原作者：twinFin

原文翻訳: Shaun@DAOrayaki.org

原題: DAO の財務管理の現状

副題

DAO国庫の分配状況

DeepDAOのデータによると、2022年のハロウィーンの時点で、トップ10のDAOの財務（86億ドル）が総財務（112億ドル）の77％を占めていた。残りは他の 5,000 近くの DAO によって保持されています。

画像の説明

写真はメッサリ、2022年4月

ステーブルコインと優良トークンは、DAO が保有する最も一般的な資産ですが、平均すると、DAO の財務省の 85% が単一の資産、主にネイティブ ガバナンス トークンに保有されています。ステーブルコインはわずか23％を占めています。 (以下のデータとグラフは、2022 年 6 月の Chainaracy レポートからのものです)

DAO の半数以上がステーキングまたはマイニングの収益に関与していますが、収益を蓄積しているのは財務省全体の 4.3% だけです。 DAO が収量生成プロトコル自体を管理していることを考えると、これは皮肉な傾向です。

グノーシスは例外で、資金の80％以上を利回りを得るために割り当てています。 DAO 資産収益の半分以上 (53%) は Gnosis からのものです。 (補足: Karpatkey は過去 2 年間ファンドを管理しています。毎週のレビューを参照してください) 流動性プロビジョニング (総額の 61%) と融資 (25%) が、利回りを生み出す最も一般的な手法です。

Messariのレポートでは、中規模のDAOはトップ15のDAOよりもネイティブトークンを使用する傾向が高いことが判明し、これは時間の経過による金融慣行の変化と、多様化への新しいアプローチの導入による可能性があると指摘しています。

上記はDAOの財政の配分であり、DAOの財務管理に特有の課題は何であり、DAOはこれらの問題を解決するために何をしているのでしょうか？

DAO の財務管理特有の課題

1. 市場のボラティリティと財政の持続可能性

DAO の 80% は完全にネイティブ トークンに依存しており、収入を生み出すために使用されているのは総資産の 4% のみです。仮想通貨は、他の初期段階の市場と同様に、ボラティリティが高いことで知られています。では、景気後退時には何が起こるのでしょうか？すべての資本市場が凍結すると、DAO はエコシステムへの投資はおろか、請求書の支払いに忙しくなります。

"資産が 100 万ドルを超える DAO の年平均ボラティリティは 82% ですが、ビットコインの場合は 69% です。" （Chainalysis）。

それでも、どの DAO にとっても多様化は困難であり、結局のところ、自分のトークンを販売すると市場に悪いシグナルを送り、最終的には最大のトークン保有者である自分の価格にマイナスの影響を与えることになります。

2. ガバナンス

ネイティブ ガバナンス トークンを通じて、ガバナンス権と財務権が 1 つに結合されます。したがって、企業とは異なり、DAO はキャップテーブルに関連付けられた資産管理について心配する必要があります。

周期的な暗号通貨の世界で発生しやすいガバナンス攻撃と資金調達攻撃の DAO 特有の組み合わせの例として YamDAO を取り上げます。昨年7月、$YAMの完全希薄化後の時価総額は約230万ドルだったが、$YAM保有者は310万ドル相当の国債を管理していた。

したがって、攻撃者は 200 ETH (当時約 24 万ドル) を用意し、YAM/ETH SLP トークンを購入し、悪意のある提案を作成して賛成票を投じました (#26)。この提案は、最近実装された最後の提案 (#25) に似ていますが、そのコードにより、攻撃者自身のウォレットのアドレスが YAM 財務省 (310 万ドル) の管理者にアドレスされることになります。その投票力は提案のしきい値と成功した定足数を超えています。

Yam ガバナンス プロセスでは、提案者は投票プロセスが終了するまで議決権を維持する必要があります。しかし、攻撃者は提案の直後に ETH の YAM ポジションを売却したため、コミュニティは提案をキャンセルすることができました。さらに、イーサリアムコミュニティは、3-of-5 マルチシグの Yam Finance Guardian に対し、提案が進行する場合、実行前に拒否権を発動できる可能性があると通知しました。

攻撃"攻撃"Yam 財務省からの YAM 償還をリクエストするためにコミュニティ内で発生しました。攻撃直後、財務省を1期当たり0.25ドル（当時は0.12ドル）で償還するスナップショット案が採決された。"に賛成"反対する"反対する"。ただし、この償還プログラムは最近 2022 年 10 月に再浮上しました。コアチームは再び提案者を禁止する提案を行い、チェーン上で投票されました。"に賛成"。

興味深いことに、Yam Finance チーム自体が財務管理サービスのプロバイダーであり、OpenOrgs によると、そのチームが提案している SushiHOUSE が Sushi DAO の財務の 16% を占めています。 ushiHOUSE は昨年 7 月に償還が提案され可決されました。

さらに、分散型ガバナンスにはすべてを尋ねる傾向がありますが、すべてのトークン所有者が財務管理の専門家であるわけではなく、財務の特定の状況に関心があるわけでもありません。分散型ガバナンスにおける有権者の無関心という長い伝統が、財政上の意思決定を妨げ続けています。

たとえば、Gitcoin は、2022 年 1 月に財務の多様化に関する作業グループを Llama と設立しました。このとき、財務の 99% はネイティブ トークンである GTC で保持されていました。しかし、USDCのワーキンググループに資金を提供するためにGTCを売却するという実際の提案は2022年7月に投票され、その過程でGTCトークンの価格は59%下落した（6.93ドルから2.82ドルに）。 （メッサリレポート）

では、DAO は財務をどのように管理すべきでしょうか?

DAO資金管理ガイド

まずは業界の専門家が推奨するものを確認してみましょう。

まず、アラゴンはリスク管理と資産（厩舎、L1、ステーキングとLP、アプリトークンなど）とメンバーシップ（集合知）の多様化を重視しています。 Bankless は、ステーブルコインを所有することを提案し、ステーブルコインへの投資を多様化するためのさまざまな方法を示しています。

Bankless の FAANG+M 現金ポートフォリオの比較、現金比率 = 現金 / 流動負債 | 当座比率 = (現金 + 有価証券 + 売掛金) / 流動負債

ハス氏は、財務省に保有されているネイティブトークンを、企業の貸借対照表では資産としてカウントされていない「ライセンスは与えられているが未発行の株式」と比較している。これらの未発行株は購買力を構成せず、DAO は長期的なトークン価値を最大化するために「独自のトークンの非循環トレーダー」であると考えられています。

カルパトキー氏は、「すべてを分散化する運動」が財政管理の進歩を妨げており、技術的な意思決定は民主主義の対象となるべきではないと指摘した。著者らは、DAO 自体のみが戦略全体に投票し、資金提供チームの範囲を決定する資金調達実行フレームワークを提案しています。コミュニティ全体が指示するパラメータの範囲内で、小規模な専門家チームが日々の意思決定を行い、それを実行する必要があります。

それでは、DAO は国庫を管理するために何をしているのでしょうか?

財務の多様化はしばらくの間激しく議論されており、各DAOはそれを実行するために独自のアプローチをとっています。 Lido や Paradigm から FWB や a16z まで、戦略的パートナーシップは人気のあるオプションの 1 つです。

DAO から DAO (D2D) へのスワップは、インセンティブ調整 DAO で確認できます。 TempleDAO は FRAX の最大の DAO 保有者であり、Frax コミュニティはそのガバナンス トークン TEMPLE と FXS の D2D 交換を実施することを決定しました。

OlympusDAO も FRX の大規模保有者であり、OHM を行っています<>FXSの交換。ただし、LOBI のように、すべての D2D スワップ提案が通過するわけではありません。<>FXSで見られるように。

Kanpai が Sushi に提案したように、ネイティブ トークン所有者がステーキング報酬の一部を受け取り、国庫に保管することがあります。この提案は、投資家の 1 つである Blockchain Capital に代わって作成され、コミュニティは今年初めにそれを実行しました。

Bankless のようなメディア DAO は独自の財務省を使用して財務省を管理できますが、数百万ドルの財務省を持つ DeFi プロトコル DAO ではそれがより困難になる可能性があります。 Aave、Compound、Sushi、Maker などのトップ DeFi DAO は、Gauntlet や Llama などの財務管理サービスを採用しています。

たとえば、Gauntlet は、DAO 国債のリスクを軽減し、資本効率を最適化する財務モデリング プラットフォームです。彼らは、コミュニティを代表してリスク管理ダッシュボード (COMP の例) を構築し、借入/供給上限 (Aave 提案) などのリスク パラメーターを更新しました。 Gauntlet は最近、DAO 向けの報酬ベースの財務管理システムである Aera を立ち上げました。

Hedgy Finance は、エスクローレス OTC と DAO 間のスワップを備えた「DAO 財務省の金融インフラ」です。既得の報酬、OTC 契約にバンドルされたトークン化された報酬は、NFT (タイムロック) としてオンチェーンで表され、DAOhaus と Shapeshift の例で見つけることができます。

コミュニティに熱心な観察者を置くことも良い戦略です。楽観的なガバナンスに関するメッサーリの報告書は、ガバナンスファンドとパートナーファンドによる「二重支出」がどのように行われているかを説明している。一部のプロジェクトは両方から資金提供を受けており、両方の資金の範囲を決定することが提案されました。他に挙げられるいくつかの点は、1) 総資金の 60% 以上が LP の報酬に充てられること、2) 議定書の政治家の参加記録のばらつきであることです。

見通し：

DAOに関するVitalikの最近の記事では、私たちがDAOに求めているのは利益を最大化することではなく、エコシステム全体の完全性を維持することであるため、DAOは「コーポレート・ガバナンスよりも政治科学からもっと学ぶべき」であると指摘されている。安定性と弾力性に優れています。

主権を犠牲にすることなく、エコシステムや各 DAO の存続を保証するにはどうすればよいでしょうか?財務管理は主要な柱の 1 つであり、将来的にはさらなる実験と反復が期待されます。