MakerDAO は DSR を 8% に引き上げましたが、このプロトコルの長所と短所は何ですか?

PANews

特邀专栏作者

2023-08-08 02:45

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MakerDAOの共同創設者であるRune氏が提案した強化されたDAI預金金利計画は、計画の背景、プロセス、影響を理解するために実施されました。

原作者: Jiang Haibo、PANews

MakerDAOは北京時間8月7日早朝、短期補助金の形でDSR（DAI預金金利）を正式に8％に引き上げた。 MakerはRWAに20億ドル以上を投資しているため、現在利息を得るためにDSR契約に保管されているのはDAIの約20％だけであるため、DSRに高額の短期補助金を与えてもMakerが損失に陥ることはない。しかし、この動きは Maker の利益予想を引き下げるものでもあり、これは Maker の成長がボトルネック期に入ったことを示している可能性もある PANews は、この出来事の背景、過程、影響を以下で解釈する予定である。

PSMのステーブルコインの準備が不十分

DAIの発行が減少し、RWAへの投資が増加するにつれて、メーカーペッグステーブルモジュール（PSM）のステーブルコイン準備金は減少し続けています。 Dune の @SteakFi がまとめたデータによると、Maker の RWA への投資は 23 億 5,000 万米ドルに達しています。

その中で、PSM の USDC は DAI の主要な出口流動性であり、イーサスキャンとデバンクのデータによると、メーカー：PSM-USDC-A 契約の準備資産の価値は、2018 年 1 月 1 日にピーク時の 55 億米ドルから 1 億 8,000 万米ドルに減少しました。 8月3日ドル。流動性が枯渇すると、DAI を USDC に引き換えることができなくなり、DAI と Maker に対するユーザーの信頼に影響を及ぼします。

この状況については、前回の記事「MakerDAOの開発状況の解釈：利益増加の見込み、プロトコルキャプチャー価値に合わせて買戻しルールが調整される可能性」でも触れていますので、参考までにお読みください。

そして、特定のインセンティブを利用して、USDCでDAIを鋳造するためのより多くの資金を集めることができれば、MakerはUSDCをUSDと交換して米国債を購入し、その過程で収益の一部をDSRのDAI預金者に分配することになり、これによりMakerの利益が実現すると予想されます。成長フライホイール。その結果、DAI 預金の収益率向上案が生まれましたが、これは短期的なインセンティブ措置であり、インセンティブ終了後の資金の滞留状況を注視する必要があります。

ルーン主導の反対なしの投票

7 月 19 日、MakerDAO の共同創設者である Rune Christensen がフォーラムで「拡張 DSR」の迅速な実装に関する議論を開始しました。論文では、Enhanced DSR (Enhanced Dai Savings Rate、EDSR) は、DSR 使用率が低い起動初期段階で一時的にユーザーの可用性を高める効果的な DSR システムであると述べられています。 ESDR は 1 回限りの一方向の一時的なメカニズムであり、時間の経過とともに減少します。現段階では、将来的により多くのユーザーグループが SubDAO マイニングやその他のエンドゲーム製品に参加するように、DAI と DSR の需要を高める必要があります。

7月24日、EDSR実施案の世論調査が開始され、賛成率は99.93％、棄権率は0.07％で、誰も反対しなかった。

この提案は8月2日、スパークの債務上限引き上げなどの提案とともに執行部投票の段階に入った。 8月4日にようやく可決され、北京時間の8月7日早朝から発効した。

以前の設計によれば、DSR は米国債券の利回りによって決定されます。つまり、利益の一部は米国債券の利回りに基づいて Maker に留保されます。今回、DSR を 8% に直接増加させると、利用可能な米国債利回りをすでに超えています。 Makerが収入を得るのに役立つDAI（DAIの発行、つまりPSMのステーブルコイン準備金）はDSRのDAIデポジットよりもはるかに高いため、このアプローチではMakerが損失を被ることはありません。

ただし、このアプローチは Maker の短期利益期待を大幅に低下させることにもなり、MKR 保有者の利益を損なう可能性があります。名目上の調査段階では誰もこの提案に反対しなかった。これは、Rune が現在 Maker において絶対的な支配的な発言権を持っていることを示しており、その前にベンチャーキャピタル機関 a16z が MKR をすべて売却した。

DSR 改善の潜在的な影響

これ以前は、DSR は基本的に、主要な DeFi プロトコルにおける主要なステーブルコインの最高の収入源となっていました。今回のEDSR導入という思い切ったアプローチはMakerにも何らかの影響を与えるだろう。

1. DAIの流通量が増加

Makerburnのデータによると、EDSRの導入により、DAIの発行量は長い低迷期を終え、再び増加に転じた。 8月7日午後に観測されたデータだけでも、DAIの発行部数は過去1日で2億部増加した。

2. 短期予想減益とPER上昇

DSRの増加と資本参加の増加により、MakerのDSRへの支出は急増し、予想される年間利益は8月6日の8,429万ドルから6,182万ドルに減少した。 PERも21.15倍と、6月末時点のPER8.43倍と比べて2倍以上に上昇した。

3. 他の貸付契約のステーブルコイン預金の収入が増加する可能性がある

MakerはDSRを8%に引き上げ、Aaveなどの貸付契約でDAIを預けたユーザーは償還してDSRに預けることができる。 USDT や USDC などの他の安定通貨の預金者も、DAI を DSR に交換できます。

4.USDCの需要が高まる可能性がある

DAI を取得する最も便利な方法は PSM を通じて USDC 1:1 をキャストすることであるため、1inch などのアグリゲーターもこのソリューションを統合しています。 DAI を保有していないがステーブルコインでの鋳造を希望するユーザーは、USDC の需要を高めるために USDC を購入する必要がある場合があり、USDC の価格も 8 月 7 日に 1.002 USDT に達しました。

5.PSMバランス増加

前述の DeBank のデータによると、PSM:USDC 契約の準備金残高は、8 月 5 日の 2 億 8,000 万ドルから現在の 3 億 5,000 万ドルまで増加しました。 Makerburn データは、過去 24 時間で PSM:USDC の残高が 5,600 万米ドル増加したことを示しています。つまり、過去 24 時間に PSM:USDC を通じて鋳造された DAI は 5,600 万米ドルです。