「安定」って言ってるの？ Ethenaの出現は仮想通貨の世界に何をもたらすのでしょうか?
原作者：ハオティエン（X：@tmel0211）
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Binance launchpool で新しく立ち上げられたイーサリアム ステーブルコイン合成 USD プロジェクト @ethena_labs についてどう思いますか?データを見る限り、設立から3か月で15億米ドル以上の資産が蓄積されており、市場の期待は非常に熱いです。しかし、ルナ雷雨事件の後、今日では「信頼」についての話題が険悪になってきていますが、エテナの出現はクリプト世界に何をもたらすのでしょうか？いくつかの個人的な見解を簡単に説明します。
1) 革新的なパラダイムのオンチェーン ステーブルコイン合成資産プロジェクトには、基本的な価値があります。ユーザーの従来の法定通貨バンキング システムへの依存を軽減します。なぜなら、従来の金融システムでは、ユーザーが米ドルと暗号通貨を迅速かつ効率的に交換できるようにすることができないからです。
BitMEX の創設者であるアーサー・ヘイズは、かつて「ダスト・オン・クラスト」というタイトルの記事でこの事実について深く詳しく述べています：ますます多くの暗号資産が法定通貨の交換から切り離されると、それは銀行が市場のケーキを掴むのと同じことになりますシステムは暗号資産に対するサービスを提供するつもりはなく、サービスを提供することに積極的な一部の銀行は短期的な高利益を得ることのみを追求しており、これは暗号資産市場に反発圧力をもたらすことになる。
最適な解決策は、サトシ・ナカモトがビットコインを発明した当初の意図と同じように、仮想通貨市場には伝統的な銀行金融システムに依存しない合成ドルシステムが必要であるということです。
2) では、Ethena はどのようにして従来の銀行システムからの分離を達成するのでしょうか?具体的には、Ethena labs は ETH を原資産として使用します。ユーザーがプロトコルに一定量の stETH 資産を注入すると、プラットフォームは対応する USDe ステーブルコイン資産を鋳造します。USDe の価値が常に約 1 US で安定していることを保証するために、ドルを使用すると、プラットフォームには特別なメカニズムが導入されます。Arthur の記事で言及されている方法は、仮想通貨と同等の先物の無期限契約ポジションのショートをヘッジするために使用されます。
ETHの価格が上昇すると、プラットフォームが保有するETHの価格は上昇しますが、そのリバースパーペチュアル契約により損失が発生し、逆にETHの価格が下落すると、プラットフォームが保有するETHの価格は損失を発生しますが、そのリバースパーペチュアル契約により損失が発生します。契約は損失をもたらしますが、契約は利益をもたらします。はい、これは私たちが個人ユーザーとして慣れ親しんでいるヘッジの概念とほぼ一致しています。
3) 安定した通貨発行プラットフォームとして、どのようにすれば利益を継続し、対応するリスクを回避できるでしょうか?
1. stETH が CEX (FTX 取引所) に預けられるときの制御不能なブラック スワン サンダー リスクを回避するために、Ethna はそれを Cobo や CEFFU などの保管プラットフォームに直接預け、制御不能な流動性の巨大なリスクを回避します。
2. ユーザーから預託された大量の stETH を保有します。プラットフォームはそれをイーサリアム POS コンセンサス システムにデポジットして、安定した 3 ～ 4% APY 収入を得ることができます。
3. デリバティブプラットフォーム上のプラットフォームの契約ポジション取引によって生成される調達レートやスプレッドなどの潜在的なメリット（APYは約27％）。
4. プラットフォームのエリートトレーダーが、市場におけるステーブルコインの供給、需要、市場価格について高確率で正確な予測を立てることができれば、利益を最大化し、ステーブルコインの供給を増やし続けることもできます。市場でのステーブルコインの供給が増加したとプラットフォームが判断すると、暗号資産を売却して市場でロングすることができますが、逆に、暗号資産を追加し続けて市場でショートすることになります。長期的には、このプラットフォームは間違いなくステーブルコインの供給量を増やすことを目指しています。その過程で適時に戦略を変更することが、利益を増やすための「余地」となるのです。
4) 上記の 4 つの利益要因は相対的にリスクを軽減するだけであり、次のようないくつかの潜在的なリスクは実際に客観的に存在します。
1. POS Validators (Slash) へのステーキングのセキュリティと安定性のリスク。
2. トレーダーが CEX で無期限契約ポジションをオープンする際に戦略的ミスを犯した場合に損失を被るリスク、およびステーブルコインの需給動向の判断を誤ってロングで利益を得るが、ステーブルコインの供給ビジネスが停滞するリスク。
3. 契約取引の資金調達率のリスク。
4.価格暴落等の潜在的な清算リスクがある場合（可能性は低い）にはstETHを利用する。
つまり、Ethena の存在理念は基本的に仮想通貨業界におけるステーブルコインへの強い需要によって保証されており、新規発行のステーブルコイン資産として市場での人気が高まることは間違いありません。誰もが合成資産としてのステーブルコインを恐れており、誰もがステーブルコインが合成資産になることを期待していることが確認されています。特に、継続的に高いAPYをもたらし、ポンジリスクを最小限に抑えることができるステーブルコインプロジェクトです。
私の意見では、Ethena のプラットフォームによるステーブルコイン発行の拡大は、市場でより大きな「大きなショート」になる運命にあるため、契約市場におけるリバースヘッジポジションによって支えられた Ethena のエントリーポイントには継続的な観察が必要です。
強気な市場傾向が続く中で、ステーブルコインの発行が主な動機であれば良いですが、プラットフォームがより利益志向になり、すでに拡張されているイーサリアムDeFiプロトコルで収益を上げたい場合は、それに依存する必要もあります現在の不安定な取引市場では、取引戦略の利点を最大化することは非常に困難です。
しかし、市場は常に同じような話を繰り返すようです。大きな強気市場は常に、爆発するために何らかの新しい金融資産や特別なモデルに依存しているようです。とにかく、慎重な姿勢で様子を見てください。
