原題：「Tokenized Treasuries and an RWA Revolution》
原作者: ジャック・イナビネット
原文編集：Kate、Marsbit
アンクル・サムの負債を金融商品にアップグレードすることが、RWA 導入の次の波を促進する理由と、トークン化で次に何が起こるかを考えてみましょう。 Bankless は、現実世界の資産 (RWA) の世界を掘り下げ、暗号通貨の採用を促進するために米国国債をトークン化する可能性について議論しています。MarsBit の全文は次のとおりです。
ブラックロックのCEOラリー・フィンク氏は、仮想通貨業界を大胆に「次世代市場」と呼び、ボストン・コンサルティング・グループは、わずか7年でこの機会の規模は現在のDeFiのTVLの42倍になると予測している。
TradFi が情熱を注ぐ暗号現象は何ですか?もちろんトークン化された資産です！リアルワールドアセット（RWA）の愛好家たちは長い間、トークン化主導の強気市場の到来を予告してきましたが、業界は最近まで仮想通貨分野での牽引力を得るのに苦労していました。
RealT や Centrifuge などのプロトコルは、現実世界の資産のオンチェーン表現を作成することに成功しましたが、規模を問わず市場を誘致するのに苦労してきました。これらの取引を引き受ける能力を持つTradFi機関は、規制上の不確実性のため融資をためらっており、また、この種の商品の不透明なオフチェーンの性質（および比較的低い収益）により、仮想通貨の利用者はこれらの市場に参加することを躊躇している。
トークン化は長らく進展が遅かったが、ありがたいことに、大量導入を促進するチャンピオンとして台頭しつつある資産クラスが 1 つあります。それは米国国債です。
今日は、MakerDAOをケーススタディとして使用して、オンチェーンの米国国債の背後にある強気の理論を検証し、アンクル・サムの債務を金融商品にアップグレードすることがRWA導入の次の波を刺激する理由を明らかにし、次にどこでトークン化が起こるかを考察します。何。
MakerDAO の RWA の旅
MakerDAO は現実世界の資産に精通しています。 2021年4月以来、そのステーブルコインDAIは少なくとも部分的にRWAによって担保されています。
Maker は初期の頃、特注のクレジット契約を通じて RWA を調達していましたが、この契約ではそのような機能の限界がすぐに認識されました。カスタムクレジットは拡張が非常に難しく、リスクが高く、各ローンには時間のかかるデューデリジェンスプロセスが必要であり、かなり流動性の低い資産（住宅証書や売掛金など）によって担保されています。
規模とリスクの軽減を追求するため、Maker は米国政府への貸し手になることでカスタム クレジットの困難を完全に回避することを選択しました。
最初のものはMakerによって所有されていますMonetalis Clydesdale流動性のある米国債上場投資信託（ETF）に投資することで収入を得ている財務省。に続くBlockTower Andromeda財務省 (同様の投資手段) およびCoinbase CustodyVault は、米国財務省利回りの一部を Maker の USDC に送金するのに役立ちます。
特に、これらのボールトの導入により、最終的に Maker は RWA への大規模展開を通じてアイドル状態のステーブルコインをステークできるようになり、その高い流動性により、従来の金融機関と同様にステーブルコインの準備金の増減に応じて Maker は拡大することができ、デュレーションを管理する立場になります。
2022年10月のMonetalis Clydesdaleの立ち上げ前にRWAによって担保されているのはDAIのわずか2％ですが、導入以来10か月でMakerのバランスシートの構成は根本的に変わりました。
現在、未払いの DAI の 47% が RWA によって担保されており、これらの保管庫が Maker の収益の 58% を生み出しています 🤯
2023 年に RWA から巨額の収益が流入するため、Maker は MKR バーンを再開し、DAI 貯蓄率 (DSR) を引き上げることで、MKR と DAI の両方の保有者に利回りを提供することができます。
バーンによるMKRへの限界買い戻し圧力は、間違いなく、7月19日に始まって以来、トークンがETHに対して40％上昇するのに一役買っている。
DSR利回りの急上昇は、DAIの未払い債務の減少に対抗することには成功していないが、これは悲劇的にUSDTを除くほぼすべてのステーブルコインの供給に降りかかった運命であるが、人々がMakerのマネーマーケットであるSparkプロトコルを利用する動機となるのは間違いない。
DSR が最初に開始されて以来、Spark Protocol の TVL は大幅に上昇し、現在は 4 億 5,000 万ドルに近づいています。
Makerは今年これまでで5番目にパフォーマンスの良い仮想通貨であり、2023年にそれを際立たせる差別化要因は間違いなく、そのRWAポートフォリオの利回りを生み出すマシンだ。
なぜ米国国債なのか?
TradFi では、米国国債が最適な担保であり、分散型金融システム内での採用は（ある程度は）自然なことのように思えます。
社債や売掛金などの他の種類の証券とは異なり、米国債にはデフォルトのリスクが事実上ゼロであり、政府が古い債務を返済するために新しい紙幣を印刷できるため、「リスクフリー」と呼ばれています。実際には、これは、短期米国債を保有するポートフォリオは、米ドルを保有するのと同様のリスク特性を持ちながら、追加のリターンを受け取ることを意味します。
USDT などのトークン化されたステーブルコインは、支払いを決済する手段としてうまく機能しますが、現在のステーブルコイン モデルは、報酬に飢えている消費者にとっては実行可能ではありません。
TradFiの利回りはここ数十年で見られなかった水準にあり、仮想通貨の利回りは強気市場の高値を大幅に下回っているため、プロトコルがRWAを活用するのに良い時期が来ています。 Makerは、米国債を担保として利用することで競争上の優位性を得ようとしているプロトコルの1つにすぎない。
Ondo Finance は、Ondo 短期米国国債ファンド (OUSG) に 1 億 6,000 万ドル近くの預金を集めました。オンドの関連通貨市場Flux Finance同社の TVL は約 4,000 万ドル、融資残高は 2,500 万ドルで、fUSDC の預金受取額は 1 円からでも始まります。Pendleおよび他の DeFi プロトコル。
クレジットベースの RWA プロトコルも、米国財務省のトークン化ゲームを避けていません。メープル・ファイナンスは最近、独自の資金管理プールを立ち上げ、もう一つの非常に低リスクの証券である米国債と逆現先契約に投資することで資金を活用している。
Frax Financeは立ち上げを検討しているもう1つのステーブルコイン発行会社ですFraxBondsV3 製品範囲を拡大します。最近のガバナンス投票では、V3 の金融導管として FinresPBC が承認されました。これにより、米国国債へのアクセスが提供され、FraxBond に高品質の利回りストリームが構築され、無制限のスケーラビリティが提供されます。
トークン化の未来
米国国債はトークン化の大量導入の出発点となる可能性がありますが、AAA格付けのモーゲージ債や譲渡性預金など、短期金融市場に受け入れられ、審査や規制がほとんど必要とされない他の形態の高品質の債券も対象となります。 , あなたも遅れをとらないでください。彼らの安全な収入源はさまざまな金融商品に簡単に変換でき、受動的な利益に対する市場参加者の飽くなき需要を満たすのに役立ちます。
間違いなく、将来のトークン化に対する最大の障害は、現在の規制の欠如です。大手金融機関は、仮想通貨に関する規制がより明確になるのを待ってから参入しているだけであり、トークン化の成功は、仮想通貨の未解決の規制上および法的問題が解決されるかどうかにかかっています。
世界的に一貫性のない規制枠組みも、トークン化の大きなリスクです。暗号通貨は世界的な現象かもしれませんが、国ごとに異なる規制は市場を孤立させるだけです。これは、さまざまなデジタル資産フレームワークの特殊性を乗り越えなければならない企業にとって多大な困難をもたらし、真のグローバル資産市場の形成を妨げ、それによってトークン化の可能性を最大限に制限することになります。
暗号通貨が明確な規制を取得し、機関向けに道が開かれると、当社の最初のトークン化サービスが従来の金融市場を引き継ぎ、後戻りはできなくなります。
企業は運用効率とコスト効率を高めることが大好きで、トークン化によってコストを節約できると認識すると、すぐにすべてをオンチェーンに移行します。誰もが、即時決済と完全な透明性を得ることができる世界的なブロックチェーン市場の流動性と引き換えに、従来の金融システムから逃れることになります。
規制上のハードルにもかかわらず、1 つ確かなことは、トークン化は今後も続くということです。
明確になるのを待つ間、暗号通貨分野での米国債（および短期金融市場が受け入れる特定の種類の証券）の人気の高まりが、避けられない資産のトークン化主導の強気市場への準備を整えていることを忘れないでください🚀
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