原作者: Wendy、IOSG Ventures

テセウスの船（テセウスのパラドックス）は、形而上学の分野におけるアイデンティティに関するパラドックスです。 1 世紀のギリシャの作家プルタルコスは、「テセウスの船の木材が経年劣化や劣化によって徐々に交換され、すべての木材が元の木材でなくなるとしたら、その船は依然として同じであるだろう」という疑問を提起しました。そうでない場合、いつから始まりましたか?もしそうなら、すべての部分がオリジナルではないことになりますが、それはどのように説明されますか?

アリストテレスは、この問題は物体の 4 つの原因を説明することで解決できると信じていました。構成材料は物質的原因であり、物質の設計と形態は形式的原因であり、形式的原因は物体が何であるかを決定します。形式的な大義に基づいて言えば、テセウスの船は素材が変わっても船の目的は変わっていないため、同じ船であることになります。

TL, DR:

• マクロトレンド: ビットコインは暗号世界のトーテムであり、価値の保存がその中核機能です。ビットコインが社会的に広く受け入れられるようになるにつれ、コンセンサスが強化され、機関投資家の参入、ETFへの期待、ビットコインの半減期、利下げ期待、その他多くの要因が組み合わさって価格が上昇し、物語の主題は静かに変化しつつあると私たちは予測しています。長期的には上昇せず、急激な下落が起こるだろうが、これは通貨の価値保存機能がより広く認識されていることの市場の現れである。

• テクノロジー エコロジー: Ordinals の爆発的な増加により、個人個人投資家がビットコイン投資に参加するための新しい物語であるビットコイン エコシステムに人々の注目が集まっていますが、現時点では依然として投機が主な焦点です。しかし、感情面での投機は長くは続かず、富の創造効果が多大なバブルとノイズをもたらします。新しい環境トレンドに慎重かつ楽観的な焦点を維持し、より価値のある投資家を喜んでサポートします。

ビットコインの価値に関するコンセンサス: たった 1 つの火花が草原の火災を引き起こす可能性がある

2008 年、サトシ ナカモトという名前のユーザーが秘密暗号ディスカッション グループに論文「ビットコイン: ピアツーピア電子キャッシュ システム (キャッシュ システム)」を投稿しました。それ以来、新たな世界の歯車が回り始めました。その後、彼は初期のビットコインの発行、トランザクション、アカウント管理システムを開発しました。 2 年後の 2010 年 5 月 22 日、ラズロ ハニェツはビットコイン トーク フォーラムを通じてパパ ジョンズから 10,000 BTC を使ってピザ 2 枚を購入しました。彼はBitcoin Talkフォーラムを通じて取引を手配し、それはわずか2枚のピザだったが、それは象徴的なビットコイン価値の瞬間となった。

2008 年、サトシ ナカモトという名前のユーザーが秘密暗号ディスカッション グループに論文「ビットコイン: ピアツーピア電子キャッシュ システム (キャッシュ システム)」を投稿しました。それ以来、新たな世界の歯車が回り始めました。その後、彼は初期のビットコインの発行、トランザクション、アカウント管理システムを開発しました。 2 年後の 2010 年 5 月 22 日、ラズロ ハニェツはビットコイン トーク フォーラムを通じてパパ ジョンズから 10,000 BTC を使ってピザ 2 枚を購入しました。彼はBitcoin Talkフォーラムを通じて取引を手配し、それはわずか2枚のピザだったが、それは象徴的なビットコイン価値の瞬間となった。

ビットコインに価値があったのはいつですか?サトシ・ナカモトが提案したばかりのときでしたか？それとも、500 ビットコインをピザと交換したときですか?テセウスの船がいつどの丸太で船を変更したかを判断できないのと同じように、ビットコインが価値を持つ具体的な瞬間を判断することはできません。ウィリアム・スタンレー・ジェヴォンズは、『貨幣と交換のメカニズム』（1875 年）の中で、貨幣の 4 つの機能、つまり交換媒体、会計単位、価値の保存、および後払いの標準を分析しました。これまでのビットコインをめぐる議論は、後者の2つの機能、特に価値の保存に焦点を当てる傾向があり、反対派はビットコインの激しい価格変動がビットコインを通貨らしくないと主張してきた。現在、ビットコインは ETF の入口にあり、その価値は主流の金融機関に徐々に受け入れられており、物語は 10 年以上前のニッチなマニアの実験から、ブルースターでコンセンサスのある価値を持つ金融商品および通貨へと変わりました。

マクロトレンドの観点から見ると、半減期、ETF、金利引き下げの期待が市場に強い自信を与えており、オーディナルズエコシステムに対する最近の個人投資家の熱意を含め、ビットコインエコシステムにおけるさまざまな探求もビットコインの価値に基づいている。また、ビットコインの数万ドルという高価格により、純粋な価値の保管機能が一般個人の投資目的ではなくなり、交渉力と物語の主体が徐々に機関に移りつつあることも示しています。

オーディナルズ: デジタル ゴールドのカーニバル

この物語の変化において、年初の Ordinals エコシステムの出現と人気は、偶然の必然となったようです。ビットコインの価格の高さにより、その価値保管機能はもはや一般の個人投資家にとって第一の要求ではなくなり、極めて低コストで仮想通貨のトップストーリーに参加することは、抗いがたい誘惑のように思えます。 Meme によってもたらされた非常にオッズの高い投機熱狂により、チェーンのガス料金が高騰し、その結果、マイナーは多額の利益を得ました。

昨年末、Bitcoin Core の貢献者である Casey Rodarmor は Ordinals プロトコルを作成しました。これにより Ordinals と Inscriptions の概念が導入され、ビットコイン ネットワーク チェーン上に NFT が誕生しました。 2023 年 3 月 8 日、Domo は、トークン契約、コインの鋳造、送金をデプロイするために JSON データ形式の序数の碑文を使用することを提案しました。

簡単に説明すると、Ordinalsはビットコインの最小単位であるサトシに番号を付け、サトシ番号を追跡することでサトシの記録と追跡を実現します。そして、碑文に情報を焼き付けることによって、碑文が作成されます。碑文に対応する Cong 番号が記録および追跡され、碑文の保存、記録、およびトランザクションが完了します。

BRC-20 は、サトシに書き込まれる特定の情報フォーマットを指定しており、このフォーマットは BRC-20 トークンの展開、鋳造、転送のルールです。したがって、BRC-20 トークン標準が存在します。 BRC-20 の展開、鋳造、転送は特定の形式に従って完了できます。トークンの展開と鋳造は「First is First」の原則に従い、最初に展開された方が優先され、最初に鋳造された方が優先されます。しかし、これはBrc 20の技術的欠陥と運用の不安定性ももたらしました。インデックスは集中取引プラットフォームに依存しており、ユーザーの取引にはキャスティング転送の登録が必要であり、手順が煩雑でスムーズではありません。 Brc 20 に加えて、Arc 20、Rune、Tap などのさまざまなプロトコル規格が徐々に市場に登場し、技術革新をさらに進めようとしています。

Domo によって展開された最初の BRC 20 標準実験トークンとして、$ORDI トークンは特別なミームになりました。その巨大な富効果はまた、Brc 20 トークンに対するユーザーの FOMO 感情を引き起こし、一連のミーム トークンの投機バブルにつながりました。すべての BRC 20 トークンが生成された後、BTC を所有するすべてのユーザーは、BTC を鋳造するためにガス料金を支払うだけでよく、これは一般ユーザーが「プライマリー市場」に公平に参加できるようにすることと同じです。オッズへの参加 このアプローチは、市場に大きな投機的熱意を引き起こしました。

Binance のような集中型取引所が Brc 20 ミームコイン (ORDI、SATS など) を上場することで、市場のセンチメントと注目がさらに集中しています。先月、OKX Ordinals取引市場の上位3つのBrc 20トークンはすべてMemecoinであり、市場が依然として感情と投機的ノイズに支配されており、大きなバブルとリスクを抱えていることを証明しました。

Ordinals NFT の 30 日間のトランザクション データと 7 日間のトランザクション データを比較すると、プロジェクトのボラティリティが比較的大きいことがわかります。1 か月以内の上位 10 プロジェクトのトランザクションは不均一に分散しています。FOMO 期間中, ハンドレートは高いですが、平穏期に入ると流動性が悪くなります。

マイナーにとっては、ビットコインの半減期が目前に迫っており、ブロック報酬のインセンティブが減少しているため、Ordinals が彼らの利益に合わせてオンチェーン取引手数料を引き上げるのは自然なことです。今年初めに Ordinals がビットコインメインネット上でローンチされて以来、課せられた手数料は 4,000 ビットコインを超えました。

一方、BRC-20トークンは現時点では実用的価値が乏しく、一サイクル後には「公正な販売」はほとんど残らず、残りの長期開発プロジェクトは依然として良好な資金調達構造を備えた実績のある古いプロジェクトである。長期的なプロジェクトには長期的な資本リスク投資が必要であり、短期的かつ迅速な「公正な販売」では長期的な生態系の発展を支えることはできません。誇大広告やミームは富効果をもたらしましたが、これらを暗号化市場で見るだけでなく、誇大広告やミームを超えて、より多くの価値提案とアプリケーションの見通しを備えたプロトコルをサポートする方法も、業界の受益者にとって重要な責任と責任になります。 。

Try: エコロジーは百の花を咲かせる、その価値は検証される必要がある

Ordinals によって引き起こされた市場の熱狂により、より多くのビットコイン技術と資産発行プロトコルが市場からの注目を集めています。現段階では、ビットコイン エコシステムの発展には 2 つの主な傾向があります: 1 つは、Ordinals、Atomics、Rune などの新しい資産発行プロトコルを作成しようとするものであり、もう 1 つは、次の方向に向けた多くの試みです。ビットコインの拡張を目指し、ビットコインネットワークの向上を図る ライトニングネットワーク、スタック、RGB、BitVMなどの基本性能

• Atomicals：

代替トークン ARC 20 標準、NFT、Realm、および考案された Atomics Virtual Machine (AVM) などを含むアトミック プロトコル。資産トランザクションの注文に関するアトミックスプロトコルとオーディナルスの違いは、サードパーティの注文者に依存せず、ネイティブNFT、ゲーム、デジタルアイデンティティを含むさまざまなデジタルアイテムの作成（ミント）、転送、アップグレードに使用できることです。 、ドメイン名、ソーシャル ネットワーク。現在、Unisat マーケットプレイスによってサポートされています。

• Runes：

Casey Rodarmor 氏は、BRC-20 トークン標準の潜在的な代替案として、Runes プロトコルとも呼ばれる、ビットコインベースの新しい代替トークン プロトコルである Runes を提案しました。 Casey Rodarmor 氏は、BRC-20、RGB、Counterparty、Taproot などの FT プロトコルが市場に登場していると考えていますが、オンチェーン プロトコルのほとんどは非常に複雑で、ビットコイン ユーザーに優れたエクスペリエンスを提供するのは難しいかもしれません。 BRC-20は非常にシンプルですが、チェーン上に多くの無用な情報を生成し、ビットコインのスペースを占有します。 Runes は、ビットコイン ユーザーに優れたエクスペリエンスを提供できるようにする、シンプルな UTXO ベースの FT プロトコルです。オンチェーン フットプリントの悪い他のソリューションからユーザーを引き付け、開発者とユーザーの注意をビットコインに向け、コインの採用を促す可能性があります。ビットコインそのもの。

• PIPE:

PIPE プロトコルは、Casey が設計した Runes プロトコルと Domo が提案した Ordinals ベースの BRC-20 標準に触発されて、開発者の Benny が開発した資産発行プロトコルです。総称して Trac Systems として知られています)。

• SRC-20:

ビットコイン スタンプ システムは、2023 年 3 月に Mike In Space によってリリースされ、元々は Counterparty の概念実証プロジェクトでした。スタンプは、現在 SRC-20 として知られる基礎となるプロトコルのアップデートにより、昨年夏に完全にビットコインに移行しました。 Stamps と Ordinals の主な違いはアーキテクチャです。これは、Stamp がメタデータをマルチシグネチャ未使用トランザクション出力 (UTXO) に保存するのに対し、Ordinal はメタデータをビットコイン トランザクションの「監視」部分に保存するためですが、この設計により Stamps Casting のコストも高くなります。

• CBRC 20 

v バージョン 0.10.0 以降の Ordinals プロトコルには、碑文の「メタプロトコル」および「メタデータ」を定義するためのフィールドが導入されています。これら 2 つの新しいフィールドの最も直接的な効果は、BRC-20 プロトコルの展開/キャスト/転送が直接的に大幅に短縮されることです。その際に必要なバイト数が少なくなり、コスト削減とインデックス作成の簡素化の効果が得られます。

• RGB：

RGB プロトコルは、スケーラブルでプライベートなビットコインおよびライトニング ネットワーク スマート コントラクト システムに適しており、その目的は、UTXO 上で複雑なスマート コントラクトを実行し、それをビットコイン エコシステムに導入することです。公式の説明は次のとおりです。資産と権利をより広範囲に発行および譲渡するために使用できる、ビットコインおよびライトニング ネットワーク用のスケーラブルで機密性の高いスマート コントラクト プロトコル スイート。

• Lighting：

ライトニング ネットワークは、ビットコイン ネットワークの第 2 層スケーリング ソリューションであり、ビットコイン ネットワークのスケーラビリティとトランザクション速度の問題を解決するように設計されています。スマートコントラクトに基づいた決済プロトコルであり、参加者はマルチシグ決済チャネルを開設し、チャネル内で直接取引を行うことで即時かつ低コストのマイクロペイメントを実現できます。

• BitVM

10月9日、ZeroSyncプロジェクトのリーダーであるロビン・ライナス氏は「BitVM: Compute Anything On Bitcoin」と呼ばれるホワイトペーパーを発表し、ビットコインネットワークのコンセンサスを変えることなくチューリング完全性を達成できるビットコインのコントラクトソリューションを提案しました。 BitVM を使用すると、あらゆる計算可能な関数をビットコイン上で検証できるため、開発者はビットコインの基本ルールを変更することなく、複雑なコントラクトをビットコイン上で実行できます。

もう 1 つの興味深い発見は、Inscription が主導したビットコインの流行が地理的に拡大したことです。 Unisat や OKX などのアジアのチームが主導するだけでなく、ヨーロッパやアメリカのチームや開発者も徐々に参加しており、たとえば、Cbrc-20 プロトコルは主に西側のコミュニティと開発者によって主導されており、ビットコインのワンストップ DeFi サービス プラットフォームは、 ALEX は、ALEX Bitcoin Oracle が Stacks Inscription STX 20 をサポートするとツイートしました。現時点では、多くの試みがまだ初期段階にあり、技術やPMF（Product Market Fit）が検証されていないため、どのプロトコルが長期的に生き残り、成長し、発展するかはまだ不明です。

反対: ビットコインの価値を巡る争い

ビットコイン原理主義の保守派にとって、ビットコインエコシステムの「繁栄」は祝う価値がない。序数は、ビットコインの個々のトランザクション内にデータを埋め込むことで機能しますが、これは多くのブロック領域を占有する可能性があります。これにより、マイナーがビットコインネットワーク上に保存する必要があるUTXO情報の量が急増し、ネットワークの処理速度とトランザクションコストに影響を与えることになります。そして、刻印され転送されたそれらの無意味なデータも、ビットコインチェーン上に永続的に存在します。

ビットコインコア開発者のルーク・ダッシュジュニア氏は、碑文はビットコインへの攻撃であると率直に述べ、自身が設立したオーシャン・マイニング・プールでの碑文トランザクションをフィルタリングするためにビットコイン・ノットの「修正」バージョンを使用すると述べた。ポッドキャストWhatBitcoinDidの創設者であるピーター・マコーマック氏も、ビットコインチェーン上で発行されたこれらの「新しい資産」は取引手数料を押し上げており、ビットコイン取引を利用する人々に利益をもたらしていないと述べた。高額な手数料環境により、ビットコインをオンチェーンに保管できる人の数が減り、ライトニングでのチャネル開設が複雑になります。しかし、Ordinals 開発者の Casey Rodamour 氏は、Bitcoin の登録資産が Bitcoin のセキュリティ課題の解決策であると考えており、Bitcoin 取引手数料のインセンティブを通じて、ブロック報酬が減少し続けるかゼロに達する将来でも、マイナーは依然としてビットコインを維持するモチベーションを維持できるでしょう。ビットコインネットワークの正常な機能。

ビットコインの「ハラル」支持者の目から見れば、既存の技術的な「欠陥」は欠陥ではない、デジタルゴールドの価値はその高いTPSや大きなブロックスペースにあるのではない、10年以上安全に運用されているのだ。テクノロジーと徐々に蓄積されていく社会的合意がその価値です。香港議定書の隔離された証人からハードフォーク時のBCHの生成に至るまで、ビットコインの歴史における大小のブロックをめぐる論争を振り返ると、ビットコイン技術の拡張に関する議論が続いてきました。ブロックにはそれぞれの主張の理由があり、現状ではまだ保守的で安定した技術路線が主流となっているようです。 @mindao 先生が言ったように、テクノロジーと欲望の間の緊張のバランスをどう取るかは、通貨保有者、通貨投機家、採掘者、取引所すべてが考慮する必要がある問題かもしれません。安定した不変の技術基盤がなければ、ビットコインは究極の価値の保存手段にはなり得ず、高い手数料も短命な幻想に過ぎません。

マクロトレンド: 半減期、ETF、利下げ

マイナーがトランザクションを検証し、ビットコイン ブロックチェーンにブロックを正常に送信すると、ブロック報酬として一定数のビットコインを受け取ります。ビットコインブロックチェーンが21,000ブロックを検証するたびに、マイナーが新しいブロックをパッケージ化することで受け取るビットコイン報酬は半分になります。次のビットコインの半減期は 2024 年 4 月に起こると予想されており、そのときのブロック数は 740,000 に達します。ビットコインブロックの報酬は6.25 BTCから3.125 BTCに下がります。

過去のデータから判断すると、半減期ごとにビットコインの価格は大幅に上昇し、その影響はビットコインネットワークに限定されず、暗号化市場全体を押し上げ、強気相場の触媒となります。経済的な観点から見ると、半減期はビットコインの希少性を高め、価値の保存手段としてのビットコインの地位を固めます。

ビットコイン ETF の申請件数の増加とプロセスの継続的な進歩により、制度とコンプライアンスが期待されるメリットとなり、巨額の資金がウォレット、秘密鍵、複雑な暗号化原理をバイパスし、暗号化の世界の直接の推進力となる可能性があります。 。 強さ。ビットコインETFはカナダ、ブラジル、ドバイを含む世界中で出現しているが、これまでのところ米国証券取引委員会（SEC）はビットコインの代わりに直接投資する機会を提供するスポットビットコインETFへの申請をすべて拒否している。先物契約。 SECは仮想通貨トレーダーによる市場操作の可能性を繰り返し指摘してきた。

Coinglass データによると、2023 年 12 月 11 日、現在の CME (CME グループ) ビットコイン先物契約ポジションがすべての暗号通貨 CEX を上回り、すべてのオンライン プラットフォームの中で 1 位にランクされました。これは、CME プラットフォーム先物契約ポジションが 2021 年 3 月以来初めてです。数量は一時的に1位になりました。 CMEプラットフォーム上のビットコイン先物契約の保有額は120,500BTC、52億2,600万米ドル相当です。 1848 年に設立された CME グループは世界初の先物取引プラットフォームであり、2017 年末にビットコイン先物取引のサポートを開始しました。

多くの資産運用大手がすでにビットコインETFを申請しており、これも市場心理を高める重要なニュース指標となっている。デジタル資産プラットフォームXBTOの最高商業責任者であるハビエル・ロドリゲス・アラルコン氏は、これは仮想通貨に興味を持っているウォール街の人々にとって朗報であると付け加え、「ブラックロックの承認により、多くの資産運用会社や資産運用会社が仮想通貨への扉を開いている可能性がある」と付け加えた。ビットコインの小さなポジションはゲームチェンジャーになる可能性がある」 しかし、他の人には当てはまらないかもしれない。初期の頃からビットコインの発展を見守ってきた長年の仮想通貨信者たちは、金融革命はウォール街での地位を争うものに過ぎないと私に語った。 「これは仮想通貨の基本原則に対する狂気の裏切りであり、伝統的な金融への裏切りであり、我々の理想への屈服だ」と仮想通貨インデックスプラットフォームであるフューチャー社の成長責任者チャールズ・ストーリー氏は述べた。

アーサー・ヘイズ氏はまた、ビットコインETFが成功しすぎるとビットコインは破壊されるだろうと述べた。ビットコイン ネットワークは、特に半減期後、マイナーによる動的なメンテナンスを必要とします。マイナーの収入は、トランザクション検証の報酬にますます依存しています。それが単に長期保管されるだけであれば、ビットコイン ネットワークはもはやアクティブではなくなり、マイナーが維持する動機も失われます。消える。

金利引き下げへの期待も、市場の好調を左右する重要なマクロ要因です。米連邦準備制度理事会（FRB）は2023年12月13日の米連邦公開市場委員会（FOMC）で、3回連続の政策金利の据え置きを決定した。同時に発表された経済見通しでは、参加者は２０２４年に３回の利下げを予想していた。

マクロ環境の改善と進歩により、ビットコインの主な物語が無意識のうちに変化し、ニッチなマニアに好まれる分散型の支払いおよび会計方法から主流のものに変化し、規制通貨が受け入れられるようになったことがわかります。価値。

結論：

ビットコインのエコロジカル・ルネッサンスの時代に、ビットコインの全体的な価値の物語をより高い緯度と長期の観点から見てみると、10年以上の開発を経て、ビットコインの価値保存の機能が向上していることがわかります。規制、ETF、金利引き下げなどのマクロ経済的要因が市場パフォーマンスに重大な影響を与えることは広く認識されており、これは機関がビットコイン世界の重要な部分になったことを示しており、ビットコインにとって社会的属性は技術的属性と同じくらい重要であり、世界共通通貨に向けて移行する過程で、その社会的属性はますます強くなるでしょう。

通貨価格が上昇し、半減期が予想されるとき、個人投資家にとって、オーディナルはビットコインの物語に低コストで参加できる機会となります。市場の熱い感情は偶然には避けられませんが、バブルやノイズを通じて、誰もが明確に理解しています。ほとんどのミームコインの高騰価格は流動性の低さとセンチメントによって支えられており、噂を広める投機は持続不可能に違いない。

ビットコインの価値保存の社会的特性がより広く認識されるようになると、そのデリバティブ金融商品やイノベーションはますます豊富になり、市場センチメントに応じて大きく変動することになるでしょう。実際の価値を判断するには、十分に強いネットワーク効果と十分に長い降雨が必要です。