VCコインの衰退後の考え: トークンの下落は、構築されている製品の価値を下げることはありません

深潮TechFlow

特邀专栏作者

2024-07-22 08:00

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新しいコインのサイクルにおいて、私たちは軌道から 1% も外れていません

原作者：R48

オリジナル編集: Deep Chao TechFlow

この記事を開いたということは、ベンチャーファンドが投資するトークンに興味があるかもしれません。ここで表明された考えや意見が投資アドバイスであるとは考えないでください。

資産の売買に伴うすべてのリスクは読者が負担します。

免責事項: 著者が「VCトークン」に言及する場合、評価の希薄化につながる一連のロック解除が予想される、分析において流通量が少ないトークンを指します。

正確に言うと、低流量/高完全希薄化評価 (FDV) です。

背景

年初以来、仮想通貨業界の一般住民は皆、今年の重要性を認識しており、成長期は週に3～4件の上場を準備している取引所にとって特に刺激になっているからだ。実際、市場が調整し始めるまではすべてが順調でした。

私は貪欲と失望の段階を 2 つの期間に分けています。

よく深い。 2023年11月から2024年3月まで。
失望。 2024 年 3 月 – 2024 年 7 月 (現在はこの段階にあり、同じ意見です)。

よく深い

貪欲期は、あるカテゴリーから別のカテゴリーへの持続的な資金の流れが特徴で、ほぼすべての資産が上昇します。以下にその例をいくつか示します。

全体的な好調は、1 月に ETF を取得し、数カ月以内に 40,000 ドルから 70,000 ドルに急騰した BTC ドルによって支えられています。アルトコインも急成長しており、新しく発行されたトークンはあらゆるトークンを買い占めている投機家や投資家によって積極的にサポートされています。

この期間中、市場には流動性が不足します。資金が非常に少ないため、あるエコシステムが成長する一方、別のエコシステムは活力を失っており、最初のエコシステムが限界に達すると、流動性は次のエコシステムにリダイレクトされ、そのサイクルが続きます。

ETH —> Sol —> AvaxまたはSui

カテゴリに関しては、選択肢はそれほど多くありません。

L2 —> AI —> BTC-fi (および BRC-20) —> Game-fi —> ミーム

これが循環的であるとは言えませんが、この 6 か月間ですべてのカテゴリーが成長を示したことは確かです。

$TIA など、FDV に関連する否定的なツイートは見られませんでした。バイナンスに上場した時価総額は2億ドルで、FDVの時価総額は20億ドルだった。

$TIA l 1 D l 価格パフォーマンス

マーケットメーカーはこれを最大限に活用しており、このようなチャートをコミュニティに販売することは難しくありません。それでは、要約しましょう:

— 貪欲

— 流動性が低い

— 主要カテゴリー（よく知られているカテゴリー）のパフォーマンス

失望

今年2月の$PEPEの急騰から徐々に失望の時代が始まった。当時、市場は第 2 回ミームシーズンを経験していましたが、これは前回よりもさらに激しかったです。 Binance の上場状況は依然として比較的良好ですが、新規コインの成長幅は 200% ～ 300% から 50% ～ 100% に低下しました。新しい「安い」コインを購入するという考えはまだ実現可能ですが、コインへの関心は徐々に薄れ始めています。

市場過熱の最初の兆候は、L2 ソリューション Starknet ($STRK) の立ち上げであり、FDV によって仮想通貨のトップ 15 にランクされるトークンの見通しに大きな疑問が生じました。これにより、「ここからどこへ行くのですか?」という単純な疑問が生じます。

出典: ヴィクトルのチャンネル

市場が混乱する中、$BTC はアルトコインの新たな波の強さをテストすることにしましたが、その結果は...悲惨なものでした。ビットコインは約15％下落し、テクノロジートークンは30％〜40％急落した。

アルトコイン市場の弱さの最初の兆候により、ユーザーは代替案を探すことを余儀なくされ、ミームの中でそれを見つけました。私の意見では、ミームシーズンの復活は、pump.fun の指標が急激に増加し始めた 2024 年 3 月 11 日の瞬間から始まりました。この成長の結果、次のような新しいカテゴリのミームの立ち上げが成功しました。

WIF、BOME、MEW、MICHI、BRETT、BONK（順不同）。

出典: デューン

Crypto Traders (CT) は、ビットコインとイーサリアムの下落中にミームにおける資本の蓄積とその強固な地位を明らかに見ました。これは、「注目とお金があるところに最大の利益がある」という結論につながります。

さらに、投機家たちの印象的な結果は、ミームにさらなる裏付けを提供します。各要因を比較検討し、今年上半期のミームの大幅な増加を観察すると、世界中のあらゆる主要なイベントが Solana ブロックチェーン上でミーム化されていることがわかります。

ベンチャーファンドが資金提供するトークンに関しては、状況は悲惨だ。仮想通貨トレーダーがこの結論に達する理由はいくつかあります。

懸念される時価総額/FDV比率。
悪いトークンエコノミクス (小さな崖、高いリリース)。
ベンチャー投資家にとって高い利益（スタートアップがFDVファイナンスで5,000万ドルを調達し、市場に参入する資金が10億ドルであると仮定します。これは二次取引所での平均的なプロジェクトの純利益の20倍です）。
エアドロップ候補者からの市場圧力 (トークンを受け取ったらすぐに販売)。

結局私たちはどうなったのでしょうか？

トークンの価値は大幅に希薄化し、ファンドの倍率は非常に高くなり、流通しているトークンは非常に少なく（その後のロック解除により価格は破壊されます）、膨大なFDVです。

この状況は、これらのコインの膨大な量によってさらに悪化します。各プロジェクトは、暗号通貨の N 個の問題に対する最良の解決策としてそれ自体を売り込んでいます。これは次の理由により、昨年の秋にうまくいきました。

流動性はミームによって薄められることはありません。
プロジェクトは開始のために列に並んでいるのではなく、より良い条件が整うのを待っています。

チャートソース

アイコンソース

「VCトークン」に対する軽蔑は、上場以来成長してきたマーケットメーカーであるワールドコイン（$WLD）の台頭でピークに達した。 Worldcoin は、OpenAI (ChatGPT の由来となった会社) の所有者である Sam Altman 自身が主導するプロジェクトです。仮想通貨トレーダーは、$WLD を OpenAI の成長に賭けるための代理として使用し、取引戦略の新しいアップデートを活用しようとしています。

「ChatGPT の新しいアップデート? $WLD が始まります。」

Worldcoin に関する恐怖、不確実性、疑念 (FUD) の例、出典

市場に出回っているトークンはわずか 1.14% であり、マーケットメーカーにとっては理想的な条件を作り出しています。

出典: Viktor の TG チャンネル

理論上、$WLD は現在、暗号資産のトップ 10 の 1 つにランクされています。

VCトークンに対する議論は、アルトコイン市場が暴力的な下落の第2段階を経験し始めた4月に固まったが、同月開発者/VCはミームの背後にいる勢力と直接衝突した。どちらが勝ったかは断言できませんが、pump.fun へのユーザーの流入は、トレーダーや投機家が当たり障りのないインフラストラクチャよりもミームを好むことを示唆しています。さらに、上場される最新のコインの価格動向は悲惨で、何も買おうとする人はほとんどいません。

出典: X

要約:

貪欲フェーズにおける暗号トレーダー (CT) の動作:

a. FDV は重要ではありません。重要なのはプロジェクトの誇大宣伝と、ローンチ時のトークンの数です (少ないほど誇大宣伝が容易になります)。

b. 現在の物語に適合する新しいトークン (btc-fi、ai、game-fi、social-fi...) は、トークン経済学に関係なく魅力的です (Shrapnel を考えてください)。

c. バランスの取れた分析よりもリスクを優先する。

失望フェーズにおける暗号トレーダー (CT) の行動:

a. 上場トークンは利益を生みません。上場トークンはすべて取引されるため、100% コミュニティに属しており、代替手段を探しています。

b. ミーム分野 (FDV/低流量) に利益をもたらす触媒を探します。

c. インフラストラクチャトークンに対する失望は、その技術的な複雑さによるものではなく、流動性の欠如によるものです。低迷しているコミュニティに何かを売るのは難しい。

これは、過去 7 ～ 8 か月の大まかなコンテキストを提供します。私の主な質問は、「新しいコインは回復せず、そのパフォーマンスを発揮しないという議論はどの程度強いですか?」です。

前回のサイクルで何が起こったのでしょうか?

強力な分析を行うためには、歴史を振り返り、アルトコイン開発の全体的な背景を評価する必要があると思います。データを収集すればするほど、記事はより充実したものになります。

上場

「バイナンスには現在多くのプロジェクトが上場されており、以前には存在しなかった流動性が大幅に薄れている」という意見をよく聞きます。

当初私は、この議論は理にかなっており、それ以上の分析は必要ないと考えていました。

しかし、私はBinanceが市場に投入したコインの数を独自に分析することにしました、そしてその結果は私を驚かせました。

ChatGPT によって作成されました

予備計算では、どちらの方向にも 2 ～ 3 ポイントのずれが生じる可能性が許容されますが、これは許容可能な精度です。

少し考えた結果、上記の議論は著者が弱気市場で生き残って好成績を収めた 5 ～ 10 個のプロジェクトを覚えていることに由来していると結論付けました。

しかし実際には、多くのプロジェクトが立ち上げられ、誇大宣伝されて、その後立ち消えになっていきます。トークンの寿命は短いため、時間の経過とともに記憶は薄れますが、これは「生存者バイアス」として知られていますが、プロダクトマーケットフィット (PMF) を達成し、需要を維持しているプロジェクトは記憶されています。

試してみてください。2020 年から 2021 年にかけてどのコインを覚えていますか?私にとっては、SOL、AVAX、FTM、UNI、LDO が思い浮かびます。しかし、実際にはその 10 倍のコインがあり、PMF に達しないか、急速に減少しています。

この情報に基づくと、最後のサイクルが N 個の成功したプロジェクトで構成されていたとは言えません。

最後のサイクルのトークンの例をいくつか示します。

その他の例は次のとおりです。

$ALICE、$SKL、$ROSE、$AKRO、$AUDIO、$ORN、$ILV、$MASK。

これらのプロジェクトのチャートを自分で確認できます。

質問があるのですが、これらのプロジェクトについて聞いたことがありますか?現在、これらのいずれかを使用していますか?

弱気市場では、弱い商品や貧弱なトークンエコノミクスを持つトークンが淘汰される傾向がありますが、強気市場ではどのトークンにも実力を発揮するチャンスがあります。これらのプロジェクトにはインフラストラクチャもあれば、アプリケーションも含まれます。

市場に出回っているトークンの数はどうなっているのかと疑問に思うかもしれません。

これらのプロジェクトはベンチャー投資家から積極的に支援されており、流動性が低くFDVが高いことも立ち上げ時には明らかでした。しかし、これは、投資家やチームがTGE（トークン生成イベント）から始まるトークンのロックを解除するにつれて、彼らが複数の成長を示すことを妨げるものではありません。

結論は

低流動性/高 FDV は、Product Market Fit (PMF) を模索するアルトコインのライフサイクルの一部です。現在の市場の良い点は、ほとんどの投資家に 1 年間のクリフ期間があり、その後に 2 年間のロック解除期間があることです。
PMF を達成しなかったプロジェクトと比較したプロジェクトの生存者バイアスは有効な議論ではありません。
Binance のリストを比較すると、単純な結論を導き出すことができます。Binance はプロジェクトに対してより慎重になり (ただし、3 月から 7 月まではそれほど多くはありませんでした)、Tier 1 (2) プロジェクトと、もちろん自社でインキュベートしたプロジェクトをリストしました。

私たちは今どこにいて、次に何が起こるのでしょうか？

まず第一に、新しいコインのサイクルにおいて、我々は1%も軌道から外れていないことを指摘したいと思います。以下にいくつかの比較を示します。

$UNI、-50% と -79%。詳細については、取引ビューのチャートを参照してください。
$SOL、-68% と -79%。詳細については、取引ビューのチャートを参照してください。
ほぼドル、-59%。詳細については、取引ビューのチャートを参照してください。
TGEイベント以来のコストパフォーマンス。

これらのチャートに基づくと、コインが最大 50% 下落した場合に $UNI を購入するのは悪い考えでしょうか?それとも約70％下落している$SOLを買うのか？

議論: トークンの下落は、開発者が構築している製品の価値を下げるものではありません。

私の意見では、トークンは注目を集めるために必要です。暗号空間における製品の成長は、いくつかの経路を通じて発生します。

トークンの価格が上昇します。コミュニティは、トークンの成長が製品の独自性と関連しているのではないかと疑問を持ち始めました。どのような物語がトークンを動かすのでしょうか?
バックトラッキング報酬アクションの可能性。
レコメンド＝インフルエンサーによる商品の宣伝（重要）。繰り返しになりますが、収益化の要素が必要です。

弱い市場環境では、それが弱いプロジェクトであろうと強いプロジェクトであろうと、短期的な下落は正常です。

現在のプロジェクトについて?

私が間違っている可能性もあり、それが正常なことであることを指摘したいと思います。現金化を目的として開始されるプロジェクトは常に存在します (例: ブロックチェーンコードが 1 行も含まれていない $SAGA)。したがって、新しいコインの将来の価格変動を判断する前に、いくつかのフィルターを追加したいと思います。

一般（アプリケーションユーザー）向けのシンプルで明確な製品。
広範なユーザーベース、アプリケーションはトークンに依存しません。
強力なチーム、エコシステム、投資家。
トークンとナラティブの調整。

2023年から2024年にリリースされるすべてのコインが好調なパフォーマンスを示すと言っているわけではありません。市場の流動性が高ければこれは可能ですが、私は退屈で複雑なプロトコルに資金を分散させるのは好きではありません（過去に$NGL、$MASA、その他のくだらないプロジェクトを過大評価するという間違いを犯しました）。

コインのリストを仮定して、簡単に分析してみましょう。

ZRO (LayerZero) — あるブロックチェーンと別のブロックチェーン間で資金を転送するためのインフラストラクチャ。安くて早くて効率的。ブライアンはトークンを使わずにプロトコルを運用してから 2 年以内に 5,000 万を超える収益を上げました。
$ZK (zkSync) — イーサリアムエコシステムを拡張するために設計された L2 ソリューション。 zkテクノロジーは安全かつ迅速な取引を保証します。 zkの詳細とVitalikの考えを参照してください。指標を評価できるトップチームとエコシステム。
$OP (オプティミズム) — L2 と同じですが、異なるトランザクション処理メソッド(オプティミスティックロールアップ)を使用します。 OpStack に基づいて、 Coinbaseチームは独自の L2 ブロックチェーンであるBaseを立ち上げました。これは現在、立ち上げられたすべてのロールアップのトップ 3 にランクされています。

これらのトークンは役に立たない、実用性がない、誰も必要としていないなどと主張する人もいるかもしれません。 2020年から2021年のサイクルは、貪欲が失望に取って代わられるまでは、これは何の意味もないことを示しています。逆に言えば、私たちはまだ強欲にさえ近づいていないと言えます。私の謙虚な意見では、2023年から2024年の秋から春にかけて起こることは始まりにすぎません。

このツイートが私の主張を裏付けるものとさせてください。