メッサーリ: dYdX 第 3 四半期の市場パフォーマンスと生態学的進歩レポート
要点
元のソース:Messari
原文の編集: The Way of DeFi
画像クレジット: by無限の領域AIツールの生成
要点
第 2 四半期と比較して、dYdX の使用量の中央値は増加しましたが、主に第 3 四半期ではボラティリティ イベントが減少したため、総量は減少しました。
ユーザーと取引量の活動が健全であるにもかかわらず、預金者は dYdX から資金を引き出し続けています。今のところ、これによる流動性や取引への影響はないようだ。
第 3 四半期のガバナンスは、インセンティブ支払いの最適化に重点を置きました。提案では、流動性ステーキングモジュールのシャットダウン、LP報酬計算式のボリュームウェイトの増加、BTCおよびETH市場のLP報酬の40%から20%への削減、取引報酬の削減などが採決されました。
副題
dYdXについて
dYdX プロトコルは、レイヤー 2 (L2) StarkEx ネットワーク上でデリバティブ交換を操作します。ハイブリッド分散型取引所は、Binance、FTX、その他の集中型取引所と同様の永久先物契約を提供します。このプロトコルの最終的な目標は、チーム自体を含むいかなる当事者もプロトコルの基本的な操作を管理する権利を主張できない、完全に分散化されたデリバティブ取引所を実現することです。
dYdX は、元 Coinbase エンジニアの Antonio Juliano によって 2017 年の夏に設立されました。このプロトコルの最初の 2 つの製品である Expo と Solo は、イーサリアムでの証拠金取引用に構築されました。 2019年にBitmexでのPERP取引の爆発的な成長を見て、dYdXはPERP取引を提供する最初のDeFiプロトコルになることを決定しました。 BTCやETHなどの主要なトークン向けに発売されたPERPは、証拠金の利用を検討しているトレーダーの間で急速に人気を集めています。 2021 年に dYdX は StarkEx L2 ロールアップを追加し、使いやすさがさらに向上しました。
導入
導入
第 3 四半期には第 2 四半期ほどの盛り上がりはありませんでしたが、合併は必然的に四半期の数字に影響を与える重要な出来事でした。中央値ベースでは、dYdX の 1 日あたりのトランザクション量とユーザーは、第 2 四半期と同様に第 3 四半期もアクティブでした。トレーダーがイーサリアムの合併に向けて準備を進めているため、ETHの取引比率は前の四半期よりも高くなっています。健全なトレーダー活動にもかかわらず、dYdX はネットワークから多額の引き出しを続けています。
この四半期のガバナンスの取り組みは、プロトコルのネイティブ トークンである DYDX のインフレ報酬の最適化に焦点を当てました。別の四半期では、このプロトコルは報酬として支払われるトークンのドル価値を超える収益を生み出しました。現在、収益はコミュニティ財務省ではなく dYdX Trading に送られるため、活動資金として財務省にあるのは DYDX トークンのみです。
dYdXチェーンは現在、2023年第2四半期に開始される予定で、分散型オーダーブックが作成され、トークン保有者とプロトコル間の連携が改善されます。
パフォーマンス分析
dYdXのトレーディング収益は、第2四半期の2,900万ドルから第3四半期には2,260万ドルへと22%減少しました。トークン価格の下落にもかかわらず、支払われた報酬（請求後に米ドルで測定）は依然として収益を上回っています。純コストは 900 万ドルで、過去 4 四半期で最低でした。
第3四半期のdYdX取引高は14%減の916億ドルとなった。第 2 四半期の取引高は、4 月、5 月、6 月の 3 つの大規模イベントによって増加しました。イーサリアムは9月に合併し、取引量に占めるETHのシェアが増加した。総取引量が減少したにもかかわらず、dYdX の 1 日あたりの取引量の中央値 (中央値) は、実際には第 2 四半期よりも第 3 四半期に 1 億 1,500 万ドル増加しました。
取引量と同様に、デイリー アクティブ ユーザー (DAU) と総取引数も第 3 四半期に減少しました。これはインシデントが減少した結果である可能性があります。ネットワークアクティビティは引き続き健全で、DAU の中央値と 1 日あたりのトランザクション数は第 2 四半期から増加しています。第 3 四半期の dYdX の取引量の中央値は 167,000 件、DAU は 1,667 人でした。
取引量と DAU から判断すると健全な利用にもかかわらず、dYdX は第 3 四半期も引き続き売却を行いました。 ２億３３００万ドルの流出に続き、第２・四半期は３億６２００万ドルとなった。大規模な引き出しイベントのタイミングは報酬削減のタイミングと一致していないようですが、サイクルの終わりに向かって集中している可能性があります。
dYdX の建玉 (OI) は、預金の減少により第 3 四半期に半減しました。契約に関しては、BTC OI は 50% 下落し、ETH OI は 38% 下落し、比較的好調でした。他のトークンでは事態はさらに悪化し、SUSHI、SOL、LTC、EOS、AVAX はすべて OI の 80% 以上を失い、AAVE、DOGE、DOT、FIL、MATIC、MKR、UNI は少なくとも 70% 下落しました。 OI の唯一の成長は ETC であり、第 3 四半期にトークンベースで 59% 増加しました。
市場のボラティリティが低下したため、第 3 四半期の清算は減少し、58% 減の 3 億 4,000 万ドルとなりました。イーサリアムの清算は第2四半期の52%から第3四半期には65%に増加しました。ビットコインのボラティリティの低下により清算額が 77% 減少し、第 3 四半期の清算額全体のうち BTC 清算額は 14% のみを占めました。
提案提案話し合う話し合う6 月から、モジュールの TVL はスナップショット投票から 1 週間以内に 1 億 3,000 万ドルから 4,200 万ドルに減少しました。 9月27日オンチェーン投票合格。 10月29日スナップショット投票合格、セキュリティ プールの閉鎖と、割り当てられた DYDX トークンの財務省への送信をサポートします。これを強制するには依然としてオンチェーン投票が必要です。
第1四半期と第2四半期のオンチェーンイベントは、2022年上半期のdYdXのボリュームシェアの増加につながります。この合意にとってプラスとなるのは、サイクルの終わりに向けて取引量の急増が正常化していることだ。この通常非生産的な取引は、報酬を通じて奨励されます。報酬プログラムの変更により、望ましい効果が得られたようです。
5 つの取引所にわたる ETH PERP 取引は、第 2 四半期の 3,500 億ドルから第 3 四半期には 4,200 億ドルへと 17% 増加しました。合併前は、テクニカルリスクをヘッジしたり、ETH POWフォークをゲームしたりするために、ETHのロングポジションをヘッジし、PERPのショートポジションをヘッジする取引が一般的でした。 dYdX は四半期を通じて 10 ～ 15% のシェアを維持し、最大手の CEX と比較して競争力のある資金調達率を示しました。
定性分析
流動性ステーキングモジュール
dYdX が提供するのは、流動性ステーキングモジュール(LSM) では、誰でも USDC を預けることができ、コミュニティが承認したマーケットメーカーが dYdX に流動性を提供するための担保として使用できます。ステーカーにはDYDXトークンが報酬として与えられます。マーケットメーカーは、エコシステム内でのみ使用できる安価な（金利ゼロの）資本にアクセスできます。 9月27日、dYdXコミュニティは借入プールの閉鎖に賛成票を投じ、USDCのステーキングに関連するDYDX報酬を0に設定しました。
デザインは魅力的ですが、リソースをプロトコルに効率的に割り当てているようには見えません。 dYdX Grants の資金提供を受けて、Xenophon Labs はLSM調査レポート「報酬トークンの 81% はどのマーケットメーカーにも貸し付けられていない USDC にあることが判明しました。」 問題は主に、約束された USDC の量が dYdX の価格に依存し、利用可能な資金の変動により非常に低額になることです。マーケットメーカーによる利用。
7月6日コミュニティ投票LSM に関連付けられた借用プールを閉じ、残りの DYDX トークン報酬を再利用します。
7 月 31 日、TrueFi の Ryan Rodenbaugh 氏が次の投稿を行いました。フォーラムでの提案TrueFi の自動信用枠 (ALOC) 製品で LSM を変革します。理想的には、TrueFi の変動金利 ALOC では、ローン プールの利用状況に基づいて変動金利が請求されます。これらの金利は主に USDC に基づいていますが、一部の dYdX によってもインセンティブが与えられており、利用可能な資本のボラティリティが低下し、利用率が向上します。しかし、重要な問題は、マーケットメーカーがどのくらいの金利で借り入れをするかということです。
トランザクション報酬の方程式
dYdX は、支払った手数料を補うために DYDX トークンを使用した取引に報酬を与えることで、取引所の使用を奨励します。以前のバージョンの取引報酬計算式には、支払った手数料、建玉 (OI)、stkDYDX (DYDX ステーク) が含まれていました。
3月の新しい調査では、多額のOI報酬の機会により、農家が流動性を追加したり手数料を支払ったりすることなくdYdXを獲得できる非常に大きな遊びの余地が生まれることが示されました。 4月に、プロジェクトチームは報酬の方程式に最初の変更を加え、OIに与えられる重みを減らし、コミュニティはより大きな空きポジションに起因する報酬を削除することを投票しました。また、投票により、合計トランザクション報酬がエポックごとに 25% 削減されます。
これらの変更以降、OI は大幅に低下しましたが、OI は必ずしも流動性に影響を与えるわけではありません。実際、OI と取引高には高度な相関関係があるようには見えません。
ブロック報酬の削減により財務プールが増加し、長期投資に利用できる資金が増えます。
LP報酬の方程式
今四半期はトークン報酬の管理が主要なテーマであり、流動性プロバイダーの報酬についても取り上げられました。最初の変更は 2 月に行われ、LP のしきい値が引き下げられ、より多くのプロバイダーに報酬が提供されました。そして5月、Wintermute（dYdX最大のマーケットメーカーの1つ）の要請により、コミュニティはLP報酬の方程式に定量的要素を追加することを投票しました。今年 8 月、コミュニティはこの計画をさらに一歩進めました。 8 月の投票により、すべての市場で出来高要因の比重が増加しました。
重要なのは、デプスファクターを過度に下げると流動性の低い市場に悪影響を与える可能性があるという懸念から、BTC 市場と ETH 市場の比重が高まることです。このインセンティブのバランスをさらに高めるために、コミュニティは BTC 市場と ETH 市場の報酬の割合をそれぞれ 20% からそれぞれ 10% に削減し、より多くの報酬が他の市場に送られるようになりました。これらは取引所で最も深い市場の 2 つであり、おそらく流動性を獲得するのにそれほどコストはかかりません。
これまでのところ、これらの変更により、一般的に流動性を損なうことなく、深度を引き付けるための支払いが減少しています。 DAO は弱気市場で費やされるリソースの最適化に重点を置いているため、ユーザーに提供する報酬を調整することが重要な手段となっています。
資金調達 V1.5
7月15日、コミュニティ投票資金Reverie が運営する 2 つ目の助成プログラム。当初の提案では600万ドルから800万ドルへ33％増額する予定だったが、国庫を構成するトークンの価値は約85％下落した。フォーラムでの議論の結果、助成金プログラムは今後 6 か月間で 550 万ドルに減額されました。
更新された助成金プログラムは、dYdX の分散型ガバナンス プロセスを強調しています。 dYdX 助成プログラム (DGP) の受託者は資金調達の決定と実行を行い、管理とキュレーションは Reverie に委託します。コミュニティは、ツール、研究、貢献者に資金を提供する中央プランナーである Reverie に資金を提供することに同意します。
資金調達の最終決定は DGP 管理委員会によって行われます。それでも65.5%の票を獲得, ただし、アンバサダープログラム（アンバサダープログラム）は67％の票差要件を満たしていないため、拘束力はありません。このプログラムは、コミュニティメンバーにバロウズに参加し、パートタイムの立場で DAO で働く機会を提供します。アンバサダー プログラムは、Reverie を通じて助成金を申請するための分散型の代替手段であり、多くの前向きな貢献を生み出していると報告されています。
dYdXチェーンアップデート
8月23日 dYdXトレーディング出版されたV4の進捗状況を更新するブログを投稿しました。主な発表は、開発者テストネットの立ち上げであるマイルストーン 1 が完了したことです。さらに、このアップデートでは、2023 年の第 2 四半期にリリースされる予定のメインネットのローンチのタイムテーブルが提供されます。その他のプログラムには次のようなものがあります。
マイルストーン 2: 内部テストネット - 2022 年第 3 四半期
マイルストーン 3: プライベート テストネット - 2022 年第 4 四半期
マイルストーン 4: パブリック テストネット - 2023 年第 1 四半期
結論は
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