Galaxy 創設者との会話: 暗号化市場は次にどこへ向かうのでしょうか?

編曲・編曲：シェンチャオTechFlow

モデレータ: Alex Thor、Galaxy Digital Firmwide リサーチ責任者

ゲスト: マイク ノボグラッツ、Galaxy 創設者兼 CEO

ポッドキャストソース: Galaxy Brains

原題: Where Crypto Goes Next with Mike Novogratz

放送日：2024年5月17日

重要なポイントのまとめ

Galaxy Brainsのこのエピソードでは、Alex Thorn が Galaxy の創設者兼 CEO の Mike Novogratz に加わり、暗号通貨市場の最新の動向について話し合います。ギャラクシーの第1四半期決算発表直後に行われたこの会話では、採掘や資産管理における記録的な業績など、ギャラクシー内のさまざまな部門の業績が掘り下げられた。マイクは、ETF承認の影響や、不安定な市場状況の中でのビットコインの軌道予測など、より広範な市場力学についての考えを語ります。アレックスとマイクは、デジタル資産の未来を形作る金融、テクノロジー、規制環境の交差点に独自の視点をもたらします。

まとめ

• アレックス氏は、ビットコイン価格は先週反発し、予想よりも低かったインフレ統計に市場は前向きに反応したと述べた。

• このインタビューでは、Galaxy の第 1 四半期の収益、仮想通貨、ビットコインの人気、マクロ経済について語ります。日本に関する問題や政治的な話題にも触れています。

• マイク氏は、ギャラクシーの第1四半期の業績は好調で、第1四半期には4億ドルの収益を達成したと語った。特にマイニング事業が過去最高の四半期を達成したほか、資産管理事業やトレーディング事業も好調だった。

• 仮想通貨はアメリカの政治において重要性を増しており、無視できなくなってきています。

• マイク氏は、価格が毎月または四半期ごとに上昇するわけではないかもしれないが、今後12～24か月でより多くの機関が仮想通貨分野に参加すると確信していると語った。同氏は、特に選挙が近づくと連邦準備理事会が利下げする可能性があることから、ビットコイン価格の次の動きは上向きになる可能性があると考えている。

• マイクは、暗号通貨業界は物語主導の業界であり、開発を促進するにはユースケースと概念実証が必要であると信じています。過去 6 ～ 9 か月間で、ETF の承認により、仮想通貨業界に対する機関投資家の信頼が大幅に高まりました。ビットコインの半減期の物語も市場にプラスの影響を与えている。

• アレックスは、アメリカの政治、特に激戦州の有権者の間での仮想通貨の重要性を表明した。米国の激戦州の有権者の 20% 以上が、仮想通貨が重要な争点であると考えています。これは、DCG とブロックチェーン協会がオハイオ州、ミシガン州、アリゾナ州を含む 5 つの激戦州を対象に実施したハリス世論調査の結果です。これは、仮想通貨問題が有権者の間で広く懸念されており、この問題が共和党と民主党の有権者の間で明確に党派的な問題ではないことを示している。

• マイクとアレックスは、現在のドルベースの世界では、仮想通貨市場は石油会社などの商品産業に似ており、収益や活動レベルも基礎商品の価格変動に依存していると考えています。

FRBが紙幣を印刷する

• マイクは国の借金と財政政策を深く懸念しています。同氏は、主な懸念事項は仮想通貨規制と国家債務の2つだと述べた。もし米国政府（バイデンかトランプのどちらか）がGDPの26％（本来は20％であるべき）の連邦財政赤字に対処できれば、これはビットコインにとって悪影響となる。したがって、ワシントンの悪質な政策立案者と放蕩支出はビットコインにとってのみ有益です。

• ビットコインと金の価格はどちらも同じ理由、つまり経済的不確実性によって上昇しています。ビットコインは新しいテクノロジーであり、採用サイクルが速い商品であるため、より速く上昇します。

• 今年は金ETFからの純流出にもかかわらず、金スポット価格は上昇している。コストコなどの企業を含む個人が2000億ドルの金を購入した。

• マイク氏は、外国の中央銀行、特に中国が記録的な速さで金を購入していると述べた。ウクライナ戦争後の米国の対ロシア制裁も一因で、米国がドル準備金を凍結するのを恐れ、他国は金の購入を増やしている。

• アレックス氏はまた、金ETFからの純流出にもかかわらず、現物の金への需要は依然として強いと信じている。個人投資家も外国中央銀行も金を大量に購入しています。

米ドルについて

• アレックスは、若者は米ドルに対するヘッジとして金よりもビットコインを考える可能性が高いと考えています。特に経済の不確実性の中で、金よりも早く普及しているビットコインの成長の可能性がより重視されています。

• マイク氏は、米ドルは他の通貨に比べて強いものの、少し弱まり始めていると語った。米国の財政・金融政策との調整問題により、債券市場に誤った安定感が生じている。ジャネット・イエレン財務長官は、均衡削減を行わずに巨額の財政赤字支出を支持したため、在任中最悪の財務長官として批判されている。

• マイクはイールドカーブと市場は安定していると信じています。イエレン氏は目に見えないイールドカーブ・コントロール・オペレーションを通じて債券市場に安定の幻想を生み出した。彼女はジェローム・パウエルFRB議長と協力して、この人為的な市場の安定を維持しています。この解放バルブは金と銀の価格の上昇として現れ、これはビットコインにとってもプラスとなるはずです。さらに、そのような政策はインフレを上回る名目成長をもたらし、債務インフレを隠すことになるため、株式市場の下落はすべて株式を購入する機会となります。

• マイクは長期的な資産配分を信じています。現在の政策環境下では、株式、不動産、ビットコイン、銀、金などのハード資産は長期的な投資価値を持つことになります。

借金問題

• アレックスは中産階級と労働者階級のアメリカ人の窮状を指摘する。中産階級や労働者階級のアメリカ人は、不動産などの資産を購入するのに十分な収入がないため、経済的に苦しんでいます。

• マイク氏は、議会予算局（CBO）が保守的に見積もった場合、米国の債務対GDP比は20年以内に250％に達するだろうが、これは持続不可能であると考えている。次期財務長官は米国の財政赤字問題の解決という最も重要な課題に直面することになるが、そうでなければ米国は悪循環に陥るだろう。

• マイクは、ビットコインがすぐに100万ドルにまで上昇するのではなく、ゆっくりと着実に人気が高まることを望んでいます。それは社会の崩壊を意味するからです。

• 同氏は、ナイジェリアやトルコなど一部の国が無責任な金融・財政政策のせいで困難に陥っており、世界経済の不安定性を示していると指摘した。

• アレックスは、債務問題を制御できなければ、米国はハイパーインフレやその他の深刻な経済問題に直面し、社会の崩壊につながるだろうと考えている。

トランプ候補

• マイクは、トランプが再選されればFRBの管理をさらに掌握するつもりだと信じているが、これは非常に悪い兆候だ。トランプ大統領の複雑さは、彼の個人的な倫理観が社会の分断を引き起こしており、政策に一貫性がないことだ。たとえば、彼は 2,000 万人の移民を強制送還すると主張するかもしれませんが、実際には 200 万人しか強制送還されない可能性があります。このような政策は労働力不足によるインフレの上昇につながる可能性がある。

• マイク氏は、トランプ大統領は在任中は仮想通貨に好意的ではなかったが、現在は民主党に対して仮想通貨を使用する政治的チャンスがあると考えていると指摘した。ジョー・バイデンがSAB 121に拒否権を発動すると述べたのと同じ日に、トランプは仮想通貨への支持を宣言して支持者に訴えた。それでも、米国で仮想通貨が成長するには超党派の支援が必要だ。

上院議員と法案の影響

• マイク氏は、仮想通貨は超党派の問題であるはずだが、現在、仮想通貨分野で大きな地位を占めるエリザベス・ウォーレン議員の影響で、ワシントンでは仮想通貨に反対する声もある、と考えている。

• 同氏はまた、仮想通貨の二重性についても指摘し、仮想通貨は自由選択を代表するリバタリアンと、仲介業者を排除して公平性を実現する進歩主義者の両方に利益をもたらすと指摘した。

• マイク氏は、上場企業に影響を与える会計規則であるSAB 121について言及し、仮想通貨を保有する場合には貸借対照表に記録することを義務付けた。この規則はバランスシートを大幅に肥大化させるため、仮想通貨企業よりも銀行に大きな影響を与えるだろう。民主党がSAB 121の廃止を拒否すれば、犬に対する嫌悪感と同じように、仮想通貨に対する嫌悪感を表明していることになるが、これは重大な間違いである。米国には仮想通貨を保有する単一争点の有権者、特に若者が大勢おり、民主党が仮想通貨に反対し続ければ、こうした有権者は他の政党の支持に転じる可能性がある。

日本経済

• マイクは日本の経済状況について話し始めました。日本は少子高齢化という問題に直面しており、移民を歓迎しない保守的な国です。彼らは世界最大の貯蓄者であり、彼らの経済は長年にわたってデフレ状態にあり、経済を押し上げているのは最近のインフレだけです。米国の金利が高水準にあるため、日本は圧力を和らげるために連邦準備理事会（ＦＲＢ）に利下げを求めている。

ビットコインとETF

• マイク氏は、ビットコインは依然としてリスク調整後のリターンでアウトパフォームしており、エヌビディア株と欧州株のみに後れを取っていると指摘した。従来の「ビットコイン、イーサリアム、アルトコインのサイクル」を経ていないにもかかわらず、ビットコインはデジタルゴールドとみなされ、現在のマクロ環境で好成績を収めているため、引き続き投資家を惹きつけています。

• 同氏はまた、ETFの立ち上げや資産管理チャネルの開設がビットコインの普及を促進するなど、市場の新たなトレンドについても指摘した。デジタルゴールドとしてのビットコインの概念は人々の心に深く根付いており、資産管理会社は顧客にビットコインを推奨し始めています。 ETFの承認の可能性により、イーサリアムなどの他の暗号資産も市場での認知と投資がさらに高まることが予想されます。

• もしビットコインETFが1月11日に否決された場合、市場は否決されると予想していたので、ビットコイン価格にとって非常にマイナスとなることを想像してみてください。ただし、現時点ではイーサリアムETFは承認されないというのがコンセンサスとなっており、リスクは上向きに傾いている。

• マイクは、ビットコインの現在の価格は 73,000 ドルから 57,000 ドルの間で変動すると考えています。市場のボラティリティは低く、コールオプションを売る人が多かった。連邦準備理事会が利下げを決定するなどの明るいニュースがあれば、ビットコイン価格は73,000ドルを突破し、放物線状の上昇を引き起こす可能性がある。ビットコインの価格上昇はマージンで価格が決定されるため、資本投資が少なくて済みます。将来のインフレデータ（CPIとPCE）が低下し、雇用データが低下した場合、FRBは7月に利下げし、ビットコイン価格が上昇する可能性があります。

• マイク氏は、新規ETF購入者のほとんどは短期投機家ではなく、ビットコインを購入するのは初めてか二度であり、通常は1週間以内にビットコインを売却しないと考えている。通常、ETF の発売から 1 ～ 2 週間後にオプション市場が存在しますが、SEC の制限のため、ビットコイン ETF のオプション市場はまだ存在しません。オプション市場が開設されると、多くの個人投資家が集まり、市場活動と取引量が増加します。

• Mike は MicroStrategy とマラソンでボリュームについて言及しました。 MicroStrategyとMarathonの取引量は、すべてのビットコインETFの取引量を上回っていますが、これは主に、これらが多数の短期トレーダーやデイトレーダーを惹きつけるオプション市場を持っているためです。 MicroStrategy の Michael Saylor 氏は、株式を発行してビットコインを購入し、同社株式のボラティリティと取引量を増加させることで市場機会を利用しました。しかし、同氏に対する市場の信頼は依然として強いとはいえ、同氏はここ数カ月間、毎日株を売却しており、投資家に懸念を抱かせる可能性がある。 MicroStrategyの株は現在、ビットコインよりもプレミアムで取引されているが、そのプレミアムは長くは続かない可能性がある。時間の経過とともに保険料は縮小したり、マイナスになる可能性もあります。

SEC

• マイク氏は、主にSECが多くの仮想通貨企業の上場を承認しなかったため、米国における仮想通貨投資の機会が限られていることへの不満を表明した。たとえば、Bullish や eToro などの企業は承認を待っていますが、SEC の制限により投資機会は非常に限られています。

• マイクは鉱山会社と株式の希薄化についても言及した。多くの鉱山会社は採掘機械などの設備を購入するために株式を売却しており、その株式はモメンタム株とみなされるため簿価よりも割高で取引されています。 Riot、CleanSpark、Marathon の CEO は皆、このプレミアムを利用して株式を売却し、さらに機器を購入するという賢明な方法をとりました。

• マイクは、実質収益がないにもかかわらず高い評価を受けているトゥルース・ソーシャルなどのトランプ株をSECが承認していることに疑問を抱いている。同氏は、SECの行動は個人投資家にとって有害であると信じている。

• マイクはまた、ミームストック現象が今後も続くかどうかについても議論します。同氏は、ミーム株には独自の魅力とスキル要件があり、本質的に投機的なものではあるが、今後も存続する可能性が高いと考えている。

ロアリングキティとゲームストップ

• マイクは、3年前にローリング・キティ（キース・ギル）が巻き起こしたゲームストップ株の熱狂について言及した。彼は自宅の地下室からの写真を投稿し、3日間にわたる熱狂を引き起こし、ゲームストップの市場価値は170億ドルに達した。マイクは、ゲームストップ株事件でのロアリング・キティのパフォーマンスを称賛し、システムを打ち負かしたと述べた。

• マイクは、ゲームストップ株マニアの出来事をリアルで面白く表現した映画『ダム・マネー』について言及した。

• マイク氏は、初期の購入者は利益を得たかもしれないが、ゲームストップ株を高値で購入したことで多くの人が大きな損失を被ったことを懸念している。

• マイクは、低金利と政府による給付金が、金融ニヒリズムの一形態である仮想通貨とミーム株の台頭を生み出したと信じている。

• マイク氏は、スコット・ギャロウェイの『テッド・トーク』を引用し、収入、教育費、住宅費の面で若者が窮状に陥っており、若者は現状に怒りを感じていると指摘し、現政府による若い世代の搾取を強く批判した。