pSTAKEプロジェクトの解釈：バイナンスが投資したLSDウエストプロジェクト

Mint Ventures

特邀专栏作者

2023-04-18 12:00 (UTC+8)

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Binance によって投資され、BNBChain から多くの環境支援を受けている pSTAKE Finance が将来的に BNB LSD 戦略を再現できれば、pSTAKE Finance にはさらに成長の余地があるかもしれません。

AI要約

展開

原作者: コリン・リー

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1.1 コア投資ロジック

ETH流動性ステーキングに加えて、BNBとATOMステーキング市場も投資家の注目を集め始めています。これらのプロジェクトの中で、BNBchainを受け入れた後のpSTAKE Financeの発展は注目に値します。 ATOM の流動性ステーキングサービスなど、pSTAKE Finance の他のパブリックチェーン戦略が、BNB 流動性ステーキングサービスと同様にビジネスの二重ラインの拡大と生態系の拡大を達成できるのであれば、pSTAKE Finance は投資家の慎重な調査に含まれるに値します。

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静的評価の観点から見ると、pSTAKE Finance は比較的高価ですが、これは PSTAKE チップの過度の集中分布に関連している可能性があります。現在、PSTAKE チップの 75% 以上がいくつかのアドレスに集中しており、流通市場価値は小さいです。

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1.3. 主なリスク
パブリックチェーン開発のリスク: pSTAKE Finance は現在、ATOM と BNB の流動性ステーキングビジネスに賭けており、将来の最大のベータはパブリックチェーンの開発によってもたらされます。現在、BNBchain と COSMOS のプレッジ比率は比較的高く、今後のステーキング比率の増加による成長の余地は限られています。将来的には、プレッジ率が低い他の潜在的なパブリックチェーンを拡大する必要があり、これは設立チームの戦略的判断を試すことになるでしょう。
契約リスク：2022年12月2日、Ankrの契約リスク問題はBNBプレッジトラックに影響を与え、現在に至るまで事件前のレベルに完全に回復していません。同様の事件が再び起こり、pSTAKE Financeがそのようなパブリックチェーン上で流動性ステーキングサービスを提供する場合、pSTAKE Financeも同様に影響を受ける可能性があります。

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2.1 プロジェクトの事業範囲

pSTAKE Finance はリキッドステーキングプロトコルであり、現在イーサリアム、BNBchain、Cosmos Ecology のリキッドステーキングサービスに焦点を当てています。将来的には、より多くのパブリックチェーンの流動性ステーキングビジネスを拡大し、他のDeFiにおける独自のLSDの適用シナリオを拡大すると予想されます。

2.2 過去の開発とロードマップ

pSTAKE Finance は Persistence チームによって開発されており、2020 年のプロジェクト設立以来、次の 2 つの段階を経てきました。

最初の段階:
2020 年第 4 四半期: プロジェクトのコンセプトが完成し、MVP が設計されました。
2021 年第 1 四半期: pSTAKE Finance プロジェクトが正式に設立され、主な事業内容は Cosmos にステーキングサービスを提供することです。
2021 年の第 2 四半期: エアドロップとバグ報奨金を開始し、契約監査を実施します。
2021年第3四半期: pBridge (pSTAKE Financeによって開発されたクロスチェーンブリッジ) バリデーターとpSTAKEバリデーターがオンラインになります。
2021 年第 4 四半期: pSTAKE Finance メインネットの立ち上げと株式公開。
2022 年第 1 四半期: 他の COSMOS チェーン (Terra) に拡大。

2022年第2四半期：ETHステーキングサービスを開始。

第2段：
2022 年第 3 四半期: V2 バージョンを開始し、stkToken の使用シナリオを促進し、Binance と戦略的協力を締結し、BNB にリキッドステーキングサービスを提供し、2022 年 8 月に正式に開始します。

2022年第4四半期：PoS資産管理を推進し、Persistence Core-1チェーン（Persistenceチームが開発したCOSMOSベースのパブリックチェーン）でATOMプレッジサービスを提供し、stkATOMにさらに多くのDeFiサービスを提供する予定。

2.3 経営状況

2.3.1 サービスオブジェクト

pSTAKE Financeの主なサービス対象は、POSパブリックチェーントークンを保有するユーザーです。完全なプレッジサービスを提供し、同時に検証リンクのセキュリティを実現するために、pSTAKE Financeは検証者スコアリングシステムを使用して要件を満たす検証者を見つけ、ユーザーのパブリックチェーントークンをプレッジのために検証者に引き渡します。
クライアント側: pSTAKE Finance の立ち上げ以来、ATOM、XPRT、ETH、BNB の 4 つのパブリックチェーントークンのプレッジサービスを提供してきました。初期の計画には、SOL、AVAX、その他の Cosmos Layer 1 パブリックチェーントークンの将来のプレッジサービスも含まれています。ビジネスの進歩に伴い、特に 2022 年に Binance と戦略的提携に達した後、pSTAKE Finance のビジネスの焦点は ATOM および BNB トークンのプレッジサービスに集中します。

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ソース：https://app.pstake.finance/

ソース：

現在、pSTAKE FinanceはATOM、BNB、ETHのプレッジサービスをサポートしていますが、そのうちstkATOMとstkXPRTは移行中です、将来的にはATOMとXPRTの流動性プレッジサービスはPersistence Core-1 Chainパブリック上で実行される予定ですpSTAKE Financeによって開発されたチェーン。

流動性ステーキングのビジネスモデルは、次の図のように単純化できます。

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出典: ミント・ベンチャーズ

他の LSD プロジェクトと同様に、pSTAKE Finance はサービスを提供するときに一定の料金を請求します: ATOM を例にとると、ユーザーがステーキング期間中に受け取るステーキング報酬の 5% が手数料として pSTAKE Finance に支払われます。ユーザーがステークを解除するとき、誓約したトークンをすぐに取得したい場合は、合計金額の 0.5% の「即時引き換え」手数料もかかります。

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ステーキングサービスの提供に加えて、pSTAKE Finance はユーザーにステーキング証明書の独自のアプリケーションシナリオも提供します: pSTAKE Finance の BNB ステーキング証明書 stkBNB を例に挙げると、投資、エコロジカルパートナーへのアクセスの速度は非常に高速です。ユーザーの stkBNB は、BNBchain エコシステムの多くの主流 DeFi に適用できます。たとえば、stkBNB を Beefy Finance に預けて追加収入を獲得したり、OpenLeverage で取引するための証拠金として使用したり、Midas Captal に預けてローン収入を得ることができます。待って。

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対照的に、stkATOMとstkETHの間のアプリケーションシナリオ連携はゆっくりと進んでいます。

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ソース：https://defillama.com/protocol/pstake-finance

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pSTAKE Financeの現在のTVLは総額約741万ドルで、そのうち約60％がBNB、40％がATOMで、ETHステーキングはほとんど無視できるほどである。

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ソース：https://info.osmosis.zone/pool/886

ソース：https://dexscreener.com/BNBchain/0x aa 2527 ff 1893 e 0 d 40 d 4 a 45462 3d 36 2b 79 e 8 bb 7 f 1

ソース：https://app.crescent.network/farm? open_modal_pool_id= 57

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ソース：https://dexscreener.com/BNBchain/0x2b3510f57365aa17bff8e6360ea67c136175dc6d

ソース：https://dexscreener.com/BNBchain/0xaa2527ff1893e0d40d4a454623d362b79e8bb7f1

ソース：https://info.wombat.exchange/#/assets/0x0e202a0bcad2712d1fdeeb94ec98c58beed0679f

ソース：

ソース：https://eth.pstake.finance/defi

ソース：https://app.uniswap.org/#/swap?chain=mainnet&inputCurrency=0x2C5Bcad9Ade17428874855913Def0A02D8bE2324&outputCurrency=ETH

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2.4 チーム状況

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ソース：( 2) Persistence Labs: People | LinkedIn

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ソース：Tushar Aggarwal | LinkedIn

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ソース：https://www.linkedin.com/in/deepanshutr/

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Deepanshu Tripathi は Persistence の共同創設者兼 CTO であり、ヴェールール工科大学の卒業生です。 Persistence を設立する前は、Mahindra Comviva でエンジニアとして働き、後に Comdex のチーフソフトウェアアーキテクトに就任しました。 2019 年に Tushar は Persistence を設立し、CTO を務めました。 2022年に、ワンストップのNFTサービスプラットフォームであるAssetMantleを設立しました。

2.4.3 コアメンバー

本業のメンバーは関連分野で豊富で深いバックグラウンドを持っています。
プロジェクトリーダー: Mikhil Pandey は Persistence に勤務し、市場調査アシスタント、戦略および事業開発責任者、その他の役職を歴任しました。

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2.5 資金調達の状況

pSTAKE Finance は 2 回の独立した資金調達ラウンドを経ました。
2021年11月、pSTAKE Financeは評価額5,000万米ドルで1,000万米ドルの資金調達を完了し、プラットフォームトークンPSTAKEの販売価格は1枚あたり0.1米ドルです。投資家には、Three Arrow Capital、Sequoia India、Galaxy Digital、Defiance Capital、Coinbase Ventures、Tendermint Ventures、Kraken Ventures、Alameda Research、Sino Global Capital、Spartan Group が含まれます。 Aaveの機関投資家向け事業開発責任者アジット・トリパティ氏、テラ創設者のド・クォン氏、アルファ・ファイナンスの共同創設者タシャ・プニャネラミディー氏もこのラウンドに参加した。
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3. 事業分析

3.1 業界のスペースと可能性

3.1 業界のスペースと可能性

3.1.1 分類と市場規模

リキッドステーキングトラックの場合、市場価値が変わらないと仮定すると、単一のパブリックチェーンのステーキング規模はステーキング比率（ステーキング比率）のみに関係し、トラック全体の収益規模はPoSレートにも関係します。リターンとサービス料のポンピングは比例関係にあります。以下の図のパブリックチェーンの平均プレッジ利回りは約 8.6% です。

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現在の市場における流動性ステーキングプロジェクトは、一般的に収益の5%～15%をサービス手数料として抽出しますが、PoS収益率8.6%に基づくと、流動性ステーキングプロジェクトで得られる総収益率は0.43%～1.29%となります。これから、流動性ステーキングの利益とパブリックチェーンの市場価値の大まかな関係を概算することができます。もちろん、PoS 収益率を調整して見積もることもできます。

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さまざまな評価パラメーター (PS 比率) を仮定すると、次の図に示すデータも取得できます。

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出典: Mint Ventures、2023 年 4 月 11 日現在のデータ

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ソース：https://dune.com/LidoAnalytical/Lido-Finance-Extended

ソース：

ソース：https://dune.com/LidoAnalytical/Lido-Finance-Extended

ソース：https://curve.fi/#/ethereum/pools/steth/swap

ソース：https://curve.fi/#/ethereum/pools/factory-crypto-91/swap

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3.2 トークンモデルの分析

3.2.1 トークンの総額と分配

PSTAKE トークンは合計 5 億枚あり、2022 年 2 月に流通が開始されます。で：
2%はAlpha Launchpadに属し、Alpha FinanceのプレッジユーザーとAlpha Financeに割り当てられます（注：立ち上げ当初は融資プロジェクトでしたが、現在はAlpha Finance DAOとなり、プロジェクトのインキュベーション、 VC など) チーム。
20% は戦略的なセールで、投資後 6 か月からロックが解除され、次の 12 か月にわたって直線的にロックが解除されます。
5% は CoinList での公募であり、そのうち 25% は販売当日にロック解除され、残りは 6 か月以内に直線的にロック解除されます。
6% は遡及報酬であり、stkATOM-ETH および stkXPRT-ETH プールの流動性プロバイダーに提供されます。リニアロック解除は 6 か月以内に完了します。
16% はチームに属し、トークンが二次市場で流通し始めてから 18 か月後にロックが解除され、次の 18 か月以内に直線的にロックが解除されます。
26% はインセンティブおよびコミュニティ開発基金に属します。四半期ごとに直線的にロック解除され、2 年以内に完全にロック解除されます。
3% は XPRT ステーカーに属し、1 年以内に四半期ごとに直線的にロックが解除されます。
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ソース：https://blog.pstake.finance/2021/12/13/pstake-tokenomics/

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上記のトークンリリースルールによれば、トークンPSTAKEの約55.2%が流通可能となり、2025年までに全てのリリースが完了する予定です。今後 2 年間の年間平均インフレ率は約 35% であり、インフレ率は比較的高い。

3.2.2 トークン値の取得

PSTAKE トークンは現段階ではガバナンス機能のみを備えており、プロジェクトの収益を分配することはできません。 PSTAKE 保有者はコミュニティガバナンス投票に参加でき、プロジェクトのセキュリティを維持するために PSTAKE を誓約することもできます。

3.2.3 トークンコアのデマンドサイド

現段階では、ガバナンス機能を約束するトークンが投資家に認識されるには、次の 2 つの要素がある可能性があります。

ガバナンスに直接参加し、将来のプロジェクトの開発方向に影響を与えます。 pSTAKE Finance では、少なくとも 250,000 PSTAKE トークンを保有する投資家/機関がコミュニティで提案を開始できると規定しています。これは、大資本と環境支援やビジネスリソースをプロジェクトにもたらす能力を持つ投資家にとって、より魅力的かもしれません。大規模投資家は、提案と投票を開始することで、pSTAKE Finance の手数料、パブリックチェーン展開戦略、エコロジーインセンティブメカニズムなどに影響を与えることができます。これらの戦略は、PSTAKE の中長期的な価値を高める可能性があります。

UNI と同様に、トークンの価値取得機能は、その後の提案を通じて実現される可能性があります。しかし、UNI は必ずしも近い将来に価値の獲得や利益分配の属性を獲得する必要はありません。株式市場では、高成長企業が発行する株式は必ずしも一定期間内に配当を支払わなければならないわけではなく、例えばアマゾンの株式は長期にわたって配当を支払っていませんが、長期的な上昇には影響しません。同社はまだ長期的な急成長を続けているため、多額の投資が必要な段階です。したがって、PSTAKE は短期的にはキャッシュフローの配当は得られないかもしれませんが、Uniswap のようなマルチチェーン展開戦略、または Frax Finance のようなマルチ事業ラインの共同開発モデルなど、事業をさらに拡大する必要があります。 pSTAKE Finance プロジェクトが拡大を乗り越えることができる限り、現段階では価値を獲得する能力がなくても成長を遂げることは、潜在的な投資家の懸念の核心ではないかもしれません。

3.2.4 トークンモデルの概要

バリューキャプチャの問題については、プロジェクトの急成長段階の中期・後期においては、pSTAKE Financeが手数料の一部を買戻し等に充てることも可能であり、この段階で得られる収益が必ずしもPSTAKE Financeにあるとは限りません。資金の一部はエコロジーの促進に使用でき、相乗効果をもたらす他のプロジェクトのトークンを購入することもできます。

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3.3 プロジェクトの競争状況

3.3.1 基本的な市場構造と競合他社

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出典: プロジェクトのウェブサイト、Mint Ventures、2023 年 4 月 11 日現在のデータ

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出典: プロジェクトのウェブサイト、Mint Ventures、2023 年 4 月 11 日現在のデータ

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出典: プロジェクトのウェブサイト、Mint Ventures、2023 年 4 月 11 日現在のデータ

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出典: プロジェクトのウェブサイト、Mint Ventures、2023 年 4 月 11 日現在のデータ

コスモスの流動的なステーキング市場には現在、主に Stride と pSTAKE Finance が含まれます。私たちは依然として上記の次元から観察しています。対照的に、pSTAKE Finance の手数料率は低く、その預託金の充実により、現時点では中小規模の流動性のニーズを満たすことができますが、将来的には、ATOM 流動性担保の需要が増加するため、少なくとも Stride と競合する可能性があります。 , pSTAKE Finance 徐々に市場シェアを拡大するチャンスがあります。

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出典: プロジェクトのウェブサイト、DeFi Llama、Mint Ventures、2023 年 4 月 11 日時点のデータ

3.3.2 プロジェクトの競争上の利点

上記の比較から、Binance への投資後、pSTAKE Finance の中核となる競争力が強調されていることがわかります。
stkBNB には幅広いアプリケーションシナリオがあります: pSTAKE Finance は Binance からの投資を得た後、現在の BNBchain エコシステムから全面的にサポートされており、stkBNB はオンチェーン金融シナリオにおけるユーザーのニーズのほとんどを満たすことができます。

これら 2 つの点は、ATOM などの他の流動性ステーキングビジネスの発展の方向性でもあります。

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3.4 プロジェクトのリスク

リキッドステーキングトラック自体の問題と組み合わせると、pSTAKE Finance プロジェクトは主に次の 3 種類のリスクに直面します。
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ソース：https://dune.com/David_C/liquid-staking-on-bnbchain

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4. 仮評価

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4.1 中核的な問題

pSTAKE Finance の場合、その価値を決定する中心的な問題は、次の 3 つの側面によって決まります。
パブリックチェーンが選択した戦略：バイナンスの戦略的投資を受け入れてBNBチェーンチェーン事業が急速に拡大するという事業の転換点から判断して、pSTAKE Financeは発展可能性のあるパブリックチェーンを採用し、資本などを通じてエコロジーを結びつける戦略を選択した。チャンネルは評価に値します。同様の開発モデルを、新しいパブリックチェーンを拡張するためのテンプレートとして使用できます。
4.2 評価レベル

4.2 評価レベル

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ソース：

ソース：https://app.bubblemaps.io/eth/token/0xfb5c6815ca3ac72ce9f5006869ae67f18bf77006

ソース：https://app.bubblemaps.io/BNBchain/token/0x4c882ec256823ee773b25b414d36f92ef58a7c0c

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4.3 概要

バリュエーションの観点から見ると、現在の時期は PSTAKE を購入するのに最適な時期ではない可能性があり、投資家は決定を下す前に、価格が下落するかファンダメンタルズが急速に成長するのを待つ必要があります。 ATOMベースの流動性ステーキング事業が改善の兆しを見せれば、PSTAKEも投資範囲に入る可能性がある。