ブランド名の変更、買い戻し、破壊などの従来の暗号通貨ゲームプレイが徐々に効果がなくなった後、より多くの資本運用特性を備えたコインストックモデルが登場し始め、暗号通貨プロジェクトの新しい物語エンジンにさえなりました。
金融からテクノロジー、ヘルスケアからエンターテインメントまで、ますます多くの上場企業がマイクロストラテジーの道を辿り、BTC、ETH、SOL、TRXなどの暗号資産をバランスシートに組み込み、評価額の調整という資本ゲームを開始しています。この記事では、PANewsが暗号資産準備金計画を正式に発表した米国上場企業30社を数えます。
財務戦略から評価ロジックに至るまで、中小企業は「マイクロ戦略効果」を集団的に再現している。
コインストック戦略のパイオニアであるストラテジーは、2020年8月という早い時期にビットコインをバランスシートに組み入れました。この革新的な動きは、当時、金融の代替実験として捉えられていました。しかし、5年後、かつてはニッチな戦略だったこの戦略は、あらゆる業界の企業が追随する主流の戦略へと進化しています。特に中小規模の上場企業を中心に、暗号資産を準備金制度に組み込み、「暗号資産準備金＋資本市場レバレッジ」を通じて自社の評価ロジックを再構築しようと試みる企業がますます増えています。
現在数えられている米国上場企業30社から判断すると、Strategy、BTCS、DeFi Technologiesなどに代表されるテクノロジー企業や金融テクノロジー企業に加え、ヘルスケア、バイオ医薬品、電子商取引、教育、新エネルギー車、農産物取引、エンターテインメント、メディアなどの伝統的な産業も、暗号資産を徐々に資産配分に取り入れ始めています。
SharpLink Gaming、Semler Scientific、KindlyMD、Quantum BioPharma、Silo Pharmaなど、これらの企業の多くは、主力事業の成長鈍化、評価額の停滞、流動性不足といった共通の課題を抱えています。従来の道が閉ざされている状況において、暗号資産の活用は財務戦略であると同時に、資本市場のストーリーを再構築する試みでもあります。SharpLink Gamingを例に挙げましょう。同社は業績不振により上場廃止の危機に瀕していましたが、2024年末にイーサリアムを主要準備資産として発表した後、すぐに最大4億2500万米ドルの資金調達契約を獲得し、市場の注目度が急上昇しました。時価総額は200万米ドルから数千万米ドルへと急騰し、評価ロジックは完全に再構築されました。
現在の暗号資産準備金の構造は、依然としてビットコインが支配的です。統計によると、Strategy、GameStop、Trump Media、Rumble、Next Technology Holding、Cantor Equityなど、約20社の上場企業がBTCを明示的に資産バスケットに組み入れています。イーサリアムは徐々に2番目に人気のある準備資産となり、BTCS、Treasure Global、SharpLink Gamingなどの企業はETHを配分することを選択しています。DeFi Technologies、Siebert Financial、Interactive Strengthなど、より分散化された資産ポートフォリオ戦略を選択する企業もあり、ビットコイン、イーサリアム、その他のトークンを組み合わせたハイブリッド暗号資産準備金を構築したり、リスク耐性と市場の誇大宣伝の可能性のバランスをとったりしています。
時間的に見ると、ストラテジーは2020年初頭にビットコインの積立を開始したものの、その後数年間は反応者が少なかった。2024年第4四半期まで、ビットコイン価格が高値圏に戻り、ストラテジーの株価も急上昇したため、同社のコインストックモデルの利回りは急上昇し、暗号資産積立の波は激しい爆発期に入った。
これらの後継企業の多くは、時価総額が1億ドルから10億ドル、目標積立額も数百万ドルから数十億ドルに及んでいます。中でも、Strategyのビットコイン目標積立額は100億ドル、Cantor Equityは30億ドル、Trump Mediaは25億ドルと、いずれも高い水準です。注目すべきは、一部の企業の目標積立額が時価総額をはるかに上回っており、明らかなリスクレバレッジ効果を生み出していることです。これは市場の投機期待を刺激する一方で、バリュエーションバブルのリスクを悪化させる要因にもなります。
株価動向から判断すると、多くの企業は準備金計画の発表後に短期的な好調な上昇を経験し、平均最大上昇率は438.53%でした。中でもStrategyは初値発表以来、日中最大4315.85%の上昇を記録しました。Asset Entitiesは2096.72%、SharpLink Gamingは1747.62%、Kindly MDは791.54%の上昇を記録しました。しかし、SIEB、SILO、DTCKなど、株価が大きく変動していない企業も数多くあります。市場はこれらの企業の継続的な実行力とストーリーの信憑性に自信を失っている可能性があります。
もちろん、準備金行動そのものに加え、一部の企業は暗号資産大手や著名資本からの戦略的支援を得ることで、市場効果をさらに増幅させています。例えば、SharpLink GamingはConsenSysなどの著名機関と戦略的に提携し、イーサリアムエコシステムの支持を得ました。Cantor Equity PartnersはTwenty One Capitalと合併し、Tether、ソフトバンク、そして米国商務長官の息子であるブランドン・ラトニック氏の支援を受けたBTC準備金戦略を開始しました。SRM EntertainmentはTRXを中核準備資産として計画しており、TRON創設者のジャスティン・サン氏の支援を得たと発表しました。同社の6月17日の取引量は、アリババやテンセントを上回りました。これらの暗号資産のバックグラウンドの注入は、企業に金融配分を超えたエコロジカルな発言力をもたらし、オンチェーン資産と資本市場の連携力を高めました。
ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産をバランスシートに組み込むだけでは満足せず、XRP、SOL、TRON、HYPEといった新興暗号資産をバランスシートに組み入れる上場企業が増えていることがわかります。今後、暗号資産プロジェクトがロビー活動や上場企業探しを通じて準備金を積み立てることが、新たなトレンドになるかもしれません。
一般的に、上場企業の暗号資産準備金分野への集団的な流入は、表面的には暗号資産への注目度の高さを示すものですが、その背後には資本市場メカニズムの巧みな活用があります。特に、業績が低迷し市場価値が限られている状況において、コインストックのような人気ゲームは、その評価ロジックを大きく変える可能性があります。短期的には、これは多くの中小企業に新たな資金調達の道筋と物語の出口を提供します。長期的には、企業の準備金構造が持続可能かどうか、資産に付加価値があるかどうか、そしてオンチェーン上の行動が透明かどうかが、このトレンドが健全に発展できるかどうかの鍵となるでしょう。
上場企業の「ケーキ」が侵食される？市場リスクと株価操作の紛争が共存
企業が仮想資産をバランスシートに組み込む傾向が急速に広がるにつれ、リスク管理、市場操作、制度的適応性に関して市場で幅広い論争も引き起こしています。
ビットコイン支持者であり、Bitcoin MagazineのCEOであるデイビッド・ベイリー氏は、この傾向を資本構造のパラダイムシフトと捉えています。彼は率直にこう述べています。「ビットコインを保有する企業がインデックスに含まれるたびに、ビットコインを保有していない従来の企業は排除されます。残念ですが、あなたの流動性はビットコインの流動性に変わりました。参加するか、排除されるかです。」
ブロックストリームのCEO、アダム・バック氏も同様の警告を発し、「ビットコイン財務準備金企業は上場企業の利益を絶えず奪い取っています。今世紀最大の裁定取引の機会を無視すれば、資本の再配分によって最終的に取り残されることになります。これは実際には『選択肢』ではありません」と述べた。
Dragonflyのマネージングパートナーであるハシーブ・クレシ氏は、あらゆる市場サイクルにおいて、創業者はホットマネーの流れを追いかけると考えています。前回のサイクルでは、暗号資産市場が非常に活発だったため、トークン発行が話題となりました。今回のサイクルでは、株式市場へのトークン導入（金融会社モデルに類似）が新たなトレンドとなっています。クレシ氏は、ホットマネーは決して一箇所に長く留まることはないため、金融会社モデルが最終的なモデルとなることはないと指摘し、この傾向は熱が冷めるまで1～2年は続くと予想しています。
暗号資産準備会社のリスク管理について、ストラテジーのCEOであるマイケル・セイラー氏は、「準備金の証明をチェーン上に公開するのは得策ではない」と示唆した。セイラー氏は、公開ウォレットアドレスは機関投資家にとって長期的な追跡リスクをもたらす可能性があると指摘した。「ビッグ4の会計事務所による監査を受けた負債が開示されなければ、個別の準備金情報は意味をなさない」
Binanceの創設者CZ氏もソーシャルメディアで、「これらの企業はリスクを負っています。すべての企業がリスクを負っています。リスクは0か1かのような二値ではありません。0から100までの範囲です。適切なバランスを見つければ、最適なリスク/ROI比を実現できます。リスクは管理可能であり、管理しなければなりません。リスクを負わないこと自体がリスクなのです」と強調しました。
Coinbaseのブライアン・アームストロングCEOは質疑応答で、バランスシートの最大80%をビットコインに投資することを検討したが、最終的には「会社を破滅させる可能性がある」ため、この大胆な計画を断念したと明らかにした。アームストロング氏は、初期段階でBTC価格が急落した場合、同社の資金調達期間が18か月から10か月に急減し、資金調達と事業開発に影響を及ぼす可能性があると説明した。さらに、同社はバランスシート上にビットコインを保有しており、現在、純現金の約25%が仮想通貨で保有されていると指摘した。「80%を投資するつもりはありません。リスクが高すぎると考えています」
一部の中小規模の上場企業がアルトコインに多額の準備金を割り当てると発表したことに関して、VanEckのデジタル資産責任者であるマシュー・シーゲル氏は、これらの企業は数億ドル相当のトークン（XRPやSOLなど）を購入すると主張していると指摘した。これらのいわゆる準備金計画は、ナスダックに上場している多くの中小型株企業の株価を押し上げるための手段に過ぎない可能性が高い。「多くは出荷量を増やそうとする内部関係者です。時価総額が無視できるほど低く、新規投資家が明らかにされていない場合、私は詐欺と見なします。」
このレバレッジモデルの拡大に関して、デジタル資産銀行Sygnumは最新レポートで、Strategyのような企業が債券発行などのレバレッジ手法を用いてビットコイン保有量を継続的に増加させることで、従来の企業の財務戦略から逸脱していると警告した。こうした慣行は、ビットコインの中央銀行準備資産としての適用性を弱める可能性があり、保有量の過度な集中は市場流動性の低下と価格変動の増大につながり、ひいては中央銀行などの機関による配分意欲に影響を与える可能性がある。
ビットコインの初期の支持者であるマックス・カイザー氏も、ストラテジーの手法を模倣した新興のビットコイン金融企業に対し、まだ真の弱気相場の試練を経験していないとして疑問を呈した。カイザー氏は「セイラー氏は弱気相場でビットコインを売却することはなく、買い続けた。市場が最も厳しい局面でもポジションを維持している企業だけが、Bitcoin Vaultの真の信奉者と言えるだろう」と強調した。
一般的に、暗号資産は金融準備から企業戦略へと上昇していますが、戦略の成否は最終的には市場によって決まります。
