Circle CEO との対話: 危機後の振り返り、反省、展望

モデレータ: デビッド、ライアン、バンクレス

ゲスト: ジェレミー・アレール、Circle CEO

コンピレーション：Kxp、BlockBeats

3月11日、シリコンバレー銀行の破綻などにより、ステーブルコインUSDCの発行元サークル社は経営不振に陥り、USDCの破綻が続き、サークル社は設立以来最大の危機を迎えた。その後、米国が市場救済に力を合わせ、投資家の信頼を安定させ、すでに崖っぷちにあったUSDCとサークルを救った。危機後、Bankless は Circle CEO の Jeremy Allaire 氏に初めてインタビューし、同氏は危機全体を振り返り、Circle の開発戦略と危機後の規制政策の今後の方向性を展望しました。このインタビューの BlockBeats の翻訳は次のとおりです。

ライアン・ショーン・アダムス：今日は、Circle の CEO 兼創設者である Jeremy Allaire をお迎えできることを光栄に思います。ジェレミー、あなたはとても忙しいと思いますが、暗号コミュニティと最新情報を共有するために時間を割いていただきありがとうございます。先週のストレスの多い週末を終えて、気分はどうですか？私たちに共有したい現在の状況はありますか?

Jeremy Allaire：

先週に限らず、本当にドラマチックな時期でした。すべてはシルバーゲートの破産から始まり、ご存知のとおり、多くのデジタル資産会社、暗号会社などがこの銀行と取引を行ってきました。銀行のリスク軽減の問題と銀行システムが仮想通貨に与える影響については、しばらくの間誰もが議論してきました。このテーマは今年初めから注目を集めており、私たちは現在、一見突然に見えるシステム上の金融安定性の問題に直面しており、この点で規制当局が失敗したのではないかと人々は疑問に思っています。

先週のシルバーゲートの閉鎖以来、私たちは多くの企業や課題に対処しなければなりませんでした。そして水曜日、シリコンバレー銀行では突然、大量の引き出しが発生し、緊急資金が必要となった。その瞬間から、多くの人々がパニックに陥り、米国の商業銀行、特に中堅商業銀行にはより広範なリスクがあるのではないかと疑問を抱くようになった。その後、パニックが広がり始め、その結果、多くの銀行が閉鎖されました。そこで連邦準備制度が介入し、商業銀行部門に7,000億ドルの流動性を供給し、無保険預金がすべて損失から保護されるようにした。

実際、リスクの主な原因は、金利上昇による資産と負債の管理の不均衡にあります。銀行が長期債を保有することで流動性が圧迫され、金融の安定が損なわれるという現象が水曜日から注目を集め始めた。

USDC がどのように機能するかについて少し説明します。 5 年前に USDC を立ち上げたとき、私たちは銀行システムに接続された、決済および銀行規制当局によって承認された規制システムを構築したいと考えていました。重要なのは、銀行システムにリンクされたデジタルドル通貨をシームレスな方法で作成および交換したいということです。当時の米国の規制枠組みは、Stored Value Electronic Currency Act で、PayPal、Venmo、Cash App、Apple Pay、およびユーザーが使用するすべての決済プロセッサーを対象としており、これらはすべてノンバンク決済システムの範囲内に含まれていました。

法律で 1 対 1 の配当性向を維持することが義務付けられているため、これは良いシステムです。また、法律では限られた金融商品しか保有できないと定められています。それを超えると免許証や銀行口座などが失われます。また、人々は暗号通貨のリスクを懸念しているため、透明性を高めたいと考えています。そこで、会計事務所による毎月の資産調査を開始し、資金とトークンの数を確認しました。

当初、これを実行できたのは Silvergate という 1 つの銀行だけでした。 USDC の誕生は、大部分において、Silvergate の開発の基礎を築きました。 USDC デジタルドルの流動性をプラットフォームを通じて必要とするユーザーは、24 時間年中無休でそれを行うことができます。過去数年間、私たちの目標は透明性と予約の品質を高めることでした。私たちは、インターネット上の米ドルのベース層は国債、つまりFRBの現金と本質的にデジタル現金である短期国債であるべきだと考えています。

技術的および規制の観点から、Circle は当初この目標を達成できませんでしたが、この目標に向かって前進してきました。準備金を保有し、USDC 取引を処理できる銀行の数を拡大しました。過去 6 か月間で、私たちは 2 つの大きな進歩を遂げました。

まず、準備金の 80% を短期国債に転換し、世界最大の資産管理会社であるブラックロックと提携してサークル リザーブ ファンドを設立しました。 SEC によって登録および規制されているこの準備金は、USDC 準備金のために特別に設定された政府通貨基金であり、USDC 保有者の利益に全面的に貢献します。これは完全に透明であり、誰でも財務省ポートフォリオ、満期日、その他の詳細を閲覧できます。

第二に、準備金の残りの20％は商業銀行に預けられます。 Circle は、格付けされた上場金融機関と協力することで、商業銀行のリスクを最小限に抑え、最高の品質を確保することを目指しています。私たちの長期的な目標は、世界最大の現金保管機関にさらに多くの資金を預けることです。

私たちは、アレクサンダー・ハミルトンが設立した米国初の銀行であるBNYメロンと協力し始めました。彼らは24兆ドルの資産を保有していました。世界で最も堅牢な米ドル現金インフラを目指して、当社は先週、BNYメロンへの現金送金を開始しました。木曜日に転送を開始し、金曜日に完了します。その過程でSPBは閉鎖されたため、まだ33億ドルが輸送中です。

私たちは、USDC 保有者が知っておくべきであると考えているため、この情報を一般に公開しています。私たちが知っていることと学んだことの詳細を公に公開すると、98 セントに罰則が課されました。実際、この基金が全額積み立てられずに使われてしまうリスクは極めて低く、私たちは多くの対策を講じています。私たちは Signature Bank が危険にさらされているのではないかと懸念したため、同様の措置をとりましたが、彼らも週末に閉店しました。

私たちは 3 日間で複数の新しい決済インフラを構築する必要がありましたが、業界に存在する銀行リスクの問題を考慮して人員削減をさらに進めているため、その多くはすでに完了しています。私たちは月曜日に無事にライブを開始し、約束を果たしました。興味深いことに、この全身的ショックの後、私たちは生き残ったのです。現在、私たちは仮想通貨から銀行を救おうと誰もが話している世界に住んでおり、この瞬間も私たちは銀行から仮想通貨を救おうとしていますが、これは文字通り真実です。

一方、USDC は実際にはインターネット上で最も安全なデジタルドルです。当社はBNYメロンに現金を預けており、決済銀行を通じて決済できます。また、中国証券監督管理委員会が監督するサークル積立金もあり、これらの短期国債の特定情報のみを毎日確認することができます。これは間違いなく最高で最も安定した製品です。この期間中、規制当局やその他の関係者からは非常に肯定的なフィードバックが寄せられました。

私は現在ロンドンにおり、多くの主要規制当局と会合しています。これは重要なインフラストラクチャにとって非常に大きなテストであると思います。そして、この会話がこの分野の未来に私たちを導くと確信しています。

David Hoffman: Circle の舞台裏の戦略を知り、私はあなたの能力に全幅の信頼を置いています。これは、潜在的な未知の危機に対する非常に的を絞った戦略のように見えます。問題が発生した場合でも、Circle は直面するあらゆる危機に柔軟に対応します。 USDC が 88 セントに下落したのを見たとき、私は心の中でこう思いました。「これは単に世界で最高の取引だ。」たとえシルバーゲート、シリコンバレー銀行、シグネチャーバンクがすべて破産したとしても、88 セントはまだ信じられないように思えた、そしてそれはそうであるように思えたあなたが私たちに与えた戦略で確認されました。それで、ジェレミー、米国の銀行業界は新たな変化の段階を迎えていますが、サークルはこれらの変化にどのように適応していますか?どのような新しい戦略がありますか?

Jeremy：

まず、インターネット上の米ドル市場インフラとして、現金準備金が世界で最も安全な保管インフラであることを皆さんに理解していただきたいと考えています。短期国債に関してこれまで行ってきた取り組みを継続的に進めることが重要です。

第二に、暗号通貨業界はより多くの銀行オプションを必要としています。規制当局と銀行はリスクを再構成したため、移動中の資金のために新しい決済銀行を導入する必要があります。これには、送金や送金、USDC の交換が含まれます。適応性を高めるためにこの決済層には冗長性が必要であり、デジタル資産企業にはより多くの銀行オプションが必要です。

もう一つは、こうした送金・決済サービスをもっと使いやすくしていきたいということです。 USDCは世界中の人々が望むデジタルドルであり、デジタル資産市場もDeFiも高度にグローバル化しているため、より高品質な入出金商品が世界中に存在するようにしたいと考えています。

さらに重要なのは、規制に関することです。私たちは長年にわたり、連邦政府とのフランチャイズ契約の締結を主張してきました。これにより、FRBの現金を直接保有し、中核的な決済システムに直接アクセスでき、USDCが世界で最も安全なデジタル通貨ツールとなることが保証されます。私たちがそれを本当に信じることが重要であり、私たちが恐れていたリスクは依然として存在します。

私は 10 年前に会社が設立されて以来、フルリザーブバンキングを強く支持してきました。フラクショナルリザーブバンキングは必要ありません。マネタリーベースが国債である完全準備銀行モデルも考えられます。決済システムの革新は、この新しいソフトウェアを介した方法でインターネット上で行われ、貸し借りはインターネットの外部で行うことができます。たとえば、USDC をローンプールに入金するなど、DeFi と同様に貸し借り操作を完了できます。部分準備金がないため、USDC をさらに作成することはできません。銀行にお金を貸すと、銀行は実際には端数準備を通じてさらに多くのお金を生み出します。私たちは、ベースレイヤーのセキュリティを可能な限り確保しながら、ローン市場がソフトウェアとスマートコントラクト、そしてDeFiプリミティブで構築される完全予約制モデルを期待しています。

Ryan：

ジェレミー、この話全体を通して、Circle と USDC が舞台裏で何をしているのかをより深く理解することができました。クリプト分野には注目に値するものがたくさんあるため、私はこれまでCircleにあまり注目していなかったかもしれません。私が最後に Circle をフォローしたとき、皆さんはまだ Silvergate で銀行業務のほとんどを行っていましたが、舞台裏ではすでにインフラを大規模にアップグレードし、より高いレベル、より安全なレベルに到達しようとしていました。

私が興味をそそられたのは、ちょうど先週、皆さんがプロセスの最終段階を経ていたということです。インディ・ジョーンズで、崩れかけた橋を走って渡って橋が後ろで崩れ落ちるシーンのようなものです。しかし最終的には、これらの課題のおかげで、USDC は実際にはより強力になります。興味があるのですが、これはどのように機能するのでしょうか?5年前にほとんど知られていない銀行シルバーゲートからUSDCの発行を開始し、現在はブラックロックやBNYメロンと協力していますが、どのようにしてそれを実現したのですか？

私が知りたいのですが、これは、Circle と USDC の最終的なビジョンが代理中央銀行デジタル通貨のようなものになることを意味するのでしょうか?まだ多くのステップを踏まなければならないことはわかっていますが、考えすぎかもしれませんが、これはまともなビジョンのように思えます: 仮想通貨を手に入れた今、商業銀行プロトコルのリスクは存在すべきではありません。銀行システムや中央銀行自体のリスクを負うのではなく、短期的な財務省との関係を維持するのが良いでしょう?これを達成できるでしょうか？私たち全員がこれらの問題を認識し、米国中央銀行のデジタル通貨戦略の欠如を目の当たりにした今、これらの出来事はその後の議論を引き起こし、確立された目標の実現を加速する触媒となるでしょうか?

Jeremy：

そうすべきだと思います。 CBDC に関するみんなの議論は、実際にはリブラと呼ばれるプロジェクトに端を発していたことを思い出してください。当時誰もが、リブラが新しい世界的な安定通貨になると考えていました。その結果、すべての中央銀行管理者は、世界的な安定した通貨を自らの手で構築したいと述べており、フェイスブックはそれを許可されていません。その後、彼らはステーブルコインの研究を始めました。同時に、私たちはUSDCを使用してDeFiやさまざまなプロトコルに参加するために舞台裏で静かに取り組んでいます。そして 2019 年に、私たちは真の製品市場適合性を発見しました。 2020年までにUSDCの影響力はリブラを超えた。それ以来、中央銀行は民間部門のオープンテクノロジーイノベーションモデルを徐々に認識し、独自のデジタル通貨の構築を検討し始めています。現在、ほとんどの中央銀行管理者は、ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨（CBDC）は共存すると考えており、ステーブルコインに対する規制の枠組みを構築する必要があると考えている。

今、私たちは規制アプローチが必要であり、議会は間もなく決済ステーブルコイン法を導入すると思います。ワシントンでは、支払いステーブルコインは、ルナなどの内生通貨に裏付けられた合成的に派生したステーブルコインと区別するための新しい用語です。支払いステーブルコインは、現金と同様に、支払い義務を解決するために使用できる支払いトークンのようなものです。ペイメントステーブルコイン法は実際、民間部門のプレーヤーが連邦レベルでの認知を得て連邦準備制度とつながる機会を提供します。

政府がテクノロジーやイノベーションを構築する代わりに、私たちは公共のインターネット インフラストラクチャ、パブリック ブロックチェーン インフラストラクチャ、そしてインターネット全体を動かすクラウドソーシングによるオープンソース開発に依存しています。私たちは、テクノロジー主導でソフトウェア対応の機関がすべてを推進できるように、イノベーションの自己反復を促進する必要があります。私の意見では、私たちはこのビジョンに向かって継続的に進歩しています。こうした出来事が実際に起こった場合、規制当局は商業銀行が破綻したときにこれらのステーブルコインが下落することを確実に望んでいないでしょう。そうすることで、より質の高い埋蔵量を確保し、より適切に規制することができます。

もし私たちが世界中の非常に多くの人々が依存するドル市場のインフラになるつもりなら、私たちがおかしなことをしないように厳しく規制されるべきです。この目標を達成し、アカウントの抽象化やレイヤー 2 などの構築要素をすべて実装すれば、何十億人もの人々に役立つユーザー エクスペリエンスを作成できるでしょう。したがって、サービスがインターネット上でユーザーに提供され、規制されるモデルが完成するまでには 2 ～ 3 年かかると思います。これは中央銀行デジタル通貨よりも早く達成され、モデルはおそらくインターネット規模になるでしょう。

Ryan：

ジェレミー、この会話から本当に多くのことを学びました。後で SEC のヘスター・パース氏と話す予定です。 2023年に入り、仮想通貨は前例のない規制圧力に直面しています。 2022年後半には逆風が吹き荒れており、政治家や議員が銀行危機にどう対応するか見当もつかない。彼らは、銀行が破綻したのはクリプトではなく、銀行がクリプトに失敗したと言うのだろうか、それともスケープゴートとしてクリプトを非難するのだろうか？これについてはまだよくわかっていないので、お聞きしたいのは、先ほどおっしゃった計画の完成を早めるために、議会あるいは議員にどのような規制を実施していただきたいと一番期待されているのかということです。

Jeremy：

昨年末に80％か90％が成立した「MCウォーターズ法案」と呼ばれる法案が必要だと思う。下院金融サービス委員会のマキシン・ウォーターズ共同委員長とパトリック・マクヘンリー共同委員長は、ステーブルコインに関する超党派の法案に緊密に取り組んできた。この法案は、連邦法人化企業が州ごとの規制のつぎはぎに対処する必要がないようにするための道を設けることになる。また、最も安全なサポートと支払いシステムの許可をCircleに提供し、米ドルをインターネット上で最も競争力のある通貨にし、デジタル通貨分野で米国がこの「宇宙競争」に勝つチャンスを与えることになる。

議会は今、特に下院金融委員会にとってチャンスに直面していると思います。彼らはいくつかの提案をすることができたかもしれませんが、これらの提案はまさに私たちが必要としているものです。これは多くの企業にとって良い基盤を構築し、自信を持って業界に参入できるようになります。ステーブルコイン業界の競争においても、またこのテクノロジーを他の金融分野や商業分野に適用する過程においても、常に明確な規制が存在しないことが障害となっていると思います。したがって、関連する規制を早急に制定する必要があります。

David：

そうですね、ジェレミー、あなたはおそらく人生で最も思い出に残る週末を過ごされたと思いますが、私たちは今弱気相場にいます。 2021 年と 2022 年の強気市場で短期的な行動をとったため、その後にやるべきことはたくさんあります。困難な時期を耐え抜き、Circle が迅速に適応する必要があるときに変更を加え、この業界を前進させる重要なインフラを構築してくれてありがとう。

Jeremy：

どういたしまして。今回のインタビューに参加できてとても光栄でしたし、今後また参加できることを楽しみにしています。この分野は急速に変化しますが、重要なトピックについて議論するのに適した人を常に見つけることができました。

Ryan：

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