浅析Curve的债务难题：流动性提供者的博弈

区块律动BlockBeats

特邀专栏作者

2024-01-09 05:13

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当场外交易的CRV变得可流动时，Curve将不得不经历另一次压力测试。

元の著者: @DeFi_Made_Here

オリジナルコンピレーション: Luccy、BlockBeats

編集者注：Alphabeth Capitalのアナリスト兼Good Entryコンサルタントの@DeFi_Made_Hereは、Curveのエコシステムが直面している現在の課題と潜在的なリスク、そして創設者のMich氏が直面している債務圧力を分析した記事をソーシャルメディアプラットフォームに投稿した。

@DeFi_Made_Here 氏は、ツイートの中で Mich 氏の債務問題から CRV の設計上の限界まで紹介し、Curve の将来への高い期待を表明し、Mich 氏はこの分野で最も才能のある開発者の 1 人として、今後も革新を続けて普及に貢献すると信じています。生態系の持続可能な発展。さらに、この記事では、Curve の最大の流動性プロバイダーである @0x Sifu の空売り取引も分析し、Curve の次の展開について推測しています。 BlockBeats は元のテキストを次のようにコンパイルします。

CRV は時限爆弾のようなもので、Curve エコシステムは現在「不審な個人または団体」の手に渡っており、Mich さんは毎月 170 万ドルずつ増えていく借金を返済することができています。

次に、私に希望の光が見えた理由と、@0x Sifu がどのようにゲームに参加したかについて説明します。

8月、ミッチ氏はCRVの流通供給量の約50％を保有していたが、販売不能（流動性の欠如、マイナスイメージなど）のため、現金を得るために流動性の低いトークンを借り入れなければならなかった。

Curveが悪用され、CRVの価格が下落し始めるまでは、すべてが比較的順調に進んでいた。ミッチは清算間近だったが、必要に応じて借金を返済するという公約を果たせなかった。

彼の融資ポジションを清算するには流動性が不十分で、短期金融市場はほぼ不良債権状態に陥った。貸し手は資産を引き出し始め、借入の年間金利は上昇し始めました。最悪のシナリオは CRV/Frax プールで発生し、使用率が 100% に達します。

使用率が 100% の場合、Fraxlend の金利は 4 時間ごとに 2 倍になります。使用率を削減するために、Mich は新しい Curve プールとメトリクスをデプロイしました。

crvUSD と Fraxlend の CRV/FRAX LP トークンで構成される 2 つのプールプールで、初期報酬は CRV で 100,000 ドルです。

これでも金利は引き下げられず、ミッヒさんには借金を返済するためにCRVを店頭で割引価格で売るという唯一の選択肢が残された。 2億3,100万ドルのCRVは0.40ドルで売却され、売却総額は9,200万ドルとなり、握手協定では2024年2月まで市場外取引を行わないことに同意した。

取引相手の完全なリストについては、以下のスクリーンショットを参照してください。含まれるもの: @Wintermute_t、@DWFLabs、@dcfgod、@machibigbrother、@justinsuntron など。

ミクは借金の一部を返済し、借入金利を下げるのに十分なステーブルコインを入手しました。市場はパニックを止めたが、ほとんどの融資プロトコルはCRV関連のリスクをあまり負いたくないため、政策を強化した。

Mich は引き続き @InverseFinance、@CreamdotFinance、@fraxfinance、@aave v3 で借入できます。しかし、最大の助けとなったのは @SiloFinance でした。彼は意図的または非意図的にプロトコルをフォークして、Mich 向けの CRV/crvUSD マーケットを作成しました。

したがって、Mich は CRV に対して再び借金をします。今回は 7,500 万ドルが借りられ、次のように分配されました。

· サイロ: 46.5 M (彼と関連ウォレットから)

· フラックスレンド: 1,510 万フラックスレンド: 1,510 万ドル

・その他：13.4M

Silo (および Fraxlend) での借入金利は 30% にも達しており、これは年間 1,850 万ドルの利息を支払っていることになります。借入金利を低く保ち、より多くの流動性を提供するために、Mich は @pendle_fi と @Penpiexyz_io を通じて Silo プールに奨励と賄賂を与えています。

しかし、ミッチに流動性を提供する危険を冒すのは誰でしょうか?

ブーストされた報酬を得るためにPendleを通じて入金する人を除けば、最大の流動性プロバイダーは@0x Sifuで、ステーブルコインで30％の収益を上げていますが、もう1つ重要なことがあります。

彼はCRVをショートさせています。これにより、価格、ミシガン州、金融機関への圧力がさらに高まります。プールに預金者がもういない場合、Sifu はプールから流動性の引き出しを開始し、CRV の空売りを続けることができます。

昨日の私のツイートの後、Mich は Telegram グループに、誰かが空売り取引に Silo の CRV を使用していることを知ったと書きました。彼は使用量を増やし、それが非常に高価になったため、シフは CRV の一部を返済しました。

私の理論が正しければ、シフはアヴィと同じような方法でミッヒを締め付け始める可能性があります。

· 利用可能な流動性を減らして金利を上昇させる

· Mich を清算するためのショート CRV

Sifu は単独で使用率を 100% まで押し上げることができ、その結果、使用率が短期間で 1,100% 以上に上昇します。同時に、無期限契約で CRV のショートポジションをオープンし、店頭 CRV の買い手が売るのを待つことができます (店頭買い手は 25% ～ 50% の利益を上げます)。

8月に起こったことと同様のことが予想されます。人々が身を守るために資金を引き出し、CRVを投げ捨て始めたとき、ミッチさんはその時点でほとんどすべてを失いましたが、利害関係を持つ人々が彼を救ってくれました。

しかし、@0x Sifu は慈悲深い人物であり、CRV 債務を正常に返済し、Mich に流動性を提供し続け、OTC 購入者は同様の行動をとらないと仮定しましょう。カーブファイナンスに未来はあるのか？

私はCRVモデルを批判し、それは持続不可能であると主張してきました。 crvUSDの導入によりCurveの状況は改善されることが期待されていますが、crvUSDの流動性プロバイダーも持続不可能です。

crvUSD の流動性プロバイダーは、Mich から CRV によって直接インセンティブを受けています。明らかに、特に CRV 価格が下落し続ける場合、これが永遠に続くわけではありません。しかし、Mich は 33 の DEX からインスピレーションを得て、crvUSD の収益を crvUSD に投票した LP にのみ割り当てるというアイデアを思いつきました。 CrvUSD の手数料は DAO の収益のほぼ半分を占めているため、crvUSD の流動性プロバイダーにとってのインセンティブは非常に魅力的です。