原作者: Li Jin と Jesse Walden、両名とも Variant のパートナー

オリジナル編集：ルフィ、フォーサイトニュース

私たちは、次世代インターネットがトークン化を通じてユーザーを所有者に変えるというビジョンを持って Variant を設立しました。ユーザーのインセンティブとしてトークンを活用することは、ビットコインやイーサリアムなどのインフラストラクチャ ネットワークのブートストラップに非常に効果的です。しかし、これまでのところ、アプリケーション層では、トークンを使用してネットワークを拡張する成功したモデルは見つかっていません。むしろ、トークンの配布が実際のユーザーよりも多くの投機家や傭兵を引き寄せ、継続的なユーザーの成長と維持を妨げ、それによって製品と市場の適合性を混乱させる例が数多くあります。

これらの失敗経験を考慮すると、アプリケーション トークンの発行は誤った試みであると多くの人が見ていますが、私たちはそうは思いません。その代わりに、私たちは正しい答えは、トークンの設計を継続的に反復して、よりボトムアップの所有権分配モデルを達成することであると信じています。これを私たちは「プログレッシブ所有権」と呼んでいます。このアプローチは、製品と市場の適合を通じてアプリ ユーザーのロイヤルティを深めることに焦点を当てています。

このフレームワークでは、PoW マイニング、ICO、エアドロップといった前世代のトークン配布メカニズムと、それらの主な教訓と問題点について概説します。次に、早期の製品市場への適合を通じてアプリケーションを持続的に成長させることができると考えられる新しいトークン配布モデルの手順と戦略を提案します。このプレイブックを通じて、アプリはユーザーの所有権を活用して既存のユーザーの忠誠心を深め、さらなる成長と維持への道を開くことができます。

トークン配布の 3 つの時代

暗号通貨トークンの配布モデルは、主に 3 つの時代を経てきました。

• プルーフ・オブ・ワーク (2009 年から現在): ハードウェア マイニング

• ICO (2014-2018): 資本形成

• Airdrop (2020-2023): ガイド付き使用法

各モデルは参入障壁を下げながらアクセスを拡大するため、各時代には自然にこの分野の新たな成長と発展が伴います。

1. Proof-of-Work時代（2009年から現在）

ビットコインは、自分のマシン上でソフトウェアを実行する意欲のある人 (「マイニング」) であれば誰でも、ネットワークの所有権を表すトークンと引き換えにパーミッションレス ネットワークの維持に参加できるというアイデアの先駆けとなりました。より多くのコンピューティング能力を投資するマイナーは報酬を受け取るチャンスが大きくなり、コンピューティング リソースへの投資に特化するプロセスが促進されます。

PoW 時代は、トークンのインセンティブがネットワーク内でのトークンの供給を誘導する上で非常に効果的であることを示しており、貢献の価値を定量化できます。重要なのは、資本資産 (ハードウェア) は金融資産 (BTC) と同じではないため、マイナーはコストをカバーするために金融資産を売却する必要があります。特殊なハードウェアが必要なコストとなるため、マイナーはゲームにより多くの資本資産を持たなければなりませんが、この変更により一般のプレイヤーが締め出され始めています。

2. ICO 時代 (2014 ～ 2018 年)

ICO (Initial Coin Offering) 時代は、プルーフ・オブ・ワーク配布モデルからの大きな転換を示しています。つまり、プロジェクトは資金を調達し、トークンを潜在的なユーザーに直接販売することでトークンを配布します。理論的には、このアプローチにより、プロジェクトは VC や銀行家などの仲介者を回避し、使用する製品やサービスの利点を共有できる幅広い参加者にリーチすることができます。

このモデルの将来性は起業家や投資家を魅了し、投機の波を引き起こしました。イーサリアムは 2014 年に ICO を通じて開始され、EOS や Bancor などの 2017 年から 2018 年にかけての大規模 ICO を含む、その後の多くのプロジェクトの青写真を提供しました。しかし、ICO の時代には詐欺、窃盗、そして責任の欠如が蔓延しています。多くの ICO プロジェクトが失敗し、規制当局の厳しい監視も加わって、その急速な衰退につながりました。

ICO は、許可不要の世界的な資本形成に対するブロックチェーンの機能を強調しています。しかしこの期間は、プロジェクトが資本条件だけでなくコミュニティの調整と長期的な開発を優先する、より思慮深いトークン設計と配布モデルを持つ必要性も示しました。

3. エアドロップ時代 (2020-2023)

2018年、SEC当局者は、ビットコインとイーサリアムは「十分に分散化されている」ため有価証券ではないと述べた。したがって、多くのプロジェクトでは、完全な分散化を実現するために、ガバナンス権限を含むトークンを設計し、それをユーザーに広く配布します。

ICO とは異なり、エアドロップはユーザーの過去の使用量に応じて報酬を与えます。このモデルは2020年の「DeFiサマー」の幕開けとなり、流動性マイニングが大流行した。

エアドロップは、よりユーザー中心でコミュニティ主導の所有権分配モデルへの移行ですが、ユーザーがゲームに参加する必要はほとんどなく、ほとんどのエアドロップユーザーはトークンを受け取った後、所有権を収益に変えるためにトークンを売却することを選択します。

多くのプロジェクトは、実際の製品と市場の適合性を確立する前にエアドロップを受けます。 Airdrop は、プロジェクトの長期的な成功に同意するユーザーの手に所有権を委ねるのではなく、インセンティブのみを動機とするボットや短期的な利益追求ユーザーを惹きつけます。トークンの要求と販売を急ぐと、製品と市場の適合性に関するシグナルが混乱し、価格の高騰/暴落につながります。

トークンプロジェクトの立ち上げを急いでいる多くの創設チームは、適切な分散化のために曖昧な規制上のリトマス試験紙を遵守しようとしています。このため、プロジェクトの決定に関してガバナンスに関する住民投票が必要になりますが、ほとんどのトークン所有者には投票するための時間も知識もありません。プロダクト マーケット フィットに達する前でも後でも、プロジェクトでは創設者が迅速に反復を続ける必要があります。エアドロップは、成長戦略とスタートアップの組織運営の間に不一致があることがよくわかります。

私たちは、エアドロップ時代からの主な教訓は、完全な分散化の追求により、多くのプロジェクトが製品と市場の適合性から逸脱する原因となったということであると考えています。代わりに、トークンの割り当ては、早期に製品市場への適合性が検証された後に、より多くの重みを与えて、より慎重にパワーユーザーをターゲットにする必要があります。

トークン配布の各時代は、アプリケーションの成長と開発を刺激します。画像出典: USV

トークン配布の新しいフレームワーク: 漸進的な所有権

漸進的な所有権は漸進的な分散化に基づいて構築されており、トークンは製品と市場の適合性の代替品ではありません。このアプローチでは、金銭的なインセンティブを部分的に使用して、ユーザーの忠誠心と定着率を徐々に高め、最終的には所有権につながります。このモデルでは、ユーザーは収益の一部 (ETH やステーブルコインなど) によってインセンティブが与えられますが、個人の収入をコミュニティの収益の比例配分の所有権を表すトークンと交換することもできます。

これは、トークンを収入に変換する以前のデフォルトよりも少ないステップで、収入と所有権の間を流動的に移行できるため、ユーザーにとって有益です。また、ユーザーは自分の状況に応じたリスクとレベルに合わせて金融参加を調整することもできます。

建設業者にとっても、収益分配インセンティブを利用して成長を促進し、忠誠心を築き、制御を維持し、完全な分散化に執着してエネルギーを浪費することなく迅速に反復できるという利点もあります。さらに、創設者は、ターゲットを絞っていない広範なトークン配布に伴うリスクを軽減しながら、トークンを通じて流動性を確保することに引き続き取り組むことができます。

段階的所有権は、早期に製品市場に適合し、収益を分配するプロジェクトにのみ適用されるオプションです。現在、ほとんどの暗号プロジェクトの収益規模は比較的小さいですが、この基準を満たすプロジェクトのリストは増え続けています。楽観主義は今年これまでに約3000万ドルの収益を生み出している。 MakerDAO は 10 月にプロトコルから 1,600 万ドルの手数料を徴収し、過去 1 年間で平均月間収益が 25% の複利成長を記録しました。 ENS は先月 110 万ドルの収益を上げました。

プログレッシブ所有権により、トークンの配布がオプトアウト モデルからオプトイン モデルに移行し、ゲームへのステークが増えるため、より強力な忠誠心とネットワーク効果が生み出される可能性があります。忠実なユーザーがオーナーにアップグレードすると、彼らの経済的利益はネットワークの成功とより一致し、他のユーザーの参加を奨励するインセンティブが生まれ、成長の好循環が生まれます。所有権を選択したユーザーや開発者は、ストックオプションを持つスタートアップの従業員と同様に、長期投資に向かう傾向が高くなります。

対照的に、エアドロップ モデルでは、ほとんどのユーザーがトークンを売って収入に変えることを選択し、価格に下落圧力がかかるため、ロイヤルティが損なわれる可能性があります。調査によると、株主として損失を被ると顧客満足度や会社への忠誠心が低下することがわかっています。所有権を選択することで、ネットワークはこうした好況と不況のサイクルと、その結果として生じるユーザーの好意の低下を軽減できます。

進歩的な所有戦略

プログレッシブ所有権は 3 つのステップに分かれています。

• ユーザーのニーズに応える製品を生み出す

• オンチェーンの収益共有を活用して成長、維持、防御を推進

• 上級ユーザーが経済的所有権を取得できるようになります (例: トークンからの取引収益)

1. ユーザーニーズに応える製品づくり

これが最も難しいステップです。進歩的な所有権モデルの基礎は、斬新な方法でユーザーにサービスを提供する製品を開発することから始まります。 Li 氏が最近述べたように、「成功したスタートアップは、人々が核となるニーズを達成できるように段階的に機能を改善しています。」

収入から評価に至るまで、これらのニーズを満たすことで、アプリは製品市場に適合し、心理的な所有感を育むことさえできます。

2. 成長、維持、防御のためにオンチェーンの収益分配を活用する

プロジェクトはオンチェーン収益分配モデルを採用して、ユーザーが製品/サービスの成功を共有し、関心とコミットメントを深められるようにすることができます。

代表的な例は、NFT 鋳造を推進するために収益の一部をクリエイターや開発者に割り当てる Zora のプロトコル リワードです。このアプローチにより、ユーザーの維持率が向上するだけでなく、プロトコルの防御性も強化されます。

一部のプロジェクトはそこで止まります。実際、これは、Substack から OnlyFans 、YouTube、X/Twitter に至るまで、Web2 企業の標準的なプレイブックです。収益分配は強力な魅力であり、明らかな規模効果があります。

しかし、収益分配以上の理由は、経済的所有権によって、ユーザーが短期的な利益を得ることを可能にするのではなく、より有意義にプラットフォームの長期的な成功と連携できるからです。経済的所有権を持つユーザーは、自分の貢献がプラットフォームの成長をどのように促進するかをよりよく理解できるようになります。

3. 上級ユーザーが経済的所有権を取得できるようにする

最後に、最も熱心なスーパー ユーザーは、経済的権利と統治権を含むトークンを通じて所有権を選択できます。この変換は自動的かつ受動的ではなく、ユーザーが選択します。たとえば、生成された収益によって測定される最も価値のあるユーザーは、1) ETH/ステーブルコインの形で収益の分け前を獲得するか、2) プロジェクトのネイティブ トークンの比例的な分け前を受け取るかを選択できます。

後者を選択すると、ユーザーは個人収入の一部をコミュニティ全体の収入の一部と交換することになります。ネットワークが成長すれば、コミュニティの収益も増加し、トークンによってコミュニティもそれに比例して参加できるようになるはずです。さらに、トークンは、長期的な一貫性を確保するために、手数料や収益分配変数などの主要なプロトコル パラメーターに対するガバナンスを提供する場合があります。

実装の詳細についてはさらに検討する必要があります。ユーザーはプラットフォーム料金を得るためにトークンを賭けるべきでしょうか?トークンをロックする必要がありますか?あまり詳細には立ち入らずに、いくつかの仮説的な例を挙げてみましょう。

Zora の話に戻ると、これまでに約 1,008 ETH (約 200 万ドル) がプロトコル報酬として配布されました。これらの報酬は、主に鋳造活動を推進するNFTクリエイターに分配される収益分配ですが、開発者やキュレーターにも分配されます。漸進的所有権モデルでは、Zora のトップ収入源は ETH の代わりに Zora トークンを請求することを選択できます。これを選択するクリエイターや開発者が何人いるでしょうか?それは小さな割合かもしれませんが、そうする人はゲームに有意義な利害関係を持ち、潜在的により積極的になり、ネットワークを成長させる意欲を持つようになるでしょう。

もう 1 つの仮説は、ネットワーク上にデータを保存するために個人ユーザーに約 7 ドルの年間料金を請求する Farcaster です。プロトコルが開発者と収益を共有した場合を想像してください。開発者は、その値をエンド ユーザーに渡すかどうかを選択できます。あるいは、開発者は収益分配の一部をプロトコル トークンに変換して、エコシステムの成長と主要なプロトコル パラメーターのガバナンスに参加できるようにすることもできます。

Web2 ロイヤルティ モデルの先例

ビジネス研究者ジェームス・ヘスケット氏による進歩的所有権モデル顧客ロイヤルティのはしご(2002) によると、はしごは 4 つの段階で構成されています。「忠誠心 (リピート購入)、コミットメント (製品やサービスを他人に勧める意欲)、使徒的行動 (製品やサービスを使用するように他人を説得する意欲)、所有権 (意欲)」製品やサービスを推奨するため）サービスの改善）。

進歩的なオーナーシップは、顧客ロイヤルティには常に深化する心理的オーナーシップが必要であることを認識しています。ユーザーがトークンへの収入のはしごを上るにつれて、心理的な所有権のレベルが高まっていると感じ、最終的には製品の所有者であるかのように製品をより声高に擁護するようになり、製品の継続的な成功に対してより多くの責任を負うことになります。

この感情的なつながりは、ユーザーが長期的な利害関係者になる傾向を高める製品要素 (パーソナライズされたエクスペリエンス、インタラクティブな機能、ユーザー入力) だけでなく、財務的レバレッジ (レベニュー シェア) を通じて育むことができます。

ユーザーロイヤルティを強固にするために経済的所有権を活用することは、株式分野の研究とも一致しており、株式が既存ユーザーのブランドロイヤルティを高める可能性があることを示唆しています。李氏は次のように述べた。

コロンビア ビジネス スクールの調査によると、ユーザーが特定のブランドを購入することで株を受け取ったフィンテック アプリでは、それらのブランドに対する週ごとの支出が 40% 増加しました。ユーザーは株を保有することを意図的に選択し、ブランドまたは店舗ショッピングを行っています。

トークン配布の新時代

プログレッシブ所有権戦略は、以前の時代のトークン配布とは大きく異なります。 ICO とエアドロップは主にブートストラップ ツールとして機能しますが、オーガニック ユーザーの動機付けには効果がないことがよくあります。その結果、起業家は製品と市場の適合性を見つける際に道を誤ることがよくあります。

進歩的な所有権モデルでは、収益分配により成長が促進され、ロイヤルティが強化され、最終的にはユーザーが積極的に所有権を選択できるようになり、最も献身的なユーザーのみがステークホルダーになることが保証されます。これにより、ネットワークの長期的な成功に専念する支持者のコミュニティへの道が開かれます。このモデルは予期せぬ課題に遭遇する可能性がありますが、経済的所有により忠誠心が高まるという前例とよく結びついています。

進歩的な所有権が完全に分散化されたコンプライアンス フレームワークにどのように関係するかについては、別の記事の主題です。業界には、所有権を通じてパワー ユーザーに権限を与えながら、チームが優れた製品を開発し続けることを可能にする、新しいコンプライアンスの議論が必要になります。これは、Variant で今後も進めていく予定です。

トークン配布におけるイノベーションは、エコシステムの新たな成長と発展を促進しており、そのプレイブックは現在も書かれています。私たちは、トークンがどのように配布されるかについて今後のイテレーションを見ることを楽しみにしています。

Nathan Schneider、Joel Monegro、Liam Horne、Jackson Dahl、Jacob Horne、Chris Dixon、Fred Wilson、Mario Laul、Ben Leventhal、Joey Santoro、Scott Moore、David Phelps、Benny Giang、Lakshman Sankar、Henri Stern、Cooper Turley、に感謝します。チーム メンバーの Caleb Shough、Alana Levin、Geoff Hamilton、Jack Gorman からのさまざまなフィードバックが、この記事の改善に役立ちました。