オリジナル - 毎日

著者 - あずま

2022年9月15日、イーサリアムは「マージ」によるコンセンサスメカニズムのPoWからPoSへの切り替えを完了しました。

ほぼ1年を経て、ネットワーク全体で誓約（ステーキング）されたETHの総数は2,640万を超え、誓約率は22％に近づいています。 「プレッジサービス」は比較的価値サイクルが明確なトラックであり、その背後に隠れていた数千億ドルの市場価値がますます明らかになっています。

1 年近くの「戦い」を経て、プレッジトラックは長期にわたり比較的安定したパターンを形成しており、リドはその流動性と組み合わせの利点により、徐々にトラックでの主導的地位を確立してきました。出版時点で、Lido のステーキング トラックにおける市場シェアは約 32.43% であり、過去 1 年間のトラックの発展を見ると、他のステーキング サービス プロバイダーの追随を許さないものはほとんどありません。

Odaily Note: 図の下部にある空色の領域は Lido であり、これに近い市場シェアを持つ唯一の「エンティティ」はすべて未確認の誓約グループです。

しかし、リドの市場地位がますます安定していく一方で、予期せぬ「政治的」危機が静かに醸成されつつある。この危機が焦点を当てている中心的な問題は、ステーキング市場におけるLidoの優位性がイーサリアムの分散化のビジョンに違反し、それによってイーサリアムの長期的かつ健全な発展を妨げるかどうかである。

この点に関して、コミュニティ内には 2 つの考え方があります。 Lido を支持する人々は、Lido は実際には複数の参加者の間で調整された協定であり、それを単一の組織として扱うのはナンセンスであると主張しますが、反対派は、ほぼ独占的なステーキング協定は必然的にイーサリアムの信頼性を損なうと信じています。イーサリアム ネットワークは、イーサリアム エコシステム全体に対する特別な規制上の注意を引くことさえあります。

最近、2つの事件が集中的に発生したため、この問題に関する議論が集中的な発生の始まりとなりました。

イベント 1: 業界の自主規制

最初のことは、実際に言うのは少し面白いです。

数日前、Rocket Pool、StakeWise、Stader Labs、Diva Stake、Puffer Financeを含む5社のプレッジサービスプロバイダーが、イーサリアムコア開発者のSuperphizが今年5月に開始した提案に共同で署名した。コミットメントの内容は、イーサリアムネットワークの分散化の程度を確保するために、すべてのプレッジサービスプロバイダーがイーサリアムプレッジ市場シェアの22%を超えないという自己規律のコミットメントを遵守することを推奨するというものです。 。

この「共同宣言」は明らかにリドに向けられたものである。

この出版物の時点で、Rocket Pool は上記 5 つのサービス プロバイダーの中で最も高い市場シェアを持っており、わずか 3.1% であり、2 位の StakeWise は直接 0.3% に低下しています。明らかに、これらのサービス プロバイダーにとって 22% の市場シェアは非常に重要です。事業者にとって、これは長期的には達成不可能と思われる数字であるため、今契約を締結しても現在の経営状況に影響はありません。

しかし、すでに市場シェアが 32% を超えている Lido にとって、このいわゆる業界自己申告の約束に署名することは、市場シェアの 10% を直ちに手放さなければならないことを意味し、これは Lido にほぼ 1/2 を手放すことを強いることに等しい。 3 蓄積された事業と収益規模。

不適切な例を挙げると、これは、中国チームがブラジルとアルゼンチンに、当分ワールドカップで優勝しないという約束を強要するようなものです...リドの観点からすれば、このいわゆる共同誓約書に署名することに当然同意しないでしょう。 。今年 6 月、Lido コミュニティは Superphiz 提案に対するガバナンス投票を実施し、最終的な反対率は 99.81% に達しました。

全体として、Superphiz が開始し、Rocket Pool を含む 5 つの誓約サービスプロバイダーによって推進されているこの業界共同コミットメントは、Lido に直接的な影響を与えることはありません。なぜなら、このコミットメントは Lido の自己管理を厳格に制限するものではなく、使い果たされた場合には制限されるからです。一部の「嫌な人」に影響を与えます。

しかし、間接的な影響から判断すると、この「ショー」はリドの評判に一定のマイナスの影響を与えることは避けられません。したがって、全体の状況を理解していないと、ユーザーは次のような考えを抱きやすいです。「ポリティカル コレクトネス」の皮をかぶったこのコミットメントに直面して、Lido は「コレクティブ」とは正反対のアプローチをとりました。地方分権に対する責任を回避している疑いがある。

イベント 2: 上位レベルの意識からの干渉

前者に比べて後者はリドにとって危険だ。

このイベントの火付け役は、イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリン氏です。最近、Reflexer Finance (RAI) の Discord ディスカッションに参加した際、Vitalik 氏は、RAI は人気のない流動性担保トークン (stETH 以外の LSD トークン) を担保としてサポートできると述べ、RAI の台頭によって問題が解決できると信じていると述べました。現在ステーキング市場を「独占」しています。

イーサリアムコミュニティの精神的なゴッドファーザーとして、ヴィタリックがリドの「独占」問題に対してそのような態度をとるのは驚くべきことではありません。エコシステム全体の安定性の観点から、リドの過剰な市場規模は単一点リスクの増大も意味します。ヴィタリクは「一輪の繁栄」よりも「百輪の花を咲かせたい」という気持ちが強いでしょう。

以前、Vitalik氏もSuperphizと同様の提案を行っており、すべてのプレッジサービスプロバイダーが市場規模を15%未満に制限することを提案しており、これはSuperphizが提案している22%よりも厳しいものとなっている。

イーサリアム コミュニティにおけるヴィタリックの孤立した立場を考慮すると、彼の態度は主にイーサリアム コミュニティ全体の上層部の意識を表しており、今回は彼が個人的に現場を離れて RAI を「指導」することになりました。上位レベルのアプリケーション設計を通じて、基礎となる LSD トークンの需要と供給に影響を与える潜在的なパス。

自粛の約束という「空虚な話」に比べ、この微妙な行動はリドにとって潜在的な影響が大きい。現在の RAI の供給はまだ限られていますが、将来的に規模が拡大し、さらに多くの新しい上位レベルのアプリケーションが同じ旗の下で意図的に stETH を回避し始めた場合、需要の相対的な減少により、Lido の市場シェアは必然的に低下することになります。 . 削減可能。

この点に関しては、リドも迅速に対応した。 Lido DAOガバナンスフォーラムによると、今年6月、Lets Get HAI（HAI）と呼ばれるプロジェクトが、サードパーティのセキュリティ会社の監査費用を支払うためのまとまった予算を獲得することを目的として、フォーラムに資金申請を提出した。

HAI は Optimism の RAI フォーク プロジェクトであり、RAI との最大の違いは、stETH をサポートすることを意図しており、親 Lido 派に属していることです。この事件が勃発する前、リド氏はHAIに6万3000ドルの資金を提供することに同意していたが、HAIが支払い先を発表してから半月経っても支払いは行われていなかった。ヴィタリックの声明の翌日、リドは直ちにHAIに6万3000ドルを支払ったが、これはこの事件に対するリドの対応ともいえる。

リドがこの災難から逃れたい場合はどうすればよいでしょうか?

Lido の最近の傾向から判断すると、Lido が選択する可能性のある方向性の 1 つは次のとおりです。イーサリアムを超えた発展の土壌を見つける。

9 月 5 日、Lido Solana チームはガバナンス フォーラムで提案書を発表し、Lido DAO から 150 万米ドルの財政支援を求めることを申請しました。

しかし、私個人としては、主に 2 つの理由から、これが状況に対する良い解決策であるとは考えていません。

まず、弱気市場環境では、外部の生態系がイーサリアムと同様の価値フィードバックを提供することが困難です。Lido は以前にも Polkadot と Kusama に導入されましたが、最終的には満足のいく動作条件が得られなかったため、閉鎖することを選択しました。 、Lido Solana チームはまた、財政的支援がなければ、Solana 上のサービスの閉鎖が検討されるだろうとも述べました。

第二に、たとえLidoが高品質の外部開発土壌を見つけたとしても、短期的には依然としてイーサリアムエコシステムがLidoの運営と収益の主要な位置を占めるでしょう。外向きの拡大では内部対立を効果的に解決することはできず、イーサリアムエコシステム内での上位レベルの意識圧力と下位レベルの共同影響を解決するために、リドは依然としてエコロジー内の状況を打開する方法を見つける必要があります。

ステーキング自体は、明確なサービスの違いがある市場ではありません。つまり、他の同様の競合サービスと比較して、Lido自体に特別なビジネスモデル上の優位性はなく、収益率も優れているわけではない。現在、市場シェアの 32% 以上を蓄積できる理由は主に次のとおりです。Lidoの長期安定運営により確立された流動性とポートフォリオの優位性。

イーサリアムネットワーク全体のプレッジ比率は22％に近づいており、このスピードは決して遅いわけではありませんが、まだ78％の市場スペースがあることを意味します。プレッジサービストラック自体の価値が高まるにつれ、さまざまなLSDトークンやサービスに基づく上位層アプリケーショントラック（LSDFi）も活況を呈しており、新たな市場競争が展開されています。新しい競争でより多くのアプリケーションシナリオを獲得できる人は、より大きな市場需要をもたらし、それによって自身の市場規模を統合、さらには拡大することになるでしょう。

Lido 自体に関する限り、MakerDAO の開発戦略から学ぶことができます。ステーブルコイン自体もサービスの違いが明確ではない市場ですが、MakerDAOはDAI市場の需要を拡大するために、Sparkプロトコルを通じてDAIの利用シーンを拡大するとともに、DAIの収量を高めることを目指しています。

猫や虎を描いたり、Lido は、Curve などの金融ツールを通じて stETH の収益機会を拡大するだけでなく、直接的および間接的な形式 (HAI への資金提供など) を通じて独自の派閥の上位レベルのアプリケーション エコロジーを構築することもできます。、これはイーサリアムエコシステム内の圧力と影響に耐えるための効果的な戦略である可能性があります。