シリコンバレー銀行の「突然死」、暗号化業界への警告は？

元のソース:シャオ・サ弁護士

シリコンバレー銀行の破産理由の概要は次のとおりです。

• 直接の原因: 満期の不一致、短期負債と長期投資

• 根本原因: 景気低迷→市場を救うために紙幣を印刷→インフレ→FRBがインフレを抑制するために利上げ

ここ数日、米国の資本市場に広く広まった重大な出来事が発生しました。40年の輝かしい歴史を持ち、フォーブス誌2023年版「全米最優秀銀行賞」を5年連続受賞したシリコンバレー銀行が破産を宣告した。特に、この事件は伝統的な金融市場に大騒ぎを引き起こしただけでなく、シリコンバレー銀行の特別な家族の歴史と世界における地位のために、それに深く関与している金融テクノロジーと仮想資産界もまた、あらゆる場所で嘆きの声を上げています。ステーブルコインの巨人USDCをほぼ手中に収め、死のスパイラルに突入するところだ。連邦準備制度と連邦預金保険公社（FDIC）が協力して利益を得るためにシステム危機は解決しましたが、この事件から私たちはまだ多くを学ぶことができます。

本日は、この倒産事件の全容と、今後暗号資産業界にどのような影響を与える可能性があるのか​​について、Sa姉妹のチームがわかりやすくお話します。

文章

直接の原因: 満期の不一致、短期負債と長期投資。

副題

(1) SVBの驚くべき生涯

このアメリカのSVB（シリコンバレー銀行、以下SVB）と言うのは、巷で見かける無名の地鶏や犬ではありません。 1983 年の秋、米国の 4 大銀行の 1 つであるウェルズ ファーゴの 2 人の投資家、ビル ビガースタッフとロバート メディアリスは、活気に満ちたシリコン バレーがその独特の利点を活かして世界で最も聡明な人材を集めていることに鋭敏に気づきました。最も革新的なスピリットを持った若者たち、近い将来、この場所はアメリカ、そして世界でも最先端のテクノロジー高地となり、その結果、数多くのトップテクノロジー企業が誕生するでしょう。テクノロジー企業には莫大な資金ニーズがあるはずです。

そこで二人は、新興テクノロジー産業を深く育成するベンチャーキャピタルサークルに特化した銀行をこの土地に設立することを決意し、SVBが誕生しました。これが、SVB が仮想資産業界に深く関与している主な理由です。多くのブロックチェーンテクノロジー企業や仮想資産プロジェクトは初期段階でSVBの恩恵を受けており、成熟した後もSVBとの緊密な協力を継続することを選択しました。現在、Circle、a16z、Rippleなど仮想資産業界の大手企業がSVBに多額の資金を預けており、a16zの預け金は30億ドルを超えるとも噂されています。

家が崩壊する前、SVBは少なくとも世界中で3万社以上のスタートアップ企業の資金調達を支援し、600社のベンチャーキャピタル機関および120社のプライベートエクイティ機関と緊密なビジネス関係を築き、設立資金の50％以上を占めていた。アップクレジット市場。顧客数と市場の成長に伴い、SVBの事業範囲も拡大しており、破産前の運用資産は2,000億ドルを超え、5年連続で全米銀行中43位にランクされている。フォーブス誌」アメリカの最優秀銀行「銀行賞」を受賞。

では、このような巨大企業はどのようにしてわずか 48 時間で崩壊したのでしょうか?

(2) 致命的な年限ミスマッチと短期負債の長期投資

用語は難解ではありますが、概念はそれほど複雑ではありませんので、まずは「年限ミスマッチ」と「短期負債長期投資」をわかりやすく説明しましょう。

簡単な例: Xiao Ming は財務管理に関して比較的保守的な人間です。そのため、少額でも安定した期待収益が得られる銀行利息を得るために、A 銀行に 3 年間の定期預金を預けることにしました。ただし、Xiao Ming がお金を儲けたい場合は、銀行 A もお金を稼ぐ必要があります。したがって、現時点で A 銀行にとって唯一の方法は、シャオ ミンの預金を有効活用してシャオ ミンに支払われる利息を超える収入を生み出し、超過分が自らの利益となることです。

誰もが真実を理解していますが、それをどのように操作するのでしょうか？簡単で効果的な方法は、シャオミンの資金を融資に利用することで、融資利息が預金利息より高ければ、銀行は当然利益を得ることができます。しかし、融資には問題があり、現在の経済状況は良くなく、不良債権率が高く、いったん解放された資金を回収できなければ、妻と軍にとっては損失ではありません。したがって、A 銀行は別の方法を考え出しました。それは、シャオ ミンのお金を「長期間釣り」するために使用し、安定していてシャオ ミンの金利を上回る収益率 (たとえば、10 年) を持ついくつかの商品に投資するというものです。 20年国債）なら、かなりの額の嘘をついて儲けることができる。

現時点では、（資産面では）シャオミンの預金は3年で満期となるが、（負債面では）銀行が投資した商品は満期までに10年、20年かかるという、資産面の満期が間に合わない状況である。負債側の満期と一致する場合、これを「期間の不一致」と呼びます。Xiao Ming の銀行 A への短期 (3 年) 預金は、いわゆる「短期負債」であり、銀行 A はこの資金を投資します。他の商品における収益期間が長いものは、いわゆる「長期投資」です。その運営は虎のように熾烈で、銀行の目的は「預金と融資のスプレッド」を作り、他人の金を使って自分の金を儲けることです。

このとき、シャオミンの預金は3年で満期になるのに、A銀行は10年か20年で満期になる商品に投資しているのに、シャオミンの預金が満期になってお金を引き出したらどうなるのかと疑問に思う人もいるかもしれません。ご存知のとおり、あれは銀行です。毎日十分な数の預金者がいる限り、将来の長期負債の収入に影響を与えることなく、流動的な資金でシャオミンさんの「短期負債」を簡単にカバーすることができます。みんな。

SVBに戻ります。数年前、経済を刺激するために連邦準備制度は比較的緩和的な金融政策を長期にわたり実施し、銀行預金金利は非常に低く、また非常に短期でした。その後、シリコンバレー銀行はこの資金を利用して、大きな経済的影響を引き起こすような世界的な出来事が起こらないことに賭けて、利回り期間が10年を超える米国国債を大量に購入しました（利回りは約1.6％〜1.8％）。将来的には景気後退が予想され、FRBの緩和的な金融政策は長期間にわたって継続されるだろう。 10年以上経って賭けが勝てば、この保証されたビジネスによりSVBは巨額の預金と融資のスプレッドを得ることができるようになる。

このギャンブラーの精神こそが、今日のSVB崩壊の基礎を築いたのだ。

(3) 感染症流行に勝者はいない

SVB崩壊の根本原因は、実は疫病による世界経済の低迷にある。感染症の影響でさまざまな産業が深刻な打撃を受け、失業率が急上昇し、米国経済が縮小しただけでなく、多くの中流階級や下層階級の人々は家を借りることさえできなくなっている。人々の生活の苦しみを解決するために、米国政府は、不安定な人々を救うために直接（紙幣を印刷して）送金するという単純かつ粗暴だが効果的な方法を採用しなければならない。このように、これまでの米ドル量的緩和政策の効果が重なり、米国では数十年ぶりの超高インフレ率を生み出し、2022年7月には一時9％を超えるインフレ率に達した。 。

高インフレ率＋高失業率のもとでは、FRBは必死に利上げするしかない。さらに、前述したように、当銀行の主なサービスターゲットのほとんどはアメリカのテクノロジー新興企業と成熟したテクノロジー企業であり、感染症の流行下で市場の業績は低迷し、テクノロジー企業はもはや裕福ではなくなったため、SVBからの預金の引き出しを開始し、その結果、預金が大幅に失われ、流動性が逼迫し始めた。

このとき、FRBの利上げはラクダの背を折る藁となった。預金者は資金を引き出して金利の高いところに移そうとしたが、SVBが満期ミスマッチショートに大量の資金を使用したためだった。 - 長期債務と長期投資 預金者に支払うためにそれほど多額の資金を費やす方法はありません。 SVBは、預金者に支払うための流動性と引き換えに、以前に購入した長期債券やその他の資産を売却することしかできない。しかし！ FRBが金利を引き上げた後、市場金利はSVBが当時長期債を購入したときの金利よりもはるかに高くなっています。あなたの1.6債と1.8債は今では臭くて長期です。誰が買うのでしょうか?しかしSVBは売却せず、預金者に支払う資金もないため、赤字で取引を続けることしかできない。

損失を出して売ること自体は大きな問題ではありません。良い評判を維持していれば、しばらく経っても取り戻せなくなる可能性はあります。しかし、この情報爆発の時代、紙は火を封じることはできず、SVBが長期投資用不動産を赤字で売却したというニュースが流れるとすぐに、預金者の自分の貯蓄に対する不安を引き起こした。投資用不動産が赤字になっている場合、SVB は間違いなく売却します。大きな質問です。そこで皆が貯金を返してもらいに行ったところ、ついに大混雑が起こり、SVBは完全に崩壊してしまいました。

02. 最新の動向: 連邦準備制度が火を消す

事件はここまで悪化し、FRBが行動を起こさなければならない段階に達している。誰もが知っているように、金融は円環です。SVB の破産は、SVB 自体とその預金者に影響を与えるだけでなく、多くの銀行、投資会社、テクノロジー企業が大きな打撃を受けるだけでなく、金融に対する国民の信頼にも深刻な影響を与えるでしょう。他の銀行も、預金者が集団的に支払いを要求するリスクに直面しています。

幸いなことに、人類は多くの金融危機から教訓を学び、預金保険制度を確立してきました。米国連邦預金保険公社 (FDIC) は、口座あたり最大 25 万ドルの保険を提供しています (つまり、口座あたり最大 25 万ドルの補償)。FDIC は現在、「サンタクララ預金保険国立銀行 (DINB)」という銀行を設立しています。 」顧客を保護するためにSVBの預金が移管される組織であり、すべての保険付き預金者は保険付き預金を引き出すことができます。しかし、多数のテクノロジー企業の口座に 25 万ドル以上の預金がある場合はどうでしょうか?おそらく米国政府が発表した「Web3 が米国で確実に行われるようにする」という厳しい言葉を考慮すると、FDIC は単なるバケツの一滴にすぎません。3月13日、FRBは「すべてを包括する」という明確なメッセージを発表した。

03. 暗号資産業界への警告

SVBの破産事件は実際に仮想資産業界に非常に大きな影響を与え、現在USDTに次ぐ2番目に大きいUSDステーブルコインであるUSDCは、それによって死のスパイラルに陥りそうになった（USDCに固定されている多数の二次ステーブルコインは皆恐怖に陥っている） .震えています）。これは主に、USDCの発行者であるCircleが依然としてSVBに最大33億ドルという巨額の準備金を保有しており、USDCの準備金総額の約8％を占めているためである。連邦準備制度の最終的な運営により USDC は実際に救われましたが、私たちは次のことを反省する必要があります。なぜ仮想資産業界には常にステーブルコインが存在するのでしょうか?実物資産を固定するこの種の仮想通貨はデメリットを上回るのでしょうか、それともデメリットがメリットを上回るのでしょうか？

Sa姉妹のチームは当面価値判断を行いませんが、長年国内外の暗号資産業界に注目してきたオールドプレイヤーであれば、FTXの破産イベントをよく知っているはずです。 Sa 姉妹のチームの見解では、SVB と FTX の 2 件の破産事件のうち、1 件を除いてすべてが発生しました。従来の金融業界と仮想資産業界の間には大きな違いはありません。これは本質的に問題です（そして伝統的な金融業界の古い問題でもあります）、それは透明性の欠如です。この慢性疾患は今後も長期間にわたって存在し続けることが予想されます。

最後に、私たちは、従来の銀行の破綻は、人々が仮想資産のバスケットに卵を入れるべきであることを証明しているという観点に断固として反対します。両者に因果関係はなく、伝統的な金融業界のデメリットを意図的に誇張して暗号資産を宣伝するのは滑りやすい坂の誤謬であり、破綻する暗号資産取引所も少なくないことを留意する必要がある。投資家が本当にすべきことは、冷静な心と長期的に安定した感情を維持することです。