資本、規制、エアドロップ、暗号化業界の新たな「不可能な三角形」
原題：「なぜこのサイクルが調理されるのか」
原作者: デヴィッド・ホフマン
オリジナルコンピレーション: Ladyfinger、Blockbeats
編集者注: 仮想通貨の急速な発展の中で、市場構造と資本の流れは前例のない課題に直面しています。 EIGEN のエアドロップは、現在の市場力学に関する広範な議論を引き起こしただけでなく、民間市場と公的市場の間の大きな溝を露呈させました。この記事は、過剰なベンチャーキャピタル、規制当局の関与、およびこれらの要因が個人投資家の利益にどのような影響を与えるかなど、この現象の背後にある複雑な要因を詳細に分析することを目的としています。さまざまなトークン発行モデルの進化の歴史的レビューを行うことで、現在の市場の構造的問題を理解し、考えられる解決策を探るための包括的な視点を読者に提供することを目指しています。
導入
EIGEN のエアドロップは、民間市場と公的市場の間の溝についての議論を引き起こしました。大規模なプライベートラウンドによって推進されるポイントベースの高FDVエアドロップモデルは、暗号通貨に構造的な問題を引き起こしています。
ポイントスキームは数十億ドルに変わり、流通量の少ないトークンは安定した、または持続可能な均衡を構成しません。しかし、過剰なベンチャーキャピタル、新規参入者の不足、規制当局からの強い圧力などの要因が重なり、私たちはこのモデルに抜け出すことができず閉じ込められています。
トークン配布モデルの進化
トークン発行モデルは常に変化しています。これまでに経験したことは次のとおりです。
· 2013: Proof-of-Work (PoW) フォークと Fair-Launch Meta
· 2017: Initial Coin Offering (ICO) モデル
· 2020: 流動性マイニングの時代 (DeFi 夏)
· 2021: 非代替トークン (NFT) の鋳造
· 2024: ポイントとエアドロップ モード
新しいトークン配布メカニズムにはそれぞれ独自の長所と短所があります。悲しいことに、この特定のメタメカニズムは小売業の構造的不利な点から始まります。これは、業界に降りかかる容赦ない規制の注目の当然の帰結です。
過剰なベンチャーキャピタルと小売市場の不利な点
現在、仮想通貨のベンチャーキャピタルは供給過剰となっています。 2023年はベンチャーキャピタルの資金調達にとってはひどい年でしたが、2021年には依然として多額の資金が調達されており、仮想通貨業界ではベンチャーキャピタルからの資金調達が継続的な活動となっています。
現在、数十億ドルの評価額で投資ラウンドを主導し続けることに前向きな資金豊富なVC企業が数多く存在するため、仮想通貨スタートアップはより長く非公開であり続けることができる。これは明らかに理にかなっています。なぜなら、後期段階のベンチャー投資家でも、現在の価格が最後の資金調達ラウンドの数倍であれば依然としてトークンから収益を得ることができるからです。
問題は、スタートアップが 10 億ドルから 100 億ドルのトークンを公開するまでに、アップサイドの大部分はすでに他の人によって発見されており、誰も 100 億ドルのトークンを購入しようとしないことです。トークン。
構造的に公開市場資本にとって不利な状況にあるため、仮想通貨業界の環境は悪化している。
人々はインターネット上の友人たちとお金持ちになり、この活動を中心に強力なオンライン コミュニティや友情を形成したいと考えています。これは仮想通貨の約束ですが、現在は果たされていません。
何十億ものロックが解除されているが、新規参入者はいない
以下は、誰もが警戒すべきいくつかのデータを組み合わせたものです。
Vance の裏計算では、2024 年と 2025 年にベンチャーキャピタルのロック解除圧力が 2,000 億ドルから 3,000 億ドル発生することが示唆されています。
Coinbaseの第2四半期レポートは、少なくとも規模的には新規市場参加者が不足していることをさらに証明している。
このサイクルに有意な数の新規参入者がいないと、ベンチャーキャピタルの資本がこれらの資本成果に対する需要を大幅に上回ります。
そして、個人投資家は主にロングテールの暗号資産を所有しているため、ビットコインETFを通じて流入する機関投資家の流動性はこれらの市場に入札しません。仮想通貨ネイティブの彼が購入した14,000ドルのビットコインをラリー・フィンクに投げ捨てて得た資本の回収は、しばらくの間これらの資産を支える可能性があるが、これはすべてロック解除の仕組みとロック解除の回避方法を知っているPVP対応プレイヤーからの内部資本である。
SECの規制圧力下における市場動向
SECは、新興企業がより自由に資金を調達しトークンを発行する能力を制限することで、規制の制約が少ない民間市場への資本の流れを奨励している。
SEC の行き過ぎたトークンの性質に対する規制は、公的市場資本の価値を侵食しています。なぜなら、スタートアップ企業は、法務チームに大規模な脳出血を引き起こすことなくトークンを公的市場資本と交換することができないからです。
市場バランスに対する仮想通貨コンプライアンスの重要性
進歩するにつれて、暗号通貨業界は徐々にコンプライアンスを遵守してきました。
私が ICO ブームの最中の 2017 年に仮想通貨業界に参入したとき、ICO は投資を民主化し資本にアクセスする方法として推進されていました。もちろん、ICO は最終的には悪用された詐欺になりましたが、それでも、それは私や他の多くの人を暗号通貨が世界にもたらす可能性へと引き寄せる物語でした。しかし、規制当局がこれらの取引を無登録証券の販売とみなしていることが明らかになり、ICOモデルは終了した。
その後、業界はイールドマイニングに移行し、同様のプロセスを経ました。
暗号通貨は、サイクルごとにトークンを一般に配布する方法を難読化することに成功しており、サイクルごとに、このプロセスを隠すことがさらに困難になります。このプロセスは分散化を図る上で極めて重要であり、私たちの業界の本質です。
このサイクルには、これまで見た中で最も容赦ない規制の焦点が当てられており、その結果、ベンチャーキャピタルから資金提供を受けたスタートアップ企業の弁護士は、規制当局から訴えられることなく一般の人々に情報を発信するという、業界がこれまで経験したことのない最大のコンプライアンス上の課題に直面している。
コンプライアンスの市場均衡への影響
スタートアップ企業は証券法に違反するのではなく、ベンチャーキャピタルを受け入れることを選択できるため、コンプライアンスは公的市場と私的市場の間のバランスを私的側に大きくシフトさせます。
民間資本と公的資本のバランスがどこにあるのかは、規制当局が仮想通貨市場に対してどの程度のコントロールを持っているかによって決まります。
· 投資家認証法がなければ、このピボットポイントはよりバランスがとれただろう。
· 準拠してトークンを発行するための明確な規制の道筋があれば、公的市場と民間市場の差は縮小します。
· SEC が仮想通貨に対して戦争を仕掛けていなければ、私たちの市場はもっと公平で秩序あるものになっていたでしょう。
SEC は明確なルールを提供しないため、誰も満足させない、複雑でわかりにくいポイント モデルが作成されてしまいます。
現在のトークン発行モデルの制限
ポイントが実際に受け取るものについて小売ユーザーに提供する情報は非常に限られています。なぜなら、ポイントが実際に何であるかが明らかであれば、チームは証券法に違反して自らを暴露する危険があるからです。
投資家保護を提供するには、まずプロセスに規制上の正当性を与える必要があるため、ポイントは投資家保護を提供しません。私たちはこの非常に悪い結論に陥っているため、魔女とコミュニティでの議論により、LayerZero はすでにジレンマに陥っています。
LayerZeroが最近発表した、エアドロップ魔女に魔女として自己申告させるという計画をきっかけに、ケイン・ワーウィックは魔女を擁護する記事を書き、彼らはLayerZeroの指標を大いに支持し、市場におけるLayerZeroの認識される地位を高める人々のグループであると述べた。
実際、コミュニティのメンバーと魔女の間に境界線はありません。通常の暗号通貨プレーヤーにはプライベートマーケットに参加する方法がないため、トークンを必要とするプラットフォーム上でのコミットメントと有意義な活動を通じて露出を得る唯一の方法があります。
現在のトークン発行モデルでは、小口投資家が初期ラウンドで暗号通貨プロジェクトに少額の小切手を書くことを許可せず、ユーザーが楽観的なプロジェクトについていわゆる「魔女」を強いられることになる。その結果、2020年のLINKや2023年のSOLのように、このサイクルで金持ちになるために団結したコミュニティは存在しません。現在のトークン発行モデルでは、コミュニティが低い評価額で早期にエクスポージャを得ることは容易ではありません。
これに応じて、Twitter 上のエアドロップスタートアップに対する集団攻撃がますます一般的になりました。これは、コミュニティがプロジェクトの有効な利害関係者としての要望を表明できないことの当然の帰結であり、「代表なし、課税なし」の雰囲気が醸成されています。
さらに別の潜在的な危険があります。それは、傭兵資本がダンピング用のトークンを搾取的に栽培していることです。小規模投資家が初期段階のスタートアップに投資する能力がなければ、これらの高度に連携した投資家は、両者の間に何の違いも認識できないまま、有害な傭兵農家とエアドロップをめぐって競争しなければならなくなるでしょう。
市場の未来: 新たなバランスを見つける
ポイントモデルの欠点は明らかになり、維持することが困難になっています。 SEC も詐欺師もこれを利用し、自分たちの利益に利用しようとします。
最終的には、より洗練された戦略を持ちながら、SEC の怒りを買うことなく、より多くの初期コミュニティの利害関係者に利益をもたらす、別の戦略に移行する必要があります。残念ながら、トークン発行に関する規制上の免除がなければ、これは幻想のままです。
