トークン化されたRWAはどのようにしてDeFiに新たな収益機会をもたらすのでしょうか?

この記事の由来は Forbes、原作者: Leeor Shimron、Odaily の翻訳者 Katie Koo によって編集されました。

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最近オンチェーンになった現実世界の資産はどうですか?

過去数カ月にわたり、従来のファンドや資産発行者は、公共の暗号ネットワークを介して他の資産をトークン化する計画を立ち上げた。これにより、実世界資産（RWA）をオンチェーンに導入することへの関心が高まるだけでなく、DeFi 収益の新たな機会も生まれます。

同様に、シンガポール金融管理局（MAS）は、さまざまなDeFi戦略で使用できる債券や預金をトークン化するパイロットプログラムであるプロジェクトガーディアンを発表しました。このプロジェクトに参加する銀行は、許可された流動性プールで使用できる債券や預金をトークン化できるようになります。これらの資金は、Aave や Compound などの DeFi アプリで利子を得るために貸し出したり、クレジットにアクセスするための担保として使用したりできます。このパイロットプロジェクトにはすでにJPモルガン、DBS銀行、マーケットノードがパートナーとして参加している。

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DeFiのネイティブインカム弱気市場は冷え込んでおり、トークン化されたRWAに目を向けている

2020年に最初のDeFiプロトコルが注目を集め始めて以来、それらはユーザーやトレーダーを仮想通貨分野に引き付ける原動力となってきました。 DeFiの実験は、分散型自動マーケットメーカー（AMA）、ステーブルコイン、ローン、保険、クロスチェーンブリッジ、合成資産、デリバティブなどの革新的な金融アプリケーションを提供します。

2022年の弱気市場では、トークン価格の下落に伴い一般ユーザーの仮想通貨への関心が薄れるため、収益は不連続になります。ステーブルコイン USDC の過去の貸出金利は、2020 年 12 月に Aave で 18%、Compound で 8% でピークに達しました。現在、2つの債券の利回りはそれぞれ0.75％と1.62％に低下している。

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1年物米国債の利回りは5％前後に達しており、投資家は安全な国債に群がった。米連邦準備制度理事会（FRB）がゼロ金利政策を放棄したことで国債利回りは急上昇し、1年物国債利回りは2021年12月の0.3％から上昇した。

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従来型金融のリスクフリー金利が上昇し、DeFi利回りが低下する中、ここ数カ月でDeFiへの投資家の参加は大幅に減少し、TVLは2021年12月の最高値から73%減少し、現在の660億ドルとなっている。

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DeFiのTVLは2021年のピーク以来減少している。 (出典: デフェラマ)

新たな資本を呼び込むために、DeFiプロトコルはRWAを担保または新たな投資機会の源として利用し始め、投資家により安定した利益を提供するようになりました。2018年以来、不動産、商品、プライベートエクイティとクレジット、債券、芸術品などの現実世界の資産のトークン化が私たちの生活に入り込んでいます。以前は「セキュリティ トークン」または「トークン化証券」として知られていたトークン化 RWA は、ブロックチェーン テクノロジーを活用して従来の資産をオンチェーンに導入します。トークン化された RWA は、最低投資額の削減や分割所有権によるアクセスの増加、以前は非流動的だった資産の取引の増加、透明性とセキュリティの強化など、目に見えるメリットを提供します。

なぜなら、ブロックチェーン上には不変のトランザクション履歴があり、自動化された所有権管理があるからです。

Maple Finance の CEO 兼共同創設者であるシドニー・パウエル氏は、「トークン化された RWA は、非暗号通貨ネイティブの企業や顧客にサービスを提供できるため、DeFi に利益をもたらします。ビットコインまたはイーサリアムのみを担保として受け入れている限り、DeFi 融資には上限があります。トークン化された不動産や企業財産を担保として受け入れることができるため、仮想通貨の貸し手や投資家のリスクが軽減され、現実世界のビジネスがDeFiにアクセスできるようになります。」

DeFi融資も減少している。 (出典: RWA.XYZ)

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DeFiはどうすればトークン化されたRWAの道をさらに前進できるでしょうか?DeFiは競争力を維持し資本を呼び込むために、従来の投資よりも高い利回りを提供する必要があります。

Maple Finance、Goldfinch、Centrifuge などの DeFi アプリケーションは、暗号通貨保有者から資金を調達し、収益を生み出すためにさまざまな戦略を通じて資金を貸し出します。

Maple Finance は、機関投資家が DeFi エコシステムを利用して過少担保ローンを取得するためのプラットフォームです。プール代表者は、保険の引受とプールの管理を担当するプラットフォーム上の信用専門家であり、機関投資家の借り手を調達し、各ローンプールの条件を設定します。その後、貸し手は支援したいプールに暗号資金を預け、利回りと引き換えに資産を貸し出すことができます。現在までに、メープルは 18 億ドル近くの融資を提供しています。

ゴールドフィンチは、新興市場の実世界の企業への融資に重点を置いています。借り手はローンの資格があるかどうかを判断するために監査を受ける必要があります。承認されると、プールを作成し、金利、融資額、期間、延滞料などの融資条件を決定できます。

貸し手は、減損ローンでキャピタル損失を被った個人の最初のグループに資金を提供することで、より高い収益に資金を提供することを選択できます。あるいは、流動性プロバイダーがすべての借り手のプールに分散される資本を提供することもでき、その結果、資本損失のリスクを軽減しながら利回りが低下します。

（注：減損引当金とは、銀行が回収できない融資リスクを相殺するために商業銀行が引き入れる引当金です。銀行が顧客に商品をリリースした後に回収できない不良債権に対する引当金です。）

現実世界の資産をトークン化することで、DeFiが最大規模の金融市場の一部にアクセスできるようになる可能性がある。世界の不動産は2020年に327兆ドルの価値があり、非金融企業の負債は2022年に87兆ドルを超えます。これらは、トークン化により高い流動性と新たな投資家をもたらすことができる巨大な市場です。

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投資家はDeFi上でトークン化されたRWAの収益機会をどのように把握できるでしょうか?利回りを生み出す機会を評価する際、投資家は現実世界の資産を活用した既存のDeFiアプリケーションの実績に注目する必要があります。これまでに債務不履行を経験したかどうかを調べ、保険適用範囲、デューデリジェンスのプロセス、リスク管理方法について学びます。

開発が進むにつれ、借り手に過剰担保（過剰担保）を要求し、債務不履行の際に保険やサポートメカニズムにアクセスできる保険引受会社が最もパフォーマンスを発揮する可能性が高い。

特に、Maple Finance は、2022 年 12 月に 3,600 万ドルの債務不履行ローンをプールしています。借り手のオーソゴナル・トレーディングはFTXの破綻により損失を被った。これに応えて、Maple はバージョン 2.0 をリリースし、不良債権のより即時的なデフォルトおよび清算プロセスを導入しました。これは、Maple のような低担保の DeFi 融資プラットフォームの場合、借り手はより優れたリスクパラメータと業界多様化のオプションを必要としていることを示しています。