NGC Ventures: MEV 再配布の道を探る

出典: NGC ベンチャーズ

著者: タッド・カイ

MEV (最大抽出可能値) に関しては、ほとんどのユーザーはそれを嫌うでしょう。 Uniswap で Meme コインを取引するとき、激しい変動の中で売買できるように高いスリッページを設定しますが、これにより MEV ロボットに最初に取引する機会が与えられます。たとえば、少し前に非常に人気があった MeMe 通貨 PePe を取引していたとき、ETH を使用して PePe を購入しましたが、検索ユーザーがその取引に気づくと、より高いガスを使用して最初に PePe を購入し、PePe の価格が上昇しました。 PePeを理論金額よりも安く購入させ、サーチャーが売却して利益を得るというプロセスがサンドイッチ攻撃（サンドイッチ攻撃）です。一般ユーザーは、サンドイッチ攻撃に対処するために 0.1% などの低いスリッページを設定できます。これにより、先頭を走るロボットの収益性が低くなります。ただし、スリッページが低すぎると、大規模な取引は簡単に失敗し、依然として手数料を支払う必要があります。ユーザーはガス料金を増額することも選択でき、これによりボットの攻撃コストが増加します。デメリットとしては、取引コストも増加することです。

MEV ロボットと対峙する場合、ユーザーは比較的弱い立場になりやすいことがわかります。しかし、MEV ロボットにとって、それは莫大な利益を上げ、ユーザーを自由に刈り取ることを意味するものではありません。デフォルトではすべてのトランザクションがイーサリアムのパブリック メモリプールにあるため、すべてのトランザクションが監視され、MEV の検索機能がそれらの悪用の可能性をチェックします。複数の検索者が同じトランザクションを競合すると、MEV のビルダーは優先料金によって次のブロックのスペースを占有し、通常のトランザクションがブロックされ、オンチェーンのコストが増加します。すべてのトランザクションはチェーンにアップロードされますが、成功できる検索者は 1 人だけであるため、失敗した他の検索者は不必要な損失を被ることになります。ユーザーを保護するために、Flashbot Protect RPC や OpenMEV RPC (Sushiswap の反 MEV サービス プロバイダー) など、MEV 問題の最適化に特化した一部のプロジェクトでは、ユーザーにプライベート RPC を提供し、この RPC を介してブロードキャストされるトランザクションがプリエンプトされないことを約束しています。前者を例に挙げると、Flashbots Protect は利益を得るためにユーザーのトランザクションを横取りしようとするロボットに対抗するために使用される RPC ツールであり、検索者に表示され、サンドイッチ攻撃を効果的に軽減します。

検索者間の競争が激化し、ユーザーが保護されると、検索者はユーザーに協力要請を出します。では、なぜユーザーは検索者と協力することに同意する必要があるのでしょうか?パブリック メモリ プール内の MEV はサーチャーによるキャプチャを回避できますが、プライベート トランザクション プール内の MEV は依然としてキャプチャされやすいため、ユーザーが Flashbots Protect RPC を採用したとしても、パブリック メモリ プール内のサーチャーによるキャプチャを防ぐことしかできません。 MEV の可能性があるため、Flashbots オークションの検索者には、取引に対して MEV を取り下げる機会がまだあります。 Flashbots Auction は、プライベート トランザクション プール + 密閉されたブロック スペース オークション メカニズムを提供し、ブロック検証者が最適なブロック ビルドを見つける作業を検索者にアウトソーシングできるようにします。このプライベート取引プールでは、検索者はプライベートに通信できます。 Flashbots Auction により、検索者は、トランザクションが最初にパッケージ化されていることを確認するために Gas War を使用する必要がなくなり、失敗したトランザクションに対して手数料を支払う必要もなくなりました。

ユーザーは、MEV の抽出を完全に回避することはできないため、検索者からいくらかのリベートを得てもよいのではないかと考えます。その結果、Win-Win のソリューションが誕生し、その名前は MEV-Share です。 MEV-Share は、2023 年 2 月に Flashbots によって提案されたプロトコルで、ユーザーのプログラム可能なプライバシーを可能にします。つまり、ユーザーは自分の取引に関するデータを検索者と選択的に共有します。これにより、ユーザーは、いつ、誰が、どのようにトランザクションを実行するかを決定できるようになります。デフォルトでは、ユーザーはトランザクションのハッシュとサポートされている流動性プールのアドレスのみを共有します。シーカーは、プログラム可能なプライベート注文ストリーム（プライベート注文ストリームとは、Flashbots オークション システムに送信される非公開の取引活動および注文情報を指します）を検索し、オーダー ストリーム オークションに入札することで、ユーザーのプライベート注文を執行する権利を獲得します。ユーザーが取引データを選択的に開示するこの方法は、検索者がより適切に入札し、検索者間の競争を最適化するのに役立ち、ユーザーは建設業者から返還される手数料も受け取ることができます。では、ユーザーと検索者間のデータ交換を仲介するのは誰でしょうか? MEV-Share は、この交換を仲介するために Matchmaker と呼ばれる新しいアクターを導入します。

Matchmaker は、MEV-Share サプライ チェーン プロセスの 3 つのリンクを規制できます。ユーザーからトランザクションを受け取り、それらのトランザクションからのデータを選択的に検索者と共有できます。また、ユーザーのプライベート トランザクションを検索者の未完成のバンドルに挿入することで、完全なバンドルを作成することもできます。バンドルは Flashbots Auction で導入された役割で、バンドルは実行される複数のトランザクションで構成されます。これらは検索者から構築者に送信され、構築者は受け取ったバンドルの中から最も収益性の高いものを選択し、完全なブロックにパッケージ化して中継者 (Relay) に送信します。最後に中継者は検証者に送信します。 . (バリデーター)。 MEV-Share では、Matchmaker は、ビルダーがサプライ チェーン内の MEV-Share に参加するために従う必要がある有効条件 (例: ユーザーに料金を返すなど) とともに、完全なバンドルをビルダーに送信できます。 MEV-Share がユーザーと検索ユーザー間のコラボレーションであることはわかっていますが、なぜビルダーが関与するのでしょうか?ここでは、MEV プロセスにおけるさまざまな役割間の分業を導入する必要があります。

イーサリアムが資本証明に変換される時点で、検証者はメモリ プール内のトランザクションを独自にソートしてパッケージ化することも、ビルダーによってソートされ、より高い MEV 収入が得られる MEV-Boost によってプッシュされたトランザクションをパッケージ化することも選択できます。 .ブロック。 MEV-Boost を通じてバリデーターの収入が大幅に増加するため、ほとんどのバリデーターは自分で選別する代わりに MEV-Boost にアクセスすることを選択するでしょう。実際、mevboost.pics によると、現在 MEV-Boost に接続されているバリデーターの割合は 90.7% にも上ります。

MEV-Boost のサプライ チェーンには、ユーザー、検索者、構築者、中継者、検証者の 5 つの役割と分業があり、これらの関係は下図で参照できます。ユーザーは注文フローの開始者であり、ユーザーがブロックチェーン上でトランザクションを送信すると、通常、トランザクションは最初にメモリ プールのトランザクション プールに入ります。シーカー（裁定取引および清算ボット、DeFi トレーダー、イーサリアム Dapps）は、抽出する価値を探してメンプールを探し始め、トランザクションをまとめてビルダーにフィードします。ビルダー (通常は専門組織) は、サーチャー、パブリック メモリプール、およびプライベート トランザクション注文フローからのトランザクションをブロックにパッケージ化する責任を負います。リレーラーは、ビルダーとバリデーターを接続し、ビルダーによって送信されたブロックの有効性と入札を検証し、有効な最高入札値をバリデーターに送信する責任があります。検証者は、イーサリアムが資本証明に変換された後のマイナーであり、提案者とも呼ばれる検証者は、ネットワークにブロックを提案し、ブロックをチェーンに追加する責任があります。現在のバリデーター間の競争状況は安定しており、Lido は市場シェアで第 1 位を占めています。検証者はコンセンサス報酬 (ブロック報酬) と実行報酬 (MEV+チップ) の両方を受け取ることができます。

ご覧のとおり、ビルダーは MEV サプライ チェーンの重要なコンポーネントです。 MEV-Share はユーザーと検索者の関係を規制しますが、ビルダーが不適切に行動し、注文フローに悪影響を及ぼした場合、ユーザーにはほとんど頼る手段がありません。したがって、注文フローを信頼できるビルダーと共有する方法を構築することは理にかなっています。 Flashbots は、Matchmaker から注文フローを受け取るために、ビルダーが公正な市場原則に従う必要があるような方法を構築しています。この原則の中で、建築業者は市場中立的な態度で行動し、特権的立場を利用してユーザーに不利益をもたらすオークション操作を行わないようにする必要があります。したがって、MEV-Shareには注文フローの集中度を軽減する効果もあります。

では、ユーザー、検索者、構築者は MEV-Share をどのように使用するのでしょうか? MEV-Share プロトコルは Flashbots Protect に含まれています。ユーザーは、Flashbots Protect 経由で Flashbots Matchmaker に接続できます。ユーザーは、RPC リクエストを構成して、登録されたブロック ビルダーと注文フローを共有するかどうかを選択することもできます。検索者は Flashbots Matchmaker に登録してプログラム可能なプライベート注文フローを検索でき、建設者は MEV-Share 経由で注文フローを受け取ることができます。

MEV-Share の役割を一言で説明できるとしたら、どのように説明しますか?私の理解は、プログラム可能なトランザクション データ共有を通じて、MEV サプライ チェーンの連携と最適化を実現することです。 MEV-Boost はビルダーとバリデータ間のコラボレーションを最適化するものであり、MEV-Share はユーザーと検索者に対して同じことを行うものであることはわかっています。それほど遠くない将来には、検索者と構築者間のコラボレーション オプションも登場するかもしれません。

さらに考えてみましょう。なぜ MEV サプライチェーンのメンバーが共有し、協力する必要があるのでしょうか? Flashbot はなぜ、このような小さいながらも有意義なソリューションを考案しようと取り組んでいるのでしょうか?結局のところ、これは分散型の価値提案だと思います。周知のとおり、MEV 市場は強力なプロ意識と熾烈な競争が存在する暗い森であり、Flashbot はコミュニティの協力を奨励することを好み、パーミッションレスで透明性のある公平な MEV エコシステムを構築するのが理想です。

1) ブロックチェーンについては、最大限の分散型注文を実現したいと考えています。バリデーターは、ブロックスペースから最大の収益を達成したいと考えています。

2) 検索者と構築者にとって、ユーザーと検索者のトランザクションへのオープン アクセス、複雑な個人的な好みの表現、およびクロスチェーンの調整を実現することを望んでいます。

3) ユーザーは、最適な注文フローの実行パスと最低の手数料を実現したいと考えています。 「優先、プライバシー、調整」などのキーワードは、分散化の具体的な表現です。 。

MEV-Share が MEV サプライ チェーンの最初の研究に特化している場合、MEV-Burn と呼ばれる別の提案は MEV サプライ チェーンの終わりの研究に特化しています。現在の MEV-Boost システムでは、MEV はサーチャーによって捕捉され、ガス料金の形でブロックビルダー、バリデーター、およびイーサリアムネットワーク自体に流れます。サーチャーが支払ったガス料金の一部は EIP-1559 プロトコルに従って燃やされ、残りの一部はチップの形でブロック ビルダーに流れ、ビルダーはネットワークにブロックを提案するためにバリデーターに支払います。ビルダーにとって、MEV の利益は「取引手数料 (ガス) + サーチャーの支払い手数料 - 破壊されたガスの手数料 - バリデータへのビルダーの手数料」として反映されます。バリデーターの場合、MEV の利益は構築者から支払われる料金として反映され、イーサリアム ネットワークの場合、MEV の利益は EIP-1559 に従って燃焼された ETH として反映されます。

EIP-1559は、イーサリアムのトランザクション混雑による非効率の問題を解決するもので、短期間のトランザクションピークに対応するためにGas手数料の上限を動的に調整したり、過剰なトランザクション量によるネットワークの混雑を回避したり、支払い構造を変更したりすることができます。支払いフローにより、ブロックの使用が保証されます。 MEV プロセスでは、ブロックチェーン ネットワークにも同様の輻輳問題があり、これは競争手数料と呼ばれます。裁定取引者は取引を迅速に実行するために多額のガス手数料を支払うことを厭わず、その結果として得られる競争力のある手数料こそが MEV-Burn の目標です。

現在のシステムでは、バリデーターは収益性を達成するために MEV 賄賂を通じてスロット (イーサリアム PoS では 12 秒ごとに 1 スロット) を独占することができ、バリデーターはどのスロットでどのトランザクションが発生するかを完全に制御できます。 MEV サプライ チェーンの他のメンバーが多くのことを行ったとしても、検証者は常に比較してより多くの利益を享受します。これにより、より多くを制御するバリデーターがより多くの収益を得ることができる場合、つまり、単一のバリデーターがブロックを提案する独占的な権利を有する場合、集中化の問題が発生します。バリデーターが競争し、ブロックの提案に対する報酬を得るために努力するために、MEV-Burn 提案が登場しました。この提案の中核となるアイデアは、プロトコル内のコンセンサス層の「ブロック生成権」をオークションにかけるというものです。バリデーターの中から勝者が選ばれると、その提案された実行ブロックは、入札額と少なくとも同額の競争手数料で焼かれます。このアイデアは、バリデーターの最大入札値をブロック内の抽出可能な最大値に近づけることにより、MEV の一部を書き込むことができるようにすることです。

では、なぜ MEV を書き込むのか、そしてそうすることの利点は何でしょうか? 1 つ目は、MEV 燃焼により MEV のスパイク効果を軽減できることです。以下の画像に示すように、平均 MEV ペイアウト (画像は MEV Boost 経由で Flashbot によって作成されたブロックのみを示しています) はブロックあたり約 0.05 ETH です。ただし、場合によっては、ブロックごとに平均 1 ETH にまで激しく急増することがあります。このような市場の混乱の時代に、幸運なバリデーターが 1 つのブロックから 100 ETH 以上を絞り出したイーサリアム ブロックがありました。

MEV の書き込みによりスパイクを滑らかにすることができ、コンセンサスの安定性を高めることができます。スパイク スムージングは​​、ショート チェーンの再編成や P2P 攻撃などを通じて MEV を盗もうとする個々の提案者の動機を低下させます。極端な MEV ピークはイーサリアムにシステムリスクをもたらす可能性があり、MEV-Burn はネットワークのセキュリティを強化できます。

一方、MEV-Burn は、EIP-1559 と同じ経済的利益を生み出すことができます。イーサリアムのプルーフ オブ ステーク メカニズムでは、バリデーターの報酬は主に基本報酬に反映されます。基本報酬は、各期間の最良の条件下での各バリデーターの平均報酬を表します。これは、バリデーターの有効残高 (最大 32) とアクティブなバリデーターの総数に基づいて計算されます。

ETHの発行量はバリデーター数の平方根に比例します。 MEV の燃焼によりバリデーターの収入が減少し、それによって ETH ステーキングに対する総報酬が減少し、ステーキングされた ETH の量の減少にもつながります。担保されたETHの量が減少すると、ETHの総発行量も減少します。ビーコン チェーンは発行によってのみセキュリティが確保されるように設計されているため、EIP-1559 と MEV の書き込みにより経済セキュリティへの過剰な投資を削減し、経済効率を向上させることができ、バリデーターの数の削減によりビーコン ノードへの負担を軽減できます。 MEV の燃焼は、ETH の希少性を高める効果も達成できます。MEV-Burnの実装が成功すれば、ETH供給量の削減は約2.5倍加速することになる。

もう 1 つの興味深い点は税金です。従来のビジネスでは、企業が株主に利益を分配したい場合、多くの場合 2 つの選択肢があります。最初の選択肢は株主に配当を支払うことであり、2 つ目の選択肢は Apple などの株式を買い戻すことです。買戻しはキャピタルゲインとしてキャピタルゲイン税の対象となることが多く、配当には所得税の課税対象となります。MEV の燃焼モデルは買戻しと非常によく似ています。ほとんどの管轄区域では、所得税はキャピタルゲイン税よりも大幅に高くなります。イギリスでは、所得税は 50%、キャピタルゲイン税は 20% です。 EIP-1559 と MEV の書き込みにより、ユーザーが支払った所得税をキャピタルゲイン税に変換でき、一部の法域における仮想通貨の税務効率が大幅に向上します。 EIP-1559は約100万ETHに対する税売り圧力を防止しており、MEVバーニングも数百万ETHに対する売り圧力を防ぐ可能性がある。

一連の MEV ソリューションは、公正、透明、安全な取引環境の確立に特化しています。 MEV 再配布の経路探索では、ユーザーと検索者間の協力や検証者間の競争の激化が見られましたが、MEV は依然として集中化と不公平な配布といういくつかの課題に直面しています。研究の過程で、Flashbots などのグループは、分散化を維持し、MEV に関与するすべてのユーザーと分野の好みを尊重するというコミットメントを表明し、より多くの人が研究や議論に参加することを期待しています。今後、私たちはより詳細な研究とイノベーションを期待しており、さらに分散化に向けて進むことも考えられます。

参考文献:
https://collective.flashbots.net/t/announcing-mev-share-beta/1650
https://writings.flashbots.net/searching-on-mev-share
https://docs.flashbots.net/flashbots-protect/rpc/mev-share
https://ethresear.ch/t/mev-burn-a-simple-design/15590
https://ethresear.ch/t/burning-mev-through-block-proposer-auctions/14029
https://www.youtube.com/watch?v=jlGc0npwkeU&pp=ygUIbWV2 IGJ 1 cm 4% 3D
https://ethereum.org/en/developers/docs/consensus-mechanisms/pos/rewards-and-penalties