米国財務省によるトルネードキャッシュの制裁の影響はまだ終わっていない。

制裁後、CircleはTornado Cashウォレット内のUSDC資金を凍結したため、最大のUSDC保有アドレスであるMakerDAOも制裁のリスクに直面しており、その際、USDCの74%が支援する安定通貨DAI 、破産した場合、サポートを得ることができない借金に直面することになります。また、利用者にとっては、USDCが全て凍結されれば、送金や口座の清算、担保の引き出しができなくなり、多大な損失が発生します。

この状況を受けて、MakerDAOの共同創設者であるRune Christensen氏はDiscordで、MakerDAOは契約にあるすべてのUSDCエクスポージャーを売却することを選択する可能性があると述べた。以前、イヤーンコア開発者のバンテグ氏は、上述の起こり得るリスクを回避するために、MakerDAOがETHで35億ドルを購入し、USDCによってリンクされているすべての安定したモジュールをETHに変換することを検討していると述べました。

副題

MakerDAOが直面する選択

全体のストーリーを明らかにするために、Odaily ではまず MakerDAO の住宅ローン モデルを簡単にレビューします。

DAI は、MakerDAO プロトコルに預けられた資産で鋳造できる過剰担保のステーブルコインです。 DAIは現在、仮想通貨の中で4番目に大きいドルペッグステーブルコインであり、現在の時価総額は69億ドルです。

DAI の米ドルへのペッグは Maker のペグ安定モジュール (PSM) によって維持されており、ユーザーは USDC などのステーブルコインを 1 対 1 ベースで DAI と交換できます。現在、DAI の担保は USDC の約 74%、ETH の 7.4%、WBTC およびその他の資産の 4.1% によって抵当に入れられています。

すべてのUSDCが空になりETHに置き換えられた場合、ETHが最大の種類の担保となり、これはMakerDAOが多様な担保の道を断念することを意味します。このような不安定な資産をステーブルコインの主な担保として使用すると、ETH が急落すると担保の価値が下がり、DAI も急速に下落するという問題に直面することになります。さらに、PSM では固定レートで DAI を鋳造することができます。この固定レートには 1 ドル相当の DAI を鋳造するために 1 ドル強の担保が必要です。すべての USDC が売却された場合、PSM の中断により DAI は 1 ドルに固定化される可能性があります。

これに対しルーン氏は、「これは明らかに自殺行為だが、部分的な根こそぎのリスクや見返りは許容できると思う。そのような結果を受け入れる用意ができていれば、ドルからのデカップリングの可能性は大幅に高まるだろう」と述べた。

さらに、ETHを主要な担保にすることに加えて、コミュニティ内の一部の人は、現実世界資産（RWA）を採用することでDAIが直面する問題も解決できるのではないかと考えています。

もう一つの解決策は、V 神が言ったように、マイナス金利を増やすことです。"私の個人的な意見では、どの種類の非 ETH 担保も全体の 20% を超えるべきではありません。 1 つの管轄区域では最大 20% という制限が設けられる場合もあります。それができない場合は、できるまで DAI の成長を制限します (たとえば、マイナス金利を追加するなど)。"

しかし、現在の状況から判断すると、USDCの売却がチームの第一選択となるかもしれない。 Rune は ETH を担保にする方法を見つけたようで、Discord で次のように述べています。

最初のステップでは、最悪のシナリオではDAIがドルとの連動を解除される可能性があるが、その代わりにDAIは制裁されないことをユーザーに明示的に警告する必要がある。

第二に、分散化を気にせず、トランザクションの利便性のためだけに DAI を使用するユーザーが急速に失われることになります。私たちはこれらのユーザーを集中型のステーブルコインに誘導する必要があります。

その後、DAI の需要が減少し、スティッキー ユーザーが増加すると、USDC 担保 DCA を担保 ETH に変換し始めます。

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MakerDAOの決定についてどう思いますか?

まだ本当の脅威ではないというこの示唆は、非常に意見を分かれるようです。

たとえば、Cinneamhain VenturesのパートナーであるAdam Cochran氏は、MakerDAOがより多くのリスク資産を追加することをサポートすることで集中リスクが増大し、この萎縮効果が集中施設に対する恐怖につながると考えている。 「ドルからのペッグ化」と「裏付けのあるすべてのUSDCをETHに置き換える」という議論は、どちらもDAIへの信頼を揺るがす可能性のある風評リスクです。

もちろん、MakerDAOに対する建設的なコメントもあります。 USDC と cUSDC が PSM を支援しているとしても、Dai USDC のリザーブを異なるプロトコル間で分割すると、MakerDAO に対する取り組みがより困難になります。例えばAaveでは、たとえUSDCがブラックリストに載ったとしても、少なくとも借りた部分は取り戻すことができます。

しかし、MakerDAO代表のクリス・ブレック氏は、事件の続報に注目する一方で、この政策については多くの意見を持っているようで、「彼らは大騒ぎするために何でも利用できる。明日にはピーナッツバターは違法だと言うかもしれない。 「それを買って食べたら、刑務所に行くことになる。そうすれば、すぐには誰もピーナッツバターを買わなくなる。これは実際全体主義だ。」ブレック氏は、暗号化技術に関する限り、個人が匿名でデジタル取引を行う可能性がない限り、そう信じている。通貨が廃止されても、米国政府はそれを手放すつもりはない。

しかし、業界の観点から見ると、MakerDAOのDAIは間違いなくDeFi世界全体に大きな影響を与えるでしょう。 DeFiの根幹がステーブルコインであることは間違いなく、ステーブルコインがなければ様々なDappsの繁栄やエコロジーは存在しません。そして、DAIは分散型ステーブルコインの中で一貫して第1位にランクされています。しかし、今回の制裁を見てみると、中央集権的な法定通貨に支えられた安定通貨を中核とするDeFiシステムに大きな問題がある可能性があることも反映している。 MakerDAOのUSDCが本当に制裁対象にリストされれば、DeFiシステム全体に与える影響は甚大になるだろう。

実際、USDCやUSDTなどの集中型ステーブルコインのリスクについては議論が多すぎて、ステーブルコインやDeFiで事故が起きるたびに、USDCやUSDTが親会社によって凍結される可能性があるという話題も随時出てきます。 。そして今、そのテーマが実現しようとしています。 MakerDAOイベントを見ながら、DeFiが集中型ステーブルコインへの依存を減らすべきかどうかも検討する必要があります。そうしないと、将来的により多くの DeFi プロトコルでこのような問題が発生する可能性があります。