SignalPlus マクロ調査レポート特別版: ここに一兆、そこに一兆...
昨日、市場に突然のひらめきがありました。財務省の借入見積もりの急激な増加は、大量の（本当に大量の）債券が売り出されることを意味する、30年債利回りは昨日9ベーシスポイント上昇し、どう見ても米国債券全体の利回りは現在2023年の最高水準にある；債券市場の急落をフィッチによるタイミングの悪い格下げのせいにする人もいるかもしれない、あるいはADPの雇用者数が良すぎた（7月は+324,000で予想の190,000を上回った。サービス業も先月の455,000の大幅増に続き+303,000）が、私たちは、これが供給の急増を見越して長期実質利回りの再価格上昇の始まりとなる可能性があることをより懸念しています。
要するに、財務省、四半期純借入額の大幅増額予測を発表（第4四半期は約1兆ドル）一方、来週の債券入札は「財務省証券入札の規模がさらに緩やかに拡大」することで70億ドル以上増加する見通しで、現在の借入予測では早ければ2024年4月にも借入が行われる可能性があるため、最悪の事態はまだ来ていない。 ５年債は前月の月額約４３０億ドルから７００億ドルに急増する見通しだ。米国の債券基準に照らしても、これは債券供給の非常に大幅な増加です。
さらに、財務省は最近の債務上限引き上げ闘争でキャッシュフローの逼迫を経験したため、流動性をより適切に管理するためにキャッシュポジションの比率を高めに維持し、より柔軟な短期財務省を通じて引き続き流動性を最大化することも発表した。ただし、借入ニーズを満たすために請求書を発行します。財務省は現在、長期国債と比較して財務省証券による資金調達について20％という内部制限を維持しているが、この上限に達しているため、追加の資金ニーズは長期国債の発行を通じて満たす必要がある。
しかしながら、これまで何度もお伝えしてきたように、米国市場にはソルベンシーや流動性の問題はまったくなく、これは資産再配分を考慮しただけであり、客観的に言えば、現在の高金利水準に調整しても米国政府の利払い費の対GDP比はわずか2%にすぎない。 1940年以来の史上最低水準に近い, たとえ金利が現在の水準からさらに2倍になったとしても、その比率は依然として5%未満であり、支払い能力の観点からはほとんど心配する必要はありません。
さらに懸念されるのは、債券を全額再投資すると仮定しても、特に金融引き締めがまだ進行中で、今年の残りの期間を通じてさらに加速する可能性が高いことを考えると、四半期ごとに1兆ドルの債券調達は依然として巨額である。さらに、米国の連邦信用状況を心配するよりも、投資適格債の平均スプレッドがサイクル最低水準にまで低下していることや、現在の金利スプレッドの縮小を考慮すると、米国の債券市場の方が心配すべきかもしれない。
米国における現在の実質金利の拡大により、さまざまな資産と株式の間の差異が悪化しています。SPXの先物PERと実質金利の差の拡大に反映されている、しかし、米国の株式市場はついに下落を迎え、主に債券利回りの急激な上昇がハイテク株と消費者株の弱さをもたらしたことから、SPX指数は昨日1.4％下落して終了しましたが、次の大きな値動きは金曜日次第になる可能性があります非農業部門雇用者数 データの実績と、今日の市場終了後に巨大企業アップルが発表する決算。
仮想通貨に関しては、主要通貨の価格はあまり変動しておらず、BTCとETHはそれぞれ約2万9千、約1.9万となっていますが、DeFi分野では大きな嵐が巻き起こり、最近ではCurve（CRV）ハッカー攻撃が発生しています。さらに、XRP訴訟に対するトーレス判事の有利な判決を祝った後、昨日、Terraform Labs (Luna) に対する訴訟で、Rakoff 判事が、Terra-USD (TUSD) ステーブルコインが個人投資家に販売される際の有価証券となる可能性があるという SEC に有利な判決を下し、仮想通貨は後退した。
規制の位置づけはいまだ不明確で振り出しに戻りそうだ コインベースの株価も影響を受けて9.5％下落 有価証券発行の有無については、裁判所自体がさらに時間を費やすことになりそうだ合意に達するために議論すること。
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