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すべては POW から POS へのイーサリアムの移転から始まりました

POS に移行した後、検証者に収入を分配する必要があるため、イーサリアムは実際に年間 5% 以上の利息を生み出すことになり、これらの利息こそが Defi 市場に新たな機会をもたらし、起業家を意欲的に挑戦させています。

まず、Lido のような協定では、プレッジの流動性の問題が解決され、対応するトークン LST が発行され、プレッジ内のイーサリアムに含まれる資本力が市場に戻ることが可能になりました。その直後、別の一連の契約が、ステーブルコインなどを含む高レベルの金融デリバティブを発行するための最下層としてLSDを使用し、LSDFiの新たな軌道を生み出しました。

私たちは常に DeFi をレゴと見なしてきたため、LSDFi は実際にまったく新しいレゴ モジュールを作成しました。ゲストの意見では、LSDFiは業界に新しい通貨乗数ツールを生み出し、通貨の使用効率を大幅に向上させるため、LSDFiは次の強気相場の重要な原動力となるでしょう。もちろん、これは新しい物語ももたらします。これは Web 3 市場で最も重要なことです。この新しい物語は、デリバティブ資産が ETH などのネイティブ資産に取って代わり、新しい最下層になるということです。 1. イーサリアムをステーキングする 4 つの方法と LSD が最も簡単なチャネルになる

LSD、正式名称はリキッド・ステーキング・ディレクティブ、つまりリキッド・ステーキング・デリバティブです。 LSD は、プレッジの流動性の問題を解決するために生まれました: ステーキングのメカニズムでは、検証者がマイニングに参加するためにスマート コントラクト内のトークンをロックする必要がありますが、これによりプレッジされた資産の流動性が失われることは疑いの余地がありません。したがって、Lido を含む LSD プロトコルはユーザーに質権証明書を提供し、ユーザーが質権の利益を享受できるだけでなく、他の市場活動に参加する機会を失わないよう流動性も確保します。

LST と呼ばれる LSD プロトコルのトークンは、実際には質権証明書です。たとえば、Lido のトークンは stETH、Rocket Pool の質権証明書は rETH です。これらの質権証明書と基礎となるイーサリアムの比率は近いです為替レートは「1：1」となりますが、各社の利息支払形態の違いにより、為替レートは「1」を中心に変動します。

実際、LSDの概念は2020年に始まりました。 2019年、イーサリアムはPOWからPOSへの移行という考え方、すなわち「Eth2.0」という概念を提案しました。 2020年までに、イーサリアムメインネットはプレッジ契約を開始する予定です。その年の後半、イーサリアムは POW から POS に完全には切り替わっていませんでしたが、ユーザーはすでにイーサリアムへのプレッジを開始することができ、その時点で Lido Finance が設立されました。

• LSD を含め、イーサリアムの誓約に参加できる形式は 4 つあります。

• LSD: イーサリアムメインネットワークのプレッジに参加するノードは 32 イーサリアムまたは 32 の倍数を保持する必要があり、Lido などの LSD プロトコルを介したプレッジには任意の量のイーサリアムを使用できるため、プレッジのしきい値が大幅に下がります。のイーサリアム プレッジは LSD を通じて行われています。

• 集中型取引所を通じてプレッジに参加する: たとえば、Binance や Coinbase などの集中型取引所を通じて、資金プールに入力し、プレッジに参加します。取引所は一定の手数料を請求し、比較的高額ですが、操作が非常に速いという利点があります。オンチェーン操作のない利便性は、操作性の点で最も敷居が低い形式です。

• ソロ ステーキング: ノードを直接実行し、メインネット ステーキングに参加します。これは、最も分散化されたステーキングであり、コミュニティによって最も尊敬されている形式です。デメリットとしては、運用の閾値が比較的高いという点で、ノードを形成するには自前でサーバーを運用するか、パブリッククラウドを借りる必要があると同時に、イーサリアムにはペナルティの仕組みもあり、不適切な運用によりノードがオフラインになった場合、罰則を受ける可能性もあります。

ノンカストディアルステーキング: ソロステーキングとLSDの中間のソリューションであり、参加者は秘密鍵を渡す必要がなく、サーバーの運用や保守を含むノードの実行作業を第三者に委託することで、スラッシュのリスクを回避できます。第三者は通常、より低い料金で料金を請求します。

興味深いことに、ここ数カ月でイーサリアムのステーキング状況に劇的な逆転が見られました。

• イーサリアムのプレッジおよびエグジットプレッジのメカニズムは他の POS チェーンとは異なり、21 日または 14 日に固定されている他のチェーンと比較して、イーサリアムのエグジットプレッジ期間は動的です。誓約を終了するには、終了キューと引き出し期間という 2 つのフェーズに従う必要があります。終了キューは、いくつかの変数によって決定されます。

• バリデーターの総数

• 最小チャーン制限、4 に設定

出口プレッジ期間には複雑な計算式がありますが、イーサリアムがステーキングしているかプレッジからエグジットしているかに関係なく、実行するノードの数が比較的安定した範囲にあることを確認する必要があるため、待機する必要があることを簡単に理解できます。席の列に並んでいます。

画像の説明

データソース: https://wenmerge.com/

この背景には、イーサリアム 2.0 に対するユーザーの信頼の高まりと、弱気市場環境におけるユーザーにとって年率 5% 以上の収益率の魅力があります。したがって、LSD はステーキングに参加する比較的便利な方法であり、LSD プラットフォームはコミッションの一部を引き出す必要がありますが、それでも最速の形でステーキング報酬を得ることが可能です。

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2. LSD の利益の源泉とトラックの主要参加者 3 社

イーサリアムの興味、つまりLSDの収益源を理解するには、イーサリアムの構造、つまりイーサリアムメインネットとビーコンチェーンを理解する必要があります。

POWの仕組みでは、もともとイーサリアムにはメインネットワークがありましたが、POS化後は新たなビーコンチェーン（ビーコンチェーン）が追加されました。メインネットワークとビーコンチェーンのそれぞれの機能は、企業の内部管理構造から理解できます。イーサリアムの元のメインネットワークは、企業の役員層、つまり一般的にトランザクションとスマートな情報を処理する企業の一般従業員と比較できます。チェーンは実際にはイーサリアムのコンセンサス層であり、企業の経営陣、つまり企業内で承認する人々のグループとして理解できます。その機能はノードとシャード チェーン (シャード チェーン) を管理し、調整することです。イーサリアムネットワーク全体。

• これら 2 つの層には独自の利益源があります。

• コンセンサス層: マイニングはイーサリアムの新たに発行された部分であり、イーサリアム ビーコン チェーン上のノードに配布され、年間収入は 3.5% 以上です。

エグゼクティブ層：この部分の収入は主にイーサリアムのガス代で、年間収入は2%以上です。

これら 2 つの部分が合わせてイーサリアム LSD の収益源となり、合計すると年間 5% の収入になります。

Lido：

• LSD トラックには多くの参加者がいます。TVL によると、LSD のトップ 3 プレーヤーは Lido、Frax、Rocket Pool です。

• 動作モード: ユーザーは Lido にお金を入金します。つまり、イーサリアムのプレッジに参加するのと同等の stETH を取得します。 Lido はプラットフォームとして、世界中で 29 社のホワイトラベルノードオペレーターを公開入札で採用し、ユーザーの資金をこれらのオペレーターに委託してきましたが、つい最近、世界中で新たに 5 ～ 10 社のオペレーターを採用するまでに拡大しました。このモデルには集中化による一定の欠点がありますが、Lido はサプライヤーの地理的分散を考慮するなど、依然として分散化の追求に努めています。 Lido モデルは銀行に似ています。ユーザーが ETH を預けることは、預金者の預金と同等です。銀行は、より高い金利を求めるために他の企業に融資するなど、金利を生み出すために預金者の預金を使用する必要があります。ここでは、ノードのオペレーターは銀行の貸し手です。 . スプレッドはリドの利益です。

Rocket Pool：

• LST 利息支払いモード: ユーザーはもちろん、イーサリアムプレッジに参加する利益を享受できます. Lido の利息支払いモードは、より多くの stETH をユーザーに支払うことであり、これは、今日 1 stETH を保有している場合、明日はより多くの stETH を利息として受け取ることができることを意味します。

• 操作モード: 基盤となるノード操作の分散化を強調します。 Rocket Pool のエコロジーには、預金者とノード オペレーターという 2 つの異なる役割があるため、RocketPool の役割は、預金者の資金をノード オペレーターにマッチングするマッチング プラットフォームに似ています。預金者の資金の安全性を確保するために、Rocket Pool にはノード オペレーターに対する特定の要件があり、ノード オペレーターに申請する前に少なくとも 16 イーサリアムを保有していることが申請者に求められ、Rocket Pool はその応募者をプレッジ プール内の 16 イーサリアムと照合します。ノードにパッケージ化されたイーサリアム。最近、しきい値が 8 イーサに引き下げられました。したがって、Rocket Pool のネットワークはパーミッションレス ネットワークとみなすこともできます。

Frax：

• LST 利払いモデル: その利払いモデルは為替レート モデルとみなすことができ、ユーザーに追加の LST を支払うことはありませんが、一般プールの利息が含まれるため、ユーザーが保有する個々の LST の価値が高まります。したがって、ETHに対するRETHの比率は1を超えて上昇しています。

• 運用方法：Frax も Lido と同様に銀行モデルですが、Lido が運用を第三者に委託するのに比べ、Frax は独自のノードを運用することを好みます。

• LST 利息支払いモード: Rocket Pool と同様、為替レート モードです。

LST 収益率: 現在、ユーザーは Frx プロトコルの公式 Web サイトで FRxETH を 1:1 の比率で ETH と鋳造できますが、これは一方向であり、Frax を一方向に引き換えることはできません。 frxETH を取得した後、ユーザーには 2 つの選択肢があります。1 つは sfrxETH になるためのプレッジに参加し、イーサリアムのプレッジ収入を楽しむことです。もう 1 つは、Curve frxETH/ETH プールに入金して Curve に流動性を提供し、CurveLP 収入を得るというものです。そして、Curveに流動性を提供するユーザーはイーサリアムプレッジのメリットを享受できなくなり、メリットのこの部分をsfrxETHユーザーに譲渡します。簡単に言うと、Frax は配当に参加するユーザーを転用し、個人ユーザーがより多くの配当を獲得できるようにします。

(注: frxETH のシステム構造については、@@observerdq が描いた図がよくわかります)

• いくつかの主要なプレーヤーの違いについて、次のように要約します。

• 運用モデル: Lido と Frax は比較的近いものであり、銀行モデルと呼ぶことができます。

• 利息支払いモード: Frax と Rocket Pool は似ており、どちらも為替レート モデルであり、Lido は利息支払いモデルです。

• LST 収益率: 現時点では、frxETH が最高です。これは、frxETH の保有者の流用が可能となり、一部の人々が Curve で流動性を提供できるようになるためです。

3. LSD が新しい最下層となり、新しい Lego モジュールが作成されます LSD が一定期間開発された後、パターンが決定されました - Lido ファミリーはイーサリアムのネットワーク ノード全体のほぼ 33% を占めます。新しい機会を得るには、もっと良い方法があります。LSF を最下層として使用して、新しいトラック LSDFi が開発されます。したがって、起業家のグループは、金融ユーティリティトークンを構築するために、LSDに関するより高いレベルのデリバティブ契約を作成しました。LSDFi はこのように理解できます. LST はイーサリアムの質権証明書に相当します. その機能はユーザーが将来イーサリアムを償還できるようにすることですが、実際にはユーザーはこの証明書を使用して担保を作成し、さらなるレイヤーの金融活動に従事することもできますステーブルコインの鋳造など、

• 現在、実際に LSDFi を形成している細分化されたトラックはおよそ 2 つまたは 3 つあります。

• 融資: 現在、基本的に主流の融資プラットフォームはすでに LST を担保としてサポートしています。つまり、以前はイーサリアムを抵当にする必要がありましたが、現在はイーサリアムの証明書である LST を抵当にするだけで済みます。このトラックには Raft が含まれています、グラビタなど。

• ステーブルコイン: LST を担保として使用すると、Lybra Finance や Curve が新たにインキュベートしたプロジェクト Prisma などのプラットフォームで新しいステーブルコインを鋳造できます市場データによると、ステーブルコインは TVL の割合が最も大きいカテゴリーでもあります。

収入戦略: 実際には伝統的な割引市場であるペンドルなど。たとえば、ある人が 100 ETH を持っている場合、年換算の収入は約 5% であり、3 年間で 15% になりますが、Pendle はユーザーに、ユーザーの利息権利と元本を分離する戦略を提供します。 3年間15％、年5％の利息収入が得られますが、元本は若干割引され、すぐに元本を利用する権利が得られます。さらに、ペンドルはユーザーがイーサリアムを割引価格で購入できる仕組み商品も開発しましたが、実際には質権利子をユーザーへの割引補助金として利用しているため、少々お待ちいただく必要があります。

• LSDFi は最近人気が高まっていますが、LSDFi を引き付ける主な理由は収益率の高さです。

• ペンドルの stETH LP、30 日年利 11.74%。

• PancakeSwap V3 の RETH-WETH の 30 日間 APR は 26.13%。

• 0 x Acid は最も高い収益率を提供し、wETH で発行される約束された APR は約 90% です。

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4. 自然利息を伴う新しいステーブルコイン

ステーブルコインの規模と数は、ある程度、業界の繁栄の指標となります。 2022年以降、いくつかの主流ステーブルコインの発行規模は縮小しており、外部の世界からは業界の「弱気相場」の指標ともみなされている。 LSDが新たな最下層となった後、起業家グループが新たなステーブルコインを鋳造するきっかけとなり、現在はLSDFiのTVLで1位を占めるLybra Financeがステーブルコインプロジェクトであり、Curveが育成したステーブルコインプロジェクトPrismaも模索されているその後は資本によって。

ステーブルコインは、暗号化業界において常に戦場となってきました。

まず第一に、安定通貨は参入障壁が低く、リターンが高いトラックです。業界の「フードチェーン」の頂点に立つことを目指す人は多い。従来のファンドが暗号化分野に参入するにはステーブルコインが最初の目的地でなければならないため、起業家は、比較的ハイエンドのステーブルコインを作成できれば、さまざまなdefiプロトコルと連携でき、製品の利用シーンに不足がないことを知っています。 . 業界における「フードチェーン」のトップの座を占めることができる。同時に、MakerDao は、基本的にこのモデルを適用する LSDFi の現在の安定通貨を含む、成熟した安定通貨モデルを作成しました。

第二に、分散型ステーブルコインの物語には競争の余地があるようです。 MakerDao のステーブルコイン Dai は、常に分散型ステーブルコインであると主張してきましたが、昨年以来、USDC のような集中型ステーブルコインを原資産として受け入れています。

さらに、LSD は新しい基礎と新しい物語を提供します。

Lybra Finance（$LBR / $eUSD）：

• ユーザーの視点から見ると、LSDで安定通貨が創設されれば、イーサリアムの変動リスクを負いたくないユーザーも、イーサリアムのプレッジ金利を上回る利息を享受できることになります。 LSDを原資産とする安定通貨は、原資産の観点から見ると、暗号業界ではこれまでに例のない自然利息を伴う安定通貨である。対照的に、USDC と USDT は両方とも古典的なステーブルコインであり、原資産として国債とコマーシャルペーパーを使用し、生成された利子は発行者によって徴収されます。ゲストの意見では、自然利子サポートを備えた LSD ベースのステーブルコインは、USDC や USDT などの 1.0 ステーブルコインにとって次元を縮小する打撃です。以下の LSD ステーブルコイン:

• 鋳造: $eUSD を鋳造するには、150% を超える住宅ローン金利の $ETH または $stETH を使用します。Lybra は、あらゆる $ETH 担保を $stETH に自動的に変換します。

利益源: Lybra はホワイトペーパーで利益源を主に LSD の住宅ローン利息からと説明しました。

• Lybra の収益源と配当を理解するために例を見てみましょう。

• アリスが 1 億 3,500 万ドルの ETH を入金し、80,000,000 ドルの eUSD を鋳造

• ボブは 15,000,000 ドルの ETH を入金し、7,500,000 eUSD を鋳造します

• 既存の eUSD 流通供給量 = 80,000,000 + 7,500,000 = 87,500,000

既存の預金 = 135,000,000 ドル + 15,000,000 ドル = 150,000,000 stETH

• 一年後：

• LSD 収量 = 150,000,000 ドル * 5% = ~7,500,000 ドル stETH

• ボブは、7,500,000 eUSD を使用して追加の stETH を引き換えます (eUSD を破棄するのと同等)

• サービス料金 = eUSD の流通供給量 (つまり 87,500,000) * 1.5% = 1,312,500 eUSD

配当 = 7,500,000 eUSD - 1,312,500 eUSD = 6,187,500 eUSD がすべての eUSD 保有者に分配されます (つまり、アリスのみが残ります)

• 今：

• eUSD APY = 6, 187, 500 / 80, 000, 000 = ~ 7.734% 

• アリスの預金 = 135,000,000 ETH ドル、負債 (80,000,000 eUSD 相当) = 保有 80,000,000 + 6,187,500 = 86,187,500 eUSD

• ボブの預金 = 15,000,000 ドル ETH、負債 (7,500,000 eUSD 相当) = しかし、彼は 0 eUSD を保有し、7,500,000 ドルの ETH を保有しています

• 現在の eUSD 流通量は依然として = 87,500,000

• 既存の預金 = 135,000,000ドル + 15,000,000ドル = 150,000,000 ETH

Raft（n.a. / $R）：

• 価格の安定性: Lybra はホワイトペーパーで、$eUSD を保有するだけで年率リターンが 8% 近くになる可能性があると述べています。償還メカニズムは「価格下限」を形成し、最低住宅ローン金利 150% は「価格上限」を形成します。 。

• 鋳造: 鋳造には 120% を超える住宅ローン金利の $stETH または $rETH を使用します。

価格の安定性: 償還メカニズムは「価格下限」を形成し、最低 120% の住宅ローン金利は「価格上限」を形成します。

• Ethena - テストネット:

• 造幣: モーゲージ比率 1:1 で、任意のイーサリアム LSD を使用して造幣します。

• 収入源: 住宅ローンはイーサリアム LSD の形で保有されており、年間住宅ローン収入の約 6% を生み出します。集中取引所で 1x $ETH 無期限契約を空売りすると、調達レートの形で収入も得られます。

Prisma Finance：

• 価格の安定性: イーサリアム LSD スポットを保持し、$ETH 無期限契約をショートすることで安定性を確保します。

• 造幣: ホワイトリストに登録された 5 つのイーサリアム LSD: $stETH、$cbETH、$rETH、$frxETH、$bETH のいずれかを使用した過担保造幣。

つまり、これらのステーブルコインの収益源はLSDの年5％を超える金利であり、LSDが新たな最下層となりつつある。

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5. 次の強気市場の原動力

私たちのゲストは、強気相場の到来の前提条件は、大量の資金を収容できるレバレッジメカニズム、つまり通貨乗数メカニズムを持つことであり、LSDFiはまさにその条件を満たしていると考えています。

2020年の強気相場も同様だ。 LPとは、UniswapのuniやSushiswapのSLPなど、マーケットメーカーに流動性を提供する証明書のことを指します。実際には、DEX分散型取引システムがマーケットメーカーに発行するマーケットメイクトークンです。その際、この証明書を利用して「マイニング」を行います。 」、100元相当を500元、さらには700元として繰り返し利用でき、戦略によっては年間収入が300％に達することもある。

そして、LSD Fi はたまたまそのようなお金を増やすツールです。以前は原資産はイーサリアムでしたが、現在はイーサリアムの上にチェーンが追加されたり、DeFi Legoにモジュールが追加されたりすることで、資本利用の効率が高まると同時に、収益率も向上しています。 5% ～ 6% は非常に安定しており、リスクはありません。