原文編集：Deep Tide TechFlow
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私たちは、さまざまなブロックチェーンを使用するコストと利点、つまりガス料金やインセンティブを直感的に感じることがよくあります。
しかし、あなたは本当に彼らの完全な経済モデルを徹底的に理解していますか?ガスやインセンティブはどこから来て、どこへ流れるのでしょうか?さまざまな経済モデル設計の下での市場パフォーマンスはどうなるでしょうか?
トークン ターミナルは、PoW と PoS に基づいた主要な L1 および L2 ブロックチェーン経済モデルと、流動性ステーキングなどのプロトコルの新しいモデルを調査します。そして、各ブロックチェーンの経済モデル原理が分解され、非常に分かりやすく例を挙げて解説されています。
導入
導入
以下のグラフは、この記事で言及されているブロックチェーンの過去 180 日間の日次料金を視覚化したものです。
Deep Wave 注: イーサリアムとビットコインの合計取引手数料はまだはるかに先を行っていることがわかります。
通常、ブロックチェーンの経済構造を構成する主要な要素は、トランザクション手数料、インフレによるブロック報酬 (インセンティブ)、および手数料バーンです。
取引手数料はブロックスペースの市場価格を表します。
インセンティブは、トランザクションの検証などの行動を人々に促す経済的報酬です。
手数料バーニングは、各取引手数料の一部を流通から取り除くメカニズムです。
単一のブロックチェーンの容量が限られていることを考慮すると、それぞれが異なるユースケースに最適化された複数の異なるブロックチェーンが相互に連携する世界が見えてくるでしょう。ブロックチェーン市場はもともとビットコインによって創設されましたDominance は、非常にシンプルで制限された契約実行環境です。イーサリアムとはの開始により、（理論的には）任意に複雑なコントラクトやプログラムをブロックチェーン上に展開することが可能になります。現在は、スケーリング ソリューション、アプリケーション固有のブロックチェーン、クロスチェーンを備えています橋最初のレベルのタイトル
PoWベースのL1
原理説明:
ユーザーはブロックあたり 1 BTC の取引手数料を支払います
マイナーはすべての手数料を受け取ります (1 BTC)
マイナーはブロック報酬（新しく発行されたBTC）から1 BTCを受け取ります
最終結果:
要点:
要点:
ビットコインでオンラインでトランザクションを送信する需要により、ブロック スペースの市場が生まれます。ユーザーはマイナーにブロックスペースの対価を支払います。マイナーは、通貨の総供給量を増加させる新たに鋳造されたビットコインであるブロック補助金によってさらに奨励されます。現在、ビットコインのすべての手数料とブロック補助金はマイナーに支払われます。
ビットコインは、CPU パワーを通じてセキュリティを提供します。ビットコインの価値提案は、トラストレスかつ不可逆的な価値の移転を可能にする、安全で透明性のある不変のグローバル台帳を作成することです。これらの値は、CPU 使用率から派生したセキュリティによって維持されます。各ブロックは、ネットワーク上で検証されるために大量の CPU パワーを消費します。基本的に、1 CPU はネットワーク上の 1 票に対応します。したがって、CPU の大部分が誠実なマイナーの手に渡っている限り、ネットワークは安全です。
最初のレベルのタイトル
PoSベースのL1
原理説明:
ユーザーはブロックあたり 1 ETH の取引手数料を支払います (MEV を含む)
0.8 ETH が破壊される —> 「自社株買い」はすべての ETH 保有者に平等に利益をもたらす
バリデーターは手数料から 0.2 ETH を獲得します
バリデーターはブロック報酬から 1 ETH を取得します (新しく発行された ETH)
バリデーターはすでに委任者から株式の半分を受け取っているため、バリデーターは収入の50％をこれらのETH保有者と共有する必要があります
最終結果:
0.8 ETHが破壊される
バリデーターは 0.6 ETH を受け取ります
イーサリアム
要点:
存在するイーサリアム実際には、総取引手数料の約 85% が燃やされ、事実上、すべての ETH 保有者に平等に利益をもたらす「自社株買い」として機能します。一方、バリデーターは残りの手数料と追加のステーキング報酬、新たに鋳造された ETH を獲得します。イーサリアムの過去30日間の手数料は1日平均約1500万ドルだった。
EIP-1559 2021 年 8 月に合格実装された手数料燃焼メカニズムにより、ETH が生産的な資産に変わります。さらに、PoW から PoS への移行により、ETH の新規発行率が低下しました。 2022 年 9 月の合併以降、イーサリアムはマイナーにブロック報酬を配布しなくなりました。この変更により、新規ETHの発行は約90%減少しました(1日あたり約14,000ETHのブロック報酬が、1日あたり約1.7,000ETHのステーキング報酬に置き換えられました)。その結果、使用量が多い期間には ETH 供給がデフレ状態になります。
イーサリアムの経済構造は、合計取引手数料、取引手数料のうちバーンされる部分、ステーキング報酬という 3 つの主要な要素で構成されています。トランザクション料金は、ネットワーク ブロック スペースの需要と供給に基づいて決定されます。ステーキング報酬は、ETH の総供給量を増加させるインフレ報酬です。取引手数料の燃焼はETHにデフレ圧力を引き起こす一方、流通供給量の減少により時間の経過とともにトークンの価値が上昇する可能性があります。
合併後、使用量が多い時期には ETH の供給はデフレ状態でした。たとえば、今年5月には、ETHの燃焼量（収益）が、ステーキング報酬（トークンインセンティブ）として鋳造されたETHの量よりも一貫して多かった。
流動性担保プロジェクトユーザーが資産をステーキングし、原資産を表すリキッド ステーキング デリバティブ (LSD) を通じて流動性を維持できるようにします。
原理説明:
ユーザーはブロックあたり 1 ETH の取引手数料を支払います (MEV を含む)
0.8 ETH が破壊される —> 「自社株買い」はすべての ETH 保有者に平等に利益をもたらす
バリデーターは手数料から 0.2 ETH を獲得します
バリデーターはブロック報酬から 1 ETH を受け取ります (新しく発行された ETH)
バリデーターは、流動性担保プロトコルである Lido 経由で ETH を預け入れたユーザーから全額を受け取っているため、収益の 100% をこれらの ETH 保有者と共有します。
Lido は、サービスの提供に対してステーキング報酬総額の 10% (0.12 ETH) を受け取り、残りの 90% (1.08 ETH) を Lido を通じてステーキングした ETH 保有者に分配します。
最終結果:
0.8 ETHが破壊される
バリデーターは 0 ETH を受け取ります
Lido は 0.12 ETH を受け取ります (そのうちの 50% はノード運営コストの支払いに使用されます)
要点:
要点:
Liquid ステーキング プロトコルはユーザー エクスペリエンスを向上させます。本質的に技術的でメンテナンスに手間がかかるプロセスであるステーキングが、Lidoこのようなプロトコルは簡素化されます。 Lido は、ユーザーが自分の ETH をロックし、譲渡可能なユーティリティ トークン (stETH) を受け取ることができるようにすることで、シームレスなステーキングを促進すると同時に、ユーザーがアクティビティの検証に関連する報酬を獲得できるようにします。このサービスを提供するために、Lido は総収益から 10% の手数料を受け取ります。この料金は、ノード オペレーターと Lido DAO の間で均等に分割されます。
ステーキングの専門性と高額な資本要件により、リキッド ステーキング プロトコルのビジネスチャンスが開かれます。従来のイーサリアムステーキングでは、ユーザーはノードを維持し、多額の資金 (32 ETH) を投資し、トークンの流動性を犠牲にする必要があります。対照的に、Lido はユーザーのトークンをバリデーターにバッチで配布し、32 ETH の壁を取り除きます。ユーザーエクスペリエンスを簡素化し、流動性を提供し、ステーキングを民主化することにより、Lido と同様のプロトコルは急速に成長する市場セグメントを開拓しています。
ステーキングの民主化により、より幅広い投資家の参加が可能になります。とは別にブロックチェーン (L2)さらに、流動性担保市場セグメントは、最も急速に成長している市場セグメントの 1 つです。正常に実行されましたシャペラのアップグレード（4月12日）おそらく、投資としてのETHに関連するリスクと、利回り資産としてのETHに関連するリスクが軽減されるでしょう。したがって、ETHプレッジ比率（ステーキング資産/流通時価総額）は成長し、他のPoSチェーンと同等になることが予想されます。現在のところ、ETHの担保比率は約15％, これは他の PoS チェーンと比較して比較的低いです。たとえば、Solana と Avalanche の担保比率は現在 60% 以上です。 ETHの時価総額が高く、本稿執筆時点で約2,200億ドルであることを考えると、今後数四半期で担保資産が数十億ドル増加する可能性があります。
Lido は、総資産 120 億ドルを約束し、流動性ステーキング市場分野における現在の市場リーダーとなっています。この数字は前年比で 38% 増加し、過去 180 日間では 105% 増加しました。
過去 30 日間で、Lido は 6,040 万ドルの手数料を稼ぎ、その 10%、つまり 604 万ドルの収益を受け取りました。この収益は、ノード オペレーターと Lido DAO の間で 50/50 に分割されます。
Avalancheは、スケーラビリティとより高速なトランザクション速度を優先することでイーサリアムと競合するブロックチェーン (L1) です。新しいコンセンサス アルゴリズムを使用しており、分散型でありながら強力なセキュリティ、高速なトランザクションのファイナリティ、および高いスループットを提供します。
原理説明:
ユーザーはブロックあたり 1 AVAX の取引手数料を支払います
1 AVAX が破壊される —> 「自社株買い」はすべての AVAX 保有者に平等に利益をもたらす
バリデーターは手数料から AVAX を獲得しません
バリデーターはブロック報酬から 2 AVAX (新しく発行された AVAX) を受け取ります
バリデーターはすでに委任者からステークの一部を受け取っているため、バリデーターは収入をそれらの AVAX 保有者と共有する必要があります。
最終結果:
1 AVAX が破壊されました
バリデーターは 1 AVAX を受け取ります
存在する
要点:
存在するAvalancheでは、すべての取引手数料は燃やされ、バリデーターの唯一の収入源はステーキング報酬です。一種の「株式買い戻し」としてのバーニングメカニズムは、すべての AVAX 保有者にとって等しく有益です。過去 30 日間の Avalanche の 1 日あたりの平均収益は約 64,000 ドルです。
ブロックチェーン空間に比較的参入したばかりの Avalanche は、バリデーターに報酬を与えるために大量の AVAX トークンを発行しています。このアプローチは、プラットフォームの初期段階で成長をブートストラップする方法としてよく使用されます。これらの報酬はバリデーターを惹きつけ、Avalanche エコシステム内の成長と活動を刺激します。
Avalanche の経済モデルは将来的に変更される可能性があります。料金と報酬の構造は決まったものではなく、将来のガバナンスの決定に基づいて調整される可能性があります。現在、AVAX トークンの総供給量の 50% がバリデーターへのステーキング報酬として割り当てられています。この配分は、2020 年から 2030 年までの 10 年間にわたって行われる予定です。将来的には、ステーキング報酬の分配が最終的に終了するにつれて、取引手数料の一部がバリデーターにリダイレクトされる可能性があります。
最初のレベルのタイトル
PoSベースのL2
Optimismを実現するために設計されたスケーリング ソリューション (楽観的ロールアップ) です。イーサリアムはさらに良くなりました。Optimism は L2 でトランザクションを実行し、最終処理のためにそれらをバッチで L1 に送信します。トランザクションの種類に応じて、これによりガスが約 5 ～ 20 倍削減されます。
原理説明:
ユーザーはブロックあたり 1 ETH の取引手数料を支払います
すべての取引手数料 (1 ETH) は、Optimism Foundation が運営するシーケンサーに送られます。
シーケンサーはトランザクションを L1 (イーサリアム) に送信するために 0.8 ETH のトランザクション手数料を支払います
シーケンサー (この場合はオプティミズム財団) は利益として 0.2 ETH を留保します
最終結果:
0 ETH 燃焼 (イーサリアムでの燃焼を除く)
シーケンサーは 0.2 ETH を受け取ります
要点:
要点:
レイヤ 2 ブロックチェーンアプリケーションを拡張します。 L2 ブロックチェーンにより、次のような L1 アプリケーションの広範な使用が可能になります。Uniswap、Blur、OpenSeaなどは、トランザクション アクティビティを L1 から別のチェーンに移動し、定期的にトランザクションを決済して L1 に戻します。現在、ユニスワップ30% 以上が L2 からのものでした。
レイヤ 2 ブロックチェーンにより、より最適化されたユーザー エクスペリエンスが可能になります。 L2 として、アプリケーションはそのユースケース (トランザクションなど) に合わせてユーザー エクスペリエンス (トランザクション手数料/MEV の収集とリベート、オンチェーンのプライバシーなど) を最適化できます。この最適化は、より安全な L1 でトランザクション記録を維持しながら実装できます。
レイヤー 2 ブロックチェーンの経済性は、L2 によって請求される手数料と L1 へのトランザクションの決済コストという 2 つの変数によって決まります。 L2 ブロックチェーンの主なビジネス モデルは、ユーザーが支払う取引手数料を削減することで収益を生み出すことです。利益率は、L1 へのトランザクションの決済コストによって決まります。例えば、楽観的なユーザー発売以来、取引手数料として総額3,820万ドルが支払われている。これらの手数料のうち、2,850 万ドルはイーサリアムにトランザクションを送信するためのガス料金に費やされました。したがって、Optimism はその差額、つまり 970 万ドルを収益として計上します。競争が激化するにつれて、L2 ブロックチェーンの利益率は低下すると予想されます。データ圧縮やその他の技術を通じてイーサリアムでのガス支出を最適化し、L2 手数料をさらに削減できる L2 ブロックチェーンは、将来的に市場シェアを獲得する可能性があります。
結論は
結論は
ブロックチェーンは、分散型で安全かつ透明なトランザクション処理アーキテクチャを提供することにより、経済活動のインフラストラクチャを再定義しています。暗号通貨のような急速に変化する業界では、これらのコンピューティング プラットフォームの経済モデルに絶え間ない革新が見られます。違いにもかかわらず、投資家は上記のフレームワークを使用して、経済パフォーマンス、可能性、持続可能性を比較できます。
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