなっています。過去2年間、ETHはプラットフォームの優位性、機関投資家からの信頼の高まり、そして大きな経済的有用性という明確な証拠があるにもかかわらず、ビットコイン（BTC）をアンダーパフォームしてきました。この乖離は、稀有な投資機会を生み出しています。
スマートキャピタルは注目し始めています。ETHは現在、非対称的な上昇余地を提供しています。ETHは流動性が高く、利回りが高く、機関投資家向けの資産でありながら、個人投資家の言説や従来の評価枠組みでは適正価格とならないからです。逆張り投資家にとって、ETHは魅力的で確実性の高い再評価の機会であり、2022年のAI、2020年のBTC、あるいは2009年初頭のテクノロジー株に匹敵するものです。
ETHはデジタル経済を牽引する「デジタルオイル」です。機関投資家によるイーサリアムの導入が加速するにつれ、ETHの価値も上昇するでしょう。市場はまだこの急速な導入カーブを織り込んでおらず、投資家にとって絶好の参入ポイントとなっています。
イーサリアムとAI：自律型経済のエンジン
前のセクションで概説した市場の牽引要因により、イーサリアム、ひいてはETHは短期的に急騰する見込みです。しかし、もう少し先の時間軸で見てみると、実現すればETHを世界で最も人気の高い資産の一つ、いや、最も人気の高い資産の一つにするであろう将来の触媒となるものが存在します。それは、AIとデジタル金融の融合です。
今日、AIに流入する資金の額は、人類史上最大のインフラプロジェクトに匹敵します。アポロの月面着陸は現在の価値で約2,000億ドル、米国の州間高速道路システムの建設費は約6,000億ドルです。一方、民間部門のAIへの投資は既に数兆ドル規模に達しており、その勢いは加速しています。
NVIDIA は 2024 年だけで 1,300 億ドルの収益を生み出します。
Metaは2025年にLlamaモデルに650億ドルを割り当てる予定です。
Microsoft は AI のインフラストラクチャ、トレーニング、展開に 800 億ドルを投資しています。
アップルは4年間で前例のない5000億ドルのAI投資を発表
この資本流入は、電力網、コンピューティングインフラ、そしてソフトウェアそのものの能力を再構築しています。この進化の核となるのは、新たなパラダイム、すなわち自律型AIエージェントの台頭です。自律型AIエージェントとは、世界と相互作用し、複雑なタスクを実行し、他のエージェントと連携できる、インテリジェントで自己指向的なソフトウェアエンティティです。
AIエージェントがより高度化するにつれ、プログラム可能な通貨、組み込み金融サービス、そしてネイティブなデジタル所有権フレームワークが必要になります。従来の人間による仲介に頼ることなく、瞬時に取引を行い、支払いを決済し、契約をグローバルに履行することが求められます。
イーサリアム: 自律エージェント向けに構築されたインフラストラクチャ
イーサリアムは、従来の金融や他のブロックチェーンでは再現できない機能を提供することで、新興の自律型デジタル経済をサポートする独自の立場にあります。
ファイナリティと実行の保証: Ethereum のアトミックで構成可能なトランザクション構造により、AI エージェントは従来の決済システムではサポートできない複雑な金融取引をシームレスに実行できます。
管轄権の主張ではなく、グローバルな財産権：イーサリアムのスマートコントラクトは、裁判所ではなくコードを通じて財産権を執行します。AIエージェントは、管轄権の摩擦や複雑さに煩わされることなく、国境を越えて安全に取引を行うことができます。
許可のない金融: Ethereum は、機関レベルの流動性とセキュリティを備えたステーブルコイン、トークン化された資産、DeFi プロトコル、オラクル サービス、ID システムなどへのネイティブ アクセスを提供します。
プログラミング性とスピード: Ethereum と対話する AI エージェントは、複雑な金融ロジックを即座に展開、アップグレード、トリガーできます。これは、人間の意思決定プロセスを模倣しますが、計算速度で実行されます。
Ethereumツールチェーン: エージェント開発およびコラボレーションプラットフォーム
金融機能に加えて、Ethereum は、自律型 AI エージェントの作成、展開、調整に最適に設計された強力で成熟したツールチェーンを提供します。
分散型データキュレーションとガバナンス: データセット、ガバナンス、プロキシの進化を管理するための透過的なプロトコルベースのシステム。
トークン化フレームワーク: トークン化されたモデルと資産を通じて所有権を定義し、ロイヤリティを分配し、資本を調達するための組み込みメカニズム。
モデル トレーニング マーケットプレイス: ドメイン固有のデータを高品質で微調整された AI モデルに変換する市場主導型のプラットフォーム。
プロキシ ホスティング マーケットプレイス: プライベート インフラストラクチャを必要とせずにプロキシの展開と操作を簡素化するインフラストラクチャ マーケットプレイス。
重要なのは、Ethereum上に構築されたエージェントが孤立して存在するわけではないということです。これらの自律エージェントは、一度デプロイされると、ネイティブに互いを発見、通信、そして補償し合い、複雑なリアルタイムコラボレーションを可能にする分散型エージェントネットワークを形成します。この自律エージェントメッシュは、自律物流や取引から、パーソナライズされたヘルスケアや教育など、様々なアプリケーションを可能にし、ETHは交換と調整のための普遍的な媒体として機能します。
ETHの強気な見方
イーサリアムは、世界経済を支えるインフラとなる準備が整っています。もしこれが実現すれば、数兆ドル、あるいは数十兆ドル規模の資産がイーサリアムのレイヤー1およびレイヤー2ネットワーク上でトークン化され、世界中でかつてないほどの利便性、イノベーション、そして金融へのアクセスが実現するでしょう。
イーサリアムは既にリードしており、グローバル記録簿としての役割がさらに強固になるにつれて、その成長は続くでしょう。イーサリアムは、分散化、セキュリティ、信頼性、そして稼働時間を戦略的に重視することで、「早く動けば壊れる」というメンタリティの落とし穴を意図的に回避し、着実に世界的な普及を実現してきました。
ETH自体は全く新しい資産クラスです。世界経済の有用性と戦略的重要性から、石油は最も典型的な類似資産と言えるでしょう。しかし、この比較でさえETHの潜在能力を完全に捉えきれていません。
ETHの供給量は発行上限を通じてプログラム的に制御され、グローバルな分散型ネットワークによって担保されています。ETHは理想的な生産性の高い価値保存資産です。これらの特性により、機関投資家がETHを財務レベルの準備資産として保有しようと競い合うため、必然的に深刻な供給不足に陥ることになります。
イーサリアムは現在、機関投資家によるブロックチェーン導入を牽引していますが、ETHは依然として逆張り投資の対象となっています。金融業界がイーサリアムの比類なき機関投資家への魅力に気づけば、ETHはすぐに真の価値へと価格が回復するでしょう。
ETHは、世界金融システムとより広範なデジタル経済を支えるデジタル石油です。イーサリアムとそのネイティブアセットであるETHは、ルネサンス期を迎えており、先見の明のある投資家にとって魅力的な投資機会を生み出しています。
導入
1 この最大インフレ率は現在の供給量に相対的です。インフレ率は供給量の関数であるため、この値は供給量が増加または減少すると逆に変動します。
2 データソース: ultrasound.money (合併の時点から開始するように時間枠を変更します)。
3 ETHをアクティブなバリデータサービスと組み合わせてステーキングすることで、利回りを生み出すことができます。これは、ETHを「生産的な」価値の保存手段にすると言われることもありますが、このダイナミクスは、金が貸し出され、または担保として利用されたときに利回りを得る仕組みに似ています。どちらの場合も、本質的に生産的なのは原資産であるコモディティそのものではなく、むしろそれを取り巻く外部サービス活動です。ETHのコアバリューは、割引キャッシュフローモデルではなく、希少な金融商品としての役割によって依然として左右されています。
4 データ提供元：(DeFiのETH)、 validatorqueue.com (ステークされたETH)、内訳グラフ+スクリプト
5 api.llama.fi/tokenProtocols/ETHからのデータ（（チェーンおよびブリッジ契約のETH合計/ ETH供給合計） ; 内訳グラフ+スクリプト
6 defillama.com/fees/ethereumのデータ（2021年8月6日から2025年5月9日まで、破壊メカニズムの実施期間、破壊総額（123億8,800万米ドル）を手数料総額（154億100万米ドル）で割ったもの）
7 この最大インフレ率は現在の供給量に相対的なものであり、インフレは供給量の関数であるため、この値は供給量が増加または減少すると逆に変動します。
8 L1 総ロック値 (TVS) はdefillama.com/bridged/ethereumから、L2 総ロック値 (TVS) は Growthepie.xyz/fundamentals/total-value-secured (すべての L2 を選択) から、L2 実世界資産 (RWA) は app.rwa.xyz/networks (その他の値は含まない) から、 ETH の市場価値。
9 defillama.com/yieldsからのデータ（イーサリアムL1および上位9つのL2でETHまたはETHデリバティブを使用した取引ペアの合計）
10 Strategic ETH Reserve https://www.strategicethreserve.xyz/ BTCS Inc. https://www.btcs.com/wp—content/uploads/2025/05/Convertible—Note—May— 14 — 2025 —vF.pdf
出典: strategicethreserve.xyz 、Fabrice Cheng
11 validatorqueue.comのデータ、ETH スポット価値 2,600 ドルに基づく。
12 860,000,000 TH/s / 500 TH/s = 1,720,000ユニット * 4791ドル/ユニット = 8億2400万ドル
13 ultrasound.moneyからのデータ（統合時点から開始する時間枠を変更）
14 etherscan.io/chart/ethersupplygrowthのデータ
15 この最大インフレ率は現在の供給量に相対的なものであり、インフレは供給量の関数であるため、この値は供給量が増加または減少すると逆に変動します。
16 validatorqueue.comからのデータ
17 ultrasound.moneyのデータ
18 ultrasound.moneyのデータ（統合時点から開始するように時間枠を変更）
19 ultrasound.moneyのデータ（30日間）
20 defillama.com/fees/ethereumのデータ（2021年8月6日から2025年5月9日までの期間（バーニングメカニズムが実施されていた期間）における、総バーン額（123億8800万ドル）を総手数料（154億1000万ドル）で割ったもの）
21 この最大インフレ率は現在の供給量に相対的なものであり、インフレは供給量の関数であるため、この値は供給量が増加または減少すると逆に変動します。
22 データソース: etherscan.io/chart/ethersupplygrowth
23 この最大インフレ率は現在の供給量に相対的なものであり、インフレは供給量の関数であるため、この値は供給量が増加または減少すると逆に変動します。
24 データソース: ultrasound.money (30日間の期間)
25 データソース: charts.bitbo.io/inflation
26 ETH vs. BTC: イーサリアムの優れた通貨特性 y youtube.com/v/skcZbXitZxQ
27 データソース: defillama.com/fees/ethereum総破壊額[12億3,880万米ドル]を総手数料[15億4,010万米ドル]で割ったもの 時間範囲は2021年8月6日から2025年5月9日まで、つまり破壊メカニズムが実施されている期間です。
28 では、ETH を担保としてバリデータ ノードを実行する必要があります。ネットワークに検証サービスを提供することは、石油会社が石油業界にサービスを提供することに似ています。
29 digiconomist.net/ethereum-energy-consumptionからの Ethereum データ
digiconomist.net/bitcoin-energy-consumptionからの 30 ビットコインデータ
31 トークン化された資産は主にイーサリアムエコシステム（82%）に存在しますrwa.xyz/networks
32 埋蔵量データはworldometers.info/oilより、1バレルあたりの価格はmarketwatch.com/investing/future/clより。
33 マッキンゼーのデータ
34 埋蔵量データはworldometers.info/oilより、バレル価格はmarketwatch.com/investing/future/clより。
35 companiesmarketcap.com/gold/marketcapのデータ
36 techsciresearch.com/report/bond—market/27048.htmlのデータ
37 streetstats.finance/liquidity/moneyのデータ
38 app.rwa.xyz/networksからのデータ (Ethereum L1 + L2s)
39 イーサリアムシステムにおけるステーブルコインの総量に関するデータは、 grousepie.xyz （「Total Ecosystem」を選択し、「All Networks」を選択し、「Stacked Chart」を選択）から取得しました。ステーブルコインの総量に関するデータは、 app.rwa.xyz/ stablecoinsから取得しました。
40 app.rwa.xyz/networksからのデータ (Ethereum L1 + L2)
イーサリアムを使用している著名な企業 41 社: ethereumadoption.com/built-on-ethereum/
42 L1 TVS（合計ロック値）はdefillama.com/bridged/ethereum から、 L2 TVS はGrowthepie.xyz/fundamentals/total-value-securedから（すべての L2 を選択）、L2 RWA データはapp.rwa.xyz/networksから（その他の値は含まない）
43 https://digiconomist.net/ethereum-energy-consumptionからのデータ
44 個のアセットはapp.rwa.xyz/networks/ethereumで入手できます。
46 app.rwa.xyz/networksからのデータ (Ethereum L1 + L2s)
ethereumadoption.comによると、現在47の主要企業がイーサリアム上で構築を行っている。
