編集者注: この記事は以下から引用しましたblockin.ai、原題は「UniV3のLPは継続的な損失に苦しんでいます。CeFiからDeFiへの移行はLPにとって損失を利益に変えるための救命のわらになりますか?」 》をOdaily社の許可を得て転載、出版しました。

最近、Alex は、LP が Uniswap V3 ETH/USDC で約 1 億米ドルを失ったという発見に関する記事を Twitter プラットフォームに公開し、Uniswap V3 のデータ サービスと戦略研究に疑問を呈しました。この記事この記事。）blockin.ai チーム私はこれまで UniswapV3 の LP と POOL の損益研究に取り組んできましたが、今回は UniV3 通貨プールの収益性についてさらなる研究を行い、UniV3 LP が損失を継続するかどうかという命題に対する有効なデータ証明を提供したいと考えています。お金。

プールのリターンに対するさまざまな通貨ペアのタイプの影響を理解するために、TVL が 52 ETH を超え、スワップ イベントが 5 回を超える 709 の通貨プールについて、作成から 2022 年 10 月 26 日までのすべてのポジション情報を集計しました。ポジションの時間当たりの獲得手数料、無料損失、正味価値、およびガスを計算することにより、プールの時間当たり収益率を取得でき、マイニング全体の年率収益率とプールの純年率収益率を取得してからのプールが得られます。作成と過去 6 か月の累計レート。

通貨プールの種類（二重非安定通貨プール、単一安定通貨プール、二重安定通貨プール）を区別するため、認知度の高い安定通貨としてDAI、USDC、USDT、TUSDを使用し、その他の通貨を非安定通貨として使用します。 -安定した通貨 コインプールは分類されています。

さまざまなタイプの通貨ペアのプールの損益分布から判断すると、一方的安定通貨プールの 86.27% と二重非安定通貨プールの 79.15% は、創設以来正味年率収益率が 0 未満であり、純年率収益率の中央値は -52.64% と 63.08% でした。過去 6 か月で、デュアル非ステーブルコインの 75 パーセンタイル純年率収益率は -67.56% に達しました。これは、長期間にわたって、片側ステーブルコイン プールとデュアル非ステーブルコイン プールのほとんどが損失を出していることを示しています。一方、デュアル ステーブルコイン プールのマイニング収入は非常に低いですが、デュアル ステーブルコイン プールの全体収益の 70% の比率は次のとおりです。正味年率収益率の 75 パーセンタイルは 10% 未満ですが、デュアル ステーブルコイン プールの 90% が過去 6 か月間で利益を上げています。

コインプールをランキングすると、TVL による上位 20 の大規模プールのうち、14 のプールが過去 6 か月間で純利益がマイナスであり、そのうち 12 のプールの純利益は -50% 未満であることがわかりました。通貨プールはプラスで、最高値は 10% 未満で、他の 9 つのプールの純収益率は -50% 未満です。

USDC-WETH 0.3%プールを例に、プール設定時からの全ポジションと確定損益ポジションの手数料、無料損失、純損益の1日折れ線グラフと累積折れ線グラフを作成します。 2022 年 10 月 26 日までの期間、その時点で多くの手数料が未補償損失をカバーできず、累積純損益が -1 億 1,280 万米ドルとなったことが判明しました。ただし、純損益が増加する時期もあり、例えば、2021年6月25日中旬から2021年12月1日までの期間、累計損益は-8,196万米ドルから4,217万米ドルに増加しました。 2022年10月18日から2022年10月26日までの期間中の累計損益は、-1億8,530万ドルから-1億1,430万ドルに増加しました。

Uniswap-V3 のマイニング記録を持つ 84129 LP の統計によると、58,925枚のLPが損失となり、損失率は70.04%に達した, さらに、マイニング中のLPの純年率収益率の43.64%は-100%未満であり、マイニング中のLPの純年率収益率の11.85%のみが100%を超えています(平均マイニング時間は35.26日)。

プロのチームを擁する大規模なファンド機関はこの損失に耐えられるのではないかと考える人もいますが、リアルタイムでは、Uniswap-V3 のポジションの正味合計額が最も大きい上位 20 LP アドレスのうち、わずか 5 つの LP のみが、収益性が高く、単位純価値当たりの純年率収益率を見積もった結果によると、正味収益率がプラスになっているのは大規模世帯 2 世帯のみで、そのうち LP 純利益率が 2730.19% に達しているのは 1 世帯だけです (この LP は実際には 10 時間しか採掘しません) 2022 年 11 月 10 日）、もう 1 つの LP の netapr は 12.11% です（LP は実際には 2022 年 6 月 16 日からマイニングされています）。

それを熟考する価値はありますが、損失が続いているにもかかわらず、これらの LP が依然として Uniswap-V3 プロトコルでマイニングを行う理由は何でしょうか?

USDC-WETH 0.3%で現在ポジションのネット価値が最も大きいLP（LPアドレス：0x741aa7cfb2c7bf2a1e7d4da2e3df6a56ca4131f3）のマイニング挙動を確認し、継続的にポジションを調整し、レンジ幅やポジション調整の頻度などの戦略を継続的に調整してきました。彼の損益曲線は、損益が右肩上がりのいくつかの期間を除いて、ほとんどの時間で損失が拡大し続けます。したがって、このような大規模投資家が V3 での損失を補うために他の契約でヘッジ行動を行っているのではないか、あるいは V3 が他の通貨価格戦略のオプション ヘッジ ツールとして使用されているのではないかと疑う理由があります。

また、USDC-WETH 0.3% で過去最高損益の LP ランキングを確認し、過去 1 か月間マイニング活動を行った大手 LP を 2 社選択し、同様の特徴を有することが判明しました。超広範囲の上限と下限、および非常に低い周波数で位置を調整したり、位置を調整しなかったりします。リスク指標の観点から見ると、両者のシャープ値は2より高く、最大リトレースメント率はそれぞれ19.09%と9.54%、日次損益率はそれぞれ94.20%と103.03%となっています。

2 つの LP 戦略の違いは、LP1 の下限レンジが約 1000 USDC/WETH と比較的狭いため、USDC に基づくリスクエクスポージャーが 90.51% に達し、下値リスクが 290.47 であることです。LP2 の下限レンジは設定されています。約 552 USDC/WETH WETH であるため、USDC に基づくリスクエクスポージャーは 46.57%、下値リスクは 122.48 です。

これら 2 つの LP の収益性の主な理由は、価格が 2022 年 6 月以降比較的安定しており、急激な下落がなかったためであることを見つけるのは難しくありません。を下限値以下とし、補償損失は確認されていません。

LP アドレスは: 0xdc848a72842d943b87926ae27ee05f1e949ec931、0xc84def0f58df9f25f1099ed477da7b27ac422ade

Uniswap V3 の収益モデルは多様です。すべての LP が損益計算に U 標準を使用しているわけではなく、特定の通貨の成長を収益目標として使用している LP もあります。そのため、token0 と token1 を標準通貨としてカウントしています。各通貨プールの累積損益

驚くべきことに、TVLの上位20コインプールのパフォーマンスから、token0規格、token1規格に関わらず13コインプールが損失状態にあることが分かり、通貨標準のフリーロスと損失を同時に抱えています。従来の認識では、ある通貨基準のフリーロスの増加は、別の通貨基準のフリーロスの減少を意味しており、両陣営が同時に損失を出した場合、実際の利益目標がどちらなのかを推測することは困難です。全員、為替取引を行う利用者もスリッページにより損失を被ったものと考えられます。

最近、FTXラン危機の影響を受けて、集中型取引所の信用問題が疑問視されており、これにより分散型取引所の取引量は1か月以内に急増し、そのうちUniswap V3の取引量は898%増加しました。取引量の増加は、TVL が変わらない場合に手数料が増加することを意味し、LP に希望をもたらします。USDC-WETH 0.3% 通貨プールを例にとります。この通貨プールの現在の平均 1 日あたりの取引量は、1 億 1,640 万米ドルです。 1 日の平均取引量は 1 億 8,670 万米ドル以上に達します。つまり、TVL が現在のレベルで安定し、取引量が現在のレベルの 1.6 倍以上に達すると、手数料で無料損失をカバーでき、ほとんどの LP は収益性を達成できるようになります。

AMMの象徴的な協定プロジェクトであるUniswap V3の取引高は、現在イーサリアムDEXの取引高の50％以上を占めており、今回の事件でユー​​ザーが分散型取引所への信念を強めれば、LP損失の反転となる可能性がある。 Uniswap V3 利益の転換点。