SignalPlus: 低 IV マーケットにおけるオプション売り手の組み合わせ戦略の分析

原作者: Li Kun Sober

モザイク市場のオプションプレーヤーのほとんどは、現在の IV が約 30 以下になると (下図に示すように: IV 対 RV、出典: signalplus)、売り手はもはや「カモ」を続けることができず、現時点では長い間続けることができないと信じています。ガンマかロングベガが登場するはずです！

画像の説明

過去1ヶ月のモザイクマーケットIVとRVの比較

1. IVが低いか高いかは、参照オブジェクトが何であるかによって決まりますか?

私たちは普段取引を行っていますが、取引の価値はいくらですか?そう、取引とは価格、つまり相対的な価値であり、投資や取引の本質も費用対効果の高い選択なのです。現時点では、10 年前にリスクがなかったと言うのはあまり意味がありません (当時はリスクフリーで単に交換したのと同等でした。もちろん、この表現は学術的にはそれほど厳密ではありません) 15%インカムトラスト、または5% Yu'e Bao。

相対価値取引の状況は、特にこの戦略を実行する場合に非常に複雑になる可能性があるため、相対価値について簡単に説明します。例: 多くのプレイヤーは、今日のパイの IV を測定しようとするときに、過去のパイの IV を使用しますが、実際、それは永久に失われています。

過去で今日を測ろう！（投資業界では、「歴史的産業」と「景気循環的産業」を混同してはならないことを知っています。オプションIVと価格設定についても同様です。）

物事の根本が変わりました（少し哲学的な言葉で言えば、同じ川に二度入ることはできません）。したがって、過去をベンチマークとして使用するのではなく、別の原資産（例：米国株チップ株）をベンチマークとして使用する方がよいのです。だからあまり意味がありません。現在のA株のインターネットのように、18年前の評価方法を今でも使って勉強しているとしたら、それは「舟に刀を求める」ようなものです。

実際、現在多くの金融機関がボラティリティ・アービトラージを行っており、その手法の一つとして、自社でモデル化したIVと現在のIVを比較し、ボラティリティ・アービトラージ取引（高値売り、低値買い、バランスデルタ）を行う方法があります。しかし、専門レベルが異なれば機関モデルは大きく異なり、偽りの口実で犬肉を販売するプライベート・エクイティ・ファンドも依然として存在しており、一般投資家として私たちはそれらを特定する必要がある。

2. 過去半年間の実態を見る

画像の説明

過去6か月のモザイク市場IVとRVの比較

実際のところ、長い目で見れば、IV と RV が遠すぎることはあり得ません。お互いに一致させることが長期的に生き残る方法です。そうでないと、購入者は「大きな被害者」になるでしょうか?

したがって、相対価値分析を行って現在の IV の妥当な価値を価格付けし、それが妥当な価値の水準を上回っていれば、たとえそれが低くても売却することの方が意味があると思います。過去 6 か月間の Dabing の IV と RV の傾向を見ると、ギャップ値は小さいですが、ほとんどの場合、IV にプレミアムが付いています。販売者は保険を販売して何を得ていますか?それがプレミアムマネーです。

過去 1 ～ 2 か月間、多くの売り手が IV の低さについて不満を述べてきました。長いガンマ戦略を実行すると、実際にはさらに大きな損失が発生します。これが私が言いたいことです。低いかどうかは、相対的な価格設定によって決まります。 IV と個別のオプション戦略のコンピテンス サークル。

3. 典型的な戦略は何ですか

画像の説明

画像の説明

フラットブレッドの表面

画像の説明

画像の説明

Breakeven & Greeks

方法は8月末に2.8wのプットを買い、9月末に2.8wのプットを売るというものです。ポートフォリオは保険料収入ベースで構成されています。クロス月の組み合わせに属しているため、ワンウェイのプットオプションマージンがあります。 IV の上昇は、9 月が（終値の最大シータと比較して）プレミアムで販売できることを意味し、8 月の下落は、8 月が低価格で購入できることを意味します。

ポートフォリオは完全にヘッジされており、8月末に契約が期限切れになるまで重大なエクスポージャーはありません。

分析しましょう副題：

1: 大きなパイは急上昇し、2.8w元以上に達しました。

現時点では、両方の PUT は深い空白になっていますが、Shuangping の収入がオープン ポジションの収入より低い限り、成功です。これが上昇すると、両方の選択肢が0に戻る可能性があります。この期限が切れる 8 月末までに、不測の事態について話し合う予定です。とにかく、9月の売りプット（2.8W）をホールドするのは＋デルタなので、いろいろな対策が考えられます。

2: 大きなパイは大幅に下落し、2.8w を割りました。

現時点では、プットの買いは最初に利益を出して閉じることができ、9月のプットの売りは大きなパイが反発した後に処理できます。大きなパイが大きく下落した場合、プットは浅い仮想価値から深い実質価値に変わり、2 つのオプションの価格は同じになり、さらには低水準で価格が反転します。つまり、遠い月は近い月よりも低いということです。この場合、両方のポジションが利益を得る可能性があります。

3: パイは強化され続けます。

これは初期の判断ミスです（アンチカレンダーは依然として予測方向の変動が大きいため）。その後、8月の有効期限までにこの戦略を継続するかどうかを検討します。なぜなら、当社の当初のロイヤルティ収入戦略にはカレンダーよりも戦略の余地があり、アンチカレンダー戦略自体も明らかに損益分岐点から見て脆弱な戦略ではないからです。

この戦略は、プット側の強気相場スプレッドのリスク特性とは全く異なるものであると感じており、リスク回避型のプレイヤーにとっても受け入れやすい戦略であると感じています。皆さんの習慣的な考え方との最大の違いは、たとえロングガンマであっても、ロングベガであっても、前回の記事で書いた「逆比例スプレッド」戦略と同様に、プレミアムインカム戦略を構築することを推奨していることです。このようにして、戦略を確立するという最初のプレッシャーは非常に低くなり、同時にシータの蓄積を長期的なテールリスク保護に使用できます。これは、オプションの長期投資やオッズを高めるプロセスにおいても重要な役割を果たします。

どうやって低コスト，長さテールリスク保護は適切に行われていますか?これは多くの機関投資家にとって難しい問題ですが、逆に個人投資家にとって、公開できるデルタエクスポージャーをうまく活用し、テールを守るために一定量のシータを費やすことは実際にはそれほど難しいことではありません。私たちの利点。

対処法ですが、私は引っ越し後の二重整地は基本的にはしません。ある価格で反対のポジションを決済するのは機会の無駄であるため、価格は一定期間確実に変動し、一方的な市場条件がほとんどないため、有利なポジションを決済し、別のポジションを決済するのを待つか、はトレーディング システムであり、プレイヤーがシステム設定に従って特定のレッグを完全にクローズすることはさらに簡単です。

画像の説明

画像の説明

(アグレッシブ) ハイバースト戦略 20 年間の算術平均と複利リターン

上の2枚の写真は20年間の取引の年間利益をそれぞれ算術平均と複利で計算したものです。なぜ複利が 8 番目の不思議なのか、2 つのチャートが真実を物語っていると信じてください。

エピローグ

エピローグ

IVの高低を弁証法的に見て、売り手と買い手を弁証法的に見て、ロングとショートを弁証法的に見てください。

多くの先人たちが導き出した結論を弁証法的に見てみましょう。トレーディングの世界では、私たちは取るに足らない発展をし、上手に滑り、トレーディング システムを反復し続けるだけです。勝利は予測ではなく修正にあります。

ChatGPT 4.0 のプラグイン ストアで SignalPlus を検索すると、リアルタイムの暗号化情報を取得できます。最新情報をすぐに受け取りたい場合は、Twitter アカウント @SignalPlus_Web 3 をフォローするか、WeChat グループ (小さなアシスタント WeChat: chillywzq を追加)、Telegram グループ、および Discord コミュニティに参加して、より多くの友人と通信して交流してください。

SignalPlus Official Website：https://www.signalplus.com