ブルームバーグはコインベースの公聴会についてコメント：仮想通貨取引は単なるぬいぐるみの売買だけなのか？
オリジナルCoinbase Trades Beanie Babies》を日常jkがまとめました。
原著者: Matt Levine は金融を担当するブルームバーグ・オピニオンのコラムニストです。彼はディールブレイカーの編集者であり、ゴールドマン・サックスで投資銀行グループに勤務し、ワクテル、リプトン、ローゼン＆カッツでMA弁護士を務め、米国第三巡回区控訴裁判所の陪席判事を務めました。
編集者注: この記事は主に公聴会に関する著者自身の見解の一部を述べたもので、主に次のことを表現しています: Coinbase は彼らがコモディティの売買/投機だけをしていると信じているのに対し、SEC は彼らが会社の目的で投資対象を売買していると信じている融資。この法的議論は成り立つが、Coinbase 自身のマーケティングと矛盾している; 同時に、星と海を切望するブロックチェーンと暗号通貨の世界に対して、Coinbase は現在、自らを「ぬいぐるみのように取引しているだけの製品」であると宣伝している。意図。
インターネット ビジネスを始めたいと考えており、資金が必要だとします。資金を調達するには次の 2 つの方法があります。
1. 会社を登録して株式を売却できます。これは資金調達のかなり伝統的な方法であり、人々はそれがどのように機能するかをよく知っています。
しかし、それにはいくつかの欠点があります。主な欠点は、ビジネスの管理と所有権の一部を放棄することになることです。外部投資家に株式を売却する場合、あなたは彼らに対して受託者責任を負い、彼らの利益を最優先に会社を管理する必要があり、彼らは彼らは議決権付き株式と取締役会の席を受け取ることで、会社の価値の一部を所有することになります。もう一つのデメリットは、証券規制の対象となることです。米国で株式を一般に売却する場合、SEC は株式の登録とビジネスに関する多くの情報の開示を要求します。たとえ精通したベンチャーキャピタリストにのみ株式を販売して登録を回避したとしても、依然として証券詐欺に関する規則の対象となるでしょう。投資家に株を買わせるために嘘をついた場合、投資家や SEC があなたを訴える可能性があります。
2. 何らかの方法でビジネスに関連する暗号トークンを販売できます。これはビジネスの資金を調達する比較的新しい方法で、2010 年代後半から 2020 年代前半にかけて普及しました。
しかし、それは株式よりもはるかに標準化されておらず、「何らかの形であなたのビジネスに関連する暗号トークン」が何を意味するのかを正確に明確にする必要さえありません。おそらく、インターネット ビジネスを開始し、いくつかの暗号トークンを発行し、ビジネスからの収益の一部をそれらのトークンの一部を買い戻して燃やす、つまりトークンを「買って燃やす」ことに充てることになるでしょう。多くの利益を上げれば、大量のトークンを購入することになるため、トークンの需要が高まり、価値が高まります。今日、人々はプロジェクトの将来の収益性を推測するためにトークンを購入します。これは実際の仮想通貨会社が採用する一般的なアプローチであり、FTX Trading Ltd. がその仮想通貨取引所に関連して発行する株式のようなトークンである FTT については以前に説明しました。しかし、ビジネスとトークンの間のつながりを希薄にする別の方法も想像できます。Gloobzorp Inc. という会社を設立し、何の約束もせずに Gloobzorp というトークンを発行し、人々がそのトークンを購入することを期待するだけで、ビジネスの成功に非論理的な賭けをすることもできます。
どの方法を選択すればよいでしょうか?そうですね、2021 年頃に暗号トークンのアプローチを採用することには、非常に強力な利点がいくつかあります。
株式と比較すると、仮想通貨分野では受託者責任や株式の共有などに関するルールや規制が比較的成熟していません。投資家にGloobzorpトークンを発行することで資金を調達できます。コントロール、利益、所有権、その他の面であまり譲歩する必要はありません。会社の株を売らなくても、会社の株を売ることはできます。むしろ、会社の株を売るのではなく、なんとなくその会社の株のように見えるものを売ることで資金を集めることができます。
関連して、証券法…と言いましょうか。 …そのような問題には当てはまりません。つまり、これについては多くの議論があり、その一部についてお話します。しかし、少なくともこれらのトークンは有価証券ではないことは想像できます。つまり、(1) SEC に登録したり、多くの情報を開示したりせずに、ビジネスを構築するための資金を集めるために一般に広く販売することができます。(2) 詐欺を犯した場合、SEC は責任を問わない可能性があります。
仮想通貨の分野では大ブームが起きており、資金が流入しており、人々はあまり多くの質問をしていません。そして、「仮想通貨」という言葉がついたあらゆるビジネスが経済を変え、投資家全員が裕福になると信じたくなります。 。そのため、多くの情報を開示することなく、多くの管理や所有権を放棄する必要がなく、かなり良い条件で多額の資金を調達することができます。
ご自由にお選びいただければ（1) 開示、誠実さ、受託者責任などに関する多くのルールの対象となりながら資金を調達する、(2) ルールや義務なしでさらに資金を調達する、あなたは後者を選択しませんか?
しかし、もちろん、これは長期的な均衡状態ではありません。受託者責任、事業価値の共有、開示義務といった株式の欠点はすべて偶然ではなく、株式を発行する起業家に対する単なる恣意的な罰則ではありません。それらがポイントです。
起業家が株式を発行して資金を調達できる理由、つまり「これがまだ存在していない企業の株式です」と書かれた紙切れを現実のドルと交換できるのは、高度に発達した義務体系があるためです。 、投資家に論文が価値があると説得する。投資家は、お金と引き換えに、一部の権利、一部の管理、一部の経済的所有権、一部の法的および規制上の保護を取得します。だからこそ、彼らは喜んでお金を投資するのです。
そして、米国に存在する特定の権利セット（デラウェア州会社法、SEC 開示規則など）は一般に非常にうまく機能しているため、多くの外国企業が資本調達のために米国に来ます。なぜなら、彼らは米国の規制の負担を自発的に受け入れているためです。投資家にとって魅力的です。投資家が米国の資本市場を信頼しているのは、米国の資本市場には長い伝統があり、かなりよく規制されており、企業にとって資本を調達するのに魅力的な場所であることを意味します。
一方、2024年に、暗号トークンを発行して企業の資金を調達するという私の説明は虚偽で恥ずかしいものに聞こえます。 「そんなことは誰もやらない、そんなことはない」と言うかもしれないが、私が言えるのは、「2021 年は確かにそうなる！」ということだけだ。しかし、説明文に「暗号」という単語が含まれるすべてのビジネスが経済を変革するとは、今では誰も信じていません。暗号商品の初期の投資家は暗号通貨の暴落で多額の損失を負い、暗号通貨の資金調達はわずか数年前の数分の1になっています。 。
人々が見返りを期待せずにあなたのビジネスに喜んでお金を提供してくれるなら、思い切って受け取ってください。しかし、彼らはそれを永遠にやりたいわけではありません。
一方、今日、証券取引委員会 (SEC) は、米国の証券法がこの種のものに適用されると確信しており、これまでも常にそうしてきました。ビジネスに資金を提供するために暗号トークンを発行し、そのトークンがビジネスの上昇の可能性に参加するというあいまいな約束をした場合、SEC はこれを株式の発行と何ら変わらないとみなし、株式の発行者と同じ基準に従う必要があります (開示した場合は、詐欺行為を行わないでください。）彼らは正しいと思いますが、それは今は問題ではありません。
SEC による暗号通貨の取り締まりは、主に暗号通貨取引所を追及することで達成されてきました。考え方はおおよそ次のとおりです。
これらの暗号トークンがすべて有価証券である場合、それらはすべて違法に発行された（SEC に登録されていない発行者によって）だけでなく、（国家証券として SEC に登録されていない暗号通貨取引所で）すべて違法に取引されています。為替）、通貨取引所で取引されます）。
仮想通貨取引所は仮想通貨発行者よりも数が少ないものの規模が大きい、それらを閉鎖することは、すべての発行者を1つずつ追跡するよりも効果的に暗号市場を閉鎖することになります。
米国証券取引委員会 (SEC) の主な標的の 1 つは、米国の大手取引所である Coinbase Global Inc です。 SECは6月にCoinbaseを告訴しており、Coinbaseは積極的に訴訟を起こしている。昨日、ニューヨークの連邦判事がSEC訴訟の却下を求めるCoinbaseの申し立てに関する公聴会を開催しましたが、Coinbaseの状態はかなり良いようです。ウォール・ストリート・ジャーナルは次のように報じている。
連邦判事は水曜日、証券取引委員会がコインベースに規則を課すことを許可することで、規制する権限のない市場に対する同庁に影響力を与えることになるのではないかと疑問を呈した。
米国地方判事のキャサリン・ポーク・ファイラ氏は法廷でSEC弁護士に対し、「あなたの基準に収集品市場や商品がどのように含まれていないのか理解したい。私の本当の懸念の1つは、あなたの主張が広すぎることだ」と述べた。
ファイラ判事は、マンハッタン連邦裁判所に提起されたSEC民事訴訟の却下を求めるコインベースの要請を検討している。水曜日の5時間の審理の終わりには彼女は判決を下さなかったが、今後数カ月以内に決定が下される予定だ。
しかし、たとえCoinbaseが勝ったとしても、その勝利はどこか空虚に感じられるでしょう。ブルームバーグニュースは次のように報じている。
コインベースの弁護士ウィリアム・サビット氏は、連邦地方判事キャサリン・ポーク・ファイラに対し、買い手は株式や債券を購入する場合とは異なり、購入時にいかなる権利も取得しないため、取引所で取引されるトークンはSECの管轄下にある有価証券ではないと述べた。 . その通りです。
「ビーニー・ベイビーズ社を買うのとビーニー・ベイビーズを買うのとの違いのようなものです。」サビットさんはこう言いました…
政府の弁護士らは、ベースボールカードやフィギュアなどの商品を購入することは、そのような商品を製造する企業の株を買うことを意味するものではないと答えた。
しかし、Coinbaseで販売されるトークンには当てはまらない、と彼らは言う。
「彼らがこのトークンを購入するとき、彼らは実際にその背後にあるネットワークに投資していることになる」とSEC弁護士のパトリック・コステロ氏は語った。 「二人は切っても切り離せない関係にあります。」
ここでのSECの主張は、暗号トークンは、良いことを行う可能性のあるネットワークを構築するビジネスからの何らかの上昇の可能性を約束する投資であるということです。 Coinbaseの主張は、それらはそうではなく、同社がリストするトークンは投資家にいかなる権利も与えず、経済活動に対するいかなる請求も課すものではない、というものだ。コインベースの主張は、仮想通貨は珍しいぬいぐるみの数兆ドル市場である、というものだ。これは実際のビジネスアイデアに資金を提供するために資金を集めることではなく、単に収集品に賭ける方法です。 「いいえ、暗号トークンを購入しても何も得られないので、SEC は何もする必要がありません。」これは良い法的議論です。しかし、Coinbase 自身のマーケティングには何か奇妙な点があります。
仮想通貨の問題は、長期にわたって大規模で魅力的な金融市場を維持するには義務を負う必要があることです。投資家が支払った対価を確実に得られるようにするためのシステムを整備する必要があります。起業家は資金を提供した投資家に対して責任を負い、人々は正直に取引し、投資家は情報を開示されます。明確に言うと、Coinbase は次のことを求めています: 長期的には自社のビジネスに有益であるため、暗号通貨を規制したいと考えており、暗号通貨に関する新しいルールを作成するよう SEC に請願しました。私はその考え方に共感しますし、新しいルールがあれば良いと思います。
しかしSECは、「いいえ、実際には既存のルールが暗号通貨に適用され、十分である」と言ってこの要請を拒否した。しかし、仮想通貨市場はほとんどの場合、既存のSEC規制（株式に適用される情報開示と不正行為防止規則）が仮想通貨に適用されることを望んでいない。制限が厳しすぎるからである。 （これが、Coinbaseが法廷でSECと争っている理由であり、SECには暗号通貨に対していかなる管轄権もないと主張している。）一部の不正行為を排除し、市場の信頼性を高めるために、暗号通貨に何らかのルールが整備されるのは良いことだが、もしルールが多すぎる これだけ多くの不正行為が排除されました...さて、何が残るのか心配かもしれません。
Coinbase自体が2021年に上場したとき、同社CEOのブライアン・アームストロング氏は投資家に手紙を書いた。手紙には次のような壮大な発言が満載です。
Coinbase は、すべての人とあらゆるビジネスにさらなる経済的自由をもたらすという大きな野心を持った企業です。誰もが自分自身と家族のより良い生活を築くのに役立つ金融サービスを利用する権利がありますが、今日私たちはそのビジョンからはまだ程遠いです…
ビットコインから始まったものは、無数の異なるブロックチェーンとトークンの業界全体を生み出しました。現在、ステーブルコイン、プライバシーコイン、セキュリティトークン、報酬トークン、ガバナンストークン、スマートコントラクトがあります。私たちはあらゆる種類の価値のデジタル化を目の当たりにし、暗号経済と呼ばれる新しい経済を形成しています。
インターネットの初期に人々がドメイン名を急いで購入したのと同じように、仮想通貨の最初の主要な使用例は取引と投機でした。しかし私たちは現在、暗号通貨がはるかに重要なものへと進化しているのを目の当たりにしています。人々は暗号通貨を使用して、お金を稼ぎ、支出し、貯蓄し、住宅ローンを組み、借り入れ、投票し、その他多くの種類の経済活動を行っています。同社は資金と初期顧客を獲得しており、最終的にはブロックチェーン上で株式を公開する予定だ。暗号経済はまだ始まったばかりです。これは従来の経済を置き換えることを目的としたものではなく、電子メールが紙の郵便に対して行うように、それを補完することを目的としています。暗号経済は、従来の経済に代わる、よりグローバルで自由かつ公平な代替手段を提供し、インターネットのネイティブな製品です。
さて、ぬいぐるみです。
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