CurveFinance が Uniswap よりも優れた DeFi コアプロトコルであるのはなぜですか?

火星财经

特邀专栏作者

2023-01-29 07:09

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Curve支持者とUniswap支持者の間で新たな議論が勃発。

AI要約

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Curve支持者とUniswap支持者の間で新たな議論が勃発。

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TL; DR

1. $CRV のトークン経済的保護である Curve は、高い競争障壁を確立しています [1-13]。

2. Curve の「サービスとしての流動性」 - チェーン上の流動性ニーズを解決する機能 [14-19]。

3. Uni V3 は以下の要因により価格決定力を失います: (i) LP のさまざまな価格帯の外では流動性が枯渇するため、極端な市場ではうまく機能しません [20-22]。 (ii) 新規プロジェクトのロングテール資産プールを確立する際の流動性管理の基準値を引き上げる [23-26] & (iii) LP 間の競争を促進することで、(a) 新規プロジェクトに追加の流動性をもたらす困難 [27-32] & (b) V3 自体を追い抜かれる危険にさらす [32-34]。

背景

1. Curve と Uniswap の議論を開始してから 2 週間が経ち、比較をより説得力のあるものにするために、多くの重要な点や反論が抽出されてきました。実りある議論は、DeFiが次にどこへ向かうのかを明らかにします。

2. $CRVトークンノミクスは、LP、プロジェクト、Curve自体の利益を統合することで保護します@CurveFinance競合他社の影響を受けない。どうやって？#CurveWars による収量競争(APR) と鋳造権により、$CRV のほとんどが $veCRV に解放されます (ほとんどが 4 年間ロックされます)。

3. ミントとは何ですか?

暗号通貨に関して言えば、ミントのアクション/プロセスは、その原資産に比べてペッグされた資産をより多くミントする能力を指します。 (i) 原資産がその原資産にすぐに変換できない場合、および (ii)…の場合、減価償却のリスクが差し迫っています。

4.......循環供給量がオンチェーンの流動性、つまりDEX（UST-LUNAなど）で交換できる流動性を超えています。想像してみてください@CurveFinance$stETH プールサイズが小さすぎます。どうなりますか? $stETH をすぐに $ETH に引き換えることはできないため、保有者は次のような方法で先を越そうとする可能性があります…

5.......特にカーブプールがパニックを引き起こすほど浅い場合、$ETHと引き換えにstETHをカーブプールに直接売却します。これが、LSD のようなペッグ資産の場合、規模が拡大してもペッグを維持するためにミントが重要である理由です (上海アップデートの後でも、LSD のトピックで後述します)。

6. Curve でプールを作成するほとんどの LP とプロジェクトは、鋳造権を争うために $CRV をロックしています。 LPは鋳造権を争うプロジェクトから恩恵を受けることができますが、アセットリンクプロジェクトは事業規模を拡大するために鋳造権が必要です。新しいステーブルコインDEXが出てきたらCurveと競合するのは難しくなりそう…。

7. ...LP を引き付けるには、少なくとも $CRV をロックすることで LP が得る収益率よりも高い報酬を提供する必要があるからです。$veCRVAPR = 取引手数料 (3 CRV で 3 年間で 9,980 万ドル) + 増額インセンティブ (CRV) および/または賄賂 (2021 年 9 月 21 日以降、2 億 4,300 万ドルのみ)@ConvexFinance$veCRV キャプチャ)。

8. さらに、流動性の分散を避けるために、プロジェクトはすべての流動性を 1 か所に置くことを好み、新しい契約での鋳造権をめぐって競争することを望んでいません。そうでない場合は、より高い流動性でペッグを維持する必要があります。料金。したがって、新しいステーブルコイン DEX の場合、流動性を獲得するのは困難です

9. これが、Curve がステーブルコイン/ペッグ資産の分野で競合他社をほとんど持たない理由です。$CRV トークンエコノミーにより、LP とプロジェクトが Curve に支持されることが保証されます。 $CRV トークンのメカニズムに対する主な批判は次のとおりです: (i) $CRV はハイパーインフレである、(ii) $CRV を放出するコストが取引手数料を超えている。

10. (i) に関して、批評家は、$CRV のインフレ率 28% に言及する際、賄賂を無視する傾向がありますが、これが実際の主な収益源です。賄賂がある場合、$CRV の年利は約 40% となり、インフレ率を相殺します。。資本効率は、1 ドルの賄賂を 1 ドル以上の CRV でアンロックできる場合にも達成できます。

11. (ii) の場合、$CRV リリースはリリース前に前払いされるため、費用にはなりません。どうしてそうなるでしょうか？ $CRV のリリースはゲージの重み投票によって決定されます。投票するために、人々は (i) さらに $CRV を購入して $veCRV のためにロックするか、(ii) $veCRV 保有者に賄賂を贈って投票させることができます。いずれにせよ、ブートストラップ投票には $CRV が支払われます。

12. プロジェクトは、$CRV を直接購入するか、有権者に賄賂を贈って $CRV のリリースを取得し、オンチェーンの流動性を高めることでペッグを強化できる鋳造権を獲得します。そうしないと、$CRV の量がインフレするため、$CRV のリリースを誘導する際のプロジェクトの影響力が小さくなり、オンチェーンの流動性が縮小してしまいます。

13. 各 $CRV のリリースはプロジェクト当事者によって流動性のコストとして前払いされるため、$CRV のリリースはチェーン上の流動性を維持するためのプロジェクトのコストであり、Curve 自体のコストではありません。@CurveFinance独自のポジショニングと ve トークンモデルにより、$CRV は他の高インフレトークンとは異なります

14. 他にも機能はありますが、それを知っている人はほとんどいません。問題: Curve が融資プールを開始する前は、cUSDC を保有する貸し手は、関連する融資プールが使い果たされた場合、USDC を取り戻すことができない可能性がありました。同様のことが、DAI を取り戻したい cDAI 保有者にも当てはまります。

15. 貸付契約上のプールが枯渇した場合の貸し手の撤退問題を解決します。の解き方？人々が USDC または DAI を Curve の融資プールに融資するとき、彼らは@compoundfinanceUSD を貸付すると、その cToken が LP として Curve の貸付プールに送信されます。

CRV

16. 融資プールは貸し手にとって出口流動性として機能し、融資プロトコル上の融資プールのリバランスに役立ちます。どうやってするの？たとえば、コンパウンドの $USDC プールが空になった場合、$cUSDC 保有者は次の場所にアクセスできます。@CurveFinance融資プールは $cDAI を $cUSDC に交換し、その後、Compound で $cDAI を $DAI に変換します。

17. Curve は、DeFi と仮想通貨業界全体において不可欠な存在となっており、i.) LP は良好な APR によってインセンティブを与えられ、プロジェクトは $CRV または $ CVX の ve モデルをロックアップし、彼らの利益と一致します。カーブ、こうしてビジネスを拡大するための鋳造力を獲得します...

18. ...したがって、彼らは競合他社に対して Curve と協力する傾向があります (cf.@SushiSwapかつては Uni V2 をフォークすることで DEX 市場シェアを獲得したケースがありました) ii.) 市場を買収する (重要ですが、見落とされがちです)@AndreCronjeTech本発明により、$CRV コストをリリース前に前払いできるようになります。

19.iii.)で@CurveFinanceまたは@AaveAaveまたは@compoundfinance上記プールが枯渇した場合も同様です。このレベルの構成可能性と、オンチェーンの流動性を収集するための低コストが、Curve を暗号通貨間の流動性の源にしているのです。

20. 効率的なveトークンノミクスに加えて、@CurveFinanceUni V3 は、(i) 極端な市況に対応できないこと、(ii) 流動性管理の基準値が上昇していること、(iii) LP 間の競争が激しくなっていることから、ロングテール資産に対する価格決定力を失っているため、有利な立場にあります。

21. (i) の場合、Uni V3 の LP はレンジ注文のように機能します。市場が盛り上がる/売られるとき、LP は価格レンジを再設定する必要があります。そうしないと、取引手数料を得ることができません。ほとんどの LP が調整が間に合わず、流動性が枯渇することを示すスクリーンショット (1 月 14 日) 対照的に、Curve v2 にはダウンタイムがありません

CRV

22. 上記の現象は珍しいことではありません。"通常の価格帯"外部の流動性逼迫。実際、UST 危機の間、$LUNA が常に次の状態にあったため、Uni V3 は適切に機能していませんでした。"無人の土地"。極端な市場で価格情報が信頼できない場合、DEX はどのようにして価格決定力を持つことができるでしょうか?

23. ii については、新しいプロジェクトは v3 の流動性を管理することが困難です。価格が選択した範囲から外れると、Uni V3 LP は (i) 一時損失 IL を被って新しい価格帯を選択するか、(ii) 市場の流動性が回復するまで待つことになります。 LP が取引手数料を獲得しない範囲 (保証されていません) に戻る価格

24. (i) の場合、LP がポジションをリバランスするたびに IL が蓄積されます。極端な市場では、LP は死刑宣告を受ける可能性があります。 (ii) については、LP は IL に加えて莫大な機会費用を負担します。Uni V3 の資本は遊休状態であるため、IL に苦しみたくないため、LP は取引手数料を獲得しません。

25. Uni V3 の流動性管理の敷居が引き上げられ、新規プロジェクトの場合、そこでロングテール資産プールを立ち上げる敷居が高くなりすぎています。新しいプロジェクトリーダーの一部からのフィードバックは次のとおりです。https://twitter.com/gmdSaul/status /1611928353090711554? s= 20&t=svA 0 Fsd 67 E 40 i Q3 4 Bn 9 Crg…

結論: Uni V3 で新しいトークンを起動することを選択したプロジェクトはほとんどありません。

26. これは、Uni V3 の位置付けが元々 DEX であり、CEX を補完するものであることに加えて、ユーザーがロングテール資産を取引できるようにするため、DeFi/web3 で不可欠なリンクになるという Uni V3 の目標には役立たない。権限トークンを起動します。

27. なぜなら、[20] で述べられているように、Uni V3 は LP 間の競争を引き起こすのに対し、Curve V2 は LP のポジションを代替可能にすることで競争を防止するからです。 Uni V3 では、LP でさえ、あらゆる資産に対してあらゆる価格であらゆる流動性を提供することを選択しているため、パッシブ LP はアクティブ LP と競合しています...

28. ...より狭い価格範囲内で流動性を提供する LP がいくつか存在するはずです。そのため、全体的に流動性を提供する LP は、たまたまその範囲内で流動性を提供する LP よりも収益がはるかに低くなります。集中した流動性がレバレッジとなり、より高い取引手数料 + より高い一時的損失 IL が発生します。

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