原作者: Fairy、ChainCatcher
オリジナル編集者: TB、ChainCatcher
ストラテジーは新たなトリックを思いついた。
マイクロストラテジーはビットコインのポジションを増やし続けるために、近年頻繁に「資金調達」を行っており、普通株、転換社債から優先株までの3つの道を進み、継続的に資金を調達している。
強気相場はまだ終わっておらず、チップは倍増しています。昨日、Strategyは新たな優先株商品STRDの発売を発表しました。これは、ビットコイン大量保有に向けた新たなチップとなります。この「新しいカード」の違いは何でしょうか？その構造設計、潜在的なリスク、そして市場ゲームはどのようなシグナルを発するのでしょうか？
STRD: 金利は高いが、受け取りの保証はない
STRDは、Strategyが発売する3つ目の優先株商品です。250万株を一般公開する予定です。調達された資金は主にビットコインの取得と運転資金の補充に充当されます。STRDは本質的にはBTCロング戦略の新たな構造化表現であり、STRKとSTRFのフレームワークを継承しつつ、利益分配と出口メカニズムに新たな設計が加えられています。
STRD の原資産は前作と同様にビットコインですが、今回はより「守備と攻撃」の両面を持つ構造を採用しています。年間クーポンは 10% ですが、強制的な支払い義務はなく、利息は蓄積されません。
暗号資産KOLのPhyrex氏は、一言でこう説明した。「STRDの本質は、Strategy社に年利10%で資金を貸し出すことですが、Strategy社は約束どおりに年利10%を分配しない可能性があります。もし分配しない場合は、将来的に再発行されません。説明の中で、Strategy社は会社の利益が良好であれば、期日通りに支払うことを約束していました。」
この利息がどこから発生するかについては、理論的には次の 3 つの支払い経路が考えられます。
BTC 保有の売却: ストラテジーがビットコイン保有の一部を清算すると、キャッシュフローを生み出すことができますが、これはキャピタルゲイン税の対象となり、長期保有戦略に反します。
継続的な資金調達のロールオーバー: 債務やその他の手段を再発行することで利息を支払うための資金を調達する可能性があり、これは現在 Strategy が好むアプローチである可能性があります。
事業運営キャッシュフロー: 会社の他の事業が利益を上げている場合は、利息の支払いにも使用される可能性があります。
ストラテジー社には利息の支払いを停止する権利がありますが、そのコストは非常に大きくなります。利息の支払いが停止されれば、STRDの市場価格は必然的に下落し、投資家の信頼は損なわれ、将来の借り換えもより大きな抵抗に直面することになるでしょう。したがって、ビットコイン市場が安定的に推移する限り、ストラテジー社は市場での評判と資本チェーンの持続可能性を維持するために、契約を期日通りに履行する可能性が高いと市場は概ね考えています。
「三本の剣」：戦略のマルチレベル優先株
STRDの特徴について説明した後、Strategyの現在の3つの優先株商品を見てみましょう。STRK、STRF、STRDは、清算順序、リターン設計、リスク構造においてそれぞれ独自のポジションを持ち、Strategyの多層資本構造の鍵となるパズルを構成しています。以下は、Bitwiseのシニア投資ストラテジストであるJuan Leon氏が作成した3つの商品の比較表です（表の内容はChainCatcherによって翻訳されています）。
投資家の適応という観点から見ると、STRK は安定した収益を追求し、リスク許容度が低い保守的な資産配分ニーズにより合致しています。STRF は、より高い固定収益の確保を期待しながらも、ある程度の信用リスクを許容できる中立的な投資家を対象としています。STRD は、リスク許容度の高い攻撃的なファンドに重点を置いています。
製品拡張に加え、STRDの導入はStrategyの資本構成の強化にもつながる可能性があります。コミュニティメンバーの@DogCandlesが共有したチャートによると、STRDは「地位は低い」ものの「大きな役割」を担っており、上位製品の信用サポートを強化することで、全体的な資本構成の最適化に貢献しています。
コミュニティはそれを受け入れず、STRDは物議を醸している
STRDのリリースはStrategy社による綿密な計画に基づいていましたが、コミュニティは満場一致でそれを歓迎したわけではありませんでした。多くの声がその「資本魔法」に直接言及しました。
@chaojidigua: 蒋太公は魚釣りをしており、その気のある者は餌に食いつくだろう。
@MemeSiguoyi: 暗号通貨の世界では仮想通貨でお金を印刷できますが、私たち株にも無からお金を印刷する独自の方法があります。
@Softelectrock: ポンジ人形。
Bitcoin Timesの著者アダム・リビングストン氏は、STRDは本質的にはインカムツールに見せかけたBTC保有オプションであると率直に指摘しました。BTCが急騰すると、この戦略は額面価格で償還されますが、BTCが急落すると配当は支払われません。投資家は実際には、彼の「ビットコインの究極的な普及」という信念にお金を払っているのです。
メタプラネットのビットコイン戦略ディレクター、ディラン・ルクレール氏は、構造的な観点からこれを「天才的な設計」と呼び、「STRDの発行は実際にSTRFの信用力を向上させる」と述べた。
ストラテジーの今後の発展の方向性について、暗号資産KOLのPhyrex氏はより大胆な予測を示しました。「ストラテジーは、BTCの貸し出しや、キャッシュフロー維持のための定量取引への参加など、ビットコインを保管するための計画を立てる可能性があります。将来的には、ストラテジーはBTCベースの銀行になるかもしれません。」
戦略のチップはテーブルの中央に押し上げられた。ストラクチャード商品は信念を包み込むために、リスク・リターン・モデルは一方的な賭けを隠すために、そして「高金利」は市場心理を刺激するために利用されている。
この信仰に基づく金融実験はますます複雑になっており、より多くの注目に値するものとなっている。
