グレイスケールの「ビットコインミニトラスト」申請はGBTC資金の流出を抑制できるのか？

原作者: Andrew Throuvalas、Decrypt

オリジナル編集: ジョーダン、PANews

3月12日夜、米国証券取引委員会が公開したS-1申請書類によると、暗号資産管理大手グレイスケールは、ビットコイン信託ファンド商品の新しいミニ版「グレイスケール・ビットコイン・ミニ」を申請するために同委員会に登録した。 . 信じてください、証券コードは「BTC」です。申請書類情報によると、GBTCのミニ版が規制当局に承認されれば、ニューヨーク証券取引所に上場され、GBTCから独立して運営されることになる。

なぜ Grayscale は「GBTC の新バージョン」をリリースするのでしょうか?

ETF業界では主力信託ファンドのミニ版を発行することは珍しくないが、グレイスケールに近い関係者によると、GBTCとの違いは新ファンドのグレイスケール・ビットコイン・ミニ・トラストがスピンオフ方式であることだという。これは、Grayscale が GBTC 株式の一部を Grayscale Bitcoin Mini Trust に自動的に転送する必要があることを意味します。

現在、米国証券取引委員会によって開示されたS-1届出書では、グレイスケール・プランによって割り当てられた株式の割合は開示されていないが、GBTCはその後の14回の分割で分割の条件を説明する詳細を追加する予定であると報告されている。 Cの申し込みフォームです。さらに、グレイスケールは、現段階ではGBTCのスピンオフについて株主の同意、許可、認可、代理を求めておらず、GBTCの株主はいかなる対価を支払う必要も、既存のGBTC株式を交換または放棄する必要も、取得する必要もないとも述べた。割り当てられた mini-GBTC 配布日シェアを受け取るためのその他のアクション。

では、なぜグレイスケールはスポットビットコインETF GBTCがSECから承認を受けてから2か月以上も経ってから「ミニビットコイントラスト」商品を立ち上げることを選んだのでしょうか?

まず、Grayscale Bitcoin Mini Trust により、Grayscale は手数料面での競争力がさらに高まる可能性があります。実際、グレースケール GBTC の手数料は競合製品に比べて相対的に高いため、キャピタル ゲインの実現は GBTC 株主が既存の製品に結びつく理由の 1 つです。

GBTC が現在提供しているレートに従うと、市場で低コストのスポット ビットコイン ETF と競争するのは確かに困難ですが、グレースケールは GBTC をクローズド ビットコイン財団から ETF に転換しましたが、上の表に示すように、1.5 ％レートは類似商品の中で最も高く（スポットビットコインETFに変換する前のGBTCのレートは2％にもなる）、フランクリンのEZBCレートはわずか0.19％、ビットワイズのBITBは0.2％と低い。登録投資顧問（RIA）会社やブローカーディーラーが顧客にビットコインETF商品を推奨する準備ができている場合、レートが商品選択の決定要因となる可能性が高いため、GBTCのより安価な代替品を提供することは理にかなっています。

グレイスケールは「ミニトラスト」の手数料情報をまだ開示していないが、現在の市場環境を考慮すると、この数字はそれほど高くはないはずだ。

Grayscale が「ミニ信託」の立ち上げを申請したもう 1 つの潜在的な理由は税金の問題です。ビットコインETFが承認されて以来、グレイスケール・ビットコイン・トラストの投資家はETFに殺到しており、そのような動きによる税金への影響は投資家の立場に応じて大きく異なる可能性がある。

米国の退職口座で GBTC を保有している投資家にとって、これらの証券はすべてビットコインの代用である一方で、従来のブローカーによって保有されているため、退職口座で行われた場合、それらのいずれかから新しいすべての ETF への送金には税金がかかります。 -無料。しかし、課税口座に GBTC を保有している投資家の場合は状況が異なります。納税するかどうかは、ポジションが含み益か損失かによって決まります。投資家に含み益がある場合、投資は売却されます。 ETF は課税対象の利益を引き起こします。これは、ETF への再投資に利用できる投資家の資本が実質的に税金によって希薄化されることを意味します。

投資家が税金を合理的に回避できるようにするために、グレイスケールは米国証券取引委員会に提出したこの S-1 申告書で次のように述べています。「ミニトラストのスピンオフは GBTC とその株主にとって課税対象にはなりません。 」

ブルームバーグETFアナリストのジェームス・セイファー氏は、グレイスケールが提出したミニ信託申請は長期保有者が税金を回避できるようにするためのものであり、ミニ信託がGBTCの長期保有者、特に潜在的なキャピタルゲインに見舞われる保有者に利益をもたらすことはほぼ確実であると率直にさえ述べた。以前は支払わなければならなかった税金は、顧客が収入を失わないことと販売との間の適切な中間点を見つけるのに役立ちます。

「ミニ信託」はGBTCの資本流出を抑制できるのか？

1月11日にスポットビットコインETFに転換して以来、GBTC投資家は約229,000BTC（100億ドル以上相当）を償還したが、同ファンドはまだ1日の純流入を記録していない。比較すると、Grayscaleの最大の競合企業であるBlackRockとFidelityのスポットビットコインETFは、それぞれ204,000BTCと128,000BTCを蓄積している。

Grayscaleの公式データによると、3月12日現在、GBTCのビットコイン保有量は40万BTCを下回り、388,868.7007BTCまで減少し、流通株式数も5億株未満に減少している。為替市場の回復、特にビットコインの7万ドル台への上昇により、GBTCの資産管理規模（非GAAP）は同種最大の270億～280億ドルの範囲にとどまることができた。

ただし、グレイスケールの市場支配力は弱まり始めており、先週金曜日の取引終了時点で、スポットビットコインETFの総取引量に占めるグレイスケールGBTCのシェアは初めて20%を下回ったことに留意する必要がある。 、ベル Dehe Fidelity の ETF の総取引高は 69% に上昇しました (そのうち、BlackRock の IBIT 取引高は 47% 近くを占めました) - ご存知のとおり、スポット ビットコイン ETF が 1 月に取引を開始したとき、グレースケール GBTC は取引活動の約半分を吸収しました、これは、GBTCの売却活動が先細りになるにつれて、初期の投資家が資金を償還した後、他の競合商品に切り替え始めていることを示しているようです。

現段階では、Grayscale Bitcoin Mini Trust の開始により、GBTC 資金の流出をある程度抑制できる可能性がありますが、その効果は限定的である可能性があります。一方で、Grayscale は、既存顧客が他の製品に乗り換えるのを防ぐために、市場の多くの競合他社の課題に直面する必要がありますが、他方では、Grayscale は新しい投資家を引き付ける必要もあります。投資家にとって税金や金利などのより魅力的な優遇措置がさらに充実するかどうかも不明ですが、様子を見ましょう！