テザーが USDT ローンを発行し続けることが危険信号なのはなぜですか?
オリジナルTether Keeps Lending Tethers》を日常jkがまとめました。
原著者: Matt Levine は金融を担当するブルームバーグ・オピニオンのコラムニストです。彼はディールブレイカーの編集者であり、ゴールドマン・サックスで投資銀行グループに勤務し、ワクテル、リプトン、ローゼン＆カッツでMA弁護士を務め、米国第三巡回区控訴裁判所の陪席判事を務めました。
テザーがUSDTローンの発行を開始
私がこれを何度も言うことはわかっていますが、大規模なステーブルコイン発行者であるテザーは、素晴らしいビジネスを行っています。同社は規制されていない銀行であり、金利は支払われず、金利は上昇しており、預金者基盤はかなり安定しています。 6月末時点で、テザー社の資産は約865億ドルと報告されており、そのほとんどはテザー社に約832億ドルを裏付けている米国債であった。前四半期と比較した増加: テザーは昨年の仮想通貨冬期に一時的に暴落に見舞われましたが、それほど深刻ではなく順調に回復しました; 仮想通貨投資家は依然として資金をテザーに保持したいと考えています。
とにかく、あなたがテザー運営者であれば、実行リスクを心配する必要はありません。テザーは主に短期の安全資産に投資しており、現在非常に高い金利が支払われています。テザー資金を翌日物調達金利で米国債を裏付けとした翌日物ローンに投資するだけで、完全にリスクフリー、実質的に手数料なしで、約5.3%、つまり年間約46億ドルの利回りを得ることができます。誰かがテザーを利用してドルの両替を求めてきた場合、あなたはその人に直接ドルを渡すことができ、あなたの投資は短期かつ流動的です。これは素晴らしいビジネスです。
これは、あなたがテザーの責任者であり、誰かがあなたのところに来て、わずかなリスクでもより高い利益をもたらす賢明な投資を提案した場合を意味します。、耳を塞いで「ノー」と叫び、オフィスから追い出すことも必要です。リスクを負うことなく、純粋に数十億ドルの利益を得ることができます。信用リスクなし（米国債の購入）、タームリスクなし（超短期の米国債購入）、流動性リスクなし（誰かがお金を引き出したら米国債は簡単に売却できる）、まったくリスクなし、金利は5％。
この問題、つまり資金の使い方は、実際の銀行にとっては存続の問題になる可能性があります。私たちは、シリコンバレー銀行が事業を運営するのに十分なお金を稼ぐために投資リスクを負う必要があると話し合ったので、安全だと考えて長期国債に資金を投入しましたが、その後、銀行とSVBの取り付け取り付けが発生しました。崩れ落ちた。彼らはお金を稼ぐためにリスクを冒さなければならないので、私は残念に思います。しかし、テザーではその必要はありません。決してそうではありません。テザー社がアップル社に 100 ドルを融資するのは少し不合理でしょう。
ただし、公開されているテザーの貸借対照表は、想像できるほど安全なものではありません。ウォール・ストリート・ジャーナル紙で、ジョナサン・ワイル氏は次のように報じています。
テザー・ホールディングスは1年も前にこの慣行を中止すると発表したが、顧客への独自のステーブルコインの貸し出しを再開した。
最新の四半期財務報告書で、仮想通貨発行会社は6月30日時点で資産に55億ドルの融資が含まれており、前四半期の53億ドルから増加したと発表した。同社の広報担当者は、テザーが新たな融資を行ったことを認めた。
英領ヴァージン諸島で登記されている同社は、融資は担保されていると説明し、借り手や受け入れた担保に関する詳細は明らかにしなかった。ローンは会社のテザートークンで発行され、建てられます…
融資再開は、同社が２０２３年に有担保融資をゼロにすると発表した２０２２年１２月とは異なる。テザー・ホールディングスの広報担当アレックス・ウェルチ氏は、「2023年の第2四半期に、長期的な関係を築いてきた顧客から多数の短期融資の要望を受け取り、それらの要望に応えることにした」と述べた。
同氏は、融資は2024年に廃止される予定だと述べた。同氏は、同社の目標は「顧客が流動性の大幅な低下を経験したり、潜在的に不利な価格で担保を売却して損失を被ったりすることを防ぐこと」だと述べた。
ウェルチ氏は、同社の顧客がなぜ不利な価格で担保を売却する必要があるのか、あるいはテザー・ホールディングスが顧客のデフォルト回避を支援するために今年新たな融資を行ったのかどうかについて説明を避けた。
上で私が指摘した点は、テザーにはこうした融資を必要とする経済的理由はない。テザーを利用している人は誰でも、全財産を国債に預けるだけで大金持ちになり、楽な生活を送ることができます。
テザー社の広報担当者もここで同じ点を述べた：テザー社は融資したいから融資しているわけではないし、テザー社にとって財務上の良い決定になると考えているから融資しているわけではない。テザーは借り手をサポートするために融資を行っています。そこにいる誰か（おそらく暗号通貨取引所や貿易会社など）は、何らかの担保（おそらく非常に不安定な暗号通貨）を持っていて、米ドルを（テザーの形で）借りたいと考えています。そして、テザーホールディングスはそれを見つけることができる場所です。最もアクセスしやすい金融機関。暗号通貨業界の誰かが暗号通貨を購入（または保有し続ける）するための資金を必要としている場合、テザーは暗号通貨によって保護された資金を提供します。これは、テザーにとってお得な取引だからではなく、テザーが暗号通貨エコシステムになりつつあるためです。システムの国民であり、その取引相手を支持します。
テザーの借り手は仮想通貨担保のための資金調達を望んでいる大規模な仮想通貨投資家であり、流動性が枯渇した場合、「潜在的に不利な価格で担保を売却し、損失が生じる」必要がある。大手仮想通貨会社が追証を受けて資産を売却しなければならなくなると、仮想通貨の価格は下落することになる。彼らにお金を貸すことは彼らにとって有益であるだけではありません。暗号通貨エコシステム全体にとってのメリット：売り飛ばしによる価格下落を防ぎます。
テザーの融資活動については以前に説明しました。近年の暗号通貨懐疑論的な陰謀論の一般的な形式は次のようなものです。「テザーは暗号通貨の自給自足の準備銀行であり、暗号通貨の価格を維持するためにテザーを動的に印刷します。限界部分では、仮想通貨は、仮想通貨システムに新たなドルを投入する実際の人々によって購入されるのではなく、新たに印刷されたテザーを使用する仮想通貨ヘッジファンドによって購入されます。 」（編集者注：この観点から見ると、大手暗号通貨ヘッジファンドはテザーを借り入れ、そのローンを利用してさまざまな暗号通貨を購入し、市場全体の市場価値を押し上げました。しかし、その過程で新たな資金が市場に参入することはなかったので、 -バブルを促進する。)
テザーの広報担当者の発言はこれをある程度証明しているのでしょうか？
