著者: Steven Shi、エコファンド投資パートナーオリジナル編集: Leah Yuan、Foresight News
イーサリアムは1か月以内にプルーフ・オブ・ステークへの移行の最終段階を完了する可能性がある。今後の「Shapella」アップグレード（「Shanghai」と「Capella」のかばん語）の後、ビーコンチェーンに賭けられた1,600万ETH以上を引き出すことができるようになります。この数字だけでもユーザー、投資家、トレーダーの間で不安を引き起こしており、ETHやその他の関連トークンの需要と供給に影響を与える可能性を懸念している。
このレポートでは、シャペラのアップグレードの詳細を分析し、アップグレード前の考慮事項を示し、アップグレードが ETH、流動性担保デリバティブ、およびその他のアプリケーションに与える影響についての最善の推定値を示します。
概要
ユーザーがビーコンチェーンに賭けられたETHを部分的または完全に出金できるようにするシャペラのアップグレードは、3月下旬から4月上旬に行われる予定だ。
ビーコンチェーンには100万を超えるETH報酬が蓄積されており、これらの報酬は約5～7日以内に自動的に引き出され、流動資産に変換されます。ステーキングプールプロバイダー間の競争力学を考慮すると、これらの報酬の約半分がビーコンチェーンに再ステーキングされると予想されます。
1,600 万を超える ETH プリンシパルがビーコン チェーン上で担保されています。約 280 万 ETH が引き出されることが予想されますが、これは控えめな見積もりにすぎず、最終的な結果は見積もりと大きく異なる可能性があります。引き出されたETHの約50%がリキッドステーキングプロバイダーを通じてビーコンチェーンにリダイレクトされると予想しています。主な受益者には、Lido Finance、Frax Finance、Coinbase が含まれます。
長期的には、ETHのステーキングがより安全になるため、イーサリアムのステーキング参加率は40%を超え、イーサリアムエコシステムにおける真のベンチマーク率になるはずです。
Shapella は、リキッドステーキングプロバイダー、分散型取引所、レンディングプロトコル、メタガバナンスプロジェクト、再ステーキングインフラストラクチャなどの DeFi アプリケーションにも波及効果をもたらします。また、シャペラはETHの供給弾力性に影響を与え、取引ツールとしてのボラティリティに影響を与える可能性があります。
上海/カペラアップグレードの基本
ビーコン チェーンはイーサリアム PoS (プルーフ オブ ステーク) コンセンサスのバックボーンであり、ユーザーがブロック検証に参加し、ETH をステーキングすることで報酬を獲得できるようにします。このチェーンは2020年11月に預金の受け入れを開始し、2020年12月1日に正式発売。ユーザーは発行報酬を得るためにコンセンサスワークを実行するために少なくとも 32 ETH を誓約する必要があります。合併前のコンセンサス作業は、アクティブなバリデータとその残高についてのコンセンサスに達することのみで構成されていました。合併 (Bellatrix アップグレード) 後、バリデーターは、ブロック提案、ブロック認証、同期委員会への参加など、ネットワーク セキュリティを確保する責任を負います。
しかし、ローンチ以来、ステークされたETHと報酬はビーコンチェーン上にロックされています。その結果、1,600万ETHを超えるステーキングと100万ETHの蓄積報酬が2年以上にわたってビーコンチェーンにロックされてきました。
来月、イーサリアムは上海/カペラと呼ばれるアップグレードを完了します。 [コンセンサス層のアップグレードには星 (Altair、Bellatrix、Capella) の名前が付けられ、実行層のアップグレードには都市の名前が付けられます。 ]
今後の上海/カペラのアップグレードの最も明白な特徴は、バリデーターが蓄積された報酬を引き出すか、バリデーター残高全体を引き出すかを選択できることです。したがって、ETHはビーコンチェーンから実行層に転送され、そこでETHはフリーフローしてトランザクションに使用できます。
優先手数料と MEV 支払いからの報酬は、実行層 (つまり、イーサリアム ユーザーが現在取引しているチェーン) に直接発生することに注意してください。したがって、Shapella がアップグレードされるまで、ロックされている報酬はコンセンサス層の発行報酬のみとなります。
すべての兆候は、Shapella のアップグレードが 3 月末から 4 月初旬頃に行われることを示しています。これまでのところ、アップグレードのテスト結果は良好です。開発者は 2 月 28 日に、Sepolia テストネット上で Shapella の起動に成功しました。結果は軽微な問題のみを示しました。彼らは浙江省のパブリックテストネットとメインネットでシャドウフォークのテストを完了しました。
ソース：
ソース：@terencechain
次の大きなマイルストーンは、3 月中旬までにまず Goerli 上で Shapella アップグレードを展開し、その後メインネット上で展開することです。
出金手順:
Shapella アップグレード後は、次の 2 種類の出金があります。
1. 完全引き出し: これにより、バリデーターはビーコンチェーンから完全に抜け出し、32 ETH の初期残高と累積された報酬またはペナルティを含む ETH 残高全体を引き出すことができます。
イーサリアムには、エポックごとに資金を引き出すことができる検証者の数に対するチャーン制限係数があります（1 エポックには 32 ブロックが含まれ、約 6.4 分）。この制限は、ビーコン チェーン上のバリデータの数に応じて増加します。現在、このチャーン制限係数は 7 です。ただし、アップグレードが進むにつれて、この制限は 8 に変更される可能性があります。したがって、アップグレードが行われると、1,800 人のバリデーターが毎日全額を引き出すことができ、これは 1 日あたり 57,600 ETH 以上に相当します。
2. 部分出金: 部分出金では、バリデーターは元本 32 ETH を超えた残高を引き出すことができます。バリデーターは、すでに得た収益を引き出しながらも、引き続きビーコンチェーンで活動します。蓄積された報酬は遊休資本であるため（つまり、報酬は自動的に複利されません）、一部引き出しにより遊休資本が活性化され、資本効率が向上します。部分的な引き出しがなければ、バリデーターは報酬を受け取るためにビーコンチェーンから完全に抜け出し、その後再びビーコンチェーンに入る必要があります。したがって、部分的な引き出しを完全な引き出しから分離することは、ネットワークの安定性を向上させ、キューの混雑を防ぐのに役立ちます。
アップグレード後は引き出し機能の一部が自動的に行われ、平均して週に1回クリーニングされます。各スロットは、ビーコン チェーンから 16 回の部分引き出しを自動的に行います。0 インデックス当初は、1 日あたり約 147,000 人のバリデーターが部分出金を行うことができます。
賭けるべきかやめるべきか?
この事態の拡大により、大規模な供給ショックが生じる可能性があります。アップグレード後 1 週間以内に、部分引き出しの清算により 100 万以上の ETH が自動的に流通するようになります。これはETH総供給量の約0.8%を占め、現在の価格で約16億ドル相当となります。さらに、理論的には 1,680 万 ETH も出金される可能性があります。
これらの数字はパニックを引き起こしました。 2年以上流動性がなかったETHの出金が許可されることで、市場で大規模な暴落が起きる可能性があるという理論が浮上している。
しかし、こうした懸念は誇張されている可能性がある。以下では、シャペラアップグレード後の引き出しがどのように機能するかをよりよく説明し、ETHの供給ショックが上記のデータが示唆するほど極端ではない可能性があることを説明するために、部分的および完全な引き出しのダイナミクスについて説明します。
私たちの推定値は大まかな数字であり、多くの不確実性が含まれていることに注意してください。私たちの分析には多くの仮定が含まれていますが、記事で推定された具体的な数値は確かに正確ではありません。それにもかかわらず、私たちはこの報告書が思考の材料となることを期待しており、議論と分析へのさらなる参加を奨励します。
部分的撤退: 再賭けにより供給ショックが緩和される
全体として、蓄積された 100 万を超える ETH 報酬は自動的に流動資産になります。ブロックごとに部分出金用のバリデータキューが 16 あるため、部分出金の引き出し者は、これらの累積報酬を受け取る前に出金認証情報を変換する必要があるため、すべての部分出金が有効になるまでに 5 ～ 7 日かかります。出金は実行層で流動資産になります。
しかし、ほとんどのバリデーターが保守的で、流動的なETHを実行レイヤーに保持したいと考えていると仮定しても、これらの報酬をビーコンチェーンに再度ステーキングする構造力学が存在します。
累積報酬の 53% は、リキッド ステーキング トークン (「LST」) を提供するステーキング プールから得られます。主要な LST は、比較的分散型のステーキングプロバイダー (Lido や Rocket Pool など) または集中型のカストディアン (Coinbase や Binance など) によって提供されます。 LST の公正市場価格はプロバイダーによって異なり、Rocket Pool は rETH に対して +1.3% のプレミアムを提供し、Ankr は ankrETH に対して -3.0% の割引を提供します。ほとんどの LST の価格は -0.1% から -2.0% 割引の範囲で変動し、集中カストディアンの LST は通常さらに割引されます。
イーサリアムの流動性ステーキングトークンの現状
出典: プロジェクトのウェブサイト、Defillama、CoinGecko、2023.02.24
これらのプロバイダーを通じてステーキングするユーザーは既にステーキングしたETHを名目割引で変換するオプションを持っているため、LSTの存在によりユーザーが出金後にもたらす可能性のある供給/販売が減少すると考えられます。
さらに、競争力学は再ステークを奨励します。すべてのステーキングプールの中でトップの市場シェアを占めるLido は最近、「APR の最大化」ポリシーを確認しました。、できるだけ多くのETHを再ステークしようとしています。 stETH トークン取引の割引はわずか -0.1% であるため、stETH の償還需要は最小限であると推定されます。したがって、Lido は累積報酬の 224,000 ETH (約 3 億 7,000 万ドル) をすべて再ステークする可能性があります。これは累積報酬総額の 20% 以上に相当します。他のステーキングプロバイダーも、Lidoとの競争による低いAPRによる市場シェアの損失を避けるために、できるだけ多くのETHをステーキングすることを余儀なくされるでしょう。
以下の表の基本ケースの仮定、つまり再ステーキングされる部分報酬の割合の推定について、私たちの見解を共有します。 LST を使用したステーキング プールの場合、割引率が高くなると、トークンを標準価格に戻すための償還圧力が大きくなるという仮説を立てています。
私たちは、LST を持たない集中型オペレーターについては、私たちの仮定が比較的緩いものであり、現実は私たちの理解と異なる可能性があることを認識しています。例えば、最近の SEC の告発と米国の顧客へのステーキング サービス提供契約の終了の場合, クラーケンは再度ステーキングを行う可能性は低いです。セルシウスは、より流動性の高い ETH を好む可能性もあります。
それにもかかわらず、RockX などの機関ノード オペレーターとの会話では、ほとんどの機関ノード オペレーターが利益を最大化するために報酬の大部分を再ステークしたいと考えていることがわかりました。そのため、RockX や Figment などの機関投資家に重点を置いたノード オペレーターが報酬の大部分を再度ステーキングすると予想されます。 Stakefish やほとんどの集中型取引所など、小売ユーザーが多いノード オペレーターの場合、部分報酬の 20% のみが再ステークされ、残りのトークンは償還リクエストを満たすために使用されると考えられます。
バリデータエンティティの配布
部分的撤退の仮定
出典: Beaconcha.in、Rated Network、Dune、プロジェクト Web サイト、アンバー推定値、2023.02.24
したがって、私たちの基本的な仮定は、部分引き出しによるETHの総供給量の約52%がビーコンチェーンに再ステーキングされ、供給ショックや狂乱的な売却の可能性が大幅に狭まるということです。
分割引き出しモデルの詳細な分析については、以下を読むことをお勧めします。Data Always この記事の。著者らは、「販売するつもりのないバリデータによって出金キューが詰まると、部分出金を自動化する決定に影響が出る可能性があり、それによって最初の売り狂いの規模が縮小する可能性がある」と結論付けている。
全額引き出し: 基本的な仮説ケースとしての ETH から LST への変換
私たちは、上位 20 のバリデーターエンティティからの全額の出金が、バリデーターの総出金額の約 75% を占めると予測しています。次に、残りの 25% について一般化した仮定を立てます。
LST を所有するステーキングプール運営者は、バリデーターから全額を引き出すことはありません。上で見られるように、バリデーターの半数以上が LST を提供しています。私たちは、バリデーターのすべてが部分的な出金だけで LST を ETH と同等に戻すことができると考えています。実際、ほとんどのステーキングプール運営者は、ETH の再ステーキングに対する報酬のため、新しいバリデーターを導入する可能性があります。
Krakenは米国顧客へのステーキングサービスを今後認めないため、ステーキングされたETHの大部分を引き出すことになる。同社は他の方法でステーキングを提供する可能性があるが、米国に向けた顧客ベースの姿勢と規制上の不確実性により、クラーケンのステーキング提供からの資金流出が引き起こされる可能性がある。同様に、セルシオは短期流動性を最大化するために、バリデーターをすべて完全に撤回すると予想しています。
他の集中型取引所およびノードオペレーターについては、対象顧客 (機関および小売) および運用モデル (プール/スタンドアロン、カストディアル/非カストディアル) の理解に基づいて、10 ～ 25% という異なる仮定を立てます。さまざまなステーク参加者との会話に基づいて、機関顧客の出金要件は個人投資家よりも低いと考えられます。プーリング/保管モデルを採用しているオペレーターは、資金の流出と流入のバランスをとることができるため、資金を全額引き出すというプレッシャーに比較的弱くなります。
全体として、ShaPella のアップグレード後、アクティブなバリデーターから約 280 万 ETH が全額引き出されるだろうと推定しています。
ただし、部分的な引き出しと同様に、一部の ETH が再ステーキングされることが予想されます。具体的には、撤退する多くのステーカーは自分のETHをLSTのリキッドステーキングプロバイダーに転送します。これは、LST を保有するサプライヤーには、独立したステーキングに比べていくつかの利点があるためです。
オンチェーンプールによる即時流動性の可能性
LSTをDeFiの担保として使用すると、ユーザーはステーブルコインを貸し出したり、ETHを活用したりできるようになります。
Eigenlayer などの便利な再ステーク メカニズムを提供します。
全額撤退の想定
出典: Beaconcha.in、Rated Network、Dune、プロジェクト Web サイト、アンバー推定値、2023.02.24
ユーザーが ETH を再取得すると、全額引き出しによる供給ショック全体への影響が約 50% 軽減される可能性があります。
さまざまなオンチェーン指標が、撤退圧力の緩和に関する当社の予測を裏付けています。
Terra/3AC のクラッシュ後、新しいバリデーターの平均数は 14 日以内に増加し続けました。
出典: グラスノード
LSTトークンは、主要なステーキングプールではわずかな割引で取引されますが、非カストディアル流動性ステーキングプロバイダーでは最小限の割引しかありません（RPLのLSTにはプレミアムさえあります）。これは、ステーキングされた ETH がカストディアル ステーキングから非カストディアル リキッド ステーキングに移行するという当社の見解を裏付けています。
出典: 企業ウェブサイト、Coingecko
ステーカーの 39% はステーキングを開始して以来、米ドルで利益を上げています。しかし、利益率が高くなると撤退圧力も高くなります。
出典: デューン (@hildobby)
要約する
Source: Glassnode
要約する
1,136 人のバリデーターがビーコン チェーンから退出しました。これは、約 39,000 ETH が流通市場に入ったことを意味します。
全体として、再ステークされる可能性のある ETH を差し引いた後、当社の基本予測は約 180 万 ETH が出金によって流動資産に変換されることになります。これはETHの総供給量の1.5%、ビーコンチェーン上のETHの総供給量の10.5%に相当します。この予測は保守的であると考えており、実際の数値はこれよりも低くなる可能性があります。
私たちはこのETHをすべて売却することを望んでいません。データによると、イーサリアムの総供給量は集中型取引所に送られるのではなく、オンチェーンに留まりつつあることが示唆されています。私たちはこの傾向は今後も続くと考えており、Shapella からロック解除されたかなりの量の ETH がオンチェーンに留まると予想しています。
出典: グラスノード
Shapella アップグレード後のセルフロー モデルの予測はこのレポートの範囲を超えており、興味のある読者は独自のモデルの構築を試みることができます。ただし、ビーコンチェーンの出口キューにより、全額出金による潜在的な売却フローは数日ではなく数週間で発生する可能性があることに注意することが重要です。
式の反対側
出金の不確実性がついに解消されたため、ステーキング市場への純新規需要の流入が期待されます。ステーキングETHは、米国経済におけるフェデラルファンド金利と同様に、イーサリアムエコシステム内の事実上のベンチマークレートとして徐々に見られるようになるでしょう。すべてのステーキング利回りは、Aave、Compound、Euler などの DeFi ブルーチッププロトコルと少なくとも同等である必要があります。
トークン報酬を除いた利回り、出典: プロジェクトのウェブサイト、Defillama、2023.02.24
長期的には、ETH の 40% 以上がステーキングされると予想されます。参加率が 40% の場合、MEV と優先料金が 30 日間平均で残ると仮定すると、バリデーターの全体的な APR は約 2.95% になります。
出典: ステーキング報酬
流動性ステーキングプロバイダーへの影響
Shapella は、いくつかの方法で流動性ステーキングプロバイダーに利益をもたらします。上で述べたように、LST はおそらく ETH よりも優れた担保です。たとえば、ETH の代わりに stETH を使用してステーブルコインを借入できる場合、ETH に対する借入は資本効率が低くなります。さらに、撤退により LST の ETH への固定が強化され、担保としての魅力が高まります。したがって、流動性ステーキングプロバイダーが市場シェアを獲得すると予想しています。
関連して、これらのプロジェクトでは、LST と ETH の間のペッグを維持するコストが安くなります。 Shapella のアップグレード後は、LST の即時オンチェーン流動性はそれほど重要ではなくなります。たとえば、Uniswapのような分散型取引所の流動性を促進するために、Lidoがトークン発行を半減したとします。たとえロックされた合計値が大幅に減少したとしても、stETH は ETH にしっかりと固定されたままになります。これは、stETHがペッグをはるかに下回る価格で取引された場合、第三者の裁定取引者が介入する可能性があるためです。ほとんどの場合、引き出しには 4 ～ 5 日しかかかりません。そのため、たとえアンカー価格と 10 ～ 30 ベーシスポイントの差があったとしても、裁定業者が介入すると考えられます。 (30 ベーシス ポイントで、裁定取引者は年率 25% の収益を達成できると期待できます)。その結果、清算人や裁定取引者がペッグからあらゆるstETHを購入する準備ができているため、AaveやCompoundのようなDeFiプロジェクトは依然として自信を持ってstETHを担保資産として使用することができます。
要約すると、流動的なステーキングプールは 2 つの結果に直面する可能性があります。LST の広範な採用により収益が増加し、トークン発行の削減によりコストが削減されます。反論は、これらのLSTプロトコルがDeFiエコシステムにうまく統合され、融資プロトコルの即時清算を可能にするために、流動性を刺激する必要があるということです。しかし、cbETHを担保として統合したオイラーの前例が示す、チームは、インスタントのオンチェーン流動性がトークン担保の品質を完全に反映していないことに気づきました。
最大の受益者は Lido Finance になると考えています。 stETH はさまざまな DeFi アプリケーションで広く使用されているため、LST の中で最大のユーティリティを提供します。 Lido のマネージドバリデータのポートフォリオにより、多数のステーキング要件に対応できます (過去1日で150,000ETH以上が登録されました）。 Frax Finance と Coinbase も同様の理由で利益を得るでしょうが、彼らの LST はあまり普及していません。 Coinbase は、25% の収益率でより高いマージンも提供します。
Rocket Pool のメリットは少なくなる可能性があります。私たちはその分散型設計と哲学を気に入っていますが、ETH/RPL 担保要件によるスケーラビリティの課題に直面しています。そして、ノード運営者を惹きつけるためには、その高い利益率も成長の障害となります。それでも、Atlas のアップグレードが重要な触媒であることに注意することが重要です。 Atlas では、ノードオペレーターが担保要件を 16 ETH から 8 ETH に半減できるため、各オペレーターのキャパシティが 3 倍になり、1 つのバリデーターにステークされた 16 ETH を 2 つのバリデーターに分散できるようになり、他のユーザーのキャパシティーが 16 から 16 ETH に増加します。 ETHから48ETHまで。
二次効果
Shapella は ETH とステーキングプロバイダーに影響を与えるだけでなく、次のような多くの業界に波及効果をもたらします。
ETHを担保としたステーブルコイン。特に、2つのETH担保ステーブルコイン、リクイティ（LUSD）とリフレクサー（RAI）は、シャペラ後に抵抗に直面しました。ステーキングされた ETH のリスクを軽減すると、ユーザーは ETH を直接使用するのではなく、流動的なステークされた ETH を担保として使用することをより積極的に行うようになる可能性があります。また、リクイティとリフレクサーはガバナンスを最小限に抑えるように特別に設定されているため、担保ベースをリキッドステークETHに切り替えることはできません。それは良いことかもしれませんが、LST には依然としてリスクがあります。しかし、これらのステーブルコインはすでに流通している供給量が非常に少なく（LUSD: 2億3,000万ドル、RAI: 700万ドル）、シャペラの後は市場シェアが低下する可能性が高いです。
Curve/Convex およびその他の分散型取引所。リドは分散型取引所での流動性を促進するために、独自のガバナンストークン約8,600万枚（現在の価格で約2億3,000万ドル）を費やした、主にカーブファイナンス向け。これは主に、より深い流動性を生み出すことで stETH をより魅力的な資産にし、2 つの資産間の取引のスリッページを低くすることを目的としています。 LDOの発行数は通常、stETH/ETH取引ペアに流動性を提供するAPRの少なくとも半分を占めます。 Lidoがこれらの報酬を削減した場合、Curveやその他の分散型取引所のstETH/ETH TVLが低下し、その評価が再評価される可能性があります。よりわかりやすく説明すると、Curve では、stETH/ETH 取引ペアがロックされた合計値の約 32% を占めています。
Convex や Aura などのメタガバナンス プロジェクトは投票権をプールし、Lido などのプロジェクトから報酬を受け取りますが、この場合も報酬は低くなります。
一方で、Shapella のアップグレードにより、液体誓約トークンの新しいバッチが発生する可能性もあります。 Frax Finance はほんの数か月前に LST を立ち上げ、CVX/CRV の制御を利用して市場シェアを獲得しています。年度財政LSTのバスケットが間もなく発売されます、同様の戦略に従って流動性を獲得します。 Shapellaのアップグレード後、突然LST戦争が起こるかもしれません。
レバレッジされた誓約。 LST と ETH 間のペッグの維持が容易なため、ユーザーはオンチェーン融資プロトコルを介して ETH を活用することにより自信を持つことができます。 Aave v3 の e-Mode のようなプリミティブを使用すると、ユーザーは LTV 90% で LST 経由で ETH を貸し借りできます。Gearbox により、stETH で最大 10 倍のレバレッジでの取引が可能になります、ユーザーが実験（そして失敗）できる興味深い場所を提供します。したがって、新規ユーザーがETHのステークを希望しない場合でも、既存のユーザーがビーコンチェーン上でETHの成長を促進する可能性があります。
プリミティブとして再テイクします。それでも今月、EigenLayer のホワイトペーパーがリリースされましたはい、しかし、新しいネットワークをブートストラップするための基本的な操作として ETH を再取得するというアイデアは、すでにイーサリアム コミュニティで話題になっています。このアイデアは必ずしも新しいものではなく、Avalanche と Cosmos には同じコンセプトのバリエーションがあります。しかし、これにより、必要な担保としてETHをステーキングする立場がさらに強化されることになります。さらに、ステーキング参加率が 40% を超えた場合、基本収益率は 3% 以下に圧縮されます。この場合、同じ資産に対してより高い収益を提供するプラットフォームは非常に歓迎されるでしょう。
結論は
結論は
私たちはパニックに対してお金を払いません。短期的には何が起こる可能性もありますが、Shapella のアップグレードは主に前向きな出来事です。とりわけ、より高いステーキング率の参加を誘発し、理想的な担保として ETH をステーキングする立場を強化し、イーサリアムのセキュリティを向上させ、資産としてのイーサリアムのリスクを軽減します。
イーサリアムを「完了」と呼ばなければならない場合、いつになったら「完了」と言えるのでしょうか? 2023年末。マージが完了し、撤退が完了します。プルーフ・オブ・ステーク システムから資金を引き出す機能。基本的な拡張が完了しました。多くの基本的な改善が行われました。イーサリアムには十分な暗号化が追加されているため、その上でプライバシー ソリューションをサポートできます。必要に応じて、ここで停止しても構いません。 —ヴィタリック・ブテリン氏はネットワーク・ステート・ポッドキャストでこう語った。
参考文献
参考文献
Beaconcha.in - Beacon Chain ブロックチェーン エクスプローラーと統計
Beaconscan - Etherscan 用のビーコン チェーン ブロックチェーン エクスプローラー
評価されたネットワーク - イーサリアムバリデーターの評価と指標
Lido Ethereum バリデーターとノードのメトリクス
Hildobby のイーサリアム ステーキング ダッシュボード (Dune)
付録: Lido Finance の抽出設計
Lido の引き出しは、ほとんどの LST の全体構造を明確にするビーコン チェーンからの引き出しを管理するように設計されています。 stETH 保有者は、出金するには 3 つの手順を実行する必要があります。
1. リクエスト: stETH を引き出すには、ユーザーは Lido に引き出しリクエストを送信して、引き出す stETH の量をロックできます。
2. フルフィルメント: その後、ユーザーがキューに入り、Lido プロトコルが先入れ先出しの順序でリクエストを処理します。新しい入金または部分的な出金によってバッファーに ETH が存在する場合、出金を満たすために使用できます。バッファーに十分な ETH がない場合、Lido は終了するために必要な数のバリデーターを要求します。このキューは Lido プロトコルの内部にあり、イーサリアムの出金キューとは別のものであることに注意してください。
3. 請求: ユーザーは自分の ETH シェアを請求できます。
出典: リド
設計上の興味深い選択は、フェッチ要求をキャンセルすることはできないが、転送することはできるということです。これにより、流通市場が形成される可能性があり、以前に Lido の出金の列に並んでいたユーザーが、より流動性を必要としているユーザーにポジションを売却できるようになります。
Lidoの撤退は2つのモードを採用します。通常の状況では、Lido の出金は高速モードで実行されます。ユーザーは通常、stETH を ETH に約 3 ～ 4 日で変換できますが、バッファーに十分な ETH がある場合は、最短で 1 ～ 24 時間に短縮される可能性があります。
しかし、「一斉お仕置きイベント」が発生すると、リドはバンカーモードに突入してしまう。これは、600 人を超える Lido バリデーターが同時にペナルティを受けた場合に発生する可能性があります。これまでのところ、Lido バリデーターは誰もペナルティを受けていません。このモードでは、損失がすべてのユーザー間で共有されるまで、すべてのプル リクエストが延期されます。これは、ペナルティと罰金の両方が非同期で発生するため、知識のあるユーザーが有利になるのを防ぐためです。バンカーモードがないと、賢いプレイヤーは巨額の罰が起こると予測するため、損失を避けるために stETH を ETH に引き出し、その後 ETH を stETH に戻します。
Lido のアーキテクチャはステーカーを優先し、年率収益率を最大化するという原則を採用しています。より迅速な引き出しを容易にするためにバッファー内により多くの ETH を保持するのではなく、Lido は ETH がバッファー内にできるだけ短い時間留まるようにします。
元のリンク
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